2020年11月份，上海鋼聯(lián)中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)（MyBCIC）終值為944.93，環(huán)比上漲2.27%，同比下跌1.26%，連續(xù)七個(gè)月環(huán)比上漲。
（圖表1）上海鋼聯(lián)中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)（MyBCIC）
（資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
宏觀分析：
國(guó)際方面，美國(guó)11月Markit制造業(yè)PMI為56.7%，為2014年9月份以來(lái)最高。隨著新冠疫情持續(xù)肆虐，美國(guó)對(duì)消費(fèi)品的需求有所減弱，但對(duì)商業(yè)設(shè)備和機(jī)械等投資品的需求上升仍尤為迅速。歐元區(qū)Markit制造業(yè)PMI為53.8%，較上月回落1個(gè)百分點(diǎn)，主要由于疫情反彈，一些歐洲國(guó)家二度實(shí)施封鎖措施。經(jīng)合組織預(yù)計(jì)，今年歐元區(qū)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)分別萎縮7.5%和3.7%，明年將分別增長(zhǎng)3.6%、3.2%。
國(guó)內(nèi)方面，11月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52.1%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)；建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為60.5%，高于上月0.7個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)持續(xù)加快，穩(wěn)定向好復(fù)蘇態(tài)勢(shì)進(jìn)一步鞏固。經(jīng)合組織預(yù)計(jì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)1.8%，是唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)2021年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將達(dá)8%。
細(xì)分行業(yè)情況：
環(huán)比來(lái)看，11月份鋼鐵、能源、有色、基礎(chǔ)化工、橡膠塑料、建材、紡織、農(nóng)副等8個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)上漲，僅造紙行業(yè)價(jià)格指數(shù)下跌。
同比來(lái)看，11月份鋼鐵、有色、基礎(chǔ)化工、橡膠塑料、造紙、農(nóng)副等6個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)上漲；能源、建材、紡織等3個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)下跌。
（圖表2）分行業(yè)指數(shù)漲跌幅對(duì)比
（資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
11月份鋼鐵價(jià)格指數(shù)為966.17，環(huán)比上漲2.99%，同比上漲4.75%。
11月鋼價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲。環(huán)比上月，螺紋漲幅較大，板材中冷板表現(xiàn)最好，熱軋漲幅不及普鋼平均水平。相較去年同期，螺紋稍弱，冷板則大幅增長(zhǎng)。原料端，鐵礦、焦炭價(jià)格繼續(xù)上行，導(dǎo)致成本抬升。但由于鋼材漲幅大于原料，鋼材利潤(rùn)環(huán)比改善。鋼材下游需求反季節(jié)性超預(yù)期旺盛是本輪鋼價(jià)上漲的核心因素，進(jìn)入11月份以來(lái)，鋼材需求繼續(xù)保持旺盛狀態(tài)，五大品種消費(fèi)周均值同比增長(zhǎng)9.1%，周平均去庫(kù)120萬(wàn)噸，需求水平和庫(kù)存去化速度甚至高于一般旺季水平，庫(kù)存壓力明顯減輕，部分品種如螺紋和冷軋甚至出現(xiàn)缺規(guī)格的現(xiàn)象，導(dǎo)致鋼價(jià)大幅上漲。受下游高需求驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈形成正反饋，原料端也出現(xiàn)一定走強(qiáng)，焦炭在去產(chǎn)能的影響下，價(jià)格表現(xiàn)最強(qiáng)。
全國(guó)大范圍降溫，北方多地出現(xiàn)雨雪天氣，下游工程將陸續(xù)停工，對(duì)鋼材需求有較大影響，尤其建筑鋼材，熱卷和中厚板其次，12月鋼材需求將逐漸下滑，而鋼材供給因生產(chǎn)具有較好的穩(wěn)定性，難以跟上需求減量，鋼材庫(kù)存去化速度將逐漸收窄，預(yù)計(jì)在12月上旬開始累庫(kù)。12月鋼價(jià)將受需求季節(jié)性回落和冬儲(chǔ)定價(jià)的雙重影響，整體呈現(xiàn)弱勢(shì)下跌。
（圖表3）鋼鐵行業(yè)價(jià)格指數(shù)
（資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
11月份能源價(jià)格指數(shù)為1070.24，環(huán)比上漲0.62%，同比下跌8.02%。
11月份山東地?zé)拠?guó)六92#汽油均價(jià)為4960元/噸，環(huán)比下跌2.13%；國(guó)六0#柴油均價(jià)為4472元/噸，環(huán)比下跌0.22%。11月上半月，汽柴油價(jià)格均低位徘徊，窄幅整理為主。下半月因原油持續(xù)上漲，帶動(dòng)下游集中補(bǔ)貨，貿(mào)易商抄底及投機(jī)操作增加。同時(shí)，因主營(yíng)外采放量，山東地?zé)捪潞Ｆ絺}(cāng)大單數(shù)量也明顯增加，煉廠成交量高位，庫(kù)存降至低位，故下旬汽柴油均止跌反彈。
預(yù)計(jì)12月國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格先漲后穩(wěn)，OPEC+會(huì)議和疫苗帶來(lái)利好動(dòng)力，但歐美國(guó)家依然深陷疫情泥潭、持續(xù)性抑制油價(jià)的上行空間。預(yù)計(jì)WTI或在40-46美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在43-49美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。
（圖表4）能源行業(yè)價(jià)格指數(shù)
（資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
11月份有色價(jià)格指數(shù)為635.53，環(huán)比上漲4.22%，同比上漲13.37%。
11月，六大基本金屬價(jià)格皆大幅上漲，其中銅鋁漲幅最大。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上，以全國(guó)有色金屬現(xiàn)貨交易重點(diǎn)城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅11月末價(jià)格57250元/噸，10月末報(bào)在51560元/噸；A00電解鋁11月末報(bào)在16830元/噸，10月末報(bào)在14720元/噸；1#鉛錠11月末報(bào)在15530元/噸，10月末報(bào)在14400元/噸；0#鋅錠11月末報(bào)在21550元/噸，10月末報(bào)在19830元/噸；1#錫錠11月末報(bào)在149660元/噸，10月末報(bào)在144000元/噸；1#電解鎳11月末報(bào)在121960元/噸，10月末報(bào)在123970元/噸。
11月美國(guó)大選塵埃落定，后續(xù)財(cái)政刺激政策及通脹預(yù)期或?qū)?duì)銅價(jià)提供較強(qiáng)動(dòng)力，但需警惕疫情二次沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。短期對(duì)銅價(jià)呈謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，但人民幣的升值將對(duì)內(nèi)盤造成一定壓力。
（圖表5）有色金屬行業(yè)價(jià)格指數(shù)
（資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
11月份基礎(chǔ)化工價(jià)格指數(shù)為874.77，環(huán)比上漲4.93%，同比上漲2.16%。
11月華東甲醇市場(chǎng)大幅上漲后回落，中上旬內(nèi)地強(qiáng)勢(shì)格局終于帶動(dòng)港口估值重心提升，期貨大幅上行，帶動(dòng)港口地區(qū)價(jià)格重心走高。期間進(jìn)口貨部分倒流入安徽、江西，加之轉(zhuǎn)口量大增，支撐市場(chǎng)去庫(kù)邏輯。太倉(cāng)地區(qū)業(yè)者多秉持短空長(zhǎng)多的操作。常州地區(qū)由于市場(chǎng)流通貨源相對(duì)有限，主動(dòng)出貨不多，價(jià)格多隨行上漲，價(jià)格升水太倉(cāng)為主，下游接貨多剛需，至下旬，隨著國(guó)產(chǎn)市場(chǎng)的走弱，部分送到貨源抵打常州周邊區(qū)域。張家港地區(qū)隨行就市，月內(nèi)部分庫(kù)區(qū)貨源略低出貨，伴隨價(jià)格上漲，高價(jià)接貨意愿偏弱。至月末最后一周，內(nèi)地市場(chǎng)的轉(zhuǎn)弱以及期貨盤面多頭資金的移倉(cāng)和獲利了結(jié)，市場(chǎng)有所回落，市場(chǎng)多空心態(tài)分歧嚴(yán)重。美金盤方面，國(guó)際市場(chǎng)需求強(qiáng)勁、庫(kù)存低位，支撐全球美金價(jià)格上漲，中國(guó)主港也是低價(jià)難尋。
宏觀面趨于向好；煤炭、天然氣偏強(qiáng)走勢(shì)，甲醇成本面支撐較好；港口庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)，利好市場(chǎng)心態(tài)；期貨主力即將換月至05，基本面暫無(wú)明顯矛盾，12月甲醇市場(chǎng)或偏強(qiáng)為主。
（圖表6）基礎(chǔ)化工行業(yè)價(jià)格指數(shù)
（資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
11月份橡膠塑料價(jià)格指數(shù)為856.77，環(huán)比上漲8.45%，同比上漲14.81%。
11月天然橡膠RU期貨和NR期貨月度始末價(jià)格均較大幅度下跌。11月中上旬，產(chǎn)區(qū)多雨天氣改善，原料提量迅速，膠水價(jià)格持續(xù)走跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投偏弱，產(chǎn)業(yè)基本面支撐不足，疊加美國(guó)總統(tǒng)大選、產(chǎn)業(yè)外歐美疫情加劇封鎖措施收緊等宏觀因素導(dǎo)致的資金避險(xiǎn)情緒濃厚，膠價(jià)連續(xù)走跌，11月下旬期貨小幅走高，主因泰國(guó)及國(guó)內(nèi)膠水價(jià)格連續(xù)上漲、RU老倉(cāng)單注銷后新膠倉(cāng)單實(shí)際庫(kù)存同比處于較低位置，疊加泰國(guó)南部多雨市場(chǎng)有局部洪澇災(zāi)害傳言等炒作因素，對(duì)膠價(jià)有所支撐，但難以彌補(bǔ)前期跌幅。
（圖表7）橡膠塑料行業(yè)價(jià)格指數(shù)
（資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
11月份建材價(jià)格指數(shù)為1462.51，環(huán)比上漲0.75%，同比下跌2.97%。
11月全國(guó)水泥價(jià)格漲勢(shì)為主，各地水泥價(jià)格均有不同幅度上漲，11月以來(lái)，多地執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，供應(yīng)偏緊，水泥價(jià)格隨之上漲。
展望后期：需求端，北方逐步停止施工，水泥需求隨之停滯，南方趕工期，市場(chǎng)短期仍有一定需求，行情向好，但隨著天氣轉(zhuǎn)寒，市場(chǎng)需求或?qū)⒅饾u走弱；供應(yīng)方面，各地繼續(xù)執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，加之秋冬季環(huán)保預(yù)警增多，預(yù)計(jì)供應(yīng)持續(xù)減少。預(yù)計(jì)12月全國(guó)水泥行情先揚(yáng)后抑。
（圖表8）建材行業(yè)價(jià)格指數(shù)
（資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
11月份造紙價(jià)格指數(shù)為917.23，環(huán)比下跌0.33%，同比上漲13.63%。
11月份廢紙貨源趨緊，價(jià)格穩(wěn)中小幅上移；木漿價(jià)格上揚(yáng)。11月份瓦楞紙、箱板紙市場(chǎng)交投不旺，價(jià)格先漲后落；白板紙、白卡紙漲勢(shì)亦有放緩，需求對(duì)于高價(jià)支撐力度減弱；文化印刷紙價(jià)格上漲后趨穩(wěn)，生活用紙價(jià)格穩(wěn)中下降，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
11月份瓦楞紙均價(jià)3453元/噸，環(huán)比增加0.99%，同比增加1.98%。11月份箱板紙均價(jià)4308元/噸，環(huán)比上漲1.22%，同比上漲5.77%。
預(yù)計(jì)12月份國(guó)廢黃板紙市場(chǎng)或穩(wěn)中上移。一方面，進(jìn)口廢紙進(jìn)口停滯，國(guó)內(nèi)資源較緊缺。另一方面，節(jié)假日集中，下游需求較穩(wěn)定，利于廢紙價(jià)格穩(wěn)定上行。國(guó)廢書頁(yè)紙市場(chǎng)延續(xù)上揚(yáng)格局，當(dāng)前市場(chǎng)整體貨量偏緊，疊加成品紙春節(jié)備貨，需求向好，帶動(dòng)廢舊書本價(jià)格上行。國(guó)廢報(bào)紙市場(chǎng)價(jià)格趨強(qiáng)運(yùn)行，因市場(chǎng)貨源緊張，或刺激紙企采購(gòu)興趣，價(jià)格震蕩上行。進(jìn)口廢紙進(jìn)口逐漸停止，市場(chǎng)進(jìn)入無(wú)價(jià)無(wú)市狀態(tài)。
（圖表9）造紙行業(yè)價(jià)格指數(shù)
（資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
11月份紡織價(jià)格指數(shù)為771.86，環(huán)比上漲1.42%，同比下跌6.87%。
11月份PTA市場(chǎng)先抑后揚(yáng)。月初PTA市場(chǎng)偏弱調(diào)整，原油價(jià)格受消息影響持震蕩調(diào)整，但PTA供需依舊呈現(xiàn)寬松，終端訂單持續(xù)性存在質(zhì)疑，PTA社會(huì)庫(kù)存高居不下的情況下，市場(chǎng)缺乏上漲動(dòng)力，PTA市場(chǎng)延續(xù)震蕩調(diào)整。月中旬疫苗研發(fā)進(jìn)展順利提振市場(chǎng)情緒，國(guó)際油價(jià)上漲，但歐美疫情依然非常嚴(yán)峻，抑制了漲幅。成本端反彈支撐市場(chǎng)上行，PX加工差隨著自身供需逐步修復(fù)，因此成本端或給予一定支撐；供需方面，逸盛大化重啟，上海亞?wèn)|石化停車檢修，而需求方面缺乏進(jìn)一步上升空間，整體供需將繼續(xù)出現(xiàn)累庫(kù)格局。月下旬成本端來(lái)看，雖然美國(guó)疫情持續(xù)惡化，但歐美疫苗研發(fā)仍有積極消息傳出，加之美元匯率下跌，國(guó)際油價(jià)上漲。PTA市場(chǎng)受成本端推動(dòng)價(jià)格窄幅上漲，但受制于基本面供需寬松的壓力，一定程度抑制PTA價(jià)格的大幅反彈。下游聚酯仍保持較高負(fù)荷，且新裝置順利投產(chǎn)，對(duì)PTA保持剛性需求。綜合來(lái)看，PTA供需面的寬松短期內(nèi)難以有效緩解，成本端波動(dòng)成為PTA上漲的主要?jiǎng)恿�，短期�?nèi)還要關(guān)注終端訂單情況。截止11月30日，PTA收于3280元/噸。
12月PTA期現(xiàn)價(jià)格重心環(huán)比弱穩(wěn)為主。目前聚酯需求有走弱預(yù)期，庫(kù)容有限，新舊貨雙重壓力，當(dāng)月繼續(xù)大幅累庫(kù)，貿(mào)易商及工廠心態(tài)欠佳，基差維持弱勢(shì)，現(xiàn)貨交投氣氛平淡，聚酯工廠低價(jià)采購(gòu)多為硬性需求；目前看，12月PTA裝置檢修較少、且終端拖累聚酯需求，現(xiàn)貨壓力有增無(wú)減，結(jié)合自身供需、商品聯(lián)動(dòng)性及宏觀因素綜合考慮，原油上漲對(duì)PTA期現(xiàn)價(jià)格重心有所支撐，但基于產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期積累的供需矛盾有繼續(xù)增加預(yù)期，且目前PTA加工區(qū)間尚可，01、05套保壓力依然較大，均制約PTA期現(xiàn)上行空間。建議01（或05）合約參考價(jià)格區(qū)間3200-3480元/噸（或3320-3600元/噸）逢高沽空為宜（現(xiàn)貨3000-3300元/噸），套利方面，1-5合約仍適合反套邏輯，-100至-110元/噸附近可持有，目標(biāo)參考-130-140元/噸附近。
（圖表10）紡織行業(yè)價(jià)格指數(shù)
（資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
11月份農(nóng)副價(jià)格指數(shù)為1442.46，環(huán)比上漲1.73%，同比上漲14.90%。
11月份國(guó)內(nèi)連粕期價(jià)整體上漲，截止11月30日主力合約M2105報(bào)收于3236，月漲207，漲幅6.83%，持倉(cāng)174.3萬(wàn)手，增倉(cāng)58.5萬(wàn)手�？v觀11月份的國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)，基本上處于追隨外盤美豆期價(jià)上漲的步伐，唯一的區(qū)別在于相比強(qiáng)勢(shì)的外盤美豆，內(nèi)盤連粕上漲略有不足。其主要原因：一方面首當(dāng)其沖在于外盤美豆的強(qiáng)勢(shì)單邊上漲，推動(dòng)國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港遠(yuǎn)期成本上升，令國(guó)內(nèi)連粕期價(jià)走高；另一方面因11月的豆油期價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，較多消化了美豆期價(jià)的漲幅，尤其是11月下旬豆油期價(jià)突破8000點(diǎn)大關(guān)；國(guó)內(nèi)油粕在各自基本面的影響下走出了油強(qiáng)粕弱的態(tài)勢(shì)。以上兩方面因素造就11月的連粕期價(jià)單邊雖是上漲格局，但上漲勢(shì)頭遠(yuǎn)不及美豆期價(jià)。豆粕現(xiàn)貨方面，11月份國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)供應(yīng)充足，上半月油廠維持高開機(jī)率，在豆粕出庫(kù)走慢的影響下，豆粕庫(kù)存不斷累積，部分油廠出現(xiàn)因豆粕庫(kù)存過(guò)高脹庫(kù)停機(jī)現(xiàn)象。豆粕現(xiàn)貨的階段性供大于需令豆粕基差走勢(shì)異常疲軟，南方豆粕基差出現(xiàn)負(fù)80-100元/噸。
展望后市：12月的豆粕市場(chǎng)依舊多空交織，整體仍將處于高位震蕩，具體走勢(shì)或?qū)⑾纫趾髶P(yáng)。主要原因在于：外圍美豆期價(jià)暫陷入利多消息的真空期，相反在南美大豆播種持續(xù)推進(jìn)的背景下，南美天氣市暫未開始大規(guī)模炒作，美豆期價(jià)有調(diào)整需求；國(guó)內(nèi)豆粕短期仍需消化過(guò)高庫(kù)存，且后期豆粕消費(fèi)逐級(jí)緩慢下降，對(duì)豆粕消費(fèi)構(gòu)成一定利空。轉(zhuǎn)機(jī)或在12月的USDA報(bào)告，關(guān)注USDA是否再度縮緊美豆供需平衡表，或?qū)⒃诶嘞⒌奶嵴裣峦苿?dòng)期貨價(jià)格上漲。
（圖表11）農(nóng)副行業(yè)價(jià)格指數(shù)
（資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
宏觀指標(biāo)預(yù)測(cè)：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)觀察，MyBCIC的變化一般會(huì)領(lǐng)先PPI1-2個(gè)月，尤其是在拐點(diǎn)的變化上，甚至比PPI更為敏感，而PPI與CPI非食品價(jià)格走勢(shì)相關(guān)性又比較高，對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況能夠提供預(yù)測(cè)與警示。
（圖表12）MyBCIC與PPI同比走勢(shì)
（圖表13）MyBCIC與PPI環(huán)比走勢(shì)
（圖表14）MyBCIC與CPI非食品同比走勢(shì)
（圖表15）MyBCIC與CPI非食品環(huán)比走勢(shì)
（資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
進(jìn)入12月份，全國(guó)大范圍降溫，北方多地出現(xiàn)雨雪天氣，下游工程將陸續(xù)停工，對(duì)鋼材、水泥等需求有較大影響，價(jià)格或震蕩中下跌。同時(shí)，因供給偏緊影響，國(guó)際原油、動(dòng)力煤、鐵礦石等價(jià)格有較強(qiáng)支撐。整體來(lái)看，預(yù)計(jì)12月份大宗商品市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)分化，漲跌互現(xiàn)。
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