核心觀點(diǎn)：

五一節(jié)后，鋼材整體或呈現(xiàn)供增需弱的態(tài)勢(shì)，但具體來(lái)看螺紋、熱卷基本面走勢(shì)或?qū)⒂兴只Ｂ菁y方面，鋼廠在產(chǎn)量持續(xù)保持低位后將開始增產(chǎn)，同時(shí)由于5月專項(xiàng)債發(fā)行速度或?qū)⒓涌?，基建需求有所支撐，表需仍將在高位震蕩，但產(chǎn)量上升或?qū)е氯?kù)速度有所放緩；而熱卷基本面則相對(duì)較弱：制造業(yè)季節(jié)性的回落以及我國(guó)海關(guān)對(duì)低價(jià)出口的監(jiān)管，熱卷國(guó)內(nèi)、外需求都或?qū)⒃斐梢欢ǖ拇驌簟２⑶腋弋a(chǎn)量預(yù)計(jì)繼續(xù)維持，供增需弱預(yù)期較為明顯，因此累庫(kù)拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)。

目前來(lái)看，由于鋼廠持續(xù)復(fù)產(chǎn)成本支撐邏輯仍在，后需持續(xù)關(guān)注鐵水產(chǎn)量，鐵水見(jiàn)頂或?qū)Τ杀局芜壿嬘幸欢ǖ南魅酢?/span>

一．螺紋加速?gòu)?fù)產(chǎn)進(jìn)行時(shí)，去庫(kù)動(dòng)能有所減弱

供給方面，節(jié)前螺紋鋼產(chǎn)量保持持續(xù)回升態(tài)勢(shì)，主要增量在于長(zhǎng)流程企業(yè)。由于螺紋鋼產(chǎn)量持續(xù)維持低位以及鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)的持續(xù)修復(fù)，鋼廠復(fù)產(chǎn)意圖較為明顯。預(yù)計(jì)五一節(jié)后短期螺紋鋼產(chǎn)量還將穩(wěn)步回升，Mysteel小樣本前調(diào)數(shù)據(jù)顯示五月螺紋周均產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比四月周均上升18萬(wàn)噸/周至234萬(wàn)噸/周，環(huán)比增幅明顯擴(kuò)大。

需求方面，進(jìn)入5月，雖已經(jīng)不是“金三銀四”旺季，但考慮到今年需求回暖相較往年比較滯后，需求仍存在邊際改善預(yù)期。宏觀政策方面，發(fā)改委連續(xù)強(qiáng)調(diào)：“加快超長(zhǎng)期特別國(guó)債等舉措落地，并且推動(dòng)2023年所有增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目于今年6月底前開工建設(shè)”，有利于建材需求預(yù)期改善，且根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，5月發(fā)債速度有所加快，預(yù)計(jì)發(fā)債8126億，同比增加572億。預(yù)計(jì)5月螺紋表需或繼續(xù)維持高位270萬(wàn)噸/周-290萬(wàn)噸/周震蕩運(yùn)行。

庫(kù)存方面，由于產(chǎn)量維持低位和終端存在五一節(jié)前弱補(bǔ)庫(kù)需求，社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)速度加快，螺紋鋼四月整體庫(kù)存降幅大，保持較高去庫(kù)斜率。進(jìn)入五月，去庫(kù)趨勢(shì)仍將繼續(xù)維持，但由于部分鋼廠開始恢復(fù)生產(chǎn)，表需維持高位震蕩，去庫(kù)斜率或有所鈍化。

二．熱卷表需見(jiàn)頂，累庫(kù)拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)

供應(yīng)方面，4月熱卷供應(yīng)持續(xù)維持高位運(yùn)行，其主要原因是目前鋼廠點(diǎn)對(duì)點(diǎn)利潤(rùn)較好，普遍在200元/噸以上水平且鐵水的偏向性較強(qiáng)，在資金面持續(xù)改善以及制造業(yè)需求繼續(xù)穩(wěn)中向好的支撐下，產(chǎn)量居高不下。進(jìn)入五月，據(jù)Mysteel調(diào)數(shù)據(jù)顯示，五一節(jié)后，部分鋼廠新增產(chǎn)線投產(chǎn)，預(yù)計(jì)五月熱卷供應(yīng)端可能繼續(xù)維持高位。

需求方面，進(jìn)入5月，下游制造業(yè)消費(fèi)有可能出現(xiàn)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線最新發(fā)布的三大白電排產(chǎn)報(bào)告顯示，空調(diào)，冰箱，洗衣機(jī)在后三個(gè)月的排產(chǎn)量均出現(xiàn)同比下滑，對(duì)下游用鋼需求或造成一定的打擊。

汽車行業(yè)或繼續(xù)成為支撐下游制造業(yè)需求的一大亮點(diǎn)。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的最新報(bào)告，3月汽車產(chǎn)銷分別完成268.7萬(wàn)輛以及269.4萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)78.4%以及70.2%。第一季度汽車產(chǎn)銷分別完成660.6萬(wàn)輛以及672萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)6.4%以及10.6%。汽車產(chǎn)銷實(shí)現(xiàn)環(huán)比同比雙增長(zhǎng)。

其次，市場(chǎng)傳言近期我國(guó)海關(guān)將對(duì)低價(jià)出口開啟監(jiān)管。市場(chǎng)反饋已有部分鋼鐵企業(yè)停止鋼材出口的接單，對(duì)于我國(guó)熱卷出口量或造成全年總量10%左右的打擊。綜上，5月熱卷的外需或?qū)⒅鸩介_始轉(zhuǎn)弱，內(nèi)需汽車依舊是制造業(yè)的持續(xù)亮點(diǎn)，支撐下游用鋼需求。

庫(kù)存方面，進(jìn)入5月，由于熱卷仍將維持高產(chǎn)量，庫(kù)存壓力可能因?yàn)楣?yīng)放量增加，據(jù)推算，熱卷或?qū)⒃?月第三周出現(xiàn)累庫(kù)拐點(diǎn)。

三．結(jié)論

五一節(jié)后，鋼材整體或呈現(xiàn)供增需弱的態(tài)勢(shì)，但具體來(lái)看螺紋、熱卷基本面走勢(shì)或?qū)⒂兴只Ｂ菁y方面，鋼廠在產(chǎn)量持續(xù)保持低位后將開始增產(chǎn)，同時(shí)由于5月專項(xiàng)債發(fā)行速度或?qū)⒓涌欤ㄐ枨笥兴?，表需仍將在高位震蕩，但產(chǎn)量上升或?qū)е氯?kù)速度有所放緩；而熱卷基本面則相對(duì)較弱：制造業(yè)季節(jié)性的回落以及我國(guó)海關(guān)對(duì)低價(jià)出口的監(jiān)管，熱卷國(guó)內(nèi)、外需求都或?qū)⒃斐梢欢ǖ拇驌?。并且高產(chǎn)量預(yù)計(jì)繼續(xù)維持，供增需弱預(yù)期較為明顯，因此累庫(kù)拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)。

目前來(lái)看，由于鋼廠持續(xù)復(fù)產(chǎn)成本支撐邏輯仍在，后需持續(xù)關(guān)注鐵水產(chǎn)量，鐵水見(jiàn)頂或?qū)Τ杀局芜壿嬘幸欢ǖ南魅酢?/span>

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