Mysteel半年報(bào)：2025年下半年銅價(jià)支撐依然較強(qiáng) 但高位壓力較大

而5月COMEX-LME價(jià)差有所收窄，導(dǎo)致冶煉廠通過出口至美國(guó)交割的套利機(jī)會(huì)減少，其出口意愿減弱，同時(shí)國(guó)內(nèi)滬銅近月合約BACK結(jié)構(gòu)月差擴(kuò)大，現(xiàn)貨升水上抬明顯，進(jìn)一步降低冶煉廠出口意愿，因此導(dǎo)致5月出口量的驟減據(jù)Mysteel團(tuán)隊(duì)調(diào)研得知，6月國(guó)內(nèi)冶煉廠的精煉銅出口數(shù)量在6萬噸以上，國(guó)內(nèi)冶煉廠電解銅產(chǎn)量保持高位，過剩產(chǎn)能轉(zhuǎn)向出口以緩解國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力，加之月內(nèi)海外LME銅庫(kù)存跌至1.415萬噸，創(chuàng)歷史新低，提振國(guó)內(nèi)部分冶煉廠的出口動(dòng)作。

年報(bào)

Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測(cè)報(bào)告（4.4-4.11）

一、原材料品種價(jià)格監(jiān)測(cè) 截止2025年4月11日，各原材料當(dāng)日即時(shí)價(jià)格以及價(jià)格周環(huán)比情況如下： 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 二、原材料基本面情況簡(jiǎn)析 （一）電解銅: 上周銅價(jià)重心下跌明顯，節(jié)假期間受美國(guó)關(guān)稅政策影響，外盤大幅下挫走跌，節(jié)后首個(gè)交易日國(guó)內(nèi)滬銅合約跌停開盤，市場(chǎng)觀望情緒較為謹(jǐn)慎，但隨著后續(xù)銅價(jià)繼續(xù)下跌，下游企業(yè)積極逢低入市采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)消費(fèi)回升明顯，倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)量亦表現(xiàn)增加，庫(kù)存因此大幅下降；現(xiàn)貨升水隨著部分下游企業(yè)采購(gòu)需求增加，周初一度上漲至升100~升200元/噸運(yùn)行，但近月合約BACK結(jié)構(gòu)月差拉大，持貨商積極出貨，倉(cāng)單大量流出沖擊市場(chǎng)，現(xiàn)貨升水亦沖高回落。

周報(bào)

Mysteel周報(bào)：本周銅價(jià)跌宕起伏 銅箔市場(chǎng)多以剛需采買為主 (4.3-4.11)

鋰電銅箔下游電池廠以交付長(zhǎng)單為主，散單成交相對(duì)有限，實(shí)際銅價(jià)波動(dòng)對(duì)訂單影響不大，市場(chǎng)備貨積極性未見明顯起伏，多數(shù)市場(chǎng)參與者表現(xiàn)略顯謹(jǐn)慎 四、本周上游市場(chǎng)回顧 1、電解銅市場(chǎng)：本周銅價(jià)重心下跌明顯，節(jié)假期間受美國(guó)關(guān)稅政策影響，外盤大幅下挫走跌，節(jié)后首個(gè)交易日國(guó)內(nèi)滬銅合約跌停開盤，市場(chǎng)觀望情緒較為謹(jǐn)慎，但隨著后續(xù)銅價(jià)繼續(xù)下跌，下游企業(yè)積極逢低入市采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)消費(fèi)回升明顯，倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)量亦表現(xiàn)增加，庫(kù)存因此大幅下降；現(xiàn)貨升水隨著部分下游企業(yè)采購(gòu)需求增加，周初一度上漲至升100~升200元/噸運(yùn)行，但近月合約BACK結(jié)構(gòu)月差拉大，持貨商積極出貨，倉(cāng)單大量流出沖擊市場(chǎng)，現(xiàn)貨升水亦沖高回落。

周報(bào)

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)重心延續(xù)下移 現(xiàn)貨升水先揚(yáng)后抑(4.3-4.11)

節(jié)假期間，受美國(guó)關(guān)稅政策影響，節(jié)后銅價(jià)重心下跌明顯，致使下游企業(yè)積極入市采購(gòu)，補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作表現(xiàn)強(qiáng)烈，且市場(chǎng)新增訂單亦有所增加，從本周上海、江蘇市場(chǎng)庫(kù)存大幅下降亦可看出下游接貨需求回升明顯本周銅價(jià)重心明顯下移，截止周五滬銅04合約盤面收于75370元/噸，上海市場(chǎng)1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)74695元/噸，較節(jié)前大幅下跌4350元/噸周內(nèi)現(xiàn)貨升水先揚(yáng)后抑，截至本周五再度回落至平水附近運(yùn)行隨著節(jié)后銅價(jià)首個(gè)交易日表現(xiàn)跌停，市場(chǎng)謹(jǐn)慎觀望情緒較濃，報(bào)價(jià)亦較為混亂，但后續(xù)銅價(jià)繼續(xù)維持跌勢(shì)，下游企業(yè)入市采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作積極，現(xiàn)貨升水亦上漲至升100~200元/噸運(yùn)行，然部分時(shí)間近月合約BACK結(jié)構(gòu)月差拉大至200元/噸附近，滬銅倉(cāng)單大量流出沖擊市場(chǎng)，持貨商亦積極出貨，現(xiàn)貨升水承壓快速走跌；同時(shí)隨著后續(xù)銅價(jià)止跌大幅翻單下周來看，由于近期進(jìn)口窗口打開，料后續(xù)進(jìn)口銅清關(guān)流入量有所增加；同時(shí)臨近交割，BACK結(jié)構(gòu)月差波動(dòng)于100~200元/噸，現(xiàn)貨升水短期上漲壓力顯現(xiàn)，且考慮到目前宏觀悲觀情緒有所緩和，下周銅價(jià)或延續(xù)反彈上漲，下游消費(fèi)或表現(xiàn)較為一般，因此料下周現(xiàn)貨升水或區(qū)間運(yùn)行于貼20~升100元/噸。

周報(bào)

Mysteel解讀：宏觀基本面交織，推動(dòng)銅價(jià)上漲

另一方面，美國(guó)于2月25日發(fā)起進(jìn)口銅232調(diào)查使得后續(xù)關(guān)稅政策調(diào)整波及到銅的風(fēng)險(xiǎn)加劇，此外進(jìn)入3月美國(guó)又迎來一系列關(guān)稅調(diào)整，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易穩(wěn)定的擔(dān)憂，因此美國(guó)本土銅價(jià)居高不下，COMEX銅主力合約收盤價(jià)于3月13日達(dá)到10845.63美元/噸創(chuàng)下自2024年6月以來新高，引發(fā)了國(guó)際市場(chǎng)銅價(jià)聯(lián)動(dòng)，LME銅三個(gè)月合約收盤價(jià)漲至9749美元/噸，SHFE電解銅主力合約收盤價(jià)也來到79330元/噸 與此同時(shí)，由于COMEX銅價(jià)的攀升，不同市場(chǎng)間價(jià)差拉大，COMEX與LME銅價(jià)差一度超過1000美元/噸，促使銅資源向北美市場(chǎng)集中。

主編視角

倍特期貨：美元延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，銅走勢(shì)承壓

【基本面】隔夜倫銅收9024美元/噸，漲幅0.18%；隔夜滬銅主力2412合約收73610元/噸，漲幅0.00% 宏觀方面，隔夜數(shù)據(jù)顯示10月美國(guó)PPI環(huán)比上升0.2%，符合市場(chǎng)普遍預(yù)早期數(shù)據(jù)顯示美國(guó)10月CPI環(huán)比上漲0.2%，年同比上漲2.6%，符合市場(chǎng)預(yù)期美元走勢(shì)強(qiáng)勢(shì)未改國(guó)內(nèi)利好政策充分釋放，昨日財(cái)政部等三部門公布了促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策 供給方面，Mysteel數(shù)據(jù)顯示2024年10月國(guó)內(nèi)電解銅實(shí)際產(chǎn)量97.98萬噸，環(huán)比減少2.45%，同比減少1.19%。

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倍特期貨：美元強(qiáng)勢(shì)未改，銅承壓走弱

【基本面】隔夜倫銅收9007.5美元/噸，跌幅1.50%；隔夜滬銅主力2412合約收73960元/噸，跌幅0.98% 宏觀方面，隔夜數(shù)據(jù)顯示美國(guó)10月CPI環(huán)比上漲0.2%，年同比上漲2.6%，符合市場(chǎng)預(yù)期，，美元走勢(shì)強(qiáng)勢(shì)未改國(guó)內(nèi)利好政策充分釋放，昨日財(cái)政部等三部門公布了促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策 供給方面，Mysteel數(shù)據(jù)顯示2024年10月國(guó)內(nèi)電解銅實(shí)際產(chǎn)量97.98萬噸，環(huán)比減少2.45%，同比減少1.19%。

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倍特期貨：美元走強(qiáng)，銅承壓走弱

【基本面】隔夜倫銅收9299美元/噸，跌幅1.42%；隔夜滬銅主力2412合約收75900元/噸，跌幅0.85% 宏觀方面，近日美國(guó)總統(tǒng)大選結(jié)果揭曉，特朗普再次當(dāng)選推動(dòng)美元走強(qiáng)，美元走強(qiáng)施壓銅價(jià)國(guó)內(nèi)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示10月CPI同比上漲0.3%， PPI同比下降2.9% 十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十二次會(huì)議審議通過近年來力度最大的化債舉措，增加地方政府債務(wù)限額6萬億元 供給方面，Mysteel數(shù)據(jù)顯示2024年10月國(guó)內(nèi)電解銅實(shí)際產(chǎn)量97.98萬噸，環(huán)比減少2.45%，同比減少1.19%。

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Mysteel周報(bào)：銅價(jià)波動(dòng)幅度加大 滬粵升水價(jià)差拉大(11.1-11.8)

截止周四上海市場(chǎng)社會(huì)庫(kù)存14.42萬噸，較周一下降0.86萬噸周內(nèi)銅價(jià)波動(dòng)幅度加大，且由于正值美國(guó)大選結(jié)果公布，市場(chǎng)謹(jǐn)慎觀望情緒較濃，部分時(shí)間采購(gòu)需求仍表現(xiàn)剛需接貨為主；隨著周中銅價(jià)大幅下跌，部分加工企業(yè)訂單量有所增量，但市場(chǎng)仍存進(jìn)一步看跌情緒，采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求相對(duì)有限；后續(xù)隨著周尾銅價(jià)再度反彈大漲，消費(fèi)仍表現(xiàn)一定受抑，整體需求難有明顯回升本周銅價(jià)重心小幅下移，截止周五滬銅11合約盤面收于77050元/噸，上海市場(chǎng)1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)77420元/噸，較上周五上漲920元/噸。

周報(bào)

倍特期貨：宏觀利好支撐，銅高位運(yùn)行

【基本面】隔夜倫銅收9801美元/噸，跌幅0.2%；隔夜滬銅主力2411合約收77330元/噸，跌幅0.13% 宏觀方面，此前美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，近日美國(guó)9月份消費(fèi)者信心指數(shù)意外降至98.7，環(huán)比降幅為三年來最大本周市場(chǎng)焦點(diǎn)定于周五發(fā)布的美國(guó)PCE通脹數(shù)據(jù)國(guó)內(nèi)近日國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上透露諸多重磅政策：降準(zhǔn)、降息、降低存量房貸利率、設(shè)立新的貨幣政策工具支持資本市場(chǎng)等 供給方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)數(shù)據(jù)顯示， 8月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為112.1萬噸，同比增0.9%，1-8月累增6.2%。

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倍特期貨：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要打壓降息預(yù)期，銅承壓下挫

【基本面】隔夜倫銅收10396美元/噸，跌幅3.94%隔夜滬銅主力2407合約收84260元/噸，跌幅2.79% 宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)美國(guó)通脹形勢(shì)缺乏進(jìn)展感到擔(dān)憂，聯(lián)邦基金利率需維持在當(dāng)前水平更長(zhǎng)時(shí)間以實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)，隔夜美元指數(shù)上漲 供給方面，中國(guó)4月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為113.6萬噸，同比增長(zhǎng)9.2%國(guó)內(nèi)TC價(jià)格邊際回升，但整體水平仍處于歷史極低值，五月國(guó)內(nèi)檢修集中，由于粗銅供應(yīng)充足，影響或低于預(yù)期。

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倍特期貨：美元走強(qiáng)，銅承壓下挫

基本面，隔夜倫銅收8378美元/噸，跌幅1.39%；隔夜滬銅主力2309合約低開震蕩收68190元/噸，跌幅1.03% 宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼周一表示鑒于通脹居高不下且勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然吃緊，可能會(huì)進(jìn)一步加息市場(chǎng)重心轉(zhuǎn)移至周四公布的美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)，美元走強(qiáng)銅走勢(shì)受抑；供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)加工費(fèi)依然處在高位，電解銅產(chǎn)能仍在穩(wěn)步釋放，但受制于冶煉廠的檢修活動(dòng)，產(chǎn)量受限 需求方面國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正處在淡季背景里，7月份國(guó)內(nèi)銅進(jìn)口量大幅下降，高銅價(jià)抑制了買家的購(gòu)買情緒。

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倍特期貨：銅高位震蕩

基本面，上周五隔夜倫銅收8548.5美元/噸，跌幅1.05%；隔夜滬銅主力2309合約低開震蕩收69070元/噸，跌幅0.32% 宏觀方面，數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)7月新增就業(yè)崗位少于預(yù)期，5月和6月就業(yè)崗位增長(zhǎng)數(shù)據(jù)被下修，表明在美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息后勞動(dòng)力需求正在放緩；國(guó)內(nèi)方面政策持續(xù)利好，資本市場(chǎng)信心大受鼓舞 供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)加工費(fèi)依然處在高位，電解銅產(chǎn)能仍在穩(wěn)步釋放，但受制于冶煉廠的檢修活動(dòng)，產(chǎn)量受限。

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倍特期貨：宏觀擾動(dòng)持續(xù)，銅價(jià)承壓震蕩

基本面，上周五隔夜倫銅震蕩收8366.5美元/噸，漲幅1.08 %；隔夜滬銅2308合約收67940元/噸，漲幅0.29% 宏觀方面，美國(guó)勞工部在一份就業(yè)報(bào)告中表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)6月增加的就業(yè)崗位為兩年半來以來最少，非農(nóng)數(shù)據(jù)打擊美聯(lián)儲(chǔ)加息押注，美元下挫國(guó)內(nèi)方面工業(yè)活動(dòng)放緩明顯，經(jīng)濟(jì)政策逆周期調(diào)節(jié)預(yù)期增強(qiáng)供應(yīng)方面銅礦加工費(fèi)仍然高企，暗示精礦供應(yīng)仍顯寬松主要冶煉廠檢修基本結(jié)束電解銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加。

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瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅低開整理

隔夜滬銅低開整理，倫銅小幅調(diào)整美國(guó)通脹數(shù)據(jù)放緩，美元指數(shù)漲勢(shì)放緩對(duì)基本金屬構(gòu)成一定支撐另外，國(guó)內(nèi)方面，原料價(jià)格高企以及天氣炎熱等問題，部分煉企開工率下滑，市場(chǎng)上電解銅供應(yīng)偏緊，可流通貨源較少 需求方面，目前下游終端訂單不佳，整體消費(fèi)依舊偏弱而中國(guó)工業(yè)活動(dòng)放緩，強(qiáng)化了投資者對(duì)于中國(guó)將出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激的預(yù)期 技術(shù)上，滬銅2308合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸附近。

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Mysteel周報(bào)：銅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁 恰逢交割下游畏高消費(fèi)不佳（6.10-6.16）

周內(nèi)銅價(jià)震蕩上行，截止周五收盤07合約收于68630元/噸，上海1#電解銅價(jià)格68810元/噸，較上周五上漲1490元/噸由于美國(guó)CPI超預(yù)期回落，疊加國(guó)內(nèi)情緒轉(zhuǎn)好，銅價(jià)因此連續(xù)走高；周內(nèi)升水先抑后揚(yáng)，周尾換月升水大幅上揚(yáng)至500元/噸左右臨近交割，周初BACK月差走擴(kuò)，持貨商積極降價(jià)出貨，市場(chǎng)貿(mào)易流通貨源增多，升水大幅回落至百元每噸附近；而后周尾市場(chǎng)現(xiàn)貨偏緊，疊加部分下游周末剛需補(bǔ)庫(kù)情緒，且?guī)齑娴臀唤o予持貨商挺價(jià)信心，換月升水再次上揚(yáng)。

周報(bào)

Mysteel周報(bào)：下游需求轉(zhuǎn)好 本周銅板帶市場(chǎng)供需偏強(qiáng)運(yùn)行（6.12-6.16）

整體來看，銅價(jià)走高抑制下游拿貨需求，消費(fèi)未有明顯起色 價(jià)格：BACK結(jié)構(gòu)月差走擴(kuò) 現(xiàn)貨升水先抑后揚(yáng) 周內(nèi)銅價(jià)震蕩上行，截止周五收盤07合約收于68630元/噸，上海1#電解銅價(jià)格68810元/噸，較上周五上漲1490元/噸由于美國(guó)CPI超預(yù)期回落，疊加國(guó)內(nèi)情緒轉(zhuǎn)好，銅價(jià)因此連續(xù)走高；周內(nèi)升水先抑后揚(yáng)，周尾換月升水大幅上揚(yáng)至500元/噸左右臨近交割，周初BACK月差走擴(kuò)，持貨商積極降價(jià)出貨，市場(chǎng)貿(mào)易流通貨源增多，升水大幅回落至百元每噸附近；而后周尾市場(chǎng)現(xiàn)貨偏緊，疊加部分下游周末剛需補(bǔ)庫(kù)情緒，且?guī)齑娴臀唤o予持貨商挺價(jià)信心，換月升水再次上揚(yáng)。

周報(bào)

Mysteel周報(bào)：宏觀擔(dān)憂情緒減弱銅價(jià)先抑后揚(yáng) 流通現(xiàn)貨偏緊升水抬升（5.13-5.19）

本周銅價(jià)走勢(shì)先抑后揚(yáng)，截止周五收盤06合約收于65690元/噸，上海1#電解銅價(jià)格65635元/噸，較上周五下跌1065元/噸周初受美國(guó)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)影響，盤面并未延續(xù)之前反彈力度，日內(nèi)繼續(xù)下挫走低；隨著后續(xù)宏觀情緒緩和，加之銅價(jià)下挫后，市場(chǎng)消費(fèi)表現(xiàn)韌性，盤面止跌反彈至65000元/噸上方；現(xiàn)貨升水方面，由于周內(nèi)流通貨源較為緊張，持貨商挺價(jià)情緒濃烈，主流平水銅品牌換月升水至升200元/噸大幅上抬至升400元/噸左右，好銅貨源及濕法、非注冊(cè)等貨源亦較為稀少，價(jià)格同樣大幅走高。

周報(bào)

上海銅現(xiàn)貨午評(píng)：月差波動(dòng)較大 市場(chǎng)成交有限

9月15日，Mysteel上海地區(qū)1#電解銅現(xiàn)貨成交價(jià)格69590~69960元/噸，較昨日跌715元/噸；好銅升水140元/噸，較昨日漲35元/噸；平水銅升水70元/噸，較昨日漲75元/噸；濕法銅升水10元/噸，較昨日漲65元/噸 美國(guó)8月核心CPI不及預(yù)期，或預(yù)示通脹見頂，銅價(jià)繼續(xù)高位回落，日Mysteel銅價(jià)報(bào)69775元/噸，較昨日跌715元/噸 隔月價(jià)差波動(dòng)極大，月差Back結(jié)構(gòu)圍繞50至200元/噸展開；市場(chǎng)已基本對(duì)2110合約報(bào)價(jià)，好銅報(bào)價(jià)升水220~240元/噸，平水銅報(bào)價(jià)升水110~150元/噸，月差擴(kuò)大現(xiàn)貨難以成交，濕法報(bào)價(jià)升水180元/噸，但總體買盤有限。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel銅晨會(huì)紀(jì)要20210903

宏觀 美國(guó)隔夜公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍好于預(yù)期，3.5萬億美元稅收與支出計(jì)劃遭喊停，美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備交易將釋放150萬桶原油，暴雨來襲美國(guó)紐約市進(jìn)入緊急狀態(tài)，鮑威爾獲得眾議院一位民主黨要員的支持，國(guó)際清算銀行與四國(guó)開展央行數(shù)字貨幣實(shí)驗(yàn)，習(xí)近平：深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，大商所上調(diào)焦煤和焦炭品種期貨合約投機(jī)交易保證金水平 電解銅 由于海運(yùn)船期延誤等不確定因素，加之海運(yùn)箱子一箱難求，即使前期進(jìn)口窗口打開，但依舊到貨有限。

有色聚焦