華聞期貨：下半年銅價或延續(xù)高位運行態(tài)勢，但存短期回調(diào)風險

其中，增量較為顯著的項目有力拓旗下的Oyu Tolgoi（OT）、銅陵有色的Mirador銅礦、泰克資源的QuebradaBlanca II（QB2）、俄羅斯的Udokan銅礦，以及紫金礦業(yè)和艾芬豪礦業(yè)共同持有的Kamoa-Kakula（KK）等 另外，廢銅、粗銅供應(yīng)亦不寬松，且我國進口銅精礦加工費大幅下調(diào)2025年，由于原料緊缺，我國進口銅精礦長單及散單加工費均大幅下調(diào)年度長單TC/RC 降至21.25 美元／噸和2.125 美分／磅，散單TC/RC在二季度大多處于-44美元／噸和-4.4美分／磅的水平。

國內(nèi)資訊

Mysteel參考丨從近期供需情況探究銅市場變化趨勢

但目前廢銅供貨商認為當前價格不是最佳出貨時間，廢銅市場流通量稍差，多數(shù)廢銅供應(yīng)商表現(xiàn)捂貨待漲情緒，加之精廢價差長時間低于合理價差，再生銅對銅原料補充較為有限 圖5：小樣本陽極銅周度產(chǎn)能利用率（單位：%） 數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng) 二、進口有望小幅回升 出口仍維持較高水平 進口方面，4月份進口量表現(xiàn)減少，其中來自于非洲、智利、俄羅斯邦的進口銅清關(guān)量貢獻主要降幅。

Mysteel參考

Mysteel解讀：3月廢銅進口環(huán)比下滑 主要進口來源國下滑明顯

據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計顯示，3月份中國銅廢碎料進口量為18.97萬噸，環(huán)比下滑1.9%，同比下降13.1%，1-3月中國銅廢碎料進口量57.23萬噸，同比增加2.73% 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 主要廢銅進口來源國分別為日本、美國、泰國、馬來西亞，第一大廢銅進口國易主，3月從美國廢銅進口量為2.25萬噸，環(huán)比下降0.89萬噸，主要受貿(mào)易關(guān)稅政策、LME-COM價差擴大等影響，美國出口的廢銅量逐漸在減少。

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Mysteel解讀：市場回歸常態(tài) 3月銅棒產(chǎn)量大幅增加

主要廢銅進口來源國分別為美國、日本、泰國、馬來西亞、俄羅斯，美國依然是中國廢銅進口來源排名第一的國家，1-2月累計從美國進口廢銅量為70984噸，同比增加6000噸，增幅9%，高于市場預(yù)期另外從泰國、俄羅斯進口廢銅體量也增加明顯，同比數(shù)據(jù)增幅分別為39%、7%另外，市場擔心美國關(guān)稅問題會困擾市場布局，下一步不排除進口縮量的可能性當前，行情波動較大，銅棒企業(yè)備庫異常謹慎，高成本低利潤背景下，銅棒企業(yè)壓力倍增。

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Mysteel：一季度廢銅市場回顧及二季度展望

關(guān)稅政策：美國的關(guān)稅政策對我國的廢銅進口量有一定的沖擊，但泰國、俄羅斯、越南等國家廢銅出口到中國體量增速明顯，或能一定程度上彌補美國預(yù)期的減量 3. 二季度基本面情況展望 國內(nèi)供應(yīng)：由于廢銅價格大幅下挫且波動劇烈，持貨商手中的庫存虧損不斷擴大，捂貨惜售情緒濃厚。

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Mysteel解讀：1-2月廢銅進口超預(yù)期 但在情理之中

另外從泰國、俄羅斯進口廢銅體量也增加明顯，同比數(shù)據(jù)增幅分別為39%、7% 1-2月份廢銅進口數(shù)據(jù)超預(yù)期，2024年11月底開始，市場因擔心美國進口關(guān)稅引起國內(nèi)反制，個別貿(mào)易商暫停訂購美國廢銅貨源，導致市場預(yù)期2025年一季度廢銅進口量下滑的擔憂，然而數(shù)據(jù)卻出乎意料，1-2月廢銅進口數(shù)據(jù)同比增長明顯，且從美國進口廢銅量仍保持增速另外價差超預(yù)期，據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，1-2月份廢銅進口持續(xù)虧損，最大虧損超1000元/噸，然不影響廢銅進口商積極進口的步伐。

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Mysteel調(diào)研：周內(nèi)銅價沖高回落 后半周廢銅成交遇冷（3.22-3.28）

2025年1-2月中國銅廢碎料進口量38.26萬噸，同比增加12.89%主要廢銅進口來源國分別為美國、日本、泰國、馬來西亞、俄羅斯，美國依然是中國廢銅進口來源排名第一的國家，1-2月累進從美國進口廢銅量為70984噸，同比增加6000噸，增幅9%，高于市場預(yù)期。

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Mysteel解讀：12月廢銅進口超預(yù)期 進口廢銅逐漸壘庫

其二，進口盈虧由負轉(zhuǎn)正，12月份多數(shù)時間廢銅進口有一定的盈利，這使得貨主主動清關(guān)情緒較好其三，年末任務(wù)沖刺，據(jù)悉12月份國內(nèi)主要港口海關(guān)清關(guān)速度加快，12月并沒有像以往同期提前關(guān)賬的情況最后從廢銅來源國來看，從韓國、俄羅斯進口的廢銅單月超過萬噸，高于之前月份 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 之前我們提到過，11月國內(nèi)進口廢銅貨源供應(yīng)緊張，庫存偏低，甚至出現(xiàn)一貨難求的局面，但12月隨著進口廢銅的陸續(xù)到港，從12月下旬開始，寧波、佛山等主要到港地的廢銅開始在壘庫。

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Mysteel：2024年12月18日銅產(chǎn)業(yè)早讀

從過去歐盟的俄銅制裁的結(jié)果來看，若新的制裁措施落地，或?qū)︺~供應(yīng)影響不大，但是會影響銅的貿(mào)易流向2023年俄羅斯對歐盟國家的精銅出口量同比下降79%，而對土耳其出口大幅增長60%以上，對中國出口也有小幅增長盡管2024年1-10月中國從俄羅斯進口的精銅數(shù)量有所減少，但是廢銅進口數(shù)量同比激增812%，且預(yù)計2024年全年中國從俄羅斯進口的銅產(chǎn)品（銅礦、精銅、廢銅）總金額或同比小幅增長另外，歐盟國家也從秘魯?shù)鹊?em class='keyword'>進口銅以作為替代品。

行情簡評

【深圳江銅】23年供應(yīng)趨緊局面難改，新興市場引領(lǐng)消費回升

受訪人員：深圳江銅南方有限公司銅產(chǎn)品事業(yè)部 客戶觀點： 2023年從供應(yīng)角度來看，國內(nèi)預(yù)計將是緊平衡的節(jié)奏，雖然導致2022年低庫存的較多因素（例如俄羅斯因素LME擠倉導致cash升水上調(diào)，進口商減少發(fā)運中國體量、某大型進口商暴雷導致電銅進口量驟減、廢銅緊張，精廢價差收窄，廢銅消費企業(yè)轉(zhuǎn)向消費精銅等因素）在2023年可能并不具備連續(xù)性，但部分因素將在長期內(nèi)維持并對庫存形成一定影響。

銅