【證券時報】特朗普加征50%銅關(guān)稅引發(fā)市場動蕩，機(jī)構(gòu)提醒全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈或面臨“斷銅“危機(jī)

該行政令指示美國商務(wù)部長根據(jù)《1962年貿(mào)易擴(kuò)展法》，首次對進(jìn)口銅提出232調(diào)查另外，美國商務(wù)部領(lǐng)導(dǎo)“放風(fēng)”，為重建銅工業(yè)“將調(diào)查征收可能的關(guān)稅” 資料顯示，智利、加拿大和墨西哥是2024年美國精煉銅及銅制品的三大進(jìn)口來源國，或?qū)⒊蔀楸据嗞P(guān)稅沖擊最大的國家 國投期貨有色金屬首席分析師肖靜向媒體表示，美國對銅產(chǎn)品加征關(guān)稅，本質(zhì)就是通過拉高價格，吸引資金重新啟動該國銅礦開采及冶煉產(chǎn)能，保證銅產(chǎn)業(yè)鏈自給率。

媒體報道

Mysteel:關(guān)于美國對進(jìn)口銅征收50%關(guān)稅的思考

特朗普銅關(guān)稅政策目的在于推動美國企業(yè)減少對外依賴，同時維護(hù)“鋼銹帶”“搖擺州”選民的支持美國2024年開采約110萬噸銅，其中三分之一以礦等初級品形式出口，未來隨著關(guān)稅增加，內(nèi)外價差推動冶煉企業(yè)回流，美國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量有望增長 除此之外，美國加征關(guān)稅使得美銅價格重心抬升，這會在一定程度上推高美國的通脹水平，進(jìn)而對美聯(lián)儲貨幣政策產(chǎn)生掣肘 。

熱點(diǎn)分析

美銅50%關(guān)稅下，紐約銅價漲17%創(chuàng)歷史新高，滬銅短期看跌情緒主導(dǎo)

“不過從庫存角度來看，上周國內(nèi)SHFE庫存突破10萬噸關(guān)口，周度環(huán)比上升超7000噸，而LME庫存在持續(xù)下行，單周下行超3000噸，結(jié)合銅價在關(guān)稅前走勢來看，或意味著國內(nèi)承接國際銅礦的意愿相對較弱，對于滬銅價格后續(xù)波動或相對有限”，有期貨分析人士指出 “外盤市場對此反應(yīng)也相對有限”，摩根士丹利分析師在最新一份研報中表示，可以看到二級市場銅價溢價沒有達(dá)到聲稱要征收的50%關(guān)稅稅率的水平，一個原因是已有大量銅在關(guān)稅落地前就搶跑涌入美國，這些額外運(yùn)入的精煉銅應(yīng)會滿足約六個月的進(jìn)口需求。

國際資訊

中信證券：國際銅價或仍延續(xù)偏強(qiáng)震蕩行情

中信證券研報稱，近期銅價震蕩上行，市場對于后續(xù)銅價走勢存在一定分歧商品屬性來看，銅礦上游精煉銅礦增產(chǎn)指引及CAPEX非常有限，TC/RC費(fèi)用持續(xù)大幅下調(diào)，全球精煉銅礦整體仍維持緊平衡局面；此外，中國經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”、美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”支撐銅價底部，當(dāng)前市場價格相對合理，銅價若要進(jìn)一步打開上升通道需要看到國內(nèi)宏觀政策進(jìn)一步發(fā)力以及海外經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，靜待新周期到來而通脹預(yù)期的抬升、降息預(yù)期的抬升以及美元指數(shù)的小幅回落均有望一定程度上進(jìn)一步支撐銅價延續(xù)當(dāng)前偏強(qiáng)震蕩的行情。

國內(nèi)資訊

Mysteel參考丨從近期供需情況探究銅市場變化趨勢

且隨著時間推移，冶煉廠庫內(nèi)前期相對便宜的銅精礦庫存也將逐步消耗殆盡，原料的問題或?qū)⒆兊酶鼮閲?yán)峻，而此時再生銅，再生銅制銅陽極就顯得尤為重要 圖3：銅精礦現(xiàn)貨TC和電解銅價格（單位：美元/干噸、元/噸） 數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng) 圖4：中國銅精礦港口庫存（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng) 從調(diào)研數(shù)據(jù)來看，近期再生銅冶煉銅陽極的產(chǎn)能利用率持續(xù)走高，銅陽極以及粗銅冷料能一定量緩解國內(nèi)原料供應(yīng)緊張的情況。

Mysteel參考

Mysteel解讀：6月份精煉銅出口預(yù)計增加明顯 進(jìn)口難有提升

同時目前LME倉庫去庫明顯，現(xiàn)貨升水溢價飆升，部分冶煉廠亦傾向于出口至LME倉庫交倉，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)調(diào)研了解，國內(nèi)冶煉廠出口計劃量預(yù)計在6-7萬噸，因此預(yù)計6月份精煉銅出口量重新回升至高位水平 【查看1#電解銅價格】：點(diǎn)擊此處 【查看1#電解銅分時段升貼水】：點(diǎn)擊此處 【查看電解銅庫存】：點(diǎn)擊此處 【查看電解銅產(chǎn)量數(shù)據(jù)】：點(diǎn)擊此處 【查看電解銅分析報告】：點(diǎn)擊此處 。

主編視角

Mysteel半年報：2025年下半年銅價支撐依然較強(qiáng) 但高位壓力較大

絕對價格穩(wěn)中有進(jìn)，但想要重新達(dá)到上半年的高度壓力較大，來自供應(yīng)端對價格底部的支撐依然明顯，下游逢低采買情緒依然較高預(yù)計銅價在75000-76000元/噸筑底，價格有回歸8萬元/噸上方的預(yù)期，但高點(diǎn)壓力突出 第五章 行業(yè)資訊 點(diǎn)擊下方查看 年終盤點(diǎn)：2025年上半年銅行業(yè)大事記 Mysteel半年報：2025下半年國內(nèi)再生銅對精煉銅增量貢獻(xiàn)率將繼續(xù)擴(kuò)大 Mysteel半年報: 2025下半年銅桿整體產(chǎn)出或?qū)⒊尸F(xiàn)回升狀態(tài) 。

年報

Mysteel周報：銅價重心上移明顯 現(xiàn)貨升水回升(6.20-6.27)

今年前四個月，市場供應(yīng)過剩23.3萬噸，去年同期為過剩23.6萬噸4月份全球精煉銅產(chǎn)量為237萬噸，消費(fèi)量為242萬噸ICSG稱，根據(jù)中國保稅倉庫的庫存變化進(jìn)行調(diào)整后，4月份供應(yīng)短缺4.3萬噸，而3月份為過剩4.4萬噸 3.宏觀情緒好轉(zhuǎn)，滬銅漲破80000 本周銅價持續(xù)走高，滬銅主力價格漲破80000元/噸關(guān)口，倫銅價格漲破9000美元/噸。

周報

Mysteel：資源稀缺與能源革命驅(qū)動下的銅供需格局

海外溫和復(fù)蘇：歐美制造業(yè)PMI回升至榮枯線附近，2025年一季度海外精煉銅消費(fèi)增長1.83%，連續(xù)五個季度正增長印度等新興市場表現(xiàn)亮眼 圖表13 國內(nèi)電解銅表觀消費(fèi)量（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 圖表14 全球精煉銅消費(fèi)量（單位：千噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel、ICSG 三、價格驅(qū)動因素：商品與金融屬性共振 1.商品屬性：缺口支撐與庫存脆弱性 全球銅市場已進(jìn)入持續(xù)性供需缺口階段，2025-2027年預(yù)計分別短缺10萬、7萬、37萬噸，且遠(yuǎn)期缺口呈擴(kuò)大趨勢。

宏觀分析

Mysteel解讀：5月銅箔進(jìn)口環(huán)比增長9.94% 出口同環(huán)比均有所增長

價格方面，5月進(jìn)口均價為12.55萬元/噸，上漲0.41萬元/噸，主要進(jìn)口國家與地區(qū)中，美國進(jìn)口均價最高；盧森堡、中國臺灣和印度尼西亞的銅箔進(jìn)口價格低于整體進(jìn)口均價 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 2025年5月銅箔出口4454噸，同比增長38.62% 根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年5月我國無襯背精煉銅箔（厚≤0.15mm）出口4454噸，相比去年5月增加1241噸，同比增長38.62%。

主編視角

Mysteel解讀：4月銅箔進(jìn)口環(huán)比減少5.19% 進(jìn)出口同比均有所增長

價格方面，4月進(jìn)口均價為12.14萬元/噸，上漲0.31萬元/噸，主要進(jìn)口國家與地區(qū)中，美國進(jìn)口均價最高；盧森堡、中國臺灣和印度尼西亞的銅箔進(jìn)口價格低于整體進(jìn)口均價 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 2025年4月銅箔出口3683噸，同比增長1.66% 根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年4月我國無襯背精煉銅箔（厚≤0.15mm）出口3683噸，相比去年4月增加60噸，同比增長1.66%。

主編視角

Mysteel早讀：中國一季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤由降轉(zhuǎn)增 有色金屬多數(shù)飄綠

2025年，公司計劃實(shí)現(xiàn)黃金產(chǎn)銷量1.8噸，陰極銅產(chǎn)銷量3.64萬噸，硫酸產(chǎn)量24萬噸，銷量12萬噸 ◎4月25日消息，智利國營銅公司Codelco表示，今年第一季度，其自身產(chǎn)量總計為29.6萬噸，同比增加0.3%盡管第一季度面臨各種挑戰(zhàn)，包括區(qū)域性雨季，以及2月份的全國范圍內(nèi)停電，導(dǎo)致精煉銅產(chǎn)量減少1萬噸，仍實(shí)現(xiàn)了這一增長Codelco表示，公司面臨成本上升的問題，由于計劃中的礦山和工廠維護(hù)，以及設(shè)備租賃的運(yùn)營成本上升，其中部分被電力和燃料等投入價格下降所抵消。

有色聚焦

Mysteel解讀：3月精煉銅出口增加明顯 進(jìn)口小幅提升

因此部分進(jìn)口商待進(jìn)口比價虧損幅度有所收窄，積極清關(guān)進(jìn)口至國內(nèi) 出口方面，3月份國內(nèi)精煉銅出口量同環(huán)比亦增加明顯由于月內(nèi)進(jìn)口虧損幅度基本長時間虧損于千元每噸附近，出口窗口表現(xiàn)打開，且現(xiàn)貨升水難以明顯抬升，仍維持小幅貼水行情運(yùn)行，加之3月份國內(nèi)冶煉廠積極生產(chǎn)，產(chǎn)量環(huán)比2月份繼續(xù)表現(xiàn)增加，因此國內(nèi)部分冶煉廠積極鎖定盈利價格，月內(nèi)出口計劃量亦增加明顯 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 后市預(yù)測： 由于月內(nèi)美國“對等關(guān)稅”政策并未涉及銅，CME-LME價差仍高位運(yùn)行，短期來自于非洲、智利以及秘魯?shù)鹊指鄣酱浽措y有明顯增量，同時進(jìn)口比價雖較前期有所收窄，但虧損幅度仍難以支持主流品牌清關(guān)進(jìn)口，因此4月份國內(nèi)精煉銅進(jìn)口量預(yù)計難有較大幅度增加；出口方面，由于3月份出口窗口長時間打開，國內(nèi)冶煉廠積極鎖定比價部署出口計劃，因此4月份仍陸續(xù)有前期冶煉廠貨源出口，但考慮到后續(xù)比價有所改善，且銅價走跌，下游消費(fèi)表現(xiàn)增加，國內(nèi)現(xiàn)貨升水逐步走高，部分冶煉廠存在一定挺價惜售情緒，因此4月份出口積極性較3月有所減弱，但考慮到前期仍有部分出口計劃等待執(zhí)行，預(yù)計出口仍將維持高位。

主編視角

Mysteel解讀：3月銅箔進(jìn)口同比增長12.07% 出口同環(huán)比均有所減少

價格方面，3月進(jìn)口均價為11.83萬元/噸，下跌0.21萬元/噸，主要進(jìn)口國家與地區(qū)中，美國進(jìn)口均價最高；盧森堡、中國臺灣和印度尼西亞的銅箔進(jìn)口價格低于整體進(jìn)口均價 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 2025年3月銅箔出口4238噸，同比減少32.02% 根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年3月我國無襯背精煉銅箔（厚≤0.15mm）出口4238噸，相比去年3月減少1996噸，同比減少32.02%。

主編視角

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)

基本面上，銅精礦加工費(fèi)指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費(fèi)亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應(yīng)緊張加之貿(mào)易方面爭端令對美進(jìn)口廢銅渠道受阻，國內(nèi)冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產(chǎn)量方面的回落整體來看，國內(nèi)精銅供應(yīng)量級或有小幅收斂需求方面，銅價急跌后令上游出現(xiàn)一定惜售情緒調(diào)高現(xiàn)貨價格，下游逢低采買意愿亦有加強(qiáng)從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節(jié)點(diǎn)以及銅價回落的刺激下，訂單排產(chǎn)皆有提升，需求穩(wěn)定增長。

期貨公司評論

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

基本面上，銅精礦加工費(fèi)指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費(fèi)亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應(yīng)緊張加之貿(mào)易方面爭端令對美進(jìn)口廢銅渠道受阻，國內(nèi)冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產(chǎn)量方面的回落 整體來看，國內(nèi)精銅供應(yīng)量級或有小幅收斂需求方面，銅價急跌后令上游出現(xiàn)一定惜售情緒調(diào)高現(xiàn)貨價格，下游逢低采買意愿亦有加強(qiáng)從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節(jié)點(diǎn)以及銅價回落的刺激下，訂單排產(chǎn)皆有提升，需求穩(wěn)定增長。

期貨公司評論

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)

基本面上，銅精礦加工費(fèi)指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費(fèi)亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應(yīng)緊張加之貿(mào)易方面爭端令對美進(jìn)口廢銅渠道受阻，國內(nèi)冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產(chǎn)量方面的回落，整體來看，國內(nèi)精銅供應(yīng)量級或有小幅收斂需求方面，銅價急跌后令上游出現(xiàn)一定惜售情緒調(diào)高現(xiàn)貨價格，下游逢低采買意愿亦有加強(qiáng)從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節(jié)點(diǎn)以及銅價回落的刺激下，訂單排產(chǎn)皆有提升，需求穩(wěn)定增長。

期貨公司評論

Mysteel：美國銅關(guān)稅威脅對全球銅跨地區(qū)套利交易影響

前三大來源國的進(jìn)口量占比合計高達(dá)94.7% 相比于前三大進(jìn)口來源國，中國2024年1-11月的精煉銅出口量僅為91噸，幾乎可以忽略不計 銅關(guān)稅如果落地，勢必導(dǎo)致美國銅供需缺口的進(jìn)一步擴(kuò)大 而在銅關(guān)稅政策最終落地之前，加速對美國海外銅進(jìn)口，以彌補(bǔ)國內(nèi)銅供應(yīng)的不足的緊迫性也在上升 同時，25%的關(guān)稅將直接提高進(jìn)口精煉銅的成本以2024年COMEX銅均價4.20美元/磅計算，如果關(guān)稅完全轉(zhuǎn)嫁，在漲幅25%的假設(shè)下，價格可能上漲至約5.25美元/磅，對應(yīng)均價為11574美元/噸。

主編視角

特朗普據(jù)稱或在幾周內(nèi)實(shí)施銅關(guān)稅，紐約銅價飆升至歷史新高

作為全球最大經(jīng)濟(jì)體，美國越來越依賴進(jìn)口銅來滿足國內(nèi)消費(fèi)需求白宮認(rèn)為，對銅征收關(guān)稅有助于重建美國的銅生產(chǎn)能力 根據(jù)美國人口普查局的數(shù)據(jù)，受（潛在的）美國銅關(guān)稅影響最大的國家將是智利、加拿大和墨西哥，這三個國家是美國2024年精煉銅和銅制品的最大供應(yīng)國 紐約銅價飆升至歷史新高 受上述消息影響，周二晚間，紐約期銅的價格升至歷史新高，一度接近5.4美元/磅。

國際資訊

Mysteel解讀：2025年1-2月銅箔進(jìn)口同比減少2.13% 出口同比減少2.07%

價格方面，1-2月進(jìn)口均價為12.04萬元/噸，下跌0.22萬元/噸，主要進(jìn)口國家與地區(qū)中，美國進(jìn)口均價最高；盧森堡、中國臺灣和印度尼西亞銅箔進(jìn)口價低于整體進(jìn)口均價 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 2025年1-2月銅箔出口6105噸，同比減少2.07% 根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年1-2月我國無襯背精煉銅箔（厚≤0.15mm）出口6105噸，相比去年1-2月減少129噸，同比減少2.07%。

主編視角