中信證券：國際銅價或仍延續(xù)偏強震蕩行情

中信證券研報稱，近期銅價震蕩上行，市場對于后續(xù)銅價走勢存在一定分歧商品屬性來看，銅礦上游精煉銅礦增產(chǎn)指引及CAPEX非常有限，TC/RC費用持續(xù)大幅下調(diào)，全球精煉銅礦整體仍維持緊平衡局面；此外，中國經(jīng)濟“穩(wěn)增長”、美國經(jīng)濟“軟著陸”支撐銅價底部，當(dāng)前市場價格相對合理，銅價若要進一步打開上升通道需要看到國內(nèi)宏觀政策進一步發(fā)力以及海外經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，靜待新周期到來而通脹預(yù)期的抬升、降息預(yù)期的抬升以及美元指數(shù)的小幅回落均有望一定程度上進一步支撐銅價延續(xù)當(dāng)前偏強震蕩的行情。

國內(nèi)資訊

銅冶煉活動近四個月來首次下降

衛(wèi)星監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，由于除中國外其他國家的精煉銅產(chǎn)能減少，2月份全球銅冶煉產(chǎn)量四個月來首次下降 上個月，全球銅冶煉產(chǎn)能平均有8.8%處于閑置狀態(tài)，高于1月份的8.6%這一變化主要受歐洲、亞洲（不包括中國）和大洋洲的影響 中國冶煉廠閑置率連續(xù)第四個月下降至5.5%，為2023年3月以來的最低水平，中國冶煉廠閑置率占其服務(wù)產(chǎn)能的40%以上 雖然這與季節(jié)性模式和北半球春季解凍帶來的經(jīng)濟活動回升相一致，但考慮到TC/RC年度基準(zhǔn)和現(xiàn)貨市場價格普遍處于負(fù)值區(qū)域，這一情況仍需警惕。

行業(yè)資訊

銅精礦加工費（TCs）跌至負(fù)值：全球銅市場正經(jīng)歷前所未有的轉(zhuǎn)變

高品位銅礦和擁有自有冶煉廠的企業(yè)（如自由港麥克莫蘭（Freeport-McMoRan）、智利國家銅業(yè)公司（Codelco）等）將成為最大受益者 對冶煉廠來說：生存挑戰(zhàn) 冶煉廠的盈利空間被壓縮，特別是依賴銅精礦加工的獨立冶煉廠，可能面臨虧損甚至停產(chǎn)風(fēng)險 部分冶煉廠可能被迫降低產(chǎn)能或?qū)ふ姨娲希ㄈ缭黾訌U銅回收） 對下游市場：可能推高銅價 由于冶煉廠的成本上升，可能導(dǎo)致精煉銅價格上漲，進一步推高全球銅市場價格。

行業(yè)快訊

Mysteel年報：2025年國內(nèi)銅冶煉矛盾依然突出

現(xiàn)貨端在供需結(jié)構(gòu)改善的趨勢下也將穩(wěn)步回升，預(yù)計現(xiàn)貨價格有望重新回歸升水局面，預(yù)計運行區(qū)間在貼150至升水300元/噸，階段性有超預(yù)期表現(xiàn)，主要是假期，以及價格的超預(yù)期起伏階段 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 《中國銅產(chǎn)業(yè)鏈年度報告（2024年）》——全文大綱 第一章 2024年中國銅產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌龌仡?1.1 2024年精煉銅價格回顧 1.2 2024年市場熱點解讀 1.2.1 春節(jié)后庫存大幅積累 1.2.2 TC價格10年低點 1.2.3精煉銅歷史級別出口 1.2.4 6月國內(nèi)社會庫存反季節(jié)去庫 1.2.5 8月結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變 1.2.6 非注冊品牌與平水銅價差收窄明顯 1.3 2025年銅價展望 第二章 2024年中國銅供應(yīng)格局 2.1 2024中國銅精礦市場 2.1.1 銅精礦價格 2.1.2 銅精礦市場供應(yīng)情況 2.1.3 銅精礦進口分析 2.1.4 2025年銅精礦市場展望 2.2 2024年中國精煉銅市場 2.2.1 精煉銅現(xiàn)貨市場價格 2.2.2 中國精煉銅供應(yīng)情況分析 2.2.3 精煉銅表觀消費分析 2.3 2024年中國再生銅市場回顧及2025年展望 2.3.1 再生銅價格：先揚后抑 重心仍是高位 2.3.2 再生銅供需分析 2.3.3 精廢差：先擴大后收窄 整體環(huán)比2023年擴大 2.3.4 2025年再生銅市場預(yù)測 第三章 2024年中國銅加工格局 3.1 2024年中國銅桿線市場 3.1.1 國內(nèi)銅桿市場價格回顧 3.1.2 國內(nèi)銅桿市場供應(yīng)情況分析 3.1.3 2025年國內(nèi)銅桿市場供需展望 3.2 2024年中國銅板帶市場 3.2.1 銅板帶加工費運行情況 3.2.2 銅板帶供應(yīng)運行情況 3.2.3 銅板帶需求運行情況 3.2.4 銅板帶進出口運行情況 3.2.5 2025年銅板帶市場展望 3.3 2024年中國銅箔市場 3.3.1 電解銅箔價格運行情況分析 3.3.2 電解銅箔供應(yīng)運行情況分析 3.3.3 電解銅箔需求運行情況分析 3.3.4 電解銅箔進出口情況 3.3.5 2025年電解銅箔市場展望 3.4 2024年中國銅管市場 3.4.1 銅管價格走勢及分析 3.4.2 銅管產(chǎn)能利用率變化分析 3.4.3 銅管進出口變化分析 3.4.4 下游消費及變化趨勢分析 3.4.5 2025年銅管市場展望 3.5 2024年中國銅棒市場 3.5.1 銅棒價格走勢分析 3.5.2 銅棒供應(yīng)變化解讀 3.5.3 銅棒下游市場分析 3.5.4 2025年銅棒市場展望 第四章 2024年中國銅終端市場分析 4.1 中國銅終端市場消費結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 4.2 終端用銅市場分析 4.2.1 國家電網(wǎng)投資 4.2.2 房地產(chǎn) 4.2.3 家電市場 4.2.4 汽車及新能源汽車 第五章 2025年中國銅產(chǎn)業(yè)鏈供需格局展望 5.1 2025年中國銅產(chǎn)業(yè)鏈供需平衡預(yù)測 5.2 2025年中國銅產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)趨勢預(yù)測 5.2.1國內(nèi)銅供應(yīng) 5.2.2進出口變化 5.3 2025年中國銅主要下游發(fā)展前景預(yù)測 5.4 市場情緒調(diào)研及解讀 第六章 2025-2027年中國銅表觀消費預(yù)測 第七章2024年中國銅行業(yè)大事記 。

年報

Mysteel午評：市場現(xiàn)貨價格震蕩 華北精銅現(xiàn)貨需求一般

供需：市場價格維持盤整，華北精煉銅報價跟隨上海市場快速上漲目前主流市場報價來到400元附近，市場的可接受度依舊偏差 成交：整體成交量依舊比較少，下游企業(yè)的消費意愿降低，市場可成交貨物也較少，整體成交量為100-200噸

行情簡評

Mysteel午評：市場價格報價偏高 華北電解銅少量成交

供需：市場價格維持盤整，華北精煉銅報價快速上漲，目前主流市場報價來到300元附近，市場接受程度比較低 成交：整體成交量依舊比較少，下游企業(yè)的消費意愿降低，市場可成交貨物也較少，整體成交量為300噸

行情簡評

Mysteel日報：現(xiàn)貨升水再度走高下游畏高顯現(xiàn) 電解銅現(xiàn)貨成交低迷

佛山市場：今日早間盤面銅價先抑后揚廣東市場到貨未見明顯增加，市場庫存處于歷史低位，流通貨源偏緊，高升水抑制下游采購情緒，低庫存對銅價、升水有較強支撐，下游剛需采購為主，接貨意愿不高 天津市場：市場價格維持盤整，華北精煉銅報價跟隨上海市場快速上漲目前主流市場報價來到400元附近，市場的可接受度依舊偏差。

行情簡評

Mysteel日報：現(xiàn)貨升水大幅走高下游接貨情緒不佳 電解銅成交活躍度不佳

天津市場：市場價格維持盤整，華北精煉銅報價快速上漲，目前主流市場報價來到300元附近，市場接受程度比較低 重慶市場：換月之后，期銅隔月價差大幅縮窄，但由于區(qū)域流通現(xiàn)貨依舊偏緊，市場升貼水升貼水報價進一步抬升，疊加維持在此前的高位盤整，故而多數(shù)下游銅廠憂慮采購成本偏高，選擇觀望不前；另外，多數(shù)持貨商同樣表示零單成交較少，長單提貨進度同樣偏慢。

行情簡評

Mysteel日報：看跌情緒蔓延 鷹潭電解銅市場成交表現(xiàn)欠佳

據(jù)市場反饋，鷹潭主流成交升水80元/噸左右 四、區(qū)域價差 今日各市場與鷹潭市場的價差有所擴大其中，佛山、重慶市場與鷹潭市場的價差較大；重慶市場由于近期精廢價差遠低于合理區(qū)間，對精煉銅報價提供一定支撐，市場升水不變，因此與鷹潭市場價差較大大；上海市場與鷹潭市場價差縮小，主因今日上海電解銅市場買盤積極性一般，現(xiàn)貨升水承壓小幅下行。

行情簡評