瑞達(dá)期貨：國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量或有小幅回落

隔夜滬銅主力合約震蕩回落，基本面礦端，TC費(fèi)用仍處于負(fù)值區(qū)間，原材料價(jià)格的上漲，銅價(jià)的成本支撐邏輯仍較強(qiáng)供給方面，國內(nèi)銅精礦港口庫存低位，原料供給相對偏緊，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量或有小幅回落需求方面，下游出口需求或?qū)⒁蛎绹鴮︺~半成品高額關(guān)稅的加征而回落；國內(nèi)因宏觀政策的加碼支撐疊加傳統(tǒng)消費(fèi)旺季“金九銀十”的臨近，預(yù)期逐步修復(fù)，需求回暖庫存方面，總量仍將保持于中低水位運(yùn)行，淡季小幅積累的庫存因消費(fèi)回暖而逐步去化。

期貨公司評論

Mysteel解讀：8月精煉銅出口預(yù)計(jì)回落 進(jìn)口亦有增加趨勢

出口方面，7月份國內(nèi)精煉銅出口環(huán)比繼續(xù)增加明顯具體來看，由于前期進(jìn)口比價(jià)大幅虧損，出口窗口長時(shí)間表現(xiàn)打開，國內(nèi)部分冶煉廠積極鎖定盈利比價(jià)，部署月內(nèi)出口計(jì)劃；與此同時(shí)，雖銅精礦TC維持低位運(yùn)行，但月內(nèi)檢修企業(yè)較少，且冶煉企業(yè)得益于陽極板補(bǔ)充，產(chǎn)量超預(yù)期高產(chǎn)，疊加國內(nèi)淡季消費(fèi)背景，下游企業(yè)采購需求相對疲弱，冶煉廠因此大量出口，精煉銅出口量亦表現(xiàn)增幅較多 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 后市預(yù)測： 隨著8月1日起美國政府僅對半成品銅材等加征50%關(guān)稅，政策并未涉及精煉銅等方面，市場預(yù)期因此落空，LME-COMEX價(jià)差大幅高位收斂，兩市區(qū)域套利價(jià)差結(jié)束，后續(xù)國際貿(mào)易流向?qū)⒅匦禄貧w正常，來自于南美地區(qū)貨源有望逐漸增加，且8月份進(jìn)口比價(jià)回升，進(jìn)口窗口亦有所打開趨勢，前期出口至LME倉庫交倉貨源預(yù)計(jì)有所回流至國內(nèi)，因此后續(xù)國內(nèi)精煉銅進(jìn)口仍有增加空間。

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國際銅業(yè)研究小組：2025年6月全球精煉銅市場出現(xiàn)3.6萬噸的供應(yīng)過剩

據(jù)國際銅業(yè)研究小組，2025年6月全球精煉銅市場出現(xiàn)3.6萬噸的供應(yīng)過剩

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Mysteel：美國對進(jìn)口半成品銅加征50%關(guān)稅排除精煉銅的影響

近期，美國銅市場遭遇有史以來最大單日跌幅特朗普將進(jìn)口量最大的精煉銅排除在關(guān)稅清單之外的決定，令交易商大感意外白宮周三宣布，自8月1日起對進(jìn)口銅半成品征收50%關(guān)稅，但精煉銅不在征稅之列消息公布后，COMEX銅期貨價(jià)格數(shù)分鐘內(nèi)下跌20%截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三下午，美國銅價(jià)較LME基準(zhǔn)銅期貨的溢價(jià)已從28%大幅回落此前交易商普遍預(yù)期關(guān)稅將適用于所有精煉銅進(jìn)口截至收盤，COMEX期銅下跌3.70美分到4.3美分不等，其中成交最活躍的2025年9月期銅報(bào)收5.586美元/磅，較上一交易日下跌3.95美分或0.70%。

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ICSG：2025年5月全球精煉銅市場供應(yīng)過剩9.7萬噸

國際銅研究組織（ICSG）在最新月度報(bào)告中稱，2025年5月，全球精煉銅市場供應(yīng)過剩9.7萬噸，4月為短缺8萬噸 當(dāng)月全球精煉銅產(chǎn)量約在240萬噸，消費(fèi)量約在230萬噸1-5月，全球精煉銅過剩27.2萬噸，去年同期為過剩27.3萬噸

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Mysteel早讀：特朗普將精煉銅排除在關(guān)稅之外 COMEX銅期貨下跌約20%

◎特朗普對進(jìn)口半成品銅等征50%關(guān)稅，但不含陰極銅和精煉銅，紐銅下跌20% ◎美國暫停對低價(jià)值貨物的最低限度免稅待遇 ◎特朗普稱美國將對印度施加25%關(guān)稅及“懲罰”，指印方是俄羅斯能源大買家。

有色聚焦

Mysteel解讀：7月份精煉銅進(jìn)口或?qū)⒒厣?出口維持較高水平

進(jìn)口方面，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年6月中國未鍛軋精煉銅陰極及陰極型材進(jìn)口量30.16萬噸，環(huán)比增18.05%，同比增5.03%1-6月中國未鍛軋精煉銅陰極及陰極型材進(jìn)口總量165.58萬噸，同比減8.42% 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 出口方面，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年6月中國未鍛軋精煉銅陰極及陰極型材出口量7.90萬噸，環(huán)比增134.19%，同比減49.92%。

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Mysteel解讀：6月份精煉銅出口預(yù)計(jì)增加明顯 進(jìn)口難有提升

據(jù)最新海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國2025年5月未鍛軋精煉銅陰極及陰極型材進(jìn)口25.55萬噸，同比減少21.73%，環(huán)比增加1.69%；2025年1-5月份累計(jì)進(jìn)口135.42萬噸，同比減少10.96% 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 出口方面，中國2025年5月未鍛軋精煉銅陰極及陰極型材出口3.37萬噸，同比減少54.30%，環(huán)比減少56.59%；2025年1-5月份累計(jì)出口22.89萬噸，同比增加58.71%。

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Mysteel半年報(bào)：2025下半年國內(nèi)再生銅對精煉銅增量貢獻(xiàn)率將繼續(xù)擴(kuò)大

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 2、再生銅需求情況 （1）冶煉銅陽極-對精煉銅產(chǎn)出貢獻(xiàn)較大 由于銅精礦供應(yīng)問題的持續(xù)干擾，TC持續(xù)下跌至負(fù)數(shù)，今年上半年銅市場對再生銅制陽極的加工行業(yè)格外的關(guān)注。

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Mysteel：從銅冶煉原料結(jié)構(gòu)看國內(nèi)精煉銅高產(chǎn)故事

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 銅冶煉原料目前主要有銅精礦、再生銅亦可稱之為冷料、銅陽極、其他諸如金、銀、錳、鈷等其他金屬所伴生的銅陽極；其中再生銅（冷料）主要是以高品位的銅米、銅錠等再生銅原料構(gòu)成，銅陽極主要是以國產(chǎn)的再生銅冶煉銅陽極，進(jìn)口銅陽極組成，再生銅冶煉銅陽極目前國內(nèi)建成的產(chǎn)能達(dá)到800萬噸，進(jìn)口銅陽極中不乏國內(nèi)在海外投資建廠的粗銅、銅陽極生產(chǎn)工廠。

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Mysteel解讀：4月份精煉銅進(jìn)口回落 出口延續(xù)增長

據(jù)最新海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國2025年4月未鍛軋精煉銅陰極及陰極型材進(jìn)口25.12萬噸，同比減少11.95%，環(huán)比減少19.14%；2025年1-4月份累計(jì)進(jìn)口109.87萬噸，同比減少8.02% 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 出口方面，中國2025年4月未鍛軋精煉銅陰極及陰極型材出口7.77萬噸，同比增加216.38%，環(huán)比增加14.28%；2025年1-4月份累計(jì)出口19.52萬噸，同比增加177.23%。

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WBMS：2025年3月全球精煉銅供應(yīng)過剩2.05萬噸

世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布的最新報(bào)告顯示，2025年3月，全球精煉銅產(chǎn)量為251.35萬噸，消費(fèi)量為249.3萬噸，供應(yīng)過剩2.05萬噸2025年1-3月，全球精煉銅產(chǎn)量為728.32萬噸，消費(fèi)量為701.25萬噸，供應(yīng)過剩27.08萬噸

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ICSG：2025年全球精煉銅市場預(yù)計(jì)將出現(xiàn)28.9萬噸的供應(yīng)過剩

國際銅業(yè)協(xié)會（ICSG）數(shù)據(jù)顯示，2025年全球精煉銅市場預(yù)計(jì)將出現(xiàn)28.9萬噸的供應(yīng)過剩，2026年則預(yù)計(jì)將有20.9萬噸的過剩

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ICSG：2025年2月全球精煉銅市場供應(yīng)過剩6.1萬噸

4月21日（周一），國際銅研究組織（ICSG）在其最新月度報(bào)告中表示，2025年2月，全球精煉銅市場供應(yīng)過剩6.1萬噸，1月為過剩9萬噸 今年前兩個(gè)月，全球精煉銅市場供應(yīng)過剩15萬噸，上年同期為過剩15.7萬噸 數(shù)據(jù)顯示，2025年2月，全球精煉銅產(chǎn)量為220萬噸，消費(fèi)量為214萬噸 ICSG稱，經(jīng)主要消費(fèi)國保稅倉庫庫存調(diào)整后，2025年2月供應(yīng)過剩7.6萬噸，1月為過剩9.1萬噸。

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Mysteel解讀：3月精煉銅出口增加明顯 進(jìn)口小幅提升

據(jù)最新海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國2025年3月未鍛軋精煉銅陰極及陰極型材進(jìn)口31.07萬噸，同比增加4.75%，環(huán)比增加15.16%；2025年1-3月份累計(jì)進(jìn)口84.75萬噸，同比減少6.79% 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 出口方面，中國2025年3月未鍛軋精煉銅陰極及陰極型材出口6.80萬噸，同比增加191.85%，環(huán)比增加109.23%；2025年1-3月份累計(jì)出口11.75萬噸，同比增加156.56%。

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Mysteel解讀：1-2月份精煉銅出口增加明顯

據(jù)最新海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國2025年1、2月未鍛軋精煉銅陰極及陰極型材進(jìn)口53.68萬噸，同比減少12.38%；其中1月進(jìn)口26.70萬噸，同比減少25.85%，環(huán)比減少28.32%；2月進(jìn)口26.98萬噸，同比增加6.85%，環(huán)比增加1.05% 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 出口方面，中國2025年1-2月未鍛軋精煉銅陰極及陰極型材出口4.95萬噸，同比增加119.35%；其中1月出口1.70萬噸，同比增加100.00%，環(huán)比增加1.19%；2月出口3.25萬噸，同比增加132.14%，環(huán)比增加91.18%。

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Mysteel解讀：2025年國內(nèi)外精煉銅供應(yīng)差距或致國際間貨物流轉(zhuǎn)

至于剛果（金）Kamoa銅冶煉廠，其所產(chǎn)的銅可能會大量運(yùn)往中國因此，總體來看，2025年海外市場中精煉銅供應(yīng)增量并不可觀 海內(nèi)外精煉銅供應(yīng)情況的差別可能會導(dǎo)致不同市場之間的貨物流通，當(dāng)前國內(nèi)精煉銅供應(yīng)充裕，據(jù)Mysteel調(diào)研，截至2月27日社會庫增至37.74萬噸，高于去年同期，因此冶煉廠對外出口精煉銅的動力較強(qiáng)相對比來看，LME銅庫存則逐漸回落，2月27日為26.37萬噸，主要由于近期COMEX銅與LME銅之間的價(jià)差，且未來海外精煉銅供應(yīng)增量有限對LME銅庫存的高度有所限制。

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國際銅研究組織：2024年12月全球精煉銅市場出現(xiàn)2.2萬噸缺口

據(jù)國際銅研究組織，2024年12月全球精煉銅市場出現(xiàn)2.2萬噸缺口

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WBMS：2024年12月全球精煉銅供應(yīng)短缺10.69萬噸

世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布的最新報(bào)告顯示，2024年12月，全球精煉銅產(chǎn)量為236.18萬噸，消費(fèi)量為246.87萬噸，供應(yīng)短缺10.69萬噸2024年1-12月，全球精煉銅產(chǎn)量為2802.28萬噸，消費(fèi)量為2857.67萬噸，供應(yīng)短缺55.39萬噸12月全球銅精礦產(chǎn)量為169.57萬噸，1—12月全球銅精礦產(chǎn)量為1875.59萬噸

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ICSG：2024年11月全球精煉銅市場供應(yīng)短缺13.1萬噸

國際銅研究小組（ICSG）在最新月報(bào)中稱，2024年11月全球精煉銅市場供應(yīng)短缺13.1萬噸，10月為短缺3萬噸2024年前11個(gè)月，全球精煉銅市場供應(yīng)過剩16.8萬噸，之前一年同期為過剩8.9萬噸

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