國(guó)泰君安期貨：下半年全球銅供應(yīng)可能出現(xiàn)過(guò)剩

價(jià)格存在支撐，未來(lái)基本面驅(qū)動(dòng)權(quán)重較大宏觀可能依然存在不確定性，銅的邏輯將集中在物流邏輯消退后的基本面驅(qū)動(dòng)從供應(yīng)端看，銅精礦供應(yīng)偏緊，冶煉處于較大的虧損狀態(tài)再生銅精廢價(jià)差收窄，低于盈虧平衡點(diǎn)，進(jìn)口持續(xù)虧損，顯示再生銅處于緊張的態(tài)勢(shì)，可能會(huì)使得更多海外冶煉廠停產(chǎn)或者減產(chǎn)從消費(fèi)端看，國(guó)內(nèi)新能源和逆周期行業(yè)將持續(xù)表現(xiàn)較好，帶動(dòng)銅的消費(fèi)增量同時(shí)，海外市場(chǎng)如東南亞和南亞，銅的消費(fèi)增量依然明顯 綜合供需，下半年全球銅供應(yīng)可能出現(xiàn)過(guò)剩，但在宏觀不給出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)判斷的前提下，價(jià)格下跌使得企業(yè)兌現(xiàn)利潤(rùn)，促進(jìn)企業(yè)增加原料補(bǔ)庫(kù)，顯性庫(kù)存可能依然偏低，低位價(jià)格也具備向上彈性。

期貨公司評(píng)論

中輝期貨：全球銅貿(mào)易格局面臨重塑

銅作為電氣化和AI智能化時(shí)代的“新黃金”，是綠色電力能源轉(zhuǎn)型、電氣制造、人工智能，軍工等國(guó)家競(jìng)賽的重要原材料，重要性與日俱增2025年7月31日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普正式宣布對(duì)銅進(jìn)口產(chǎn)品加征關(guān)稅，精煉銅卻被意外豁免，50%的關(guān)稅僅適用于銅管、銅線等“半成品”COMEX期銅大跌逾18%，創(chuàng)歷史最大單日跌幅美國(guó)關(guān)稅政策的大幅修正，將深刻影響全球銅的貿(mào)易流向，重構(gòu)全球銅產(chǎn)業(yè)鏈 白宮的公告明確提及2027年起精煉銅將可能被分階段加征關(guān)稅（起步15%，2028年升至30%），最終決定將在2026年6月底由商務(wù)部長(zhǎng)霍華德·盧特尼克評(píng)估后確定。

國(guó)內(nèi)資訊

上期所：關(guān)于同意7家鑄造鋁合金期貨注冊(cè)企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品標(biāo)識(shí)和包裝標(biāo)準(zhǔn)的公告

近期，我所收到帥翼馳新材料集團(tuán)有限公司等7家鑄造鋁合金期貨注冊(cè)企業(yè)報(bào)送的相關(guān)申請(qǐng)材料根據(jù)《上海期貨交易所有色金屬交割商品管理規(guī)定》等有關(guān)規(guī)定，經(jīng)研究決定： 一、同意帥翼馳新材料集團(tuán)有限公司等6家鑄造鋁合金期貨注冊(cè)企業(yè)變更產(chǎn)品標(biāo)識(shí)和包裝標(biāo)準(zhǔn)，同意南通鴻勁金屬鋁業(yè)有限公司新增包裝標(biāo)準(zhǔn)，詳見(jiàn)附件 二、自2025年9月22日起，上述產(chǎn)品可用于我所鑄造鋁合金期貨合約的履約交割，使用帥翼馳新材料集團(tuán)有限公司等6家鑄造鋁合金期貨注冊(cè)企業(yè)原產(chǎn)品標(biāo)識(shí)和包裝標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品不得生成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。

國(guó)內(nèi)資訊

交子期貨：靜待美聯(lián)儲(chǔ)降息，銅偏強(qiáng)震蕩

操作策略：市場(chǎng)完全定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)需求消費(fèi)旺季存在預(yù)期，但銅價(jià)高位抑制下游采購(gòu)積極性，疊加進(jìn)口貨源補(bǔ)充，下游多按需采購(gòu)短期美國(guó)降息預(yù)期支撐銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩，但高價(jià)抑制消費(fèi)限制上行空間，日內(nèi)謹(jǐn)慎短線參與留意本周議息會(huì)議后的市場(chǎng)傳導(dǎo)變化

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廣州期貨：氧化鋁支撐不足反彈做空

美國(guó)9月步入降息確認(rèn)，25個(gè)BP的降息幅度已被市場(chǎng)消化，大幅超預(yù)期降息在美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)階段分歧較大的情況之下可能性較小，警惕宏觀利多被提前交易后事件落地給市場(chǎng)帶來(lái)壓力 市場(chǎng)交易礦端擾動(dòng)，實(shí)際從幾內(nèi)亞海漂庫(kù)存水平及國(guó)內(nèi)氧化鋁廠內(nèi)原料庫(kù)存?zhèn)鋷?kù)上看，對(duì)中游氧化鋁冶煉影響不大，氧化鋁國(guó)內(nèi)庫(kù)存保持高位，期貨倉(cāng)庫(kù)持續(xù)累增，下游需求穩(wěn)定但增量有限，價(jià)格短期反彈至3000-3100位置，建議逢高做空，氧化鋁主力合約參考運(yùn)行區(qū)間2900-3100元/噸。

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廣州期貨：鑄造鋁合金旺季低多布局

鋁合金生產(chǎn)開(kāi)工率上行，近期鋁合金社會(huì)庫(kù)存、廠內(nèi)庫(kù)存持續(xù)走增，9月22日第一批注冊(cè)倉(cāng)單交庫(kù)，現(xiàn)貨市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)在20600元/噸附近，另外有稅率政策預(yù)期調(diào)整為盤面價(jià)格提供支撐 鋁合金迎來(lái)9月旺季+期貨交庫(kù)新渠道銷貨窗口，價(jià)格穩(wěn)定走增，短期偏多看待，參考價(jià)格運(yùn)行區(qū)間20000-20800元/噸

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瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約小幅回落

隔夜滬銅主力合約小幅回落基本面礦端，銅礦TC現(xiàn)貨指數(shù)運(yùn)行于負(fù)值區(qū)間，精礦報(bào)價(jià)仍堅(jiān)挺，對(duì)銅價(jià)的提供成本支撐供給方面，廢銅以及銅精礦供應(yīng)較為緊張，在一定程度上限制冶煉廠產(chǎn)能，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息等宏觀因素影響，令銅價(jià)運(yùn)行于高位區(qū)間需求方面，由于銅價(jià)的強(qiáng)勢(shì)抑制下游采買情緒，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況較為清淡 終端方面，旺季對(duì)需求的提振尚未顯現(xiàn)，消費(fèi)狀況恢復(fù)偏慢期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉(cāng)購(gòu)沽比為1.37，環(huán)比-0.0148，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略降。

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一德期貨：鋁價(jià)或延續(xù)區(qū)間偏強(qiáng)運(yùn)行

電解鋁：宏微觀共振提振鋁價(jià)，包括降息預(yù)期提高、海外倉(cāng)單注銷大增，以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)略轉(zhuǎn)旺等；不過(guò)估值偏高，鋁錠庫(kù)存仍弱于季節(jié)性，還需跟蹤實(shí)際消費(fèi)情況來(lái)驗(yàn)證高利潤(rùn)合理性；鋁價(jià)或延續(xù)區(qū)間偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注前高區(qū)域壓力 氧化鋁：社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增加，倉(cāng)單繼續(xù)流入，進(jìn)口窗口打開(kāi)等使得過(guò)剩預(yù)期仍較大；但礦價(jià)較堅(jiān)挺使得氧化鋁成本下行有限，目前期價(jià)接近加權(quán)完全成本；此外，賣交割窗口關(guān)閉使得倉(cāng)單注冊(cè)或減弱，使得期價(jià)進(jìn)一步回落受限；價(jià)格由成本區(qū)域回升，但高度有限，此前短線入多者可靈活操作。

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瑞達(dá)期貨：鑄鋁輕倉(cāng)震蕩交易

隔夜鑄鋁主力合約震蕩走勢(shì)，基本面原料端，疊加廢鋁供給持續(xù)緊俏，令原料廢鋁報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，對(duì)鑄鋁形成成本支撐作用 供給方面，由于原料方面供給緊張，對(duì)鑄鋁產(chǎn)量造成一定限制，加之海外方面報(bào)價(jià)亦較高，進(jìn)口窗口收斂，國(guó)內(nèi)鑄鋁供給量較緊需求方面，消費(fèi)旺季節(jié)點(diǎn)，下游壓鑄廠開(kāi)工情況逐漸轉(zhuǎn)好，但由于鑄鋁庫(kù)存偏高，下游采買需求僅多為剛需，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況較為平淡 整體來(lái)看，鑄造鋁合金基本面或處于供給小幅收斂，需求回溫的階段。

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瑞達(dá)期貨：滬鋁輕倉(cāng)震蕩交易

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢(shì)基本面供給端，原料氧化鋁供應(yīng)較穩(wěn)定，加之近期氧化鋁報(bào)價(jià)回落，以及宏觀降息預(yù)期的影響，令鋁價(jià)偏強(qiáng)冶煉廠利潤(rùn)情況較好，生產(chǎn)積極電解鋁在運(yùn)行產(chǎn)能及開(kāi)工維持高位，國(guó)內(nèi)電解鋁供給量穩(wěn)定充足需求端，隨著消費(fèi)旺季的持續(xù)，下游鋁材加工廠訂單情況有所改善，鋁水比例小幅回升，鋁錠社會(huì)庫(kù)存去化 整體來(lái)看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定，需求漸好的階段，海外降息預(yù)期令鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

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瑞達(dá)期貨：氧化鋁基本面處于供需較穩(wěn)定的階段

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走勢(shì)基本面原料端，幾內(nèi)亞雨季對(duì)發(fā)運(yùn)影響持續(xù)，國(guó)內(nèi)鋁土礦港口庫(kù)存小幅回落，土礦報(bào)價(jià)堅(jiān)挺小幅增長(zhǎng) 供給方面，雖然土礦供給有所下降，報(bào)價(jià)偏堅(jiān)挺，但國(guó)內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)情況暫穩(wěn)，未出現(xiàn)規(guī)模減產(chǎn)情況，供給量仍保持穩(wěn)定需求方面，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能運(yùn)行穩(wěn)定，加之近期氧化鋁報(bào)價(jià)回調(diào)，鋁廠詢價(jià)較積極，氧化鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況轉(zhuǎn)好 整體來(lái)看，氧化鋁基本面處于供需較穩(wěn)定的階段。

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9月16日上海期貨交易所銅期貨收盤行情

SHFE

有色持倉(cāng)日?qǐng)?bào)：滬銅飄紅，金瑞期貨減持近3千手空單

截至9月16日收盤，滬銅2510收80880元/噸，漲0.06%；滬鋁2510收20975元/噸，跌0.33%；滬鉛2510收17055元/噸，跌0.38%；氧化鋁2601收2979元/噸，漲1.81% 各品種具體如下： 各品種持倉(cāng)情況具體如下： 。

期評(píng)

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，基本面礦端，銅礦TC現(xiàn)貨指數(shù)運(yùn)行于負(fù)值區(qū)間，精礦報(bào)價(jià)仍堅(jiān)挺，對(duì)銅價(jià)的提供成本支撐供給方面，廢銅以及銅精礦供應(yīng)較為緊張，在一定程度上限制冶煉廠產(chǎn)能，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息等宏觀因素影響，令銅價(jià)運(yùn)行于高位區(qū)間需求方面，由于銅價(jià)的強(qiáng)勢(shì)抑制下游采買情緒，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況較為清淡 終端方面，旺季對(duì)需求的提振尚未顯現(xiàn)，消費(fèi)狀況恢復(fù)偏慢期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉(cāng)購(gòu)沽比為1.38，環(huán)比-0.0115，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略升。

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國(guó)信期貨：風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，倫銅上漲至近15個(gè)月新高

周一夜間，滬銅報(bào)收81380元/噸，上漲0.68%，倫銅報(bào)收10189美元/噸，上漲1.24%新華社報(bào)道，中國(guó)商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易談判代表兼副部長(zhǎng)李成鋼15日傍晚表示，中美雙方就以合作方式妥善解決TikTok問(wèn)題、減少投資障礙、促進(jìn)有關(guān)經(jīng)貿(mào)合作等達(dá)成了基本框架共識(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，推動(dòng)銅價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)，LME銅上漲至近15個(gè)月的新高基本面來(lái)看，礦端自由港麥克莫蘭（Freeport McMoRan）表示，位于印尼的Grasberg銅礦仍處于停工狀態(tài)，因繼續(xù)努力營(yíng)救本周早些時(shí)候被困在地下的7名工人，礦端的干擾因素也給銅價(jià)帶來(lái)利多支撐。

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廣州期貨：電解鋁維持低多布局

美國(guó)9月步入降息確認(rèn)，市場(chǎng)持續(xù)博弈25或50BP，近來(lái)市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)熱，仍需警惕宏觀事件情緒被提前交易后的回調(diào)發(fā)生 幾內(nèi)亞發(fā)運(yùn)礦受到雨季影響走緊，成本支撐仍在，實(shí)際氧化鋁原料庫(kù)存?zhèn)湄浵鄬?duì)充足影響較小，氧化鋁冶煉利潤(rùn)被持續(xù)擠出后擊穿成本會(huì)引發(fā)減產(chǎn)，但目前來(lái)看氧化鋁國(guó)內(nèi)庫(kù)存+期貨庫(kù)存保持累増態(tài)勢(shì)，供應(yīng)寬松，需求增長(zhǎng)有限，基本面疲軟拖累，建議氧化鋁價(jià)格反彈至3000-3100逢高布空 近期電解鋁行業(yè)開(kāi)工產(chǎn)能保持穩(wěn)定高位，下游鋁桿、鋁板帶箔開(kāi)工率逐步上升，傳統(tǒng)型材消費(fèi)仍為拖累，鋁市海外庫(kù)存持續(xù)累增，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存拐入去庫(kù)，旺季之下，電解鋁出庫(kù)庫(kù)存持續(xù)去化給予市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期。

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廣州期貨：鋁合金生產(chǎn)開(kāi)工率上行

鋁合金生產(chǎn)開(kāi)工率上行，近期鋁合金社會(huì)庫(kù)存、廠內(nèi)庫(kù)存持續(xù)走增，9月22日第一批注冊(cè)倉(cāng)單交庫(kù)，疊加進(jìn)入金九銀十旺季，近期公布的新能源汽車消費(fèi)數(shù)據(jù)有效增長(zhǎng)了市場(chǎng)對(duì)鋁合金消費(fèi)的信心 鋁合金迎來(lái)9月旺季+期貨交庫(kù)新渠道銷貨窗口，價(jià)格穩(wěn)定走增，短期偏多看待，參考價(jià)格運(yùn)行區(qū)間20000-20800元/噸

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國(guó)信期貨：氧化鋁關(guān)注2800-2900元/噸附近支撐

周一夜間，氧化鋁報(bào)收3009元/噸，上漲2.84%，主力合約減倉(cāng)7000余手，空頭減倉(cāng)離場(chǎng)帶動(dòng)價(jià)格反彈國(guó)內(nèi)外氧化鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格均承壓下行，氧化鋁基本面仍無(wú)利好出現(xiàn)，整體過(guò)剩格局及預(yù)期不改，持續(xù)給予價(jià)格向下壓力目前氧化鋁平均生產(chǎn)成本約2900元/噸，期價(jià)跌至靠近成本線位置后獲得一定支撐整體而言，氧化鋁預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行，關(guān)注2800-2900元/噸附近支撐，以震蕩思路對(duì)待

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瑞達(dá)期貨：鑄鋁庫(kù)存偏高

隔夜鑄鋁主力合約震蕩回落，基本面原料端，疊加廢鋁供給持續(xù)緊俏，令原料廢鋁報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，對(duì)鑄鋁形成成本支撐作用 供給方面，由于原料方面供給緊張，對(duì)鑄鋁產(chǎn)量造成一定限制，加之海外方面報(bào)價(jià)亦較高，進(jìn)口窗口收斂，國(guó)內(nèi)鑄鋁供給量較緊需求方面，消費(fèi)旺季節(jié)點(diǎn)，下游壓鑄廠開(kāi)工情況逐漸轉(zhuǎn)好，但由于鑄鋁庫(kù)存偏高，下游采買需求僅多為剛需，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況較為平淡 整體來(lái)看，鑄造鋁合金基本面或處于供給小幅收斂，需求回溫的階段。

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瑞達(dá)期貨：氧化鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況轉(zhuǎn)好

隔夜氧化鋁主力合約震蕩偏強(qiáng)，基本面原料端，幾內(nèi)亞雨季對(duì)發(fā)運(yùn)影響持續(xù)，國(guó)內(nèi)鋁土礦港口庫(kù)存小幅回落，土礦報(bào)價(jià)堅(jiān)挺小幅增長(zhǎng) 供給方面，雖然土礦供給有所下降，報(bào)價(jià)偏堅(jiān)挺，但國(guó)內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)情況暫穩(wěn)，未出現(xiàn)規(guī)模減產(chǎn)情況，供給量仍保持穩(wěn)定需求方面，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能運(yùn)行穩(wěn)定，加之近期氧化鋁報(bào)價(jià)回調(diào)，鋁廠詢價(jià)較積極，氧化鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況轉(zhuǎn)好 整體來(lái)看，氧化鋁基本面處于供需較穩(wěn)定的階段。

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