Mysteel解讀：鄭棉偏強震蕩，棉紗上漲意愿較強

進入8月底 ，國內(nèi)棉花供應維持寬松格局，現(xiàn)貨市場成交一般，基差報價有所分化，北疆高品質(zhì)機采基差報價穩(wěn)中有升，下游棉紗市場交投回暖，棉紗走貨好轉(zhuǎn)，新季棉花生長進度以及長勢均好于去年，開秤價格預期大幅下調(diào)，隨著期價維持地位，倉單數(shù)量持續(xù)下滑，下游成品庫存進一步去庫，但訂單回暖幅度有限，企業(yè)心態(tài)謹慎，原料補庫積極性一般預計后市棉價或?qū)⒀永m(xù)震蕩格局 鄭棉期貨價格低位上漲 圖1 2022-2024年鄭棉主連價格走勢圖 近期鄭棉主連低位大幅上漲，周度上漲220元/噸，漲幅1.62%，收盤13800元/噸；國內(nèi)棉花基差報價、一口價隨之應聲上漲，但實際漲幅普遍低于CF2501合約。

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Mysteel解讀：反彈力度有限 棉花2409終將落寞謝幕

近期CF2409合約持倉加速轉(zhuǎn)移至CF2501，8月8日01合約持倉量已高于09合約，棉企基差資源銷售更改為01合約結(jié)算，現(xiàn)貨價格重心略有上移如圖1所示，在期貨持倉由5月移至9月之時價差為200元/噸左右，而當前9月與1月價差微末且始終難以拉開，隨著01合約成交量逐漸增加，主力換月即將完成 2023/24年度棉花產(chǎn)量600萬噸，減少80萬噸，儲備棉輪出成交62.87萬噸，增發(fā)滑準稅配額大量進口棉花。

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Mysteel解讀：鄭棉偏弱震蕩，倉單數(shù)量下滑

鄭棉期貨價格橫盤震蕩 圖1 2022-2024年鄭棉主連價格走勢圖 國內(nèi)商業(yè)庫存維持高位，鄭棉期貨價格低位反彈后受阻，價格向上驅(qū)動不足，鄭棉期價震蕩回落，加之國內(nèi)棉花供應保持充足，現(xiàn)貨基差上調(diào)，下游棉紗市場逐步進入淡季。

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Mysteel解讀：鄭棉先揚后抑，純棉紗承壓運行

由于鄭棉震蕩下跌，棉企及貿(mào)易商基差報價跟隨期貨下調(diào)，下游紡企適量逢低補庫，市場成交好轉(zhuǎn)，但整體仍相對有限 圖3 2022-2024年全國棉花商業(yè)庫存統(tǒng)計（單位：萬噸） 供應方面，據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，全國商業(yè)庫存環(huán)比繼續(xù)減少，但減幅收緩。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強震蕩，倉單依舊高位

春節(jié)過后 ，棉市受節(jié)前終端市場季節(jié)性補庫影響，國內(nèi)棉紡市場產(chǎn)銷總體順利節(jié)后棉花庫存較為充足，下游紡織企業(yè)觀望情緒較濃，對傳統(tǒng)“金三銀四”行情保持偏謹慎的心態(tài)短期棉花價格延續(xù)偏強震蕩走勢 鄭棉期貨價格震蕩上行 圖1 2022-2023年鄭棉主連價格走勢圖 截至2024年2月27日，鄭棉主連增倉上行，節(jié)后上漲255元/噸，漲幅1.59%，收盤16280元/噸；國內(nèi)商業(yè)庫存維持高位，但現(xiàn)貨近期銷售進度有所加快，基差穩(wěn)中有漲，隨著期價不斷上漲，貿(mào)易商套保積極性上升，棉花貿(mào)易企業(yè)對棉花后市持謹慎態(tài)度。

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Mysteel解讀：棉價重心上移，下游陸續(xù)開工

春節(jié)過后，鄭棉期貨迎來“開門紅”，鄭棉主連盤面價格一度接近16400元/噸，國內(nèi)棉花基差報價、一口價應聲上調(diào)，棉花貿(mào)易和加工企業(yè)不再惜售觀望，皮棉資源報價熱情高漲，回收貨款的氣氛較濃不過下游紡企補庫節(jié)奏依舊緩慢；大部分棉紡織企業(yè)觀望情緒占主導，并不打算匆忙詢價、高位接貨短期棉花價格或延續(xù)偏強震蕩走勢 棉花價格高位震蕩 圖1 2021-2023年國內(nèi)3128棉花價格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，截至2月22日，國內(nèi)3128皮棉均價17246元/噸，周環(huán)比上漲1.07%，棉價重心上移。

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Mysteel解讀：鄭棉突破新高，春節(jié)后行情如何演繹？

目前2023/24年度棉花加工基本接近尾聲，大部分軋花廠基本結(jié)束加工任務，但銷售進度仍偏慢，僅4成左右由于加工成本與期貨價格倒掛，大部分軋花廠選擇套保套利模式以及基差后點價銷售現(xiàn)貨資源，目前盤面套保盤壓力較大，短期抑制期貨反彈高度 棉花商業(yè)庫存同比高位，庫存去化較慢 圖2 2022-2024年全國棉花商業(yè)庫存統(tǒng)計 目前2023/24年度棉花供應陸續(xù)上市，棉花商業(yè)庫存大量增加。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強上行，下游按單補庫

1月份以來 ，國內(nèi)棉紗C40-C60S棉紗走貨順暢，受美棉及市場情緒推動鄭棉期貨偏強運行，貿(mào)易商基差報價上調(diào)，目前新棉加工進入尾聲，個別軋花廠零星加工，軋花廠繼續(xù)觀望，紡企低價采購、節(jié)前備貨意愿較一般，棉紗積極去庫中短期棉花價格延續(xù)偏強震蕩走勢 鄭棉期貨價格偏強上漲 圖1 2022-2023年鄭棉主連價格走勢圖 截至2024年1月18日，鄭棉主連增倉大幅上漲，周度上漲410元/噸，漲幅2.63%，收盤15890元/噸；國內(nèi)商業(yè)庫存維持高位，但現(xiàn)貨近期銷售進度有所加快，基差穩(wěn)中有漲，隨著價格上行，套保意愿有所增加，軋花廠套保比例有限，下游棉紗市場交投一般，紡企走貨尚可，但補庫動能或?qū)⒎啪彛_機率持穩(wěn)，仍需跟蹤后期訂單狀況。

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Mysteel解讀：純棉紗市場近期行情及節(jié)后展望

導語：自12月份以來，受下游季節(jié)性訂單回暖及節(jié)前備貨提振，國內(nèi)鄭棉期價重心整體震蕩上移，純棉紗市場交投氛圍升溫，廠商成品庫存持續(xù)去化，價格小幅探漲……如今年末將至，棉紡產(chǎn)業(yè)鏈當前運行情況如何？節(jié)后行情又該如何發(fā)展？現(xiàn)筆者分析如下： 一、月內(nèi)鄭棉偏強震蕩 節(jié)后反彈空間或受限 圖1 2022-2023年國內(nèi)棉花期現(xiàn)基差走勢圖 從上游成本面來看，雖當前棉花市場整體供應仍舊寬松，但受近期需求端利好消息支撐，國內(nèi)鄭棉呈現(xiàn)震蕩上行走勢，現(xiàn)貨市場亦緊跟期貨步伐積極調(diào)漲。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強震蕩，倉單數(shù)量低位運行

進入8月底，國內(nèi)下游需求有所轉(zhuǎn)淡，鄭棉期價偏強震蕩，貿(mào)易企業(yè)積極銷售，紡企剛需采購，成交較為疲軟當前新疆北疆地區(qū)棉花生長相對偏慢，但整體長勢良好，棉花單產(chǎn)有望上浮目前新疆棉遠期基差銷售模式較為普遍， 部分大中型棉紡織企業(yè)、中間商接受能力偏強，鎖基差、穩(wěn)資源的較多，小型紡企受限于現(xiàn)金流表現(xiàn)并不十分積極，預期短期內(nèi)棉價將維持偏強震蕩格局 鄭棉期貨價格偏強震蕩 圖1 2022-2023年鄭棉主連價格走勢圖 截至2023年8月30日，鄭棉主連偏強震蕩上行，暫收于17610元/噸；當前國內(nèi)棉市商業(yè)庫存壓力緩解，鄭棉期貨重心上移，貿(mào)易商積極對外出貨，棉花現(xiàn)貨價格堅挺，下游紡企采購謹慎，紡紗利潤空間逐步被壓縮，不少棉紡廠已陷入虧本經(jīng)營；供應端利好支撐盤面，上下游結(jié)構(gòu)性矛盾仍存在，預計鄭棉期貨價格維持高位震蕩。

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Mysteel解讀：純棉紗供需壓力猶存 后續(xù)仍可期

導語：近期面對棉花價格的頻繁波動，市場謹慎觀望情緒亦愈加濃厚，眼下“金九”即將來臨，但終端需求遲遲未能回暖，純棉紗市場交投不溫不火，自身仍處被動，破局之日還待何時？ 圖1 2021-2023年國內(nèi)棉花期現(xiàn)基差走勢圖 據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)監(jiān)測，近日受宏觀面表現(xiàn)不佳、供需面偏空指引以及產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)幅度不及預期等消息鉗制，國內(nèi)鄭棉期貨驟然跌破萬七一線，盤中最低至16585元/噸的近1個多月以來低位，之后又迅速回彈至16900元/噸上方再次步入震蕩態(tài)勢，面對鄭棉此輪的快漲塊跌，市場直呼措手不及。

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Mysteel解讀：內(nèi)外棉價差擴大，紡企紗線庫存增加

進入6月底，國內(nèi)棉花價格持續(xù)回落，內(nèi)外棉期貨走勢外弱內(nèi)強為主，價差有所擴大下游訂單表現(xiàn)疲軟，紡企產(chǎn)品累庫率小幅回升；疆內(nèi)倉儲庫棉花資源基差有所上調(diào)，貿(mào)易商、棉花加工企業(yè)挺價的意愿仍比較強，期貨主力合約下滑300-400元，但現(xiàn)貨價格僅回調(diào)100元/噸左右短期市場下游需求擔憂仍存 內(nèi)外棉價差繼續(xù)拉大 圖1 2022-2023年鄭棉主連價格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測 ，截止至6月29日，1%關(guān)稅下美棉M1-1/8到港價報15435元/噸，國內(nèi)3128B皮棉均價報17154元/噸，內(nèi)外棉價差為1719元/噸，內(nèi)外棉價差周度擴大150元/噸，增幅9.6%。

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Mysteel解讀：棉價高位回落，下游淡季不淡

進入5月份下旬，鄭棉期貨受宏觀面和資金面影響連續(xù)下跌，現(xiàn)貨價格亦隨之下調(diào)；使得國內(nèi)新疆棉基差點價、競爭、鎖基差等交易比較活躍，部分棉紡織企業(yè)逢低補庫力度有所加大，其中低位掛單的點價資源及一口價“特價盤”占皮棉成交的主體下游棉紗交投氛圍尚可，整體呈現(xiàn)淡季不淡現(xiàn)狀，紡企開機率維持高位 棉花價格連續(xù)下調(diào) 圖1 2021-2023年國內(nèi)3128棉花價格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，最近一周，新疆市場棉花價格連續(xù)下跌，跌300-400元/噸，3128B新疆機采棉15800-15850元/噸，手采棉15900-16050元/噸。

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Mysteel解讀：鄭棉震蕩下行，紡企成品庫存增加

進入5月底，國內(nèi)棉花價格持續(xù)回落，下游采購原料補庫仍以隨用隨買為主，下游謹慎觀望，基差成交貨源較少目前新疆監(jiān)管庫棉花庫存壓力比較大，4月下旬以來公路出疆運費不斷下降，貿(mào)易商向內(nèi)地消費區(qū)移庫的積極性偏高，汽運出庫量有所增加 鄭棉期貨價格高位回落 圖1 2022-2023年鄭棉主連價格走勢圖 近期鄭棉主連遭遇大跌，周度下跌290元/噸，跌幅1.83%，收盤15550元/噸；維持在15500元/噸附近弱勢震蕩；主要因宏觀面偏空，國內(nèi)商品市場遇冷，跌幅較大，鄭棉受其影響高位回落。

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Mysteel解讀：外弱內(nèi)強趨勢明顯，價差正相關(guān)格局奠定

國際棉花現(xiàn)貨價格下跌明顯，內(nèi)外棉正值價差修復并由負轉(zhuǎn)正 圖1 2021-2023年國內(nèi)外棉價差 鄭棉主連大幅下跌，周度下跌520 元/噸，跌幅 3.25%，收盤15475元/噸，總手318.7萬手，減少39.5萬手，持倉64.8萬手，增加381 手，周內(nèi)國內(nèi)商品市場遇冷，鄭棉受其影響高位回落，棉花現(xiàn)貨價格跟跌，下游紡企低位掛單基差成交較好；ICE 美棉期貨呈震蕩下跌態(tài)勢，主要由于美債上限談判未能取得進展導致美元走高，加之美國產(chǎn)棉區(qū)得州持續(xù)降雨的消息影響市場情緒，周度收于83.64分/磅，周度下跌3.01美分/磅，跌幅3.47%，成交量11.4萬手，減少21393手，持倉量76544手，減5826手。

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Mysteel解讀：棉價平穩(wěn)震蕩，下游利潤縮減

進入4月下旬，鄭棉期貨震蕩回落，貿(mào)易商基差結(jié)算價格下調(diào)，下游紡企逢低補庫，市場成交順暢；不過下游紡紗廠紡紗即期利潤有所減少， 內(nèi)銷訂單好于上年但低于預期，外銷訂單下滑更為顯著，當前棉紗庫存并未進入坯布和服裝企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈傳導不暢新疆植棉區(qū)域天氣穩(wěn)定，棉花春播工作即將進入尾聲，部分早播棉田已出苗 棉花價格平穩(wěn)震蕩 圖1 2021-2023年國內(nèi)3128棉花價格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，截至4月23日，全國3128皮棉均價15511元/噸，月環(huán)比上漲2.18%。

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Mysteel解讀：場內(nèi)多空因素交織，鄭棉沖高回落

3128B新疆機采棉15400-15650元/噸，手采棉15700-15850元/噸鄭棉期貨沖高后大幅回落，貿(mào)易商基差結(jié)算價格下調(diào)，下游紡企逢低補庫，市場成交相對順暢新疆部分植棉區(qū)因天氣原因，棉花春播工作較去年整體偏慢 國內(nèi)商品棉庫存減少 供應端壓力略緩 圖2 2021-2023年國產(chǎn)棉花商業(yè)庫存 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研顯示，當前全國商業(yè)庫存環(huán)比減少，棉市供應壓力略緩。

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Mysteel解讀：棉市旺季特征不強，“銀四”預期如何？

鄭棉主連收于14380元/噸，漲175元/噸，漲幅1.23%目前期現(xiàn)基差為870元/噸，較2月環(huán)比下降7.83%，同比下降42.26%近期棉花供應端情況穩(wěn)定，但期貨價格表現(xiàn)震蕩偏強，導致期現(xiàn)基差收窄 棉花工商業(yè)庫存穩(wěn)定，供應充足 圖2 2021-2023年棉花工商業(yè)庫存情況 3月份棉花工商業(yè)總庫存大致平穩(wěn)，棉花供應仍較寬松。

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Mysteel解讀：2月棉花產(chǎn)業(yè)市場運行分析

2月匆匆而過，強預期助推下的鄭棉期貨市場華而不實，雖然棉紡織市場整體表現(xiàn)可圈可點，但與預期仍有較大差距，棉花期現(xiàn)價格下行 圖1 鄭棉與美棉主力合約收盤價走勢圖 2月鄭棉主連高位回落，下旬基本處于區(qū)間震蕩走勢，月度下跌735元/噸，跌幅4.87%，盤中最高15275元/噸，最低14085元/噸，總手878.2萬手，增加263.5萬手，持倉71.1萬手，減少45359手，結(jié)算14586。

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Mysteel解讀：棉市看漲情緒濃烈，重點關(guān)注消費情況

節(jié)后絕大部分紡企順利復工，且部分紡企有提前復工現(xiàn)象，但目前多以完成節(jié)前訂單為主，且因市場棉花供應充裕，鄭棉期貨尚未開盤，下游紡企觀望情緒濃郁，暫未開啟采購計劃不過從節(jié)前紡企原料備貨情況來看，庫存多在15-30天，低于常年水平，且從紡企紗線庫存水平來看，截至1月20日，全國主要地區(qū)紡企紗線庫存為21.6天，同比減幅3.5%，紡企原料補庫預期仍存 圖2 2021-2023年主流地區(qū)紡企庫存情況 棉花期現(xiàn)價差收窄 重點關(guān)注訂單情況 圖3 2022-2023年國內(nèi)棉花期現(xiàn)基差走勢圖 從節(jié)前市場情況來看，棉花依舊處于強預期和弱現(xiàn)實的狀態(tài)，強預期支撐鄭棉期價大幅上漲，弱現(xiàn)實限制棉花現(xiàn)貨價格上漲幅度，因此，期價漲幅大于棉花現(xiàn)貨，棉花期現(xiàn)價差也有所收窄。

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