Mysteel半年報：2025下半年國內(nèi)棉花市場擾動加劇下價格先揚(yáng)后抑

6月受美國棉花優(yōu)良率較低、種植進(jìn)度滯后等因素影響，市場對棉花產(chǎn)量擔(dān)憂情緒升溫，但由于全球棉花供大于求的整體格局未變，且紡服需求差，補(bǔ)貨慢，ICE棉花期貨價格一度跌至六周新低隨后，隨著部分地區(qū)棉花生長情況好轉(zhuǎn)，以及市場對新棉上市前低庫存的預(yù)期，價格有所反彈 圖5 2023-2025年國內(nèi)外棉價差 據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，本年度我國內(nèi)外棉價差出現(xiàn)倒掛后逐步修復(fù)。

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[隆眾聚焦]：關(guān)稅談判對純棉紗市場的影響

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[隆眾聚焦]：淡季來臨 純棉紗低位震蕩運(yùn)行

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[五一專題]： 2025年純棉紗市場五一節(jié)后預(yù)測

【導(dǎo)語】：臨近五一假期，部分小的紗廠有放假計劃，大多大型紗廠正常開工，整體開工率呈下滑態(tài)勢。

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Mysteel解讀：橫盤區(qū)間打破，棉價持續(xù)下探

臨近春節(jié)，棉花市場在內(nèi)有供強(qiáng)需弱之憂、外有美棉下跌之患的背景下步履艱難國內(nèi)市場處于供強(qiáng)需弱的大周期，軋花廠加工量持續(xù)增加；國際市場USDA報告調(diào)高美棉產(chǎn)量及期末庫存值，同時弱化了近期需求導(dǎo)致當(dāng)前內(nèi)外棉共振下跌 供應(yīng)持續(xù)增量 庫存急劇上升 圖1 2022/23-2024/25年度疆內(nèi)皮棉累計加工數(shù)據(jù)統(tǒng)計 截至12月19日，疆內(nèi)皮棉累計加工量達(dá)到539.85萬噸，據(jù)了解，目前入庫量仍較高，棉花豐產(chǎn)預(yù)期不變，受下游紡企補(bǔ)貨意愿減弱影響，庫存也相應(yīng)水漲船高，業(yè)內(nèi)人士對后期市場信心不足，度棉花處于供強(qiáng)需弱周期，利空鄭棉期貨表現(xiàn)。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強(qiáng)上行，倉單數(shù)量維持低位

進(jìn)入9月底 ，隨著宏觀環(huán)境的顯著改善，美聯(lián)儲降息對棉花市場的提振作用非常明顯， 棉花市場積極情緒明顯升溫ICE棉花期貨迎來了今年5月底以來的最佳周度表現(xiàn)，加之國內(nèi)宏觀政策集體落地，股市、期市全線飄紅，國內(nèi)外棉價短暫震蕩后再度上行目前新疆手摘棉陸續(xù)開秤上市，收購價格持續(xù)抬升，機(jī)采棉10月上旬開始采收，預(yù)計開秤價高于預(yù)期，但搶收概率不大預(yù)計棉價或?qū)⒕S持偏強(qiáng)震蕩格局 鄭棉期貨價格偏強(qiáng)震蕩 圖1 2022-2024年鄭棉主連價格走勢圖 近期受宏觀利好情緒及 ICE 美棉大漲帶動，鄭棉主連期貨價格從低位反彈突破萬四關(guān)口，隨著近期國內(nèi)棉花期貨價格快速上漲，手摘棉收購價格略有上浮，部分地區(qū)收購價升至6.7-6.9元/公斤左右。

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Mysteel解讀：臨近“金九銀十”，棉市反彈空間仍有限

近期，隨著宏觀釋放利好消息以及下游需求端出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)情況，鄭棉期貨筑底反彈，市場信心有所提振當(dāng)前棉花行情走勢仍不明朗，基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍偏弱，短期棉市反彈空間或仍有限 商業(yè)庫存同比偏高，去庫節(jié)奏平緩 圖12022-2024年全國棉花商業(yè)庫存 進(jìn)入8月份，棉花供應(yīng)端表現(xiàn)仍較充裕，商業(yè)庫存去庫速度平緩。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強(qiáng)震蕩，棉紗上漲意愿較強(qiáng)

進(jìn)入8月底 ，國內(nèi)棉花供應(yīng)維持寬松格局，現(xiàn)貨市場成交一般，基差報價有所分化，北疆高品質(zhì)機(jī)采基差報價穩(wěn)中有升，下游棉紗市場交投回暖，棉紗走貨好轉(zhuǎn)，新季棉花生長進(jìn)度以及長勢均好于去年，開秤價格預(yù)期大幅下調(diào)，隨著期價維持地位，倉單數(shù)量持續(xù)下滑，下游成品庫存進(jìn)一步去庫，但訂單回暖幅度有限，企業(yè)心態(tài)謹(jǐn)慎，原料補(bǔ)庫積極性一般預(yù)計后市棉價或?qū)⒀永m(xù)震蕩格局 鄭棉期貨價格低位上漲 圖1 2022-2024年鄭棉主連價格走勢圖 近期鄭棉主連低位大幅上漲，周度上漲220元/噸，漲幅1.62%，收盤13800元/噸；國內(nèi)棉花基差報價、一口價隨之應(yīng)聲上漲，但實際漲幅普遍低于CF2501合約。

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Mysteel解讀：反彈力度有限 棉花2409終將落寞謝幕

宏觀利空因素作用下，8月5-8日鄭棉期價出現(xiàn)一輪深跌，主力盤中價格13250元/噸刷新近20個月歷史低點(diǎn)，反觀ICE美棉跌幅相對明顯小很多，內(nèi)外棉現(xiàn)貨價差大幅收窄隨著鄭棉期價跌至歷史低位，利空情緒緩和，雖然棉花價格稍有反彈，但整體力度較為有限，市場信心仍待重拾 圖1 2024年棉花期貨合約收盤價走勢 截至8月12日，CF2409合約已進(jìn)行218個交易日，鄭棉主力2024年4月11日換月至2409合約，首日盤中16480元/噸成為此后至今未能逾越的頂峰，開啟漫長而又跌宕起伏的下坡之路。

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Mysteel解讀：宏觀風(fēng)險增加 棉花價格難有支撐

受宏觀利空因素作用，8月5日棉花期貨價格再度跌破14000元/噸關(guān)口，當(dāng)前棉紡織秋冬季訂單“雷聲小、雨點(diǎn)小”，市場擔(dān)憂情緒增加 圖1 2024年鄭棉01與09合約持倉與成交數(shù)量統(tǒng)計 2024年4月以來，棉花期貨價格基本呈現(xiàn)階梯式下跌走勢，7月下旬處于14250元/噸下方位置弱勢震蕩。

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Mysteel解讀：近期鄭棉陷入深跌泥潭，原因幾何？

由于7月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，引發(fā)市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，海外股市迎來大跌，受外圍利空消息影響，國內(nèi)大宗商品市場表現(xiàn)較為疲軟所謂“城門失火，殃及池魚”，棉花作為金融屬性較強(qiáng)的品種，隨著資金避險情緒升溫，利空情緒發(fā)酵，鄭棉期貨行情呈現(xiàn)寬幅下跌走勢 其二是國內(nèi)供應(yīng)端表現(xiàn)寬松，去庫節(jié)奏緩慢 圖1 2022-2024年棉花工商業(yè)庫存情況 三季度棉花供應(yīng)階段性仍較充裕，市場去庫節(jié)奏相對平緩。

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Mysteel解讀：三季度棉市能否走出困境？

二季度棉花市場行情低于市場預(yù)期，棉花期貨價格破位下跌，最低下探14340元/噸，二季度價格跌幅逾8.57%下游方面，二季度傳統(tǒng)紡織旺季行情不旺，產(chǎn)銷局面逐漸走弱，棉紗價格重心下移，紗線利潤進(jìn)入虧損邊緣整體二季度棉市行情頗有一絲涼意，進(jìn)入三季度，棉市行情能否扭轉(zhuǎn)頹勢，如盛夏一般燦爛? 一、供需平衡表奠定寬松基調(diào) 圖1 USDA中國供需平衡表 根據(jù)7月份USDA最新月度供需報告預(yù)測，中國供需平衡表呈現(xiàn)數(shù)據(jù)較寬松。

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Mysteel解讀：紡織淡季 棉紗交投偏弱

6月棉花價格下跌，紡企逢低補(bǔ)庫，僅有期貨低價的1-2天，棉花成交放量，其余時間謹(jǐn)慎觀望，交投偏淡，備貨積極性不高，紡企原料庫存天數(shù)月環(huán)比出現(xiàn)下滑 圖4 2022-2024年主流地區(qū)紡企紗線庫存情況 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，截至6月底，主要地區(qū)紡企紗線庫存為28.4天，月環(huán)比增幅4.8%。

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Mysteel解讀：鄭棉低位震蕩，倉單持續(xù)下滑

進(jìn)入6月下旬后 ，國內(nèi)基本面偏弱，供應(yīng)端保持寬松態(tài)勢，新疆部分地區(qū)出現(xiàn)高溫，不過新棉整體長勢良好；下游棉紗市場延續(xù)弱勢，棉價下跌使得下游企業(yè)觀望情緒升溫，紗布廠開機(jī)率持續(xù)下滑，對于后市缺乏信心短期基本面仍偏弱運(yùn)行，但期現(xiàn)倒掛，倉單持續(xù)流出，棉價或?qū)⒀永m(xù)低位震蕩格局 鄭棉期貨價格低位震蕩 圖1 2022-2024年鄭棉主連價格走勢圖 國內(nèi)商業(yè)庫存維持高位，鄭棉期貨價格低位震蕩，價格反彈驅(qū)動不足，加之棉花進(jìn)口量保持高位，國內(nèi)棉花需求持續(xù)疲軟，紡織企業(yè)開機(jī)率低位運(yùn)行。

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Mysteel月報：6月棉紗價格下跌，后道訂單不足

6月棉花價格下跌，紡企逢低補(bǔ)庫，僅有期貨低價的1-2天，棉花成交放量，其余時間謹(jǐn)慎觀望，交投偏淡，備貨積極性不高，紡企原料庫存天數(shù)月環(huán)比出現(xiàn)下滑 六、紡企紗線庫存情況 圖6 2022-2024年主流地區(qū)紡企紗線庫存情況 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，截至6月底，主要地區(qū)紡企紗線庫存為28.4天，月環(huán)比增幅4.8%。

月評

Mysteel解讀：鄭棉繼續(xù)破位下跌，底在何方？

6月17日，鄭棉期貨繼續(xù)迎來新一輪跌勢，當(dāng)日鄭棉主連收盤價格14435元/噸，跌360，跌幅2.43%6月18日，鄭棉主力合約最低下探14340，觸及近6個月以來新低當(dāng)前市場偏空情緒蔓延，棉花價格難以言底 一、供需平衡表奠定寬松基調(diào) 圖1 USDA中國供需平衡表 根據(jù)6月份USDA最新月度供需報告預(yù)測，中國供需平衡表呈現(xiàn)數(shù)據(jù)較寬松。

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Mysteel解讀：鄭棉偏弱震蕩，倉單數(shù)量下滑

鄭棉期貨價格橫盤震蕩 圖1 2022-2024年鄭棉主連價格走勢圖 國內(nèi)商業(yè)庫存維持高位，鄭棉期貨價格低位反彈后受阻，價格向上驅(qū)動不足，鄭棉期價震蕩回落，加之國內(nèi)棉花供應(yīng)保持充足，現(xiàn)貨基差上調(diào)，下游棉紗市場逐步進(jìn)入淡季。

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Mysteel解讀：需求跟進(jìn)不足，鄭棉反彈空間有限

自鄭棉期貨跌破萬五關(guān)口后，5月16日開始，鄭棉期貨連續(xù)6個交易日出現(xiàn)震蕩反彈行情，但由于下游淡季氛圍凸顯，受需求端限制，鄭棉反彈空間仍有限 供應(yīng)仍較充裕，商業(yè)庫存同比偏高 圖1 2022-2024年全國棉花商業(yè)庫存統(tǒng)計 五一過后，棉花商業(yè)庫存去庫節(jié)奏較平緩，下游維持隨采隨用原則。

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Mysteel解讀：淡季深入 棉花市場何去何從

5月鄭棉期貨呈現(xiàn)V形走勢，在2024年全球棉花增產(chǎn)預(yù)期引發(fā)的空頭情緒作用下，主力盤中跌破15000元/噸關(guān)口，隨著資金情緒緩和，盤面重心逐步收復(fù)失地，然而，上行之路依然困難重重 圖1 2017-2024年美國棉花產(chǎn)區(qū)無干旱率走勢 2024年北半球棉花種植工作有序開展，截至目前，部分棉區(qū)出現(xiàn)強(qiáng)對流等不利天氣影響，部分棉田需要進(jìn)行補(bǔ)種或重播，但影響程度較為有限，總體生長氣象條件較為有利，截止5月24日當(dāng)周，USDA美國棉花產(chǎn)區(qū)無干旱率為71%，高于前三年同期水平，天氣升水窗口未能打開。

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Mysteel月報：4月下游采購謹(jǐn)慎，棉紗購銷不暢

價格波動受兩方面因素影響，第一，國內(nèi)原料棉花盤面下調(diào)明顯，截至4月30日，國內(nèi)棉花盤面結(jié)算價格15700元/噸；第二，下游走貨情況整體不理想，隨著年前訂單的陸續(xù)交付，棉紗企業(yè)多數(shù)反映新接訂單情況不理想但由于棉花原料價格適當(dāng)下移，部分企業(yè)虧損程度在收縮，但內(nèi)地企業(yè)依舊多數(shù)處于虧損中 截至4月30日，國內(nèi)純棉32s環(huán)錠紡現(xiàn)貨主流報價為23447元/噸，月環(huán)比上漲13元/噸，漲幅0.06% 2.2 棉紗期貨價格 圖2 2022-2024年鄭紗主連收盤走勢 截至4月30日，鄭紗主連換月至2409合約，期價重心下移，月度跌385元/噸，跌幅1.79%，收盤21175元/噸；盤中最高21660元/噸，最低20345元/噸，總手39245手，減少47352手，持倉2200手，減少2199手，結(jié)算21178元/噸。

月評