Mysteel查佐棟：8月硅錳沖高回落整理 成本支撐 供應有所增量

同樣，機會出現在超跌反彈，在無特殊外因情況下，反彈力度偏弱期貨盤面仍有調整預期，廠家主動減產意愿仍低，工廠及礦商仍有爭利可能，雖供需基本面尚可，但受黑色拖累，隨著新增產能的逐步釋放，市場信心波動，可能出現V型走勢 庫存：廠家可售庫存走低，期現低價現貨沖擊市場 成本：8月煤焦成本略高位，錳礦談價空間較大，遠期成本有松動 價格：8月期貨價格高位震蕩調整，期貨支撐5750，現貨支撐5650，鋼招支撐5850 需求：鐵水產量圍繞240關口變化，下半月硅錳需求存疑 政策：8月強政策落地較難，提前炒作9月降息及閱兵黑色減停產預期 。

研究報告

Mysteel半年報：2025下半年錳礦需求高位同時價格仍承壓

二季度：4月受美國增加關稅事件影響，國內黑色盤面持續(xù)下行，市場利空情緒擴大，疊加氧化礦供應的增加，錳礦價格持續(xù)陰跌走弱，直至4月底工廠節(jié)前補庫，前期低價貨源陸續(xù)出完，半碳酸及澳塊價格迎來小幅回暖，5月錳礦市場行情經過小幅反彈后保持盤整偏弱走勢，錳礦價格主要跟隨硅錳盤面而波動，硅錳期貨價格主要受外部消息刺激，5月22日，市場外部消息繼續(xù)刺激，南非關鍵礦產政策及收儲消息炒作，當日硅錳價格從5750一線沖高至6000一線水平，錳礦挺價情緒顯現，并且北方工廠套保積極性增加，但消息暫未有事實性影響，一日高價后繼續(xù)下行，保持偏低位置窄幅震蕩，但隨著國際局勢緊張，黑色盤面回暖，硅錳期貨逐步走強，市場信心修復，錳礦以前期跌幅較大的加蓬、半碳酸為主，報價出現上行，在宏觀因素及南非錳礦發(fā)運下降，現貨貨源集中等多重因素共同推進下，硅錳期貨快速拉漲至5700一線，錳礦成交有所跟進后報價從而繼續(xù)探漲，貿易商盼漲心態(tài)增加。

研究報告

Mysteel半年報：2025下半年錳鐵受錳系價格制約 價格波動圍繞基本面運行

6月中低錳價格整體價格弱穩(wěn)，中碳錳鐵價格下調，低碳錳鐵價格整體較穩(wěn)，隨著新一輪鋼招開啟價格有所下調 二、上游錳礦原料方面 2025年上半年錳礦處于短暫快速沖高后長期下探趨勢，年初康密勞礦山報盤公布減量，接連3個月對長協(xié)客戶保持減量50%-70%不等，順勢推高國內挺價情緒，主流大型礦商率先挺價，錳礦與硅錳期貨助推嗎，價格開啟上漲周期，維持大概一個月時間，此次氧化礦漲幅最為明顯，加蓬幅度高達45%，隨后市場情緒回落加蓬大船發(fā)出，供應量減少的預期打破，錳礦進入長期下探的過程，價格下降周期維持4個月以上，持續(xù)探底后進入6月市場多方因素影響，礦山端炒作，中東事件間接帶動硅錳盤面上行，錳礦價格止跌小幅回暖，但當前市場心態(tài)依舊表現糾結，多空走勢不定。

研究報告

Mysteel指數評述：5月鐵合金價格指數運行情況

5月均價5589.4元/噸，環(huán)比下降2.63%，同比下降30.11%月內價差最高為210元/噸左右，環(huán)比有所收窄 5月硅錳依舊承受來自供需端雙方的壓力，上旬隨著期現價格持續(xù)走低，基差貿易及低價現貨交投氛圍偏好，下旬在期貨價格及南非關鍵礦產政策炒作的帶動下迎來小幅回升，但并未持續(xù)良久，在下游鋼材市場因季節(jié)性淡季和全球關稅擾動等多因素影響而情緒較為低迷的情況下，基本面的低落讓硅錳價格再次突破年內低位，但從波動走勢看跌勢有所放緩。

指數分析

國泰君安期貨：錳硅上行邏輯證偽，重回弱勢震蕩格局

當前錳硅社會庫存和期貨庫存累計處于歷史較高水平，合金廠在前期盤面利潤可觀條件下選擇生產錳硅盤面賣出，短期無明顯減產意愿目前氧化礦短缺的情緒炒作已經結束，后續(xù)主要應關注高爐鐵水的恢復情況以及南非和加納碳酸礦報價回升后的發(fā)運和到港情況

策略研究

黑色期貨早報：各品種下跌，多機構料螺紋鋼震蕩偏弱

截至3月11日9點30分，黑色期貨市場各品種下跌，鐵礦石跌超3%，螺紋鋼、熱卷跌超1%，焦煤、焦炭、硅鐵、錳硅下跌 熱點：住建部部長倪虹表示，要始終堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，完善“市場+保障”的住房供應體系。

期評

黑色期貨早報：各品種漲跌不一，多機構料螺紋鋼震蕩運行

截至11月24日9點30分，黑色期貨市場各品種漲跌不一，螺紋鋼、鐵礦石、熱卷、焦煤、錳硅下跌，焦炭、硅鐵上漲 熱點：國家發(fā)展改革委價格司、市場監(jiān)管總局價監(jiān)競爭局、中國證監(jiān)會期貨部組織部分鐵礦石貿易企業(yè)和期貨公司召開會議，了解有關企業(yè)參與鐵礦石現貨和期貨交易情況，要求有關企業(yè)依法合規(guī)經營，不得捏造散布漲價信息，不得故意渲染漲價氛圍，不得囤積居奇，不得哄抬價格，不得過度投機炒作，不得操縱期貨市場。

期評

黑色期貨早報：各品種多數上漲，多機構料螺紋鋼震蕩運行

截至1月19日9點35分，黑色期貨市場各品種多數上漲，鐵礦石漲超1%，螺紋鋼、熱卷、焦炭、硅鐵、錳硅上漲，焦煤下跌 熱點：國家發(fā)改委等三部門提醒告誡有關鐵礦石貿易企業(yè)和期貨公司，不得編造發(fā)布虛假信息，不得選擇性引用數據和信息、故意渲染漲價氛圍，不得捏造散布漲價信息，不得哄抬價格，不得過度投機炒作。

期評

瑞達期貨：錳硅跌停封板，現貨報價下調

倉單庫存：鄭商所錳硅倉單日報為 16466張，+79 主力持倉：當日主力合約前 20 名多頭持倉量56626手，-1074；空頭持倉量69428手，-4319；凈空12802手，-3245 總結：國家發(fā)展改革委在鄭州商品交易所調研強調依法加強監(jiān)管、嚴厲查處資本惡意炒作動力煤期貨，動力煤、焦煤及焦炭跌停封板，雙硅受累跌停，后期不排除進一步調整可能。

機構

Mysteel：9月15日硅錳期貨收盤評述

以中立觀點評價，目前硅錳產業(yè)并不掌握硅錳產品定價權，價格完全取決于政策變化——而目前政策只有限產加劇，沒有限產放寬；貨幣流動性充裕疊加地產炒作資金被禁之下，投機資金足以借政策東風影響期貨定價盤面連續(xù)拉漲后交割庫貨源無法點價流出，現貨市場持續(xù)緊張無論技術面還是基本面，01合約都處于主升浪區(qū)間，頂部完全無法判斷，暫不建議裸空；而有安全邊際的多單介入契機仍需等待 現貨方面：限產政策如“報菜名”一般輪番上陣，寧夏內蒙靴子落地后廣西、貴州、云南相繼出現超預期限產；隨后今日陜西限產情況繼續(xù)刷新市場認知，一切政策均可做出利多解讀。

期貨評述

硅鐵：08月13日期貨收盤評述

硅鐵期貨現貨表現均顯著強勢于硅錳，雙硅價差不斷突破歷史極值；硅鐵暫時處于下游需求的強勢程度超預期延續(xù)的過程中，預計隨華東電爐鋼材產量回升帶動硅鐵需求，01合約仍有盤面利潤擴張空間政治局會議明確指出“兩高產能”長期受限，由供給格局惡化帶來的硅鐵期現大跌空間依舊十分有限硅鐵期貨盤面已毫無疑問處于高位風險區(qū)，但目前尚無明確利空能夠帶動漲勢反轉，左側猜頂有風險，建議暫時觀望 現貨方面：限電常態(tài)化已成既定事實，短期開啟錯峰與恢復用電已無法對市場價格形成實質性影響；中衛(wèi)地區(qū)限產有加碼預期，但市場已對消息炒作呈脫敏趨勢，市場今日表現并不熱烈；預計在產量實質性下臺階后，價格將理性上漲。

期貨評述

【國信期貨】錳硅連日暴漲，基本面真的那么好嗎？

短期期貨市場上漲的直接誘因是內蒙等地限電，夏季電力緊張導致了錳硅的減產，但我們認為錳硅產量減少是一方面，錳硅的需求也同樣在減少；而且從長遠來看，錳硅的減產是短期因素，后面產量會迅速恢復；但鋼材的減產由于全年產量目標的限制會持續(xù)嚴格期貨錳硅的上漲就是短期炒作限電限產，將不可持續(xù) 首先我們來看一下產業(yè)的利潤情況，目前南北方錳硅的生產利潤巨大根據我們的模型，北方利潤超過750元/噸，盤面期貨利潤超過1200元/噸，錳硅南方生產利潤為400元/噸。

日評

鐵合金市場一周評述（07.12-07.16）

一、錳系市場評述 【硅錳】國內硅錳本周表現強勢，周初仍由于7月鋼招壓價及期貨表現疲軟等問題，零售報價一度回歸至7100一線現金出廠，而周三起，寧夏重提降耗限產，內蒙限電愈發(fā)嚴重，廠家基本面對50%左右的降耗要求，廣西則同樣有用電缺口出現，包括南非端混亂的事態(tài)影響，種種消息疊加，使得期貨盤面一度周五沖至8000一線，而市場零售廠家則更為惜售，大部分表示完成6月訂單已經很艱難，不要說7月單子了，均發(fā)布不可抗力函已表示對于后續(xù)供貨不足的預期，本網本周開工率（產能利用率）全國50.69%，較上周減8.04%；日均產量27150噸，減2250噸。

周評

【硅鐵】06月25日期貨收盤評述

硅鐵現貨緊張情況并無變化，但基本面改善空間亦極為有限考慮到硅鐵高昂的生產利潤，如以相對跌幅角度考量，硅鐵補跌幅度或大于硅錳；雙硅套利資金的介入使價差一度自千點回落至600點下方今日在青海去產能預期推升下，硅鐵盤面午后快速拉升，15分鐘內增倉近1萬手；而較前期限產行情而言，今日無論漲幅或成交、持倉變動均不可與往日相比，側面反應虛盤做多力量式微建議短期觀望為主，等待加空契機 現貨方面：市場對青海環(huán)保去產能檢查的炒作預期抬升期貨市場成交中樞，而現貨表現相對穩(wěn)定，臨近鋼招，市場觀望情緒較重；價格回落后交割庫貨源出貨較為順暢，北方現貨維系偏緊格局；而華東地區(qū)存在一定出貨壓力。

期貨評述

【硅鐵】06月22日期貨收盤評述

現貨方面：事件炒作結束后市場進入消息真空期，硅錳限產政策利好恐難以長期帶動硅鐵看漲熱情；價格回落后交割庫貨源出貨較為順暢，北方現貨維系偏緊格局；而華東地區(qū)存在一定出貨壓力5月全國硅鐵產量增幅略高，即使考慮到限產因素，6月產量環(huán)比下降空間亦較為有限而江蘇等地的鋼材壓減產量政策則有可能為合金需求增添新的不確定性，一旦政策落地，則上游爐料貨緊的上漲邏輯或在下半年被證偽短期利好消息釋放后，市場已進入靜默期，期貨盤面持續(xù)回落大超預期，期現雙重出貨壓力壓制市場。

期貨評述

鐵合金市場一周概覽（5.24-5.28）

【硅錳】綜合來看，短期市場情緒均較好，雖寧夏區(qū)域企業(yè)仍滿負荷生產，但由于當地一季度耗能超標，各方對于其控耗政策的猜測不斷，也導致期貨盤面價格波動頻繁，而南方廣西由于電力出現缺口，部分合金企業(yè)有20-30%減停產出現，云南當地較多企業(yè)同樣受限電影響，大部分處于半停產狀態(tài)，貴州大廠同樣由于電煤緊張，降耗30%，不少云南企業(yè)甚至去貴州調貨完成訂單，種種現象表現短期南方現貨將逐步趨緊，而又臨6月鋼招，不排除廠家端對于6月鋼招定價預期上升，疊加有華東鋼招7400-7800區(qū)間出現，更讓廠家端信心上升，下周期貨盤面預計仍有政策炒作空間，而6月鋼招也即將展開，短期硅錳價格處于易漲難跌趨勢內。

周評

【硅錳】06月01日期貨收盤評述

期貨主升浪難以帶動現貨的弱現實，盤面高波動與現貨低波動的錯配為點價交易提供機會交割庫及社庫出貨情況表現偏弱，而在限電放寬趨勢下的內蒙產量回升確定性較強，5月內蒙硅錳產量環(huán)比再增5.4萬噸印證了潛在供給過剩壓力而廣西、內蒙已進入夏季錯峰生產時期，考慮到今年夏天煤炭供應緊張、華南地區(qū)缺水情況難以扭轉，不排除生產旺季的限電舉措成為常態(tài)這也會帶來價格回落過程中的劇烈反彈風險上游方面，在澳礦情緒炒作退潮后現貨礦重歸平靜，進口礦與港口價格仍舊倒掛。

期貨評述

鐵合金市場一周評述（05.24-05.28）

綜合來看，短期市場情緒均較好，雖寧夏區(qū)域企業(yè)仍滿負荷生產，但由于當地一季度耗能超標，各方對于其控耗政策的猜測不斷，也導致期貨盤面價格波動頻繁，而南方廣西由于電力出現缺口，部分合金企業(yè)有20-30%減停產出現，云南當地較多企業(yè)同樣受限電影響，大部分處于半停產狀態(tài)，貴州大廠同樣由于電煤緊張，降耗30%，不少云南企業(yè)甚至去貴州調貨完成訂單，種種現象表現短期南方現貨將逐步趨緊，而又臨6月鋼招，不排除廠家端對于6月鋼招定價預期上升，疊加有華東鋼招7400-7800區(qū)間出現，更讓廠家端信心上升，下周期貨盤面預計仍有政策炒作空間，而6月鋼招也即將展開，短期硅錳價格處于易漲難跌趨勢內。

周評

【硅錳】市場一周評述（5.24-5.28）

綜合來看，短期市場情緒均較好，雖寧夏區(qū)域企業(yè)仍滿負荷生產，但由于當地一季度耗能超標，各方對于其控耗政策的猜測不斷，也導致期貨盤面價格波動頻繁，而南方廣西由于電力出現缺口，部分合金企業(yè)有20-30%減停產出現，云南當地較多企業(yè)同樣受限電影響，大部分處于半停產狀態(tài)，貴州大廠同樣由于電煤緊張，降耗30%，不少云南企業(yè)甚至去貴州調貨完成訂單，種種現象表現短期南方現貨將逐步趨緊，而又臨6月鋼招，不排除廠家端對于6月鋼招定價預期上升，疊加有華東鋼招7400-7800區(qū)間出現，更讓廠家端信心上升，下周期貨盤面預計仍有政策炒作空間，而6月鋼招也即將展開，短期硅錳價格處于易漲難跌趨勢內。

周評

一周爐料概覽（05.24-05.28）

鄂爾多斯一級2720元/噸、二級2540元/噸；包頭準一2650-2700元/噸；烏海準一2630-2650元/噸、硫一2680元/噸、二級2540-2600元/噸，個別焦企已超漲報2650甚至2700場地結算價；赤峰二級0.8報2840-2865元/噸左右，均為含稅場地結算價 【鐵合金】綜合來看，短期市場情緒均較好，雖寧夏區(qū)域企業(yè)仍滿負荷生產，但由于當地一季度耗能超標，各方對于其控耗政策的猜測不斷，也導致期貨盤面價格波動頻繁，而南方廣西由于電力出現缺口，部分合金企業(yè)有20-30%減停產出現，云南當地較多企業(yè)同樣受限電影響，大部分處于半停產狀態(tài)，貴州大廠同樣由于電煤緊張，降耗30%，不少云南企業(yè)甚至去貴州調貨完成訂單，種種現象表現短期南方現貨將逐步趨緊，而又臨6月鋼招，不排除廠家端對于6月鋼招定價預期上升，疊加有華東鋼招7400-7800區(qū)間出現，更讓廠家端信心上升，下周期貨盤面預計仍有政策炒作空間，而6月鋼招也即將展開，短期硅錳價格處于易漲難跌趨勢內。

周評