Mysteel半年報: 2025下半年國內預焙陽極市場或震蕩偏弱運行

下游電解鋁生產運行穩(wěn)定，2月開始四川地區(qū)電解鋁企業(yè)的集中復產，前期因高成本減產的產能逐步修復，疊加技改完成后的產能釋放，國內電解鋁行業(yè)運行產能小幅提升，國內預焙陽極需求保持增長態(tài)勢海外方面，一季度國內預焙陽極累計出口58.27萬噸，較去年同期增長21.24%，主要消費目的地結構變化不大，依舊主要出口至馬來西亞、阿聯(lián)酋、加拿大、挪威、俄羅斯等國家，一季度多數(shù)海外電解鋁企業(yè)生產運行平穩(wěn)，預焙陽極整體需求良好。

熱點分析

月評：利潤修復帶動部分企業(yè)復產 6月氧化鋁價格承壓下行

一方面，今年國內氧化鋁新增產能的投產規(guī)模遠高于去年，氧化鋁供應增量貢獻明顯，而且國內外價差缺乏進口優(yōu)勢；另一方面，鑒于當前海外地緣政治局勢，東歐方向對氧化鋁剛需需求持續(xù) 四、電解鋁產能產量分析 6月份國內氧化鋁需求有所下降雖然非鋁領域需求維持穩(wěn)中向好局面，但是消費占比較小，氧化鋁下游重點仍在于電解鋁行業(yè)6月下游需求有效利用天數(shù)少，而且當前國內電解鋁產能增長空間非常有限，主要增量來自青海區(qū)域置換升級項目的投產以及西南區(qū)域鋁企的復產，產量變動微小。

月報

Mysteel半年報：2025下半年國內電解鋁宏觀情緒和基本面碰撞

鋁產業(yè)合金化比例朝著90%以上發(fā)展，鋁水就地轉化率將保持高位延續(xù)上升，穩(wěn)定在70%以上甚至更高 中國電解鋁運行產能變化（萬噸） 數(shù)據來源：Mysteel 2. 成本利潤分析 Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調研并測算，2025年1-5月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為17088.8元/噸，同比去年1-5月上漲3.1%；期間受鋁價同比增長3.3%帶動，電解鋁噸鋁理論利潤達3181.8元/噸，同比上漲4.6%。

年報

瑞達期貨：滬鋁長期預期向好

隔夜滬鋁主力合約震蕩，基本面供給端，國內電解鋁產能總體持穩(wěn)運行，但由于下游需求情況的走弱，令鋁水比例走低，鑄錠量有所回升，鋁錠去庫速率放緩需求方面，下游多數(shù)消費行業(yè)處于行業(yè)淡季階段，開工率及訂單情況皆有所下滑在預期方面，受國內宏觀政策加碼的影響，預計在政策加持以及未來消費旺季的助力，需求預期將逐步改善整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對持穩(wěn)，需求短期受季節(jié)性影響有所回落的局面，長期預期向好，宏觀情緒主導行情變化。

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瑞達期貨：滬鋁輕倉逢低短多交易

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強，基本面供給端，國內電解鋁產能總體持穩(wěn)運行，但由于下游需求情況的走弱，令鋁水比例走低，鑄錠量有所回升，鋁錠去庫速率放緩需求方面，下游多數(shù)消費行業(yè)處于行業(yè)淡季階段，開工率及訂單情況皆有所下滑在預期方面，受國內宏觀政策加碼的影響，預計在政策加持以及未來消費旺季的助力，需求預期將逐步改善整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對持穩(wěn)，需求短期受季節(jié)性影響有所回落的局面，長期預期向好，宏觀情緒主導行情變化。

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瑞達期貨：滬鋁輕倉逢低短多

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強，基本面供給端，國內電解鋁產能總體持穩(wěn)運行，但由于下游需求情況的走弱，令鋁水比例走低，鑄錠量有所回升，鋁錠去庫速率放緩需求方面，下游多數(shù)消費行業(yè)處于行業(yè)淡季階段，開工率及訂單情況皆有所下滑在預期方面，受國內宏觀政策加碼的影響，預計在政策加持以及未來消費旺季的助力，需求預期將逐步改善整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對持穩(wěn)，需求短期受季節(jié)性影響有所回落的局面，長期預期向好，宏觀情緒主導行情變化。

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瑞達期貨：滬鋁主力合約輕倉震蕩交易

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，基本面供給端，國內電解鋁產能總體持穩(wěn)運行，但由于下游需求情況的走弱，令鋁水比例走低，鑄錠量有所回升，鋁錠去庫速率放緩需求方面，下游多數(shù)消費行業(yè)處于行業(yè)淡季階段，開工率及訂單情況皆有所下滑在預期方面，受國內宏觀政策加碼的影響，預計在政策加持以及未來消費旺季的助力，需求預期將逐步改善整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對持穩(wěn)，需求短期受季節(jié)性影響有所回落的局面，長期預期向好，宏觀情緒主導行情變化。

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Mysteel半年報：2025下半年國內氧化鋁市場或維持震蕩偏弱

因環(huán)保政策和成本壓力，河南某鋁廠計劃將于2026年年底前將洛陽老廠的電解鋁產能向新疆轉移20萬噸年產能 2.2 氧化鋁出口分析 2025年中國氧化鋁凈出口局面仍在延續(xù)，國內出口量較去年同期保持增長，而東歐方向需求穩(wěn)居首位。

年報

Mysteel周評：鋁輔料市場一周評述（6.23-6.27）

需求方面，據Mysteel統(tǒng)計，截止6月26日中國電解鋁周度產量為84.49萬噸，較上期數(shù)據增加0.02萬噸，當前電解鋁運行產能處于高位，多數(shù)鋁廠預焙陽極接貨良好，國內預焙陽極需求穩(wěn)定成本方面，本周石油焦市場需求端詢貨心態(tài)積極，對石油焦市場出貨有一定支撐，焦價穩(wěn)中上行為主目前山東市場3B石油焦價格2750元/噸，較上周上漲120元/噸，3A石油焦價格2955元/噸，較上周上漲35元/噸；本周煤瀝青原料高溫煤焦油拍賣價格呈現(xiàn)下跌趨勢，成本面暫無利好支撐，雖然深加工企業(yè)開工負荷繼續(xù)下調，但煤瀝青現(xiàn)貨供應依舊充足，部分工廠繼續(xù)去庫為主，下游入市壓價情緒較濃，煤瀝青市場弱穩(wěn)運行。

周報

瑞達期貨：國內電解鋁產能總體持穩(wěn)運行

隔夜滬鋁主力合約震蕩走強，基本面供給端，國內電解鋁產能總體持穩(wěn)運行，由于鋁水比例提升，令鑄錠量下降行業(yè)庫存保持低位去庫狀態(tài)近期鋁價保持堅挺而原料氧化鋁走弱，令冶煉廠利潤增加，其生產意愿仍有提升，但由于產能接近行業(yè)上限，預計增量僅小幅，故國內后續(xù)供給量將呈現(xiàn)穩(wěn)中小增的局面需求方面，由于消費淡季的影響，加之鋁價較為堅挺，下游加工企業(yè)訂單季節(jié)性疲弱，對高價鋁的承接能力亦較謹慎整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對穩(wěn)定，需求淡季收斂的局面。

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瑞達期貨：滬鋁輕倉逢低短多交易

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強，基本面供給端，國內電解鋁產能總體持穩(wěn)運行，由于鋁水比例提升，令鑄錠量下降行業(yè)庫存保持低位去庫狀態(tài)近期鋁價保持堅挺而原料氧化鋁走弱，令冶煉廠利潤增加，其生產意愿仍有提升，但由于產能接近行業(yè)上限，預計增量僅小幅，故國內后續(xù)供給量將呈現(xiàn)穩(wěn)中小增的局面需求方面，由于消費淡季的影響，加之鋁價較為堅挺，下游加工企業(yè)訂單季節(jié)性疲弱，對高價鋁的承接能力亦較謹慎整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對穩(wěn)定，需求淡季收斂的局面。

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瑞達期貨：近期鋁價保持堅挺而原料氧化鋁走弱

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱，基本面供給端，國內電解鋁產能總體持穩(wěn)運行，由于鋁水比例提升，令鑄錠量下降行業(yè)庫存保持低位去庫狀態(tài)近期鋁價保持堅挺而原料氧化鋁走弱，令冶煉廠利潤增加，其生產意愿仍有提升，但由于產能接近行業(yè)上限，預計增量僅小幅，故國內后續(xù)供給量將呈現(xiàn)穩(wěn)中小增的局面需求方面，由于消費淡季的影響，加之鋁價較為堅挺，下游加工企業(yè)訂單季節(jié)性疲弱，對高價鋁的承接能力亦較謹慎整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對穩(wěn)定，需求淡季收斂的局面。

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瑞達期貨：滬鋁輕倉逢低短多

隔夜滬鋁主力合約先跌后升，基本面供給端，國內電解鋁產能總體持穩(wěn)運行，由于鋁水比例提升，令鑄錠量下降行業(yè)庫存保持低位去庫狀態(tài)近期鋁價保持堅挺而原料氧化鋁走弱，令冶煉廠利潤增加，其生產意愿仍有提升，但由于產能接近行業(yè)上限，預計增量僅小幅，故國內后續(xù)供給量將呈現(xiàn)穩(wěn)中小增的局面需求方面，由于消費淡季的影響，加之鋁價較為堅挺，下游加工企業(yè)訂單季節(jié)性疲弱，對高價鋁的承接能力亦較謹慎整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對穩(wěn)定，需求淡季收斂的局面。

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瑞達期貨：滬鋁主力合約輕倉逢高拋空交易

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，基本面供給端，國內電解鋁產能總體持穩(wěn)運行，由于鋁水比例提升，令鑄錠量下降行業(yè)庫存保持低位去庫狀態(tài)近期鋁價保持堅挺而原料氧化鋁走弱，令冶煉廠利潤增加，其生產意愿仍有提升，但由于產能接近行業(yè)上限，預計增量僅小幅，故國內后續(xù)供給量將呈現(xiàn)穩(wěn)中小增的局面需求方面，由于消費淡季的影響，加之鋁價較為堅挺，下游加工企業(yè)訂單季節(jié)性疲弱，對高價鋁的承接能力亦較謹慎整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對穩(wěn)定，需求淡季收斂的局面。

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廣州期貨：氧化鋁高拋低吸，電解鋁偏強運行

電解鋁生產保持高位且相對穩(wěn)定，鋁棒+鋁錠社會庫存地位去庫，其中鋁錠庫存到達往年同期最低位置，下游需求上看，鋁桿消費亮眼，出口消費在關稅壓力下超預期表現(xiàn)，淡季不淡 氧化鋁短期價格仍有支撐，遠期有新投產能投放壓力，上下有限，高拋低吸，價格運行參考區(qū)間2800-3100元/噸電解鋁在去庫周期下價格仍偏多看待，價格運行參考區(qū)間19800-20600元/噸

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Mysteel周評：鋁輔料市場一周評述（6.16-6.20）

需求方面，據Mysteel統(tǒng)計，截止6月19日中國電解鋁周度產量為84.47萬噸，較上期數(shù)據增加0.08萬噸，當前電解鋁運行產能處于高位，多數(shù)鋁廠預焙陽極接貨良好，國內預焙陽極需求穩(wěn)定成本方面，本周石油焦供應端產量數(shù)據呈現(xiàn)上行，下游消費略有增加，采購心態(tài)轉好，對石油焦市場有一定支撐，價格漲跌互現(xiàn)目前山東市場3B石油焦價格2630元/噸，較上周下跌30元/噸，3A石油焦價格2920元/噸，較上周上漲70元/噸；本周煤瀝青原料高溫煤焦油拍賣價格上漲，成本面指引向好，但煤瀝青供應量依舊高位，廠家繼續(xù)去庫存，供應面對價格形成制約，市場交投偏穩(wěn)為主。

周報

一德期貨：電解鋁短期觀望為主

電解鋁：庫存去化超預期，提振做多熱情；成本隨氧化鋁趨穩(wěn)，下方支撐仍較強；宏觀、關稅仍有不確定性，消費趨于轉弱，向上驅動不足，但需求轉弱還未反應在庫存上，規(guī)避近月風險；短期觀望為主，關注庫存變化 氧化鋁：運行產能繼續(xù)增加，供需過剩邊際擴大；但幾內亞事件擾動以及雨季到來，將提振礦價，抬升氧化鋁成本；邏輯上需破高成本打掉部分產能，現(xiàn)貨需繼續(xù)回落；成本抬升、現(xiàn)貨壓力，期價或震蕩運行，逢高沽空為主，跟蹤現(xiàn)貨價格、投復產及幾內亞擾動進展。

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一德期貨：氧化鋁期價或震蕩運行

電解鋁：庫存去化超預期，提振做多熱情；成本隨氧化鋁趨穩(wěn)，下方支撐仍較強；宏觀、關稅仍有不確定性，消費趨于轉弱，向上驅動不足，但需求轉弱還未反應在庫存上，規(guī)避近月風險；短期觀望為主，關注庫存變化 氧化鋁：運行產能繼續(xù)增加，供需過剩邊際擴大；但幾內亞事件擾動以及雨季到來，將提振礦價，抬升氧化鋁成本；邏輯上需破高成本打掉部分產能，現(xiàn)貨需繼續(xù)回落；成本抬升、現(xiàn)貨壓力，期價或震蕩運行，等待再次逢高沽空機會，跟蹤現(xiàn)貨價格、投復產及幾內亞擾動進展。

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一德期貨：滬鋁短期觀望為主

電解鋁：庫存去化超預期，提振做多熱情；成本隨氧化鋁趨穩(wěn)，下方支撐仍較強；宏觀、關稅仍有不確定性，消費趨于轉弱，向上驅動不足，但需求轉弱還未反應在庫存上，規(guī)避近月風險；短期觀望為主，關注庫存變化 氧化鋁：運行產能繼續(xù)增加，供需過剩邊際擴大；但幾內亞事件擾動以及雨季到來，將提振礦價，抬升氧化鋁成本；邏輯上需破高成本打掉部分產能，現(xiàn)貨需繼續(xù)回落；成本抬升、現(xiàn)貨壓力，期價或震蕩偏弱運行，持空者可逢低離場，跟蹤現(xiàn)貨價格、投復產及幾內亞擾動進展。

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一德期貨：氧化鋁期價或震蕩偏弱運行

電解鋁：庫存去化超預期，提振做多熱情；成本隨氧化鋁趨穩(wěn)，下方支撐仍較強；宏觀、關稅仍有不確定性，消費趨于轉弱，向上驅動不足，但需求轉弱還未反應在庫存上，規(guī)避近月風險；短期觀望為主，關注庫存變化 氧化鋁：運行產能繼續(xù)增加，供需過剩邊際擴大；但幾內亞事件擾動以及雨季到來，將提振礦價，抬升氧化鋁成本；邏輯上需破高成本打掉部分產能，現(xiàn)貨需繼續(xù)回落；成本抬升、現(xiàn)貨壓力，期價或震蕩偏弱運行，持空者可逢低離場，跟蹤現(xiàn)貨價格、投復產及幾內亞擾動進展。

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