焦炭成本支撐較強

整體來看，鋼鐵產(chǎn)業(yè)矛盾未見明顯緩解，鋼廠盈利狀況難以好轉(zhuǎn)，疊加限產(chǎn)擾動不斷，鋼廠生產(chǎn)積極性下降，焦炭需求將繼續(xù)下行 煤炭價格持續(xù)上漲導致焦炭生產(chǎn)成本不斷攀升，為其價格帶來有力的支撐近期，焦企雖持續(xù)提漲焦炭價格，但并未顯著改善盈利狀況現(xiàn)階段，焦煤供需格局相對良好，主要原因是供應(yīng)偏低，11月超產(chǎn)核查、環(huán)保督察等政策趨嚴，供應(yīng)恢復受限截至10月31日當周，鋼聯(lián)統(tǒng)計的523家煉焦煤礦山樣本核定產(chǎn)能利用率為84.78%，原煤日均產(chǎn)量為190.33萬噸，與9月末相比分別下降1.72個百分點、3.80萬噸。

原料

Mysteel熊超：11月煤焦供需依舊緊平衡

原煤日均產(chǎn)量190.3萬噸，月環(huán)比下降3.8萬噸，原煤庫存431.6萬噸，月環(huán)比下降12.3萬噸 ，精煤日均產(chǎn)量75.8萬噸，月環(huán)比下降1.6萬噸，精煤庫存164.6萬噸，月環(huán)比下降27萬噸從調(diào)研數(shù)據(jù)來看，煤礦10月份產(chǎn)量繼續(xù)維持低位，“查超產(chǎn)”對煤礦產(chǎn)量影響仍在，尤其是央國企煤礦，臨近年底部分完成任務(wù)煤礦有逐步減產(chǎn)計劃同時由于下游鐵水產(chǎn)量不減，剛需補庫需求仍在，市場買漲不買跌的心態(tài)，短期煤炭越是緊張下游買盤就越強勁，煤價持續(xù)偏強。

煤焦熱點

Mysteel解讀：四季度焦煤市場——過剩程度收窄，價格易漲難跌

以反內(nèi)卷為核心的一系列政策預期，以及查超產(chǎn)問題，市場認為對煤炭板塊的中長期影響頗深，體現(xiàn)在價格上，可以看到焦煤期貨合約月差持續(xù)呈現(xiàn)反套結(jié)構(gòu)，并且幅度持續(xù)加深 從市場采購需求看，除了剛需采購之外，下半年焦鋼企業(yè)對原料庫存的囤貨意愿有顯著增加一方面，上半年焦煤價格持續(xù)下跌，焦鋼企業(yè)主動去庫力度較大，但隨著價格上漲預期漸強以及中長期預期修正，主動拿貨情況明顯增加，從Mysteel統(tǒng)計全樣本焦化廠和247鋼廠的焦煤庫存來看，均在三季度開始出現(xiàn)一定同環(huán)比增量。

觀點

Mysteel月報：11月供需緊平衡下 動力煤價重心或延續(xù)高位

因主產(chǎn)區(qū)加強超產(chǎn)整治，加之在安全、環(huán)保檢查趨嚴背景下，部分煤礦因違規(guī)生產(chǎn)被責令停產(chǎn)整頓，甚至個別煤礦主動減產(chǎn)或停產(chǎn)，導致整體供應(yīng)有所收緊此外，冬季煤炭需求旺季到來，疊加大秦線鐵路檢修、發(fā)運成本居高不下、港口市場煤緊俏、電廠補庫、非電行業(yè)“銀十”周期等利好因素顯現(xiàn)，共同增強挺價信心，供需基本面整體呈現(xiàn)緊平衡態(tài)勢即使月底階段性采購接近尾聲，供需緊張博弈有所緩解，但整月動力煤價重心呈現(xiàn)小幅上移走勢展望11月，隨著北方冷空氣頻繁來襲，氣溫下降斜率加快，北方供暖將全面開啟，電廠日耗或整體提升，終端庫存消耗隨之加速，水電、光伏將處于持續(xù)收縮階段，建材、化工等非電行業(yè)季節(jié)性用煤需求減弱。

月評

【時代在線】冷空氣來襲引發(fā)“冬炒煤炭”行情，大有能源11天7板，股價暴漲超96%

”彼時有業(yè)內(nèi)人士對時代財經(jīng)表示 煤炭企業(yè)業(yè)績預期向好 在煤礦超產(chǎn)治理的背景下，進入8月，全國規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量同比下降3.2%至3.9億噸，連續(xù)2個月轉(zhuǎn)負；1~8月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量31.7億噸，同比增長2.8% 海關(guān)總署10月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年9月份，全國進口煤炭4600.3萬噸，同比減少3.33%；2025年前三季度，全國共進口煤炭34588.5萬噸，同比下降11.1%。

媒體報道

冷空氣與限產(chǎn)雙驅(qū)動煤炭股，中國秦發(fā)和中煤能源均漲超5%

方正證券指出，產(chǎn)地查超產(chǎn)文件出臺后，對煤價情緒影響明顯，當前煤炭行業(yè)供給側(cè)收緊成為投資主題，煤炭供大于求的局面有望逐步扭轉(zhuǎn) 國信證券認為，2025年下半年煤價反彈后，煤企利潤有望改善且四季度煤價具備向上彈性疊加本輪市場轉(zhuǎn)好后，煤炭板塊表現(xiàn)明顯弱于其他板塊，且底部明確，看好板塊四季度反彈 煤炭市場供需格局正在改善8月份全國規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量3.9億噸，同比下降3.2%，連續(xù)2個月負增長。

原料

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告 （10月13日-10月17日）

鐵礦供需兩旺，短期內(nèi)價格或震蕩運行供應(yīng)端發(fā)運在季末沖量后預計迎來季節(jié)性下滑，但10月份到港將維持絕對高位，同時鐵水需求依然偏強，礦石延續(xù)供需雙旺，供需矛盾不突出的情況下難以形成獨立行情本周價格回調(diào)后價格或小幅震蕩運行供應(yīng)擾動，焦煤價格或表現(xiàn)偏強進入四季度，煤炭季節(jié)性需求增加，且安全、超產(chǎn)核查等行動持續(xù)推進，影響上游煉焦煤放量，焦煤價格堅挺 鋼材供強需弱格局并未發(fā)生變化，預計震蕩偏弱運行。

產(chǎn)業(yè)分析

國元期貨：鋼價下行驅(qū)動不足

12月召開的中央經(jīng)濟工作會議，將為明年經(jīng)濟政策定下基調(diào)市場將對財政赤字率、地方政府專項債額度、房地產(chǎn)政策是否進一步優(yōu)化等產(chǎn)生強烈預期，這將成為引領(lǐng)市場情緒的重要變量 鐵礦主流礦山產(chǎn)能釋放，供應(yīng)較為寬松但在煤礦排查超產(chǎn)下，焦煤主產(chǎn)地安全監(jiān)管或升級，供應(yīng)端擾動使得焦煤價格的底部抬升展望四季度，煤炭季節(jié)性需求改善，供應(yīng)預計維持偏緊格局，需關(guān)注政策在保供及超產(chǎn)整頓之間的變化 后市粗鋼供應(yīng)將進入環(huán)保限產(chǎn)與生產(chǎn)意愿的博弈階段。

鋼材

Mysteel指數(shù)評述：本周鋼價偏弱運行，預計下周鋼價震蕩偏弱運行（10.13-10.17）

其中熱卷庫存同比增幅攀升至13%，冷軋、鍍鋅庫存也處于近四年同期最高，反映供應(yīng)過剩2、鐵水產(chǎn)量依然維持高位，但原料基本面分化，價格表現(xiàn)有所差異鐵礦供需兩旺，短期內(nèi)價格或震蕩運行供應(yīng)端發(fā)運在季末沖量后預計迎來季節(jié)性下滑，但10月份到港將維持絕對高位，同時鐵水需求依然偏強，礦石延續(xù)供需雙旺，供需矛盾不突出的情況下難以形成獨立行情本周價格回調(diào)后價格或小幅震蕩運行供應(yīng)擾動，焦煤價格或表現(xiàn)偏強進入四季度，煤炭季節(jié)性需求增加，且安全、超產(chǎn)核查等行動持續(xù)推進，影響上游煉焦煤放量，焦煤價格堅挺。

鋼材指數(shù)評述

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報 （10月13日-10月17日）

其中熱卷庫存同比增幅攀升至13%，冷軋、鍍鋅庫存也處于近四年同期最高，反映供應(yīng)過剩2、鐵水產(chǎn)量依然維持高位，但原料基本面分化，價格表現(xiàn)有所差異鐵礦供需兩旺，短期內(nèi)價格或震蕩運行供應(yīng)端發(fā)運在季末沖量后預計迎來季節(jié)性下滑，但10月份到港將維持絕對高位，同時鐵水需求依然偏強，礦石延續(xù)供需雙旺，供需矛盾不突出的情況下難以形成獨立行情本周價格回調(diào)后價格或小幅震蕩運行供應(yīng)擾動，焦煤價格或表現(xiàn)偏強進入四季度，煤炭季節(jié)性需求增加，且安全、超產(chǎn)核查等行動持續(xù)推進，影響上游煉焦煤放量，焦煤價格堅挺。

產(chǎn)業(yè)分析

煤價大幅上漲，分析師預計“迎峰度冬”煤炭旺季成色良好

國海煤炭開采行業(yè)周報顯示，上周港口煤價環(huán)比提升明顯，10月17日北方港口動力煤748元/噸（周環(huán)比上升39元/噸），山西、內(nèi)蒙古、陜西坑口煤價分別環(huán)比上升50.00、45.00、46.00元/噸 中信期貨研報指出，北方入冬偏早，我國冷冬預期加強，冬儲備貨情緒偏強N0AA預測顯示拉尼娜現(xiàn)象存在，并有望持續(xù)到2025年12月至2026年2月，拉尼娜強化預期下，我國冷冬預期加強分析師表示，從供應(yīng)端來看，煤礦生產(chǎn)情況核查工作繼續(xù)推進，反超產(chǎn)背景下煤礦生產(chǎn)心態(tài)整體仍偏謹慎，行業(yè)整體延續(xù)邊際收縮狀態(tài)。

原料

Mysteel鋼鐵市場周度觀察：深跌不易，反彈亦難

國慶節(jié)后，成材需求整體改善情況有限，鋼廠利潤繼續(xù)收縮，帶動黑色系商品價格震蕩磨底但上周以來煤焦市場在季節(jié)性因素、供需基本面偏強、未來產(chǎn)業(yè)端與宏觀預期的共同影響下，期現(xiàn)價格偏強運行，預計短期內(nèi)將繼續(xù)呈現(xiàn)壓縮鋼廠利潤的格局 首先，季節(jié)性與預期因素對價格提供支撐進入十月中旬以后，全國北方地區(qū)陸續(xù)進入采暖季，動力煤價格連續(xù)上漲，推動煤炭板塊情緒持續(xù)回暖再疊加對未來國內(nèi)產(chǎn)量擾動的預期，包括前期超產(chǎn)檢查對主產(chǎn)區(qū)煤礦產(chǎn)量帶來的影響、以及十一月應(yīng)急管理部開展的全國安全生產(chǎn)檢查，市場對焦煤備貨意愿不減，節(jié)前大規(guī)模補庫后，節(jié)中庫存經(jīng)過一定消化，近期市場對焦煤采購積極性又有所上升。

觀點

“反內(nèi)卷”政策對鋼鐵產(chǎn)業(yè)影響幾何？

7月18日，工信部表示“十大行業(yè)穩(wěn)增長方案即將出臺”，這一講話再次增強了市場對于供給收縮的預期 7月22日，國家能源局發(fā)布關(guān)于超產(chǎn)礦山企業(yè)停產(chǎn)整頓的文件，這證實了煤炭行業(yè)的“反內(nèi)卷”預期在此背景下，焦煤領(lǐng)漲，黑色金屬價格延續(xù)上漲走勢 本輪黑色金屬價格上漲，可理解為產(chǎn)業(yè)低庫存與宏觀預期好轉(zhuǎn)共振所產(chǎn)生的結(jié)果自2024年起，產(chǎn)業(yè)便以去庫存作為主要任務(wù)鋼材始終保持低庫存狀態(tài)，鐵礦石庫存雖處于高位，但也有所回落。

鋼材

Mysteel鋼鐵市場周度觀察：黑色系震蕩格局延續(xù)——弱現(xiàn)實筑頂，強預期托底

不過，鑒于國慶期間累庫屬于季節(jié)性現(xiàn)象，疊加節(jié)后通常出現(xiàn)需求回補，當前略超預期的成材庫存積累尚不足以觸發(fā)價格大幅下跌另一方面，247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量短期內(nèi)預計仍維持在240萬噸左右的高位水平，在未出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)的情況下，原料價格表現(xiàn)堅挺此外，鐵礦石長協(xié)談判及煤炭超產(chǎn)檢查等消息面因素，也強化了成材的成本支撐 展望后市，本月黑色系商品將面臨弱現(xiàn)實與強預期之間更為激烈的博弈我們維持月報觀點：在較高供應(yīng)水平下，成材需求承接能力或逐漸不足，將導致庫存去化速度慢于季節(jié)性，顯著壓制價格上行空間；但與此同時，價格底部受到煤礦超產(chǎn)檢查及下旬宏觀政策預期的支撐，整體走勢預計呈現(xiàn)“上有頂、下有底”的區(qū)間震蕩格局。

觀點

[隆眾聚焦]：?PVC2021-2025年變遷，從供不應(yīng)求的高價周期到靠預期支撐的弱勢階段

上半年市場呈震蕩下行態(tài)勢，下半年尤其是7、8月出現(xiàn)較為明顯的上漲行情，其中7月達到全年高點，華東SG-5周度均價為5088元/噸 從全年來看，市場上漲動力主要來自宏觀政策與外圍市場的共振刺激，具體集中在兩方面：一是黑色系煤炭領(lǐng)域，蒙煤出口限制政策落地、國內(nèi)煤炭超產(chǎn)查處等舉措影響上游成本；二是國內(nèi)政策端，“價格反內(nèi)卷式競爭”“淘汰20年以上落后產(chǎn)能”等政策情緒持續(xù)發(fā)酵，共同拉動現(xiàn)貨市場出現(xiàn)階段性上漲。

熱點聚焦

Mysteel月報：10月動力煤需求驅(qū)動市場先抑后揚

值得注意的是，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量連續(xù)兩月同比回落，受主產(chǎn)區(qū)超產(chǎn)核查工作持續(xù)推進，產(chǎn)能釋放或?qū)⒌玫揭欢ǔ潭鹊囊种?據(jù)Mysteel煤礦開工數(shù)據(jù)顯示，截止9月30日，全國462家煤礦開工率為92.0%，周環(huán)比降1.8%。

月評

中州期貨：為何高爐鐵水產(chǎn)量仍維持高位

如果相關(guān)部門后期出臺鋼廠強制限產(chǎn)政策（如強制環(huán)保限產(chǎn)措施等），使得鐵水產(chǎn)量大幅下降，將促使鋼廠利潤擴大 關(guān)注是否會有消費及環(huán)保相關(guān)政策出臺 7月1日，中央財經(jīng)委員會召開會議明確提出，要縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，聚焦重點難點，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出鋼鐵行業(yè)開啟“反內(nèi)卷”行動與此同時，在原料端，國家能源局對煤炭超產(chǎn)情況展開檢查，中央環(huán)保督察組于9月12日向山西省反饋意見，要求嚴格落實煤炭總量控制，內(nèi)蒙古也在嚴查煤炭超產(chǎn)現(xiàn)象。

鋼材

Mysteel調(diào)研：鎂市終端需求緩慢復蘇 供需關(guān)系調(diào)整下后期如何發(fā)展？

煤炭：7月煤焦市場開啟反彈，行業(yè)反內(nèi)卷疊加超產(chǎn)核查工作等政策影響下，市場情緒回升，帶動煤焦市場預期轉(zhuǎn)變，煤焦價格寬幅上漲。

研究報告

[煤制油]：煤制油及煤焦油加氫月度評價

成本來看，10 月煤炭價格有望穩(wěn)中有升，內(nèi)蒙古部分煤礦因超產(chǎn)被責令停產(chǎn)整改，且國慶節(jié)前煤礦存在主動減產(chǎn)預期，成本支撐利好煤基油品價格需求來看，工礦、基建開工穩(wěn)定，疊加小長假居民出行增加，利好煤基油品市場消耗 。

月評

Mysteel熊超：10月煤焦供需緊平衡，價格先穩(wěn)后跌 ?

但下游鋼材消費壓力也在逐漸顯現(xiàn)，鋼材旺季累庫“負反饋”行情初見端倪在下游鋼企利潤被不斷壓縮的背景下，即使焦煤庫供需偏緊，恐怕也很難走出獨立的上漲行情，除非“查超產(chǎn)”有進一步的落地政策對煤炭供應(yīng)形成有效減量而焦炭第一輪提漲雖有落地的預期，但節(jié)后也恐難有第二輪上漲的可能了，整體煤焦10月或先穩(wěn)后跌，核心矛盾取決于下游鋼材消費和鋼廠是否會減產(chǎn) 煤焦基本面分析： 焦煤開始出現(xiàn)累庫現(xiàn)象。

煤焦熱點