綜述

聚乙烯矛盾逐漸積累，供應維持回歸和下游開工率下降之間的矛盾、市場價格連續(xù)探漲和下游抵觸漲價之間的矛盾均繼續(xù)積累；受紅海航運事件持續(xù)發(fā)酵，國際原油上漲帶來的成本支撐引領增強，聚乙烯表現(xiàn)相對較強；而社會樣本倉庫庫存去庫減慢，生產企業(yè)庫存向下轉移預計減慢，市場資源偏緊局面開始緩解，帶來一定壓力。向上驅動持續(xù)減弱，下跌的風險正在逐步上升。

近期聚乙烯市場關注點：

1、本周國內聚乙烯產量由漲轉跌，跌幅在1.53%，其中油制聚乙烯產量跌幅較大，在3.05%，煤制聚乙烯產量漲幅較大，在1.17%。

2、本周中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量：37.08萬噸，較上期跌3.37萬噸，環(huán)比跌8.33%，社會樣本倉庫庫存較上周期降0.56萬噸，環(huán)比降0.95%。

3、本周中國市場一手盤美金成交均價上漲為主，價格波動幅度在10-47.5美元/噸不等，LDPE成交在1000-1040美金，LLDPE成交在950-960美金。

4、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周-3.36%，下周預計-1.14%。

5、周油制聚乙烯成本上漲24元/噸，煤制成本下跌21元/噸，油制和煤制成本差上漲45元/噸，利潤差減少35元/噸。

一、聚乙烯矛盾逐漸積累，下跌風險正在逐步上升

預測：下周，聚乙烯市場矛盾呈繼續(xù)積累狀態(tài)，下周月初，市場資源偏緊局面預計進一步緩解；雖然生產企業(yè)持續(xù)去庫，但是社會樣本倉儲庫存去庫持續(xù)減慢，檢修偏少，供應預計繼續(xù)回歸；市場價格連續(xù)上漲后推漲困難，基差持續(xù)走弱，有回調預期；紅海航運事件繼續(xù)發(fā)酵，宏觀面偏暖支撐較強。所以短期來看聚乙烯市場或抵抗式小幅回調，華北線型主流或在8100-8200元/噸。

聚乙烯矛盾逐漸積累，供應維持回歸和下游開工率下降之間的矛盾、市場價格連續(xù)探漲和下游抵觸漲價之間的矛盾均繼續(xù)積累；受紅海航運事件持續(xù)發(fā)酵，國際原油上漲帶來的成本支撐引領增強，聚乙烯表現(xiàn)相對較強；而社會樣本倉庫庫存去庫減慢，生產企業(yè)庫存向下轉移預計減慢，市場資源偏緊局面開始緩解，帶來一定壓力。向上驅動持續(xù)減弱，下跌的風險正在逐步增大。華北線型主流在8200元/噸左右

本周國內聚乙烯產量由漲轉跌，跌幅在1.53%，本周臨時停車裝置增多，齊魯石化、寶來利安德巴塞爾全廠停車檢修，海南煉化停車中修，其中油制聚乙烯產量跌幅較大，在3.05%，煤制聚乙烯產量漲幅較大，在1.17%。國內產量小幅減少，疊加月底，石化陸續(xù)停銷結算，市場現(xiàn)貨維持偏緊局面，支撐維持。

表1 國內聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、社會樣本倉庫庫存去庫減慢，生產企業(yè)庫存轉移或減慢

預測：下周，中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量預計：40萬噸左右，庫存趨勢由跌轉漲。主因下周有元旦假期，假期后庫存有積累預期；其次因為市場價格持續(xù)推漲，下游抵觸漲價，成交逐步放緩，生產企業(yè)庫存向下轉移預計減慢。所以生產企業(yè)庫存預計小幅上漲。其中HDPE庫存上漲6%左右，LDPE庫存上漲6%左右，LLDPE庫存上漲8%左右。

統(tǒng)計周期內各品種庫存均有不同程度的下降，主要受消息面影響，市場價格有所反彈，但是隨著價格重心的上移，市場情緒逐步收緊，追高偏謹慎，因此短期來看，市場或剛需采購為主，聚乙烯社會樣本倉庫庫存或跌幅放緩。

本周中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量：37.08萬噸，較上期跌3.37萬噸，環(huán)比跌8.33%，庫存趨勢維持跌勢。主因臨時停車裝置增加，供應小幅減少，市場心態(tài)偏強；其次因為月底生產企業(yè)考核月度計劃，貿易商開單加速，生產企業(yè)庫存順利向下轉移。其中LDPE庫存較上期跌14.04%，HDPE庫存較上期跌9.41%，LLDPE庫存較上期跌3.49%

本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期降0.56萬噸，環(huán)比降0.95%。PE社會樣本倉庫庫存分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存較上周期增加2.6%；LDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降4.74%；LLDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降3.2%。

本周期（12月22日-12月28日）聚乙烯產量56.76萬噸，較上周減少1.57萬噸。其中西北地區(qū)產量增幅最大，在1.92%，華北地區(qū)產量跌幅最大，在13.63%，其余地區(qū)變化不大。月底臨時停車裝置增加，產能利用率下降明顯，部分業(yè)者心態(tài)好轉，對1月初信心增強。12月檢修損失量預計在18.11萬噸，比上月減少26.09%，比去年同期減少26.15%。臨近春節(jié)，生產企業(yè)多正常生產，供應有回歸預期。

表2 國內各地區(qū)聚乙烯周度產量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國市場一手盤美金成交均價上漲為主，價格波動幅度在10-47.5美元/噸不等，LDPE成交在1000-1040美金，LLDPE成交在950-960美金。內外盤價差情況來看，截至本周四受除高壓、低壓管材外，其他類別窗口均關閉。周內市場低價位貨源不多，外商報盤明顯走高，市場成交重心上移。美國假期結束后將陸續(xù)報盤，受紅海事件影響，其存在增加對歐洲出口的預期，后續(xù)可重點關注美國報盤，另外中東資源存增加預期，需重點關注。從區(qū)域價格水平來看，目前華北地區(qū)的LLDPE、LDPE及HDPE中空處于全國較低水平；華南地區(qū)HDPE薄膜價格較低；HDPE注塑品種華南及華東地區(qū)價格偏低。對于下周預期來看，雖然市場追漲情緒不高，但外商報盤維持高位，且1月進口量預期偏中性，因此進口資源對于市場沖擊有限，短期預計中國美金市場價格或高位盤整為主。

表3 聚乙烯進口料與國內資源價差對比

三、供需兩弱，需求支撐預計減弱

預測：下周，聚乙烯下游開工率預計維持小幅下跌，農膜訂單跟進受限，PE包裝膜受地方環(huán)保政策影響較大，成品庫存增加，剛需均預計放緩，整體開工率下跌至42%左右，聚乙烯支撐小幅減弱。

1、增多利好抵消供需兩弱利空

說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產品取價區(qū)域：國內市場主流價格

國內聚乙烯價格小幅上漲為主，其中LLDPE小幅上漲0.81%，HDPE價格小幅上漲0.03%，LDPE價格上漲0.67%；紅海航運事件持續(xù)發(fā)酵，國際原油偏強調整，聚乙烯油制利潤下跌，給與較強支撐；下游開工率和成交均下降，但是聚乙烯產能利用下跌抵消相應利空，月底兩油庫存去化較快，市場心態(tài)尚可。聚乙烯油制利潤較上周下跌27.01%；煤制利潤較上周上漲13.33%。

2、下游開工率下跌明顯，下周預計維持跌勢

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周-3.36%，下周預計-1.14%。

農膜行業(yè)來看，整體開工率周環(huán)比-2.25%。棚膜需求放緩，部分企業(yè)開工小幅下滑，訂單跟進受限。地膜啟動緩慢，開工有限，個別企業(yè)有一定招標訂單，其他企業(yè)零星開機或停機為主。

PE包裝膜來看，本周PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比-4.41%。主要原因是樣本企業(yè)受地方性環(huán)保響應政策影響，部分地區(qū)停工停產，開工環(huán)比下降明顯。

四、油制聚乙烯維持虧損，下周支撐或減弱

預測：紅海事件更多影響的是市場交易情緒，對原油基本面的影響有限。當下的原油市場，供應寬松需求偏弱，且延續(xù)累庫狀態(tài)，市場基本面維持弱勢格局，對油價的支撐減弱，國際油價或存下跌空間，預計WTI或在72-76美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在77-81美元/桶的區(qū)間運行。

本周，周油制聚乙烯成本上漲24元/噸，煤制成本下跌21元/噸，聚乙烯價格走勢偏強，油制利潤和煤制利潤均小幅上漲，油制和煤制成本差上漲45元/噸至1277元/噸，利潤差減少35元/噸至1227元/噸。油制線型、低壓注塑、油制高壓利潤為負。

表4 國內聚乙烯市場成本毛利分析表

五、利好陸續(xù)消化，聚乙烯或抵抗式下跌

近期重點關注：紅海航運事件、12月官方制造業(yè)PMI、降準，現(xiàn)貨回歸情況，生產企業(yè)和社會庫存去庫情況。

供應：未來1-3周，國內供應壓力先漲后跌，高點在第一周的58.96萬噸，隨后小幅下跌，但是整體在58萬噸左右。春節(jié)前后，生產企業(yè)多正常生產，月初貿易商考核壓力減弱，生產企業(yè)去庫或減慢，雖然短時間無庫存壓力，但是春節(jié)前去庫壓力仍存。

需求：下周，聚乙烯下游開工率預計維持小幅下跌，農膜訂單跟進受限，PE包裝膜受地方環(huán)保政策影響較大，成品庫存增加，剛需均預計放緩，整體開工率下跌至42%左右，聚乙烯支撐小幅減弱。

農膜：農膜行業(yè)來看，開工率預計環(huán)比-3%。棚膜需求逐漸收尾，地膜逐漸進入啟動階段。市場觀望情緒較重，需求及生產情況不及往年。

PE包裝膜：交易熱度減弱，加上節(jié)前包裝廠存一定成品庫存，節(jié)后訂單支撐開工有限，部分包裝廠或維持低負荷開工為主，包裝膜市場開工或有小幅下降，預計下降1%-2%。

成本面：

原油：紅海事件更多影響的是市場交易情緒，對原油基本面的影響有限。當下的原油市場，供應寬松需求偏弱，且延續(xù)累庫狀態(tài)，市場基本面維持弱勢格局，對油價的支撐減弱，國際油價或存下跌空間。

乙烯：元旦小假期來臨，業(yè)者多離市待假為主，新單補入的意向不高。由于目前賣方報盤不多，下游多持幣觀望待市，新單交投氣氛清淡，成本面預期偏弱之下，市場缺乏利好消息帶動，供需雙弱之下，預計下周東北亞乙烯市場守穩(wěn)觀望面大。

結論（短期）：聚乙烯市場矛盾呈繼續(xù)積累狀態(tài)，下周月初，市場資源偏緊局面預計進一步緩解；雖然生產企業(yè)持續(xù)去庫，但是社會樣本倉儲庫存去庫持續(xù)減慢，檢修偏少，供應預計繼續(xù)回歸；市場價格連續(xù)上漲后推漲困難，基差持續(xù)走弱，有回調預期；紅海航運事件繼續(xù)發(fā)酵，宏觀面偏暖支撐較強。所以短期來看聚乙烯市場或抵抗式小幅回調，華北線型主流或在8100-8200元/噸。

結論（中長期）：春節(jié)前進口資源到港有限，主要供應壓力來自國內，春節(jié)前后過生產企業(yè)多正常生產，國產供應呈增加趨勢；而生產企業(yè)積極預售和斷賣，以減輕春節(jié)前庫存壓力，生產企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存均呈跌勢，但是壓力不減；1月底或有一波地膜生產行情，整體下游開工率呈小幅下跌趨勢；宏觀面有繼續(xù)釋放利好預期，市場韌性較強，供需矛盾積累緩慢。所以中長期預計聚乙烯市場先跌后漲，幅度在100-200元/噸。

風險提示：

上漲風險：1.紅海航運事件繼續(xù)發(fā)酵，成本端支撐增強。2.生產企業(yè)和社會倉庫庫存繼續(xù)去化。3.臨時停車裝置大幅增加。4.剛需較好。

下跌風險：1.成本支撐減弱。2.生產企業(yè)和社會倉庫庫存累積。3.無新增檢修裝置。4.下游開工率下滑加快，提前放假。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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