綜述

宏觀調(diào)控政策下大宗商品整體有所改善，然聚丙烯作為偏下游商品，對政策敏感度一般。當(dāng)下市場需求疲軟，主流下游如BOPP、無紡布等成品庫存呈累積態(tài)勢；供應(yīng)維持高位，供需矛盾下市場整體心態(tài)偏空。然當(dāng)下主流市場標品資源不多，貿(mào)易商報盤鎖利，價格調(diào)整幅度不大，故短期聚丙烯市場或維持偏弱震蕩態(tài)勢。

近期聚丙烯市場關(guān)注點：

1、巴以沖突以及地緣事件對國際原油的影響。

2、新增突發(fā)檢修利好供應(yīng)端，市場低價利好下游采購。

3、新增擴能壓力不減，關(guān)注后期新投產(chǎn)進度。

一、聚丙烯需求弱勢 市場整體心態(tài)偏空

本周聚丙烯延續(xù)偏弱，基差轉(zhuǎn)弱市場環(huán)節(jié)投機意愿偏低。短期巴以局勢仍有不確定性，對PP端有支撐，國內(nèi)9月社會消費品零售總額、規(guī)模以上工業(yè)增加值均超預(yù)期，三季度GDP亦超預(yù)期增長4.9%，宏觀偏改善?，F(xiàn)貨端低價成交較之前稍好，雙十一前現(xiàn)貨端仍存需求改善可能，但中上游庫存同比偏高，將限制期價上方高度，短期或謹慎反彈。截止26日，華東拉絲主流報盤在7550元/噸，較上周持平。

表1 國內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

? ? ? 二、?產(chǎn)能利用率下降 供應(yīng)壓力減小

預(yù)測：鎮(zhèn)海煉化二線30萬噸/年計劃重啟，臺塑寧波雙線45萬噸/年計劃檢修，計劃內(nèi)檢修損失量呈下降態(tài)勢；然當(dāng)下聚丙烯現(xiàn)貨市場頹勢難改，生產(chǎn)企業(yè)成本壓力凸顯，停車檢修及降負現(xiàn)象仍存，建議關(guān)注后續(xù)繼續(xù)關(guān)注PDH及外采丙烯裝置運行情況。預(yù)計下周聚丙烯產(chǎn)能利用率維持在78%附近。

1、聚丙烯總庫存下跌

截至2023年10月25日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在75.78萬噸，較上期跌6.50萬噸，環(huán)比跌7.90%。周內(nèi)市場表現(xiàn)平平，下游需求逐步轉(zhuǎn)淡，現(xiàn)貨報盤區(qū)間整理，臨近月末，上游企業(yè)積極降庫為主，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比上期下跌。中間商以及下游工廠后市看空心態(tài)濃厚，多持看空心態(tài)，維持去庫操作，全國貿(mào)易商樣本企業(yè)庫存去化幅度增加。港口庫存來看，前期接盤資源10月持續(xù)到港，成交放量不足。雖國內(nèi)貿(mào)易積極轉(zhuǎn)口，但礙于海外市場競爭激烈，港口庫存周內(nèi)顯現(xiàn)累庫。綜合來看，本期商業(yè)庫存總量下跌。

2、聚丙烯產(chǎn)能利用率下降

本周期（10月20日-10月26日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比下降3.03%至78.22%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比下降5.03%至76.83%；本周鎮(zhèn)海煉化二線/三線共計60萬噸/年裝置停車，使得中石化產(chǎn)能利用率下降；周內(nèi)中海殼牌二線40萬噸/年、河北海偉30萬噸/年等裝置停車，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率下降。

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、月末上游企業(yè)積極降庫，生產(chǎn)企業(yè)庫存下降

截至2023年10月25日，中國聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存量：54.43萬噸，較上期(20231018)下跌5.34萬噸，環(huán)比跌8.93%。周內(nèi)市場表現(xiàn)平平，下游需求逐步轉(zhuǎn)淡，現(xiàn)貨報盤區(qū)間整理，臨近月末，上游企業(yè)積極降庫為主，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比上期下跌。

? ? ?三、下游補庫維持剛需 場內(nèi)成交清淡

預(yù)測：下游需求硬需為主，新增訂單表現(xiàn)偏弱。制品出口訂單放緩，市場原料采買維持按需模式。塑編、BOPP主要下游產(chǎn)品訂單維持零星狀態(tài)，原料補倉意愿偏淡。預(yù)計四季度硬需為主。

企業(yè)開工平穩(wěn) 終端需求尚可

本周塑編樣本企業(yè)開工率在45.9%，較上周持平，同比-0.4%。周內(nèi)國際油價呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，原料聚丙烯供應(yīng)延續(xù)縮量趨勢，價格多震蕩整理為主。塑編成本端支撐不足，業(yè)者謹慎態(tài)度增加。但隨著天氣轉(zhuǎn)涼，旺季需求仍存，終端對食品的囤貨意愿明顯增加，食品袋訂單小幅升溫，中大型企業(yè)訂單天數(shù)在7-15天左右。農(nóng)業(yè)方面，隨著冬儲市場的逐步啟動，終端化肥工廠開工提升，陸續(xù)開始進行少量的原料儲備，化肥袋訂單情況好轉(zhuǎn)。但當(dāng)前行業(yè)內(nèi)競爭壓力明顯，市場各種促銷手段顯現(xiàn)，編織袋價格多弱勢整理為主。預(yù)計十一月份，原料以及終端市場或存向好預(yù)期，塑編價格有震蕩上漲的可能性。

本周BOPP價格穩(wěn)中窄調(diào)。截至10月26日，厚光膜華東主流價格在9100-9300元/噸，環(huán)比價格持平，同比-900元/噸。PP期貨區(qū)間震蕩運行，對現(xiàn)貨市場指導(dǎo)有限?，F(xiàn)貨價格較上周偏弱調(diào)整50-100元/噸，中油及石化出廠價格部分調(diào)整50-100元/噸，成本端對BOPP影響不大。BOPP廠家價格穩(wěn)中調(diào)整100-200元/噸，下游工廠零星跟進，實際成交注重商談。

? 四、國際油價回落 企業(yè)利潤小幅修復(fù)

短期市場來看，聚丙烯成本支撐松動，下游需求弱勢，補庫意愿偏淡，或震蕩向下。地緣支撐短線或有減弱，美國秋季需求有所下降，商業(yè)原油開始累庫，且歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，下周國際油價或存下跌空間。冬儲雖已展開，但暫未出現(xiàn)大批量集中采購的行為，僅維持剛需采購，動力煤或弱穩(wěn)運行。預(yù)計油制PP利潤小幅修復(fù)，煤制PP利潤小幅下滑。

本周煤制、丙烯制、甲醇制PP利潤修復(fù)，油制、PDH制PP利潤下滑。停車檢修增多，供應(yīng)壓力稍緩，工廠維持剛需采購，聚丙烯市場持穩(wěn)。巴以沖突及中東局勢暫未進一步升級，且歐美部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳、不及預(yù)期，本周油價呈下跌之勢，但均價小漲，油制PP利潤小幅下滑。前期庫存水平偏高以及長協(xié)供應(yīng)穩(wěn)定，電廠對市場煤接受度不高，需求釋放有限，動力煤市場小幅向下，煤制PP利潤修復(fù)。

五、全球經(jīng)濟疲軟局勢難改 聚丙烯或延續(xù)弱勢

表3 國內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

供應(yīng)：成本壓力下，檢修裝置增加

本周，聚丙烯市場價格弱勢整理，成本端壓力上漲，部分大型企業(yè)成本壓力較大，臨時性檢修以及降負增加，裝置檢修損失量和降負損失量同事出現(xiàn)上漲。受此影響，國內(nèi)裝置損失量較上周出現(xiàn)上漲，且上漲幅度較大。

需求：下游硬需為主，訂單多有放緩

下游需求硬需為主，新增訂單表現(xiàn)偏弱。制品出口訂單放緩，市場原料采買維持按需模式。塑編、BOPP主要下游產(chǎn)品訂單維持零星狀態(tài)，原料補倉意愿偏淡。預(yù)計四季度硬需為主。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)與上周持平；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+1.41%。

成本：國際油價仍存下跌空間

油制及PDH制成本支撐松動，因歐美經(jīng)濟表現(xiàn)偏弱，抑制油價或?qū)⑼侠塾蛢r。盡管地緣政治問題延續(xù)，但巴以沖突未升級情況下，國際油價震蕩中存回落趨勢。丙烷方面沙特11月CP價格預(yù)期下跌，短期丙烷制成本支撐下挫。丙烯及甲醇制成本支撐相對穩(wěn)定。

結(jié)論（短期）：周內(nèi)市場圍繞成本端及供需端變量相互博弈，月底市場供需基本面變量利好來自檢修增多，為疲軟市場贏得一絲利好。下游企業(yè)成品庫存及社會庫存消耗，制衡需求端疲軟所帶來拖累。月初市場無重大利好刺激下，預(yù)計市場圍繞7400-7550點震蕩趨勢，華東現(xiàn)貨拉絲價格預(yù)計7500-7600元/噸。

結(jié)論（中長期）：十一月市場供應(yīng)端新增擴能密集，供應(yīng)端變量主要集中于新增擴能于檢修企業(yè)變量相互博弈，需求端逐步進入放緩節(jié)奏。需求端估值處于修復(fù)期，成本端支撐力量放緩，市場基本面呈現(xiàn)偏弱化影響。但絕對低價對下游仍有吸引力且國家中長期經(jīng)濟向好方向指引，預(yù)計下月市場弱勢震蕩局勢為主，長線看市場上推動力消耗難有新突破。預(yù)計華東地區(qū)現(xiàn)貨拉絲價格在7300-7500元/噸。

風(fēng)險提示：關(guān)注新產(chǎn)能投放進度、下游訂單、社會庫存消耗情況以及臨時檢修裝置情況。

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付喜

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場分析師

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