導語：6月5日后國內PVC企業(yè)檢修開始明顯增量，9日當周PVC行業(yè)產能利用率至70.12%。疊加市場對于國內經濟刺激措施的預期以及出口的增量，沖抵PVC產業(yè)鏈成本下移的利空，PVC期現連續(xù)6個工作日出現窄范圍波動，日內最高波動僅百元空間。在內需連續(xù)看弱的背景下，市場對于大宗商品出現了跟隨宏觀消息面波動，對于房地產、降息等等預期較強，持續(xù)交易低估值修復與宏觀刺激下PVC期貨在周三上沖至5789元/噸。但隨著檢修企業(yè)在下周的逐步恢復，在下游需求并未能出現轉好的前提下，市場關注點終將恢復至基本面，供需關系與成本利潤將再度成為主導因素。

PVC檢修逐步減少，供應增量預期明顯

圖一：2020-2023年國內PVC企業(yè)周度損失量對比圖

來源：隆眾資訊

如上圖所示，2023年國內PVC因檢修降負造成的損失量略高于2022年同期水平，主因2023年至今PVC邊際企業(yè)虧損成為常態(tài)，山東、河南、西南等地企業(yè)出現了長時間的減產。隨著這次西北地區(qū)集中檢修的結束，后期常規(guī)化檢修減少明顯，且在夏季來說，如無特殊原因，裝置多保持正常生產，因此供應上也將逐步增加，7月后企業(yè)將保持高產出現狀。

需求逐步減量，行業(yè)庫存預期累庫

圖二：2021-2023年國內PVC行業(yè)雙庫庫存對比圖

來源：隆眾資訊

2023年PVC行業(yè)庫存去化速度緩慢，且在高開工時還會出現累庫，從庫存與價格的反比關系來說，社庫方面對價格影響更加明顯。隨著夏季的深入，PVC的主要需求方—房地產、基建需求將越來越淡，在傳統(tǒng)淡季下其需求環(huán)比回落。后期來看，高供應與低需求并存，因此PVC行業(yè)庫存將有累積預期。

成本上產業(yè)鏈支撐不足，電價成為后期關注點

圖三：2023年PVC產業(yè)鏈利潤對比圖

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來源：隆眾資訊

2023至今，PVC產業(yè)鏈多數時間維持虧損狀態(tài)，僅個別時間段存在短時間的利潤轉正。在近期煤炭價格下移的傳導下，蘭炭利潤出現轉正，但電石、PVC仍然保持虧損，且從當前產品銷售情況來說，產業(yè)鏈利潤后期將繼續(xù)維持負值。另外隨著煤炭價格的下移，電價在6月1日起出現調整，多數省份電價下移的背景下，市場開始核算氯堿+V的全產業(yè)成本下移程度。

出口后期開始轉弱，外盤價格成為國內上線

圖四：2021-2023年FOB中國與臺灣地區(qū)PVC價差對比圖

來源：隆眾資訊

中國PVC企業(yè)出口簽單量在6月初開始增量，6月9日當周生產企業(yè)周度簽單量達3萬噸以上，在本周初仍然保持增量態(tài)勢，FOB天津705-710美元/噸的成交得到客戶親睞。但臺灣臺塑價格出臺后，以FOB臺灣710美元/噸的價格核算，印度方面對中國電石法PVC的簽單意愿再度降低等待更低的價格出現，還盤價格在690美元/噸的價格再度出現。而從FOB中國與臺灣地區(qū)PVC價差來看，國內企業(yè)想要簽單的話，價格將有一定的下調空間。而國際市場現在仍然表現出供大于需的格局，若國內出現高于高外價格，則進口壓力驟增，因此國際市場價格將成為國內價格的上限。

綜上，此次拉漲初期交易了預期，在低估值高虧損的PVC行業(yè)而言對政策的帶動方面關注頗多。但考慮整個的氯堿行業(yè)與PVC的供需結構，后期可減產降負的空間有限。需求淡季與高產出并存，行業(yè)數據的好轉在本周仍然體現，但隨著月底裝置的開車，行業(yè)庫存將再度承壓，單純PVC的基本面并不具備反彈動能，最終價格仍然要落實在供需關系上。