聚丙烯產業(yè)鏈競爭進入如火如荼階段，產業(yè)鏈銷售及盈利模式不斷改變。伴隨新增產能連續(xù)釋放，尤其2024年新增擴能達485萬噸達到擴能高峰期，2025年還將延續(xù)高擴能趨勢。在聚丙烯競爭愈演愈烈背景下，產業(yè)鏈尋找高端專業(yè)化產品成為重要突破口。

一、聚丙烯高端專業(yè)化發(fā)展必然趨勢

1）聚丙烯高端專業(yè)化發(fā)展背景

第一階段（2010之前）石化雙雄獨霸天下階段。

特點：

? ? ? ①中石化、中石油絕對話語權時代

????? ②嚴重供不應求，進口料獨占一角

????? ③原料單一，油制產品獨霸天下

????? ④中間商盈利模式，傳統(tǒng)現貨交易

?第二階段（2010-2016）年煤化工頂流時代

特點：

? ? ? ?①神華包頭第一家煤化工投產，打破原料一統(tǒng)天下局面

???????②貿易模式多元化，線上競拍模式加大市場流通

???????③ 2014年期貨上線，貨源交易期現貨新時代

???? 第三階段（2017-2021年）三足鼎立時代

特點：

? ? ?①東華能源第一家PDH制企業(yè)，PDH制嶄露頭角

?????②油制、煤制、PDH制三足鼎立時代

?????③期貨交易逐步成熟，貿易群體期現貨結合交易增多

??第四階段（2022年至今）群雄逐鹿多元時代

特點：

? ? ①五種原料齊上陣，上演原料多元化競爭模式

????②期貨交易貫穿產業(yè)鏈，下游制品企業(yè)點價采購增多

????③貿易商盈利萎縮，產業(yè)鏈競爭模式加劇

2）聚丙烯產業(yè)鏈利潤自上而下收窄趨勢

由于聚丙烯產業(yè)鏈競爭模式不斷加劇，2020-2024年聚丙烯產業(yè)鏈主要品種年度利潤呈現自上而下逐年萎縮態(tài)勢，由丙烯和聚丙烯年度利潤發(fā)現，丙烯作為聚丙烯直接上游原料，丙烯2024年年度平均利潤-335元/噸，而油制聚丙烯利潤-815元/噸，聚丙烯五年價格復合下降3%，利潤年度復合降幅147%，由此可見聚丙烯競爭壓力一目了然。由于聚丙烯新增擴能連續(xù)釋放，尤其2024年新增擴能485萬噸，達到近五年擴能新高峰，鑄就聚丙烯產業(yè)鏈供需失衡模式進一步加劇。

而聚丙烯下游產品中塑編及BOPP利潤表現尤為明顯，尤其BOPP利潤下降五年年度復合降速高達25.86%。無紡布下滑更加明顯，疫情結束后需求端斷崖式下跌令無紡布產業(yè)鏈供需失衡矛盾加劇明顯。

3）聚丙烯未來產業(yè)發(fā)展趨勢

由于聚丙烯產業(yè)鏈競爭格局不斷升級，市場尋找新突破已經迫在眉睫。生產端為保證自身利潤得到保證，產業(yè)鏈一體化模式逐步成為主流模式，如福建中景石化，目前產能已經高達220萬噸，二期還有150萬噸裝置擴能計劃。產業(yè)鏈競爭也由寡頭壟斷逐步向多家充分競爭模式發(fā)展，話語權也從集中逐步向分散性趨勢發(fā)展。由于產業(yè)競爭模式不斷加劇，產業(yè)盈利模式也逐步面向高端、專業(yè)、細分化方向發(fā)展。

二、聚丙烯驅動力量揭秘

1)成本利潤驅動力量對比

2024年五大主流工藝成本對比中，油制與PDH制成本相對高位，分別為8390元/噸和8383元/噸。對比五種不同原料高成本中，其中PDH制成本變化尤為明顯，PDH制成本早在2020年之前堪稱聚丙烯行業(yè)低成本高利潤代表原料，因此吸引了眾多PDH產能釋放，數據統(tǒng)計，2020年之后PDH制企業(yè)總擴能高達640萬噸，占2020-2024年總擴能33%。但同時產能激增與銷售價格并不匹配，高成本低利潤導致產業(yè)競爭進入如火如荼階段。利潤對比可發(fā)現油制和PDH制利潤明顯低于煤制烯烴，由于我國是富煤缺油少氣國家，煤炭資源受國家宏觀監(jiān)控，低成本優(yōu)勢成為聚丙烯五種不同原料中利潤最為豐厚企業(yè)類別。

2）利潤影響產能利用率變化趨勢

產業(yè)鏈利潤萎縮直接壓縮市場產量供應，由于油制和PDH制利潤收窄致使相應產業(yè)類別產能利用率明顯低于煤制烯烴產能利用率。2024年油制PP產能利用率74%、PDH制產能利用率67%、煤制PP產能利用率92%，煤制PP產能利用率成為PP五種不同原料中最高者。

3）產業(yè)鏈庫存

產業(yè)鏈競爭壓力升級，企業(yè)盈利萎縮成為阻礙市場前行最大阻力。產業(yè)鏈企業(yè)為保證企業(yè)利潤同時規(guī)避市場風險，去庫存表現尤為明顯，尤其2024年二季度檢修同比增幅高達40%以上。去庫存進程加快一方面體現了產業(yè)鏈競爭壓力升級，另一方面企業(yè)盈利考慮避險情緒加重所致。

庫存與產業(yè)鏈價格呈現一定負相關，2-3月PP價格低點7320元/噸，對應當期庫存到80萬噸/日上方。7月PP拉絲高點7843元/噸，對應當期庫存50萬噸/日附近。因此庫存成為預測價格的重要參考因素之一。

4）上下游產能利用率?

從影響聚丙烯重要因素產能利用率可發(fā)現，下游產能利用率變化將自下而上傳遞給上游產能利用率。2024年聚丙烯下游平均開工率50%，同比僅增1%。下游開工率提升主要得益與2024年上半年新能源汽車彎道超車，2024年，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的40.9%，較2023年提高9.3個百分點。而下半年因海外加征關稅影響，整體下游開工承壓集中，尤其相關下游制品醫(yī)療器械及鋰電池出口影響明顯，從而拖累聚丙烯透明料及抗沖共聚整體需求量。

三、聚丙烯產業(yè)前瞻性預測

1）供應端增量如火如荼

2024年聚丙烯新增擴能高達485萬噸，新智能擴能占PP總產能15%，成為近五年擴能最高年份。新增擴能連續(xù)釋放令產業(yè)鏈競爭不斷升級，同時產業(yè)鏈利潤及價格都承壓下挫。由于聚丙烯下游多為日常相關剛需產品，整體需求具有一定韌性。2025年計劃擴能統(tǒng)計仍有710萬噸，集中于2025年新增擴能集中于華南、華北、華東，其中華南擴能285萬噸，占總擴能40%；華北擴能215萬噸，占總擴能30%；華東擴能190萬噸，占總擴能27%。

2）消費端高端專業(yè)化引領行業(yè)未來發(fā)展

2025年聚丙烯消費量增速7.68%，主要得益于抗沖共聚及透明等高端專用產品需求支撐，同時新型高端聚丙烯產品如發(fā)泡聚丙烯、茂金屬聚丙烯、改性聚丙烯等產品都是引領聚丙烯未來消費帶動產品。而作為聚丙烯占比較大的拉絲類，增速將呈現放緩態(tài)勢，預計2025年同比降1%?；诰郾┩ㄓ卯a品利潤低競爭壓力大的原因，預計未來五年拉絲占比下滑明顯，中、高熔共聚、三元共聚CPP增速相對超越通用產品增速。透明料因醫(yī)用專用屬性利好支撐，未來人口老齡化及醫(yī)美整形等新興行業(yè)需求增量，支撐聚丙烯未來主要消費增量。

3）未來價格預測

產業(yè)利好：①原油跌勢后，下游制品企業(yè)利潤得到修復

②下游制品季節(jié)性訂單好轉，下游開工提升，采購量相應提升?

③成本端松動但70美元上方油價依舊存成本支撐 ????

產業(yè)利空：①全球經濟周期下制品企業(yè)訂單跟進不足

②產業(yè)鏈供需失衡局勢引發(fā)價格重心下移

③海外加征關稅預期偏空預期

價格預測：聚丙烯供應端擴能激增加劇產業(yè)鏈供需失衡模式，產業(yè)鏈近期面臨最大困擾集中于海外加征關稅，下游制品出口訂單將受限制。國內經濟疲軟態(tài)勢下，市場積極尋找新突破口，因此出口和產品高端專業(yè)化成為引領市場新方向。短線市場因供需端兩弱局勢及成本端偏弱預期下，市場圍繞7300-7400元/噸驗證成交。

產業(yè)預期：

① 高端化發(fā)展：隨著越來越多的裝置的陸續(xù)投產，通用料成為必爭之地，盡管通用料下游消費體量較大，但產能快速提升帶來的供應增量，同質化競爭加劇，恐將引發(fā)市場轉入價格競爭。因此，高端化發(fā)展是提升產品競爭力的必由之路。未來，聚丙烯生產企業(yè)將更加注重高端化、多元化產品開發(fā)創(chuàng)新，逐漸往丙丁無規(guī)共聚聚丙烯、高光澤家電用聚丙烯、三元共聚聚丙烯、抗菌聚丙烯等方面發(fā)展。例如，中石化多數煉廠放棄部分通用料市場轉而開發(fā)高端新產品提升市場競爭力，其產品結構中較難發(fā)現通用型均聚產品的影子，取而代之的是車用塑料、醫(yī)用塑料、家電塑料、及透明料等高附加值產品。

②專用料需求增長：隨著下游應用領域對聚丙烯性能要求的不斷提高，專用料的需求將持續(xù)增長。特別是低VOC、低氣味、低收縮率聚丙烯專用料，POF膜、流延膜、鍍鋁膜蒸煮膜、鐳射膜等的三元共聚聚丙烯，以及用于輸液容器、醫(yī)用容器、醫(yī)用導管及注射器、食品收納盒等透明或者超透明聚丙烯專用料等，將成為市場熱點。

③高端技術突破：茂金屬聚丙烯（mPP）、高抗沖共聚PP等高端產品以及催化劑技術（如非鄰苯二甲酸酯類）、溶液法工藝等創(chuàng)新將受到更多關注，有望打破國外壟斷，提升國內聚丙烯行業(yè)的核心競爭力。

④環(huán)保材料研發(fā)：可降解聚丙烯等環(huán)保產品的需求增加，推動行業(yè)朝著更環(huán)保的方向轉型。同時，生物基聚丙烯、納米復合材料等新型產品的研發(fā)和應用也將成為行業(yè)發(fā)展的重要方向。一些企業(yè)正在開發(fā)基于生物原料的聚丙烯，以減少對化石燃料的依賴。

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