導語：自2022年下半年以來，PVC供需矛盾不斷加劇，PVC市場持續(xù)上行乏力，在需求收縮與產(chǎn)能過剩的雙重擠壓下，PVC連續(xù)兩年多處于虧損狀態(tài)且虧損幅度加深，PVC價格的一路下跌，導致全行業(yè)陷入虧損。

1、需求收縮與產(chǎn)能過剩的雙重擠壓，PVC虧損持續(xù)

從上圖看，近4年來PVC生產(chǎn)企業(yè)多數(shù)時間處于虧損運行狀態(tài)，2024年5月及10月份，PVC生產(chǎn)企業(yè)利潤雖有不同程度的修復，但多數(shù)企業(yè)尤其是外采型的企業(yè)仍有較大的虧損壓力，尤其是產(chǎn)能占比較大的電石法企業(yè)，截至3月14日，電石法企業(yè)平均毛利在-694元/噸，較去年同期減少460元/噸，跌幅196.58%；乙烯法企業(yè)平均毛利在-587元/噸，較去年同期減少409元/噸，跌幅229.78%。國內(nèi)PVC行業(yè)高度依賴房地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)領域，需求端與地產(chǎn)周期關聯(lián)度較高，自2022年以來，房地產(chǎn)活動放緩，直接導致PVC管材、型材等主力消費領域需求萎縮。而PVC產(chǎn)能呈現(xiàn)增加趨勢，于此同時，2022年-2023年PVC行業(yè)產(chǎn)能利用率較之前也有所走低，至75%-76%附近，后受氯堿一體化利潤支撐下，2024年PVC行業(yè)開工再次提升至78%。供需失衡下，PVC價格一路下跌，全行業(yè)陷入虧損，截至2025年3月18日，年內(nèi)PVC市場價格最低跌至4850元/噸。

2、氯堿綜合利潤支撐 PVC開工高位運行

從企業(yè)開工水平來看，近兩年以來多數(shù)時間企業(yè)開工均處于70%以上，2025年繼續(xù)延續(xù)高開工走勢。當前PVC主流工藝還是以電石法為主，該工藝多為氯堿一體化裝置，企業(yè)更多考慮氯堿綜合利潤，單產(chǎn)品PVC利潤對裝置開工影響不大，疊加1-3月企業(yè)檢修較少，導致2025年一季度PVC產(chǎn)能利用率相對較高，且基本達到全年最高水平，從虧損程度與企業(yè)開工來看，年內(nèi)產(chǎn)能利用率與利潤波動無明確相關性。PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關系數(shù)在-0.66，近一個月的相關系數(shù)在0.07；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負相關，但相關性一般

未來行情展望

短期內(nèi)，PVC行業(yè)若要實現(xiàn)利潤逆轉(zhuǎn)，仍需依賴成本端的下行以及需求端的結構性突破。在成本端，電石價格的波動，以及乙烯、氯乙烯價格的變化，都是需要重點關注的關鍵因素。這些原材料價格的走向，直接關系到PVC的生產(chǎn)成本，進而對行業(yè)利潤產(chǎn)生影響。在需求端，盡管3月屬于傳統(tǒng)旺季，但下游訂單數(shù)量并不理想，對市場的支撐較為有限。當前PVC市場仍處于供需失衡的狀況，PVC市場或呈現(xiàn)跌多漲少的態(tài)勢。從長遠發(fā)展視角來看，隨著市場競爭的日益激烈，PVC行業(yè)整合與落后產(chǎn)能淘汰將成為必然趨勢。