綜述

本周聚乙烯市場止跌反彈，上漲幅度在180-200元/噸。本周中美經(jīng)貿(mào)和談釋放利好，關(guān)稅大幅降低，市場對后市信心增強(qiáng)。疊加檢修裝置增多，標(biāo)品供應(yīng)減少，供需邊際小幅好轉(zhuǎn)，下游工廠補(bǔ)庫力度連續(xù)較強(qiáng)，補(bǔ)庫交易增多，市場止跌較大幅反彈。截止至5月15日，華北線型主流在7400-7480元/噸。

近期聚乙烯市場關(guān)注點(diǎn)：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量61.01萬噸，較上周下跌5.43%。其中西南地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大在29.51%，華東地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大在0.39%

2、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：52.78萬噸，較上期跌4.76萬噸；本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存61.77萬噸，較上周期增0.6萬噸

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率39.26%，較上周+0.57%

4、聚乙烯利潤調(diào)整，油制利潤下跌160.09%（基數(shù)較?。?，煤制利潤上漲15.64%

5、本周中國市場美金價格穩(wěn)中有漲5-20美金，LLDPE價格在830-880美金，多數(shù)類別進(jìn)口窗口處于開啟及待開啟狀態(tài)

一、經(jīng)貿(mào)和談釋放利好，聚乙烯止跌反彈

預(yù)測：下周存量檢修裝置較多，5月檢修損失量創(chuàng)3年來新高，市場美國報盤陸續(xù)增加，到港預(yù)計(jì)在8月，短期供應(yīng)壓力緩解。下游工廠心態(tài)好轉(zhuǎn)，剛需或略有增強(qiáng)，但是適逢傳統(tǒng)需求淡季，經(jīng)歷階段性補(bǔ)庫后，補(bǔ)庫力度預(yù)計(jì)放緩。宏觀利好陸續(xù)消化，等待進(jìn)一步指引。所以短期來看，下周聚乙烯市場宏觀利好陸續(xù)消化，供應(yīng)和需求驅(qū)動有限，價格或高位整理，華北線型主流在7350-7550元/噸。

本周塑料基差較大幅走弱。宏觀面利好提振明顯，塑料主力上漲較快，修復(fù)上方空間。但是受制于需求，補(bǔ)庫力度逐漸下降，現(xiàn)貨漲幅小于期貨，維持走弱。

圖1 2024-2025年聚乙烯基差走勢圖（單位：元/噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量下跌，漲幅在5.67%，主因停車裝置增加。分原料來源來看，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量下跌幅度較大，在14.06%，乙烯制聚乙烯產(chǎn)量變化不大。下周計(jì)劃檢修裝置較多，供應(yīng)預(yù)計(jì)維持下跌趨勢。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、漲價去庫提振市場信心

預(yù)測：下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計(jì)：50萬噸左右，庫存預(yù)計(jì)維持下跌趨勢。主因市場心態(tài)改善，下游工廠補(bǔ)庫力度增強(qiáng)，成交有好轉(zhuǎn)預(yù)期。其次因?yàn)橥＼嚈z修裝置較多，供應(yīng)壓力略有放緩，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存下跌。但是下游工廠開工率難有上漲空間，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存預(yù)計(jì)下跌幅度有限。

下周期來看，淡季狀態(tài)或一直延續(xù)至7月份，需求偏弱的情況下下游訂單反彈較為有限，庫存或?qū)⒕徛癁橹?，由于市場信心較弱，企業(yè)多數(shù)以讓利去庫為主，終端不乏存在逢低采買的可能性，加上近期企業(yè)檢修有所增加。因此綜合預(yù)計(jì)下期PE社會庫存或小降為主。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：52.78萬噸，較上期跌4.76萬噸，環(huán)比跌8.27%，庫存趨勢由漲轉(zhuǎn)跌。主因中美 貿(mào)易談判提振市場信心，下游工廠持續(xù)補(bǔ)庫；其次因?yàn)榕R時停車裝置增加，供應(yīng)壓力緩解。市場成交改善，生產(chǎn)企業(yè)庫存下跌。

圖2 2023-2025年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢圖（單位：萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

截止到2025年5月9日，聚乙烯社會樣本倉庫庫存為61.77萬噸，較上周期增0.6萬噸，環(huán)比增0.99%，同比低8.18%。中國聚乙烯進(jìn)口貨倉庫庫存環(huán)比增1.52%，同比低15.07%。分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比降1.5%，同比低37.52%；LLDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比增3.92%，同比低1.93%；LDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比增1.27%，同比高47.71%。淡季期間，市場交投氛圍較淡，訂單情況偏弱，從品種來看，LDPE庫存壓力仍屬較大。

圖3 2023-2025年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖（單位：萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

本周期（5月9日-5月15日）聚乙烯產(chǎn)量61.01萬噸，較上周下跌5.43%。其中西南地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，幅度在29.51%，華東地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，幅度0.39%。5月檢修損失量創(chuàng)近三年來新高，預(yù)計(jì)在49.89萬噸，環(huán)比+34.47%，同比+7.19%。

圖4 2023-2025年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢圖

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

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本周中國市場美金價格穩(wěn)中有漲，漲幅在5-20美金。截至目前LDPE價格在1000-1030美金，LLDPE價格在830-880美金。內(nèi)外盤價差情況來看，多數(shù)類別進(jìn)口窗口處于開啟及待開啟狀態(tài)。

關(guān)稅政策調(diào)整后，自美進(jìn)口關(guān)稅已恢復(fù)至6.5%，市場美國報盤也陸續(xù)增加，不過到港時間為8月份，由于緩沖期至于90天，因此目前市場行為仍顯謹(jǐn)慎。另外需求情況來看，終端出口訂單有所好轉(zhuǎn)，較短的交付期在半個月左右，另外也有交付期在8-9月的。后市來看，預(yù)計(jì)中國美金盤價格或小幅調(diào)整為主，需重點(diǎn)關(guān)注新報盤及需求端的變化。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國內(nèi)資源價差對比（元/噸，美元/噸）

表4 聚乙烯進(jìn)口船期明細(xì)表

三、下游心態(tài)提振，短期有一定支撐

預(yù)測：下周下游開工率預(yù)計(jì)略有探漲，上漲0.30%。分品種來看，農(nóng)膜行業(yè)開工率預(yù)計(jì)下跌2%，包裝膜行業(yè)開工率預(yù)計(jì)上漲1%，中空行業(yè)開工率預(yù)計(jì)上漲1%，其余各行業(yè)開工率預(yù)計(jì)穩(wěn)定。下游心態(tài)提振，短期有一定支撐。

1、供需邊際略好轉(zhuǎn)，市場成交好轉(zhuǎn)

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說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價區(qū)域：國內(nèi)市場主流價格

從上下游傳導(dǎo)來看，國際原油漲幅較大，成本支撐連續(xù)增強(qiáng)，聚乙烯產(chǎn)能利用率下降，供需邊際略好轉(zhuǎn)，市場成交好轉(zhuǎn)，市場價格止跌反彈。HDPE價格下跌0.96%，LDPE和LLDPE價格下跌0.22%和0.41%。聚乙烯利潤調(diào)整，油制利潤下跌160.09%（基數(shù)較?。?，煤制利潤上漲15.64%。

圖5 2024-2025年聚乙烯不同原料利潤走勢圖（元/噸）

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2、部分出口企業(yè)接單好轉(zhuǎn)，下游開工率略探漲

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在39.26%，較上周+0.57%，下周預(yù)計(jì)+0.30%。

農(nóng)膜行業(yè)來看，開工率為16.68%，較前期-2.75%，棚膜生產(chǎn)淡季，部分規(guī)模企業(yè)零星訂單成交，多數(shù)開工企業(yè)維持少量生產(chǎn)為主；大部分地膜企業(yè)進(jìn)入生產(chǎn)淡季，個別企業(yè)維持少量生產(chǎn)為主，其他企業(yè)停機(jī)為主，開工進(jìn)一步下滑。

PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比+1.11%。據(jù)調(diào)研，部分出口企業(yè)接單好轉(zhuǎn)，長協(xié)交付訂單延長，企業(yè)集中開工生產(chǎn)，平均開工率環(huán)比提升。

圖6 2023-2025年聚乙烯下游開工率走勢圖

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圖7 2023-2025年LLDPE/LDPE下游開工率走勢圖

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圖8 2023-2025年HDPE下游開工率走勢圖

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四、美伊局勢有望出現(xiàn)緩和，成本端支撐有減弱預(yù)期

預(yù)測：OPEC+繼續(xù)維持增產(chǎn)立場，但4月來看實(shí)際增產(chǎn)效果有限，5月仍待觀察。此外雖美國對產(chǎn)油國制裁政策延續(xù)，美國原油產(chǎn)量短線也難提升，但近期市場對此關(guān)注度有限。整體來看，OPEC+增產(chǎn)的壓力仍存。預(yù)計(jì)下周國際油價有下跌空間，美伊局勢有望出現(xiàn)緩和，且經(jīng)濟(jì)和需求疲軟現(xiàn)狀仍存。預(yù)計(jì)WTI或在59-62美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在63-66美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。美伊局勢有望出現(xiàn)緩和，成本端支撐有減弱預(yù)期。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差擴(kuò)大473元/噸，利潤差縮小583元/噸，利潤下跌為主，僅煤制線型利潤上漲，上漲幅度在441元/噸。（點(diǎn)值對比）

圖9 2024-2025年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖（元/噸）

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表5國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

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五、宏觀利好陸續(xù)消化且供需驅(qū)動有限，聚乙烯價格或高位整理

近期重點(diǎn)關(guān)注：下游補(bǔ)庫力度，檢修落地，庫存去化，宏觀面政策，成本端支撐。

表6 國內(nèi)聚乙烯市場供需平衡表預(yù)測

單位：萬噸

供應(yīng)：未來1-3周，國內(nèi)聚乙烯供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位。低點(diǎn)在第一周的60.79萬噸，高點(diǎn)在第二周的66.95萬噸。5月處于檢修季節(jié)性旺季，供應(yīng)壓力略有緩解。

需求：下周下游開工率預(yù)計(jì)略有探漲，上漲0.30%。分品種來看，農(nóng)膜行業(yè)開工率預(yù)計(jì)下跌2%，包裝膜行業(yè)開工率預(yù)計(jì)上漲1%，中空行業(yè)開工率預(yù)計(jì)上漲1%，其余各行業(yè)開工率預(yù)計(jì)穩(wěn)定。下游心態(tài)提振，短期有一定支撐。

農(nóng)膜：農(nóng)膜整體開工率預(yù)計(jì)跌2%，受農(nóng)膜制品季節(jié)性生產(chǎn)影響，企業(yè)訂單拉動力有限，棚膜企業(yè)階段性生產(chǎn)為主，地膜尚有部分企業(yè)低負(fù)荷開工，但由于訂單累積持續(xù)減少，企業(yè)對原料需求也進(jìn)一步減弱。因此預(yù)計(jì)下周農(nóng)膜整體開工率繼續(xù)下滑。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開工率預(yù)計(jì)提升1%左右。長協(xié)出口未交付訂單生產(chǎn)需要，部分日化包裝及飲料收縮膜外包裝等剛需尚存，訂單連續(xù)性尚可，企業(yè)開工有小幅提升可能。

成本面：

原油：OPEC+繼續(xù)維持增產(chǎn)立場，但4月來看實(shí)際增產(chǎn)效果有限，5月仍待觀察。此外雖美國對產(chǎn)油國制裁政策延續(xù)，美國原油產(chǎn)量短線也難提升，但近期市場對此關(guān)注度有限。整體來看，OPEC+增產(chǎn)的壓力仍存。預(yù)計(jì)下周國際油價有下跌空間，美伊局勢有望出現(xiàn)緩和，且經(jīng)濟(jì)和需求疲軟現(xiàn)狀仍存。預(yù)計(jì)WTI或在59-62美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在63-66美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。美伊局勢有望出現(xiàn)緩和，成本端支撐有減弱預(yù)期。

乙烯：市場悲觀情緒仍占據(jù)主導(dǎo)，國內(nèi)供需偏弱格局在下周期可能得到延續(xù)，下周期國內(nèi)市場偏弱運(yùn)行。在美金市場方面，目前低價人民幣貨源對美金形成沖擊，美金市場亦維持僵局。

圖10 2024-2025年聚乙烯季度價格運(yùn)行區(qū)間對比圖（元/噸，萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

結(jié)論（短期）：下周存量檢修裝置較多，5月檢修損失量創(chuàng)3年來新高，市場美國報盤陸續(xù)增加，到港預(yù)計(jì)在8月，短期供應(yīng)壓力緩解。下游工廠心態(tài)好轉(zhuǎn)，剛需或略有增強(qiáng)，但是適逢傳統(tǒng)需求淡季，經(jīng)歷階段性補(bǔ)庫后，補(bǔ)庫力度預(yù)計(jì)放緩。宏觀利好陸續(xù)消化，等待進(jìn)一步指引。所以短期來看，下周聚乙烯市場宏觀利好陸續(xù)消化，供應(yīng)和需求驅(qū)動有限，價格或高位整理，華北線型主流在7350-7550元/噸。

結(jié)論（中長期）：6月維持傳統(tǒng)檢修季，計(jì)劃檢修裝置較多，進(jìn)口預(yù)計(jì)維持減少趨勢，經(jīng)歷5月積極去庫后，庫存壓力有望緩解，整個6月供應(yīng)壓力或陸續(xù)緩解。而下游需求維持淡季，開工率繼續(xù)下滑，需求難有提振。而宏觀面不確定性較強(qiáng)，關(guān)稅問題以及國內(nèi)外政策不確定性均較強(qiáng)。所以中長期來看，6月聚乙烯市場預(yù)計(jì)走勢維持弱勢。

風(fēng)險提示：

上漲風(fēng)險：1.檢修裝置落地，供應(yīng)減少。2.下游需求提振補(bǔ)庫較好。3.庫存持續(xù)去化。4.利好政策、超預(yù)期利好釋放。5.成本支撐增強(qiáng)。

下跌風(fēng)險：1.檢修裝置提前開車.2.下游工廠訂單較少需求有限。3.庫存去化較慢。4.宏觀面無利好提振。5.成本支撐減弱。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net