甘油市場在經(jīng)歷了2021年上漲行情后在2022年遭遇滑鐵盧，截至目前華東地區(qū)99.5%精甘油市場價格參考6500-7500元/噸區(qū)間，從春節(jié)假期回歸后價格開始持續(xù)走弱，當前價格對比2021年高價近乎腰斬，而在近期甘油市場價格開始收攏部分商談空間，貿(mào)易商讓價出貨情緒較前期相比不在強烈，后續(xù)甘油市場上行空間有多少，上行路程中面臨哪些壓力？

首先我們來看近期國內(nèi)甘油市場價格，從價格走勢圖中可以看到，從進入六月份開始，國內(nèi)甘油市場價格開始出現(xiàn)跳水行情，進入七月份后價格下行趨勢更為明顯，主要由于下游對后期甘油走勢仍然持看空態(tài)度，因此暫緩了采購節(jié)奏，疊加外盤出貨意愿較高，且外商面臨部分庫存壓力，對甘油價格形成抑制，導(dǎo)致甘油市場價格呈現(xiàn)明顯下行趨勢。

圖表1 近期國內(nèi)甘油市場價格走勢

外盤甘油方面，供應(yīng)寬松預(yù)期亦是對外盤甘油價格形成抑制，供應(yīng)寬松來源主要由于近期棕櫚油價格走弱，但歐洲地區(qū)能源需求仍然存在缺口導(dǎo)致當前生物柴油市場表現(xiàn)較好，且東南亞持續(xù)加碼生物柴油，印尼的B35、B40計劃皆使得市場給予后期寬松預(yù)期，因此在供應(yīng)寬松預(yù)期下外盤粗甘油已經(jīng)面臨較大壓力，疊加6、7月國內(nèi)下游接貨情緒不高，市場成交量有限進一步打壓國際甘油市場價格，因此外盤甘油市場開始讓價出貨，緩解庫存壓力為主，因此外盤粗甘油市場亦是呈現(xiàn)了下行態(tài)勢。

圖表2 近期外盤粗甘油市場價格走勢

而后隨著外盤甘油價格走弱，國內(nèi)市場甘油價格走弱，擠壓國內(nèi)甘油精煉理論利潤，國內(nèi)甘油精煉理論利潤空間不足，導(dǎo)致國內(nèi)甘油行業(yè)產(chǎn)能利用率開始下降，雖然國內(nèi)精煉場內(nèi)有部分前期庫存，但生產(chǎn)積極性不足，因此從5-6月份國內(nèi)甘油行業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)處于下降態(tài)勢，疊加部分水解甘油生產(chǎn)企業(yè)受原料到港時效性不足影響， 因此國內(nèi)甘油產(chǎn)能利用率亦是持續(xù)走弱態(tài)勢，國產(chǎn)甘油產(chǎn)能利用率降低，國產(chǎn)甘油現(xiàn)貨市場收緊，對國內(nèi)95%含量甘油有部分支撐作用，但現(xiàn)貨市場有部分低端進口液袋甘油沖擊市場價格，因此產(chǎn)能利用率降低對95%含量甘油價格支撐表現(xiàn)較為有限。

圖表3 近期國內(nèi)甘油行業(yè)產(chǎn)能利用率走勢圖

從圖中我們也可以看到，在7月中后期國內(nèi)甘油產(chǎn)能利用率有所提升，主要由于外盤粗甘油已經(jīng)讓出部分利潤空間，國內(nèi)甘油市場價格堅挺，國內(nèi)甘油生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率有所復(fù)蘇，疊加有部分下游企業(yè)開始按需采購支撐國內(nèi)甘油產(chǎn)能利用率上漲，但甘油行業(yè)總體仍然維持低位運行，仍有部分企業(yè)觀望運行為主。

圖表4 國內(nèi)精煉甘油理論市場利潤走勢圖

下游方面來看，上周國內(nèi)下游總體仍然維持較低水平，聚醚、ECH行業(yè)開工率總體表現(xiàn)偏低，對甘油需求情緒總體表現(xiàn)有限，且在外盤價格讓出部分利潤空間后，國內(nèi)ECH行業(yè)更傾向于外盤市場采購，但采購亦是少量多次購買為主，且當前下游亦是面臨了部分出貨問題，下游企業(yè)內(nèi)庫存面臨部分壓力，因此當前按需采購為主，等待后期甘油市場走勢明朗后再進行決策。

圖表5 國內(nèi)甘油下游行業(yè)理論消耗量

就當前國內(nèi)局勢來看，國內(nèi)甘油市場開始有所企穩(wěn)運行，產(chǎn)地端來看，外盤供應(yīng)在緩解部分前期庫存壓力后價格商談空間收回，市場價格高企，市場聽聞少量貿(mào)易商低端價格出貨，但也是零星成交為主。國內(nèi)市場來看，外盤價格高企后下游當前采購情緒再次收到抑制，下游企業(yè)消耗前期庫存為主，采購節(jié)奏放緩，等待甘油市場后期有明確市場走勢后再進行采購決策。

國內(nèi)甘油市場當前上漲面臨的阻力一方面是國內(nèi)下游需求短期尚未出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，甘油下游終端產(chǎn)品樹脂仍然在成本線附近徘徊，樹脂市場等待國家政策執(zhí)行刺激市場積極性，因此樹脂市場在近期沒有政策支撐下仍然處于迷茫態(tài)勢，成本傳導(dǎo)下環(huán)氯市場可能亦是維持低迷態(tài)勢運行，觀望甘油走勢，甘油市場在缺乏成交訂單支撐下預(yù)計僵持運行為主。

國外方面，生物柴油持續(xù)加碼仍然給予甘油供應(yīng)寬松預(yù)期，據(jù)產(chǎn)地段回饋其他銷區(qū)接受價格尚可，但在當前宏觀市場偏弱的局面下預(yù)測仍然接受量有限，因此后期供應(yīng)端寬松預(yù)期亦是甘油市場當前主要壓力來源。

因此預(yù)計短期國內(nèi)甘油市場僵持運行為主，關(guān)注后期產(chǎn)地段生物柴油政策消息及國內(nèi)甘油下游行業(yè)接受動態(tài)，預(yù)計甘油市場即將面臨反彈局面，但在供應(yīng)以及下游需求的偏空預(yù)期下反彈空間總體有限。