導語：上半年來看，脂肪醇探漲周期已在4月末終結，截止4月30日，華東地區(qū)C12-14脂肪醇主流成交至24700-25000元/噸，為近8年最高點，進入5月份后，價格出現(xiàn)快速下跌，截止5月30日華東地區(qū)C12-14脂肪醇主流成交至22000-22200元/噸，月內價格下跌超過2750元/噸，成本與供需博弈成本此次價格波動的主要因素。

一、價格：供應緊張支撐價格破8年新高

表1?近8年國內脂肪醇華東市場高低價及波幅一覽（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

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價格走勢來看，2025年截至5月30日，以華東市場C12-14醇為例，年內最高點為24850元/噸，年內最低點在20300元/噸，高低價差4550元/噸，波幅目前在22.4% 。將其放置在8年長周期內來看，最高點與最低點均為近8年的極值。上半年內價格上漲的主要推動因素，一方面是由于原料方面仁油供應處于近三年低位，原料供應緊缺從成本端給予市場較為堅挺支撐；另一方面原料價格高位抑制脂肪醇工廠的采購積極性，工廠消耗前期庫存為主，部分工廠檢修以及交付前期訂單致脂肪醇現(xiàn)貨供應持續(xù)緊缺，因此原料及脂肪醇供應緊缺，從成本端及供應端給予市場強利多支撐，價格不斷探高，突破24850元/噸以上高點。但進入5月份后，隨著棕櫚仁油產地進入季節(jié)增產周期，仁油供應趨向寬松導致脂肪醇成本端支撐塌陷；并且供應方面來看，盡管脂肪醇工廠檢修計劃加劇了現(xiàn)貨緊缺，但前期訂單交付壓力緩解后，市場對供應缺口的敏感性降低；另外終端需求難以消化原料成本上漲，表面活性劑工廠多以消耗庫存為主，且傳統(tǒng)淡季行情下，對新單采購意愿低迷，導致脂肪醇市場交投量萎縮，因此在成本與供需博弈的多重壓力下，脂肪醇終結上漲之路，開啟下行周期。

二、原料棕櫚仁油供應：供應先降后升，油價起伏明顯

表2 馬來西亞棕櫚仁油1-4月供應數(shù)據(jù)一覽（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

馬來西亞棕櫚仁油庫存與產量變化對脂肪醇成本端影響顯著。2025年1-4月，馬來西亞棕櫚仁油庫存呈現(xiàn)“先降后升”特征：1月末庫存為28萬噸，隨后連續(xù)兩個月下降至3月末的27萬噸，但4月庫存大幅回升至30.7萬噸，環(huán)比增長13.6%。產量方面，馬來西亞棕櫚仁油4月產量達到17.66萬噸，較3月的14.99萬噸增長17.8%，創(chuàng)年內新高。前期仁油供應緊缺主要由于，一方面減產周期背景下棕櫚仁油去替代供應季度緊缺的可可，導致原本供應緊張的棕櫚仁油更加緊缺，另外2月份產區(qū)仍是雨季，多雨導致仁油產量縮減；且3月份馬來西亞主產區(qū)進入齋月，勞工放假抑制棕櫚仁油的收割進度，棕櫚仁油供應量進一步收縮，仁油供應量的縮減支撐仁油價格不斷走強，從成本端給予脂肪醇強勁穩(wěn)固的支撐。但進入4月份，馬來西亞棕櫚仁油庫存與產量增長的雙重壓力導致原料價格承壓。脂肪醇最主要的上游原料棕櫚仁油價格自5月以來震蕩走弱，直接削弱了成本支撐。5月30日，精煉棕櫚仁油CFR中國價格收于1810美元/噸，較4月底2035美金下跌11%。主因是東南亞產地供應逐步恢復，庫存回升，但下游采購意愿低迷，導致棕櫚仁油市場交投清淡。此外，仁油收成不佳的預期雖曾在4月末支撐市場情緒，但實際增產節(jié)奏加快后，供應緊張預期緩解，原料端對脂肪醇價格的傳導作用減弱，成本端利好難尋下，對價格形成向下拖拽。

三、需求：需求持續(xù)低迷終拖拽價格下跌

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5月份脂肪醇主力下游AEO-9及AES價格不斷走跌，截止5月30日，華東地區(qū)AEO-9價格從4月底的13150元/噸跌至12300元/噸，華東地區(qū)AES價格由4月底的10700元/噸跌至10050元/噸，需求持續(xù)疲軟是拖累此次價格下跌的主要因素。從非離子表面活性劑市場來看，在需求淡季之下，工廠多按單生產為主，終端實質性需求難尋明顯改善，原料端的價格主導非離子表面活性劑市場價格走勢，在環(huán)氧乙烷及脂肪醇市場雙跌背景下首先從心態(tài)上影響表活市場交投，終端面對原料的下跌存在一定擔憂情緒，“買漲不買跌”情緒抑制終端的生產積極性難有大幅提升，觀望心態(tài)明顯，從而對價格形成一定拖累。從陰離子表面活性劑市場來看，雖脂肪醇價格轉入下行周期，但AES工廠成本壓力不減，生產企業(yè)多按需生產；另外生產企業(yè)對脂肪醇后市依然看空，多以消耗庫存原料為主，部分企業(yè)降低生產負荷以減少對原料的消耗，對現(xiàn)階段脂肪醇價格較為抵觸，采購意愿低迷；且終端行業(yè)正值傳統(tǒng)淡季行情，需求難有改觀，生產企業(yè)在成本支撐松動和需求疲軟的雙重壓力下，逐步下調報價以促進成交，市場低價不斷顯現(xiàn)。因此需求端的持續(xù)低迷拖拽產業(yè)鏈價格持續(xù)回調探低。

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四、利好難尋，脂肪醇筑底周期恐將延長

6 月份，預計脂肪醇價格延續(xù)下跌趨勢，波動因素主要來自于原料仁油增產周期到來與傳統(tǒng)需求淡季低迷行情的拖累。從原料產區(qū)來看，6 月份原料棕櫚仁油仍處于增產周期，庫存量預期有增長，供應方面逐步趨向寬松，難從成本端給予脂肪醇支撐，且 6 月份隨著檢修工廠的復產及進口買船陸續(xù)到港，場內貨源供應緊張局勢或將得到緩解，持貨商報盤重心預期延續(xù)探低；下游市場來看，終端需求難以消化高成本原料，企業(yè)仍以消耗庫存原料為主，對脂肪醇采購意愿持續(xù)低迷，且淡季行情下工廠出貨壓力較大，場內低端價格不斷突破預期，需求端或對價格形成較大拖累。因此綜合來看，6 月份脂肪醇在成本與供需雙弱背景下，價格仍有下跌空間，筑底周期或將延長，但市場仍存不穩(wěn)定因素，若6月東南亞棕櫚油產區(qū)遭遇極端天氣導致產量不及預期，或國內表面活性劑行業(yè)出現(xiàn)突發(fā)性需求回暖，可能打破當前弱平衡格局，需持續(xù)關注原料棕櫚仁油供應恢復情況及下游終端需求跟進情況。