6月23-24日，2016年中國(guó)鋼鐵金融衍生品國(guó)際大會(huì)在上海浦東香格里拉酒店盛大召開(kāi)。本次大會(huì)的主題是“產(chǎn)融結(jié)合，助力實(shí)體轉(zhuǎn)型發(fā)展”，共吸引到近千名來(lái)自鋼鐵上下游產(chǎn)業(yè)鏈、金融機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會(huì)、政府機(jī)關(guān)等精英代表積極參與。

本次大會(huì)是由中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)主辦，上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所以及上海清算所協(xié)辦，上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司和中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)冶金行業(yè)分會(huì)為大會(huì)承辦單位，新加坡交易所（SGX）和芝加哥商品交易所（CMEGroup）也對(duì)大會(huì)的舉辦提供了特別支持。

在23日同期論壇順利舉行之后，24日會(huì)議的論壇環(huán)節(jié)，有幸請(qǐng)到北京建龍重工集團(tuán)有限公司商品投資主任蘇全明，兗州煤業(yè)股份有限公司期貨金融部投資總監(jiān)付德榮，中國(guó)中鐵股份采購(gòu)管理部部長(zhǎng)朱定法，芝商所（CME Group）張一煌，南鋼股份證券部投資室主任蔡擁政，Arrium Mining首席代表李睿，普順投資總監(jiān)李明政，上海清算所創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張蕾，新加坡交易所（SGX）金屬及散貨商品總監(jiān)陳世亮作為本次論壇嘉賓，就2016年鋼鐵產(chǎn)品套期保值策略選擇的話題展開(kāi)討論。

此次論壇主持人為上海鋼聯(lián)“我的鋼鐵網(wǎng)”首席分析師汪建華。

汪建華：這一些年我們生活在不確定中，昨天專家還講英國(guó)脫歐概率比較小，但是此刻看到英鎊出現(xiàn)了大幅的下跌。也就是商品市場(chǎng)隨時(shí)隨地會(huì)發(fā)生一波大的波動(dòng)。

我們還記得在08年，美國(guó)的次貸危機(jī)的時(shí)候，我們看到大宗商品斷崖式的下跌，鋼價(jià)下跌了2817塊錢，跌幅達(dá)到了44.8%。還在記憶猶新的時(shí)候，沒(méi)過(guò)幾年我們又迎來(lái)了2011年2月份以來(lái)的持續(xù)了將近5年的全球大宗商品的下跌。同時(shí)我們看到，在將近5年的時(shí)間里面，大宗商品的普跌，而且鋼材的價(jià)格基本上也呈現(xiàn)了一種跌幅最大的態(tài)勢(shì)。我們統(tǒng)計(jì)了一下，鋼價(jià)是跌了3113塊錢，最大跌幅達(dá)到了61.1%。但是我們可能在座的各位，特別是參與金融這一塊比較多的專家和領(lǐng)導(dǎo)，可能記得，2008年次貸危機(jī)期間，當(dāng)時(shí)我們鋼鐵企業(yè)非常困難，有色企業(yè)好得多。原因是有色當(dāng)時(shí)或多或少的參與了期貨的套期保值等等。此后看到國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)也在努力開(kāi)發(fā)針對(duì)一系列的黑色的產(chǎn)品。期望通過(guò)這一些產(chǎn)品規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但是我們?nèi)匀环浅＿z憾的看到。國(guó)內(nèi)眾多的大中型企業(yè)在虧損，整個(gè)鋼鐵的主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損達(dá)到將近千億。有的企業(yè)一家甚至虧損上百億人民幣。此外中國(guó)企業(yè)沒(méi)有很好的參與期貨的套期保值，沒(méi)有用這個(gè)工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但是我們非常高興看到今天大會(huì)來(lái)了這么多嘉賓，有這么多的與會(huì)者，應(yīng)該講有了關(guān)注，應(yīng)該說(shuō)后面就有了參與。到底怎么參與呢？這個(gè)東西，我們請(qǐng)幾位嘉賓，跟大家做一些分享，把他們參與衍生品的一些看法，給大家做一個(gè)簡(jiǎn)要的交流。

我們今天這個(gè)交流有四個(gè)主題，一個(gè)主題請(qǐng)嘉賓談一下企業(yè)，尤其是鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，其次我們談一下我們企業(yè)參與衍生品上的一些困難和挑戰(zhàn)，這個(gè)也是我們阻礙了很多企業(yè)在參與這方面一個(gè)非常重要的認(rèn)知的問(wèn)題。還有就是企業(yè)怎么樣定價(jià)，怎么樣去做套期保值，怎么樣做一些套利。到底有哪一些好的策略，請(qǐng)嘉賓們奉獻(xiàn)一下。最后就期權(quán)話題展開(kāi)討論。

第一個(gè)主題價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，我認(rèn)為企業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)在決策風(fēng)險(xiǎn)，其次是價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。我想在座的尤其是實(shí)體企業(yè)對(duì)于這個(gè)問(wèn)題感受非常深。首先邀請(qǐng)朱總跟我們講一講吧。因?yàn)橹需F每年采購(gòu)的量也非常大，我們看看中鐵在這方面是怎么看的？

朱定法：好的，非常感謝有這么一個(gè)機(jī)會(huì)跟大家做交流。這話題是企業(yè)套保，因?yàn)槲覀兪墙ㄖ�企業(yè)，和鋼鐵產(chǎn)品相關(guān)性非常高。近2-3年，建筑企業(yè)的原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)都偏向有利方面。因?yàn)榻ㄖ��?xiàng)目材料價(jià)差有兩種情況，一種是固定價(jià)格的項(xiàng)目合同；一種是有調(diào)整的，基準(zhǔn)加調(diào)整的價(jià)格合同，調(diào)整的還分為無(wú)幅度、有一定幅度，正負(fù)一定幅度有限調(diào)整，比如＋-3%、5%的有限價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)合同。無(wú)論是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的承包項(xiàng)目合同里面，還是有條件價(jià)格調(diào)整的項(xiàng)目合同里面，應(yīng)該說(shuō)80%左右的時(shí)間段，都是偏向于建筑企業(yè)有利的方面，這是最近兩年的趨勢(shì)；大概只有很短的時(shí)間段才會(huì)出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)。這是目前情況。從現(xiàn)在建筑企業(yè)買入套保這個(gè)角度來(lái)看，未來(lái)控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的話，現(xiàn)在價(jià)格兩千左右，應(yīng)該是建筑企業(yè)買入套保最好的機(jī)遇。

汪建華：謝謝朱總，作為像中鐵這樣一個(gè)有大量的工程項(xiàng)目的這樣的一個(gè)企業(yè)，在價(jià)格下跌的過(guò)程中，相對(duì)來(lái)講，對(duì)于一些長(zhǎng)期的工程，是有利的，對(duì)于鋼廠這樣的企業(yè)，要不請(qǐng)一下南鋼的蔡主任，看看鋼廠面對(duì)價(jià)格波動(dòng)有什么風(fēng)險(xiǎn)？

蔡擁政：我覺(jué)得價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)于鋼企是永恒的主題。從現(xiàn)貨的角度，尤其是鋼鐵企業(yè)，現(xiàn)實(shí)情況來(lái)講，下游產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，上游原料端又是幾大礦山寡頭壟斷，上下游沒(méi)有定價(jià)權(quán)的情況下，不做套保很難做。

今年上半年，4、5月份銷售旺季的來(lái)臨，價(jià)格上漲的話，實(shí)際上現(xiàn)貨端不需要有太多的擔(dān)心。但是成本端，對(duì)于你來(lái)說(shuō)是有比較重要的意義。所以個(gè)人覺(jué)得價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理，尤其是期貨產(chǎn)品，現(xiàn)在煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈配套成熟，為大家做套期保值也好，套利也好，投機(jī)也好，創(chuàng)造非常好的條件。作為鋼廠來(lái)講，要積極的認(rèn)識(shí)它，去探索，去尋找適合自己的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和模式。

汪建華：好的，謝謝蔡主任，我們應(yīng)該講，今年鋼廠的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)確實(shí)面臨價(jià)格巨大的波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。我們看到整個(gè)鋼價(jià)，從3-6月的3個(gè)月的時(shí)間里，鋼價(jià)漲了1000多塊錢，跌了800塊錢。無(wú)論對(duì)于鋼廠原料的采購(gòu)，還是終端用鋼的企業(yè)來(lái)講，都是面臨著巨大的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)調(diào)整的決策的壓力。因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系，也不能展開(kāi)太多，邀請(qǐng)每一位嘉賓都發(fā)言。

接下來(lái)第二個(gè)話題，企業(yè)參與衍生品方面，有哪一些困難和挑戰(zhàn)，有請(qǐng)張蕾女士吧？

張蕾：大家好，我是上海清算所創(chuàng)新業(yè)務(wù)部的張蕾，我主要負(fù)責(zé)上海清算所大宗商品衍生品和現(xiàn)貨的清算業(yè)務(wù)。我今天主要講講這個(gè)市場(chǎng)的架構(gòu)和理念上的問(wèn)題，汪老師跟我說(shuō)了，說(shuō)企業(yè)還是偏向于聽(tīng)交易策略，所以我先簡(jiǎn)單的拋磚引玉。后面的企業(yè)大佬們?cè)偌?xì)致的談。

我想講三點(diǎn)。金融如何服務(wù)實(shí)體，重要的問(wèn)題是如何幫助企業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。上海清算所自2012年開(kāi)始推場(chǎng)外大宗商品衍生品的中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)。到現(xiàn)在已經(jīng)上線了人民幣鐵礦石掉期、動(dòng)力煤掉期、化工掉期，7月我們準(zhǔn)備上線人民幣電解銅掉期，我們?cè)谕茝V場(chǎng)外大宗商品衍生品交易中遇到了較多的困難和挑戰(zhàn)，主要有兩點(diǎn)，第一點(diǎn)我覺(jué)得中國(guó)基礎(chǔ)性的套保衍生品市場(chǎng)需要大力豐富和發(fā)展。遠(yuǎn)期、期貨、掉期、期權(quán)都是必備的，這種情況下企業(yè)才能有真正套保的多重選擇。上海清算所是從履約擔(dān)保中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)的角度來(lái)推場(chǎng)外市場(chǎng)的，我們先從掉期開(kāi)始，現(xiàn)在開(kāi)始逐步對(duì)接現(xiàn)貨，現(xiàn)貨其實(shí)隱含的概念就是遠(yuǎn)期。所以我們未來(lái)想從有色金屬開(kāi)始逐步做推廣，鐵礦石也是我們一個(gè)重點(diǎn)，掉期后續(xù)會(huì)逐步考慮掉期期權(quán)。

第二個(gè)問(wèn)題是場(chǎng)外市場(chǎng)的流動(dòng)性由誰(shuí)來(lái)提供。我們推進(jìn)的場(chǎng)外市場(chǎng)是以培育機(jī)構(gòu)投資者為主，只有機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)建設(shè)好了，人民幣定價(jià)權(quán)才能真正實(shí)現(xiàn)。個(gè)人不太適合于場(chǎng)外市場(chǎng)，個(gè)人可以找期貨市場(chǎng)，并可以通過(guò)投機(jī)行為為期貨市場(chǎng)提供流動(dòng)性。所以，我們清算所一直致力于推動(dòng)中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者成為人民幣計(jì)價(jià)的大宗商品衍生品的流動(dòng)性提供者，這才是場(chǎng)外市場(chǎng)的生命力所在。這個(gè)事情上，中國(guó)目前來(lái)說(shuō)，無(wú)論是金融機(jī)構(gòu)還是企業(yè)，還是有一定的困難。因?yàn)榇罅康钠髽I(yè)是套保，不具備流動(dòng)性提供的功能，基本上是價(jià)格的接受者。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一類是金融機(jī)構(gòu)逐步走向現(xiàn)貨的投行模式，還有一類是很大的貿(mào)易等企業(yè)從套保出發(fā)逐步金融化走向投行模式。這兩類機(jī)構(gòu)都是我們場(chǎng)外市場(chǎng)需要培養(yǎng)和扶持的。但是目前來(lái)說(shuō)，由于國(guó)內(nèi)監(jiān)管和相關(guān)政策較嚴(yán)，同時(shí)機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略定位、盈利模式、團(tuán)隊(duì)和制度建設(shè)都是需要花費(fèi)時(shí)間去培育和建立。我就舉一個(gè)點(diǎn)，作為流動(dòng)性提供者需要各種平盤對(duì)沖機(jī)制，你必須要有現(xiàn)貨，必須要對(duì)接國(guó)內(nèi)外各類鐵礦石衍生品市場(chǎng)，還要解決匯率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，這樣才能真正做好平盤對(duì)沖機(jī)制，流動(dòng)性提供的量才能比較大。目前我們?cè)谟猩�金屬和化工掉期方面走得比較領(lǐng)先。鐵礦石我們也在逐步引入流動(dòng)性提供者。各位有興趣的話，可以跟我們談流動(dòng)性提供者的角色。

第三個(gè)方面是中國(guó)目前在衍生品和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間有一定脫節(jié)，所以，我們現(xiàn)在致力于做的一個(gè)事情，如何把現(xiàn)貨跟衍生品打通來(lái)為實(shí)體企業(yè)提供服務(wù)。我剛剛提到了，我們希望從有色金屬開(kāi)始把現(xiàn)貨跟衍生品打通，我們也希望嘗試鐵礦石。

汪建華：謝謝。陳總，您從推廣衍生品的過(guò)程中，您了解參與的企業(yè)有哪一些困難和挑戰(zhàn)呢？

陳世亮：剛剛第一點(diǎn)我們講到波動(dòng)率，波動(dòng)率今年所看到的鐵礦石波動(dòng)率，今年是最高的，高達(dá)80%，其他時(shí)間段，高達(dá)80%的波動(dòng)率。如果我們看2001、2002年的時(shí)候，波動(dòng)率也是蠻高的。鐵礦石的波動(dòng)率以后還是很高。因?yàn)楣┬璧囊蛩�。需方很難去除的。大家今年年初的時(shí)候看價(jià)格不好，突然價(jià)格又漲起來(lái)。波動(dòng)率上漲的時(shí)候，帶動(dòng)了很多的需求，做套期保值。

目前我們?cè)谥袊?guó)推廣深交所鐵礦石衍生品已經(jīng)8年的時(shí)間�？吹胶芏嗟慕灰咨坛錾袢牖�，做套期保值，已經(jīng)非常非常厲害。有一些民營(yíng)鋼廠也很厲害，只有一些國(guó)企鋼廠，有一些進(jìn)來(lái)做，有一些沒(méi)有進(jìn)來(lái)做。對(duì)于我來(lái)講，最希望看到國(guó)企鋼廠制度上更加長(zhǎng)。多一點(diǎn)來(lái)做套期保值。因?yàn)槲衣?tīng)到的，國(guó)企鋼廠比較難做美元的套期保值，因?yàn)橛X(jué)得不了解，風(fēng)險(xiǎn)大。

近期我們覺(jué)得鐵礦石期權(quán)，其實(shí)是個(gè)非常恰當(dāng)?shù)囊粋�(gè)合約，當(dāng)然我知道中國(guó)在國(guó)內(nèi)也在推場(chǎng)外的鐵礦石期權(quán)，它的接受度可能還是有一段距離。剛剛張總也是講了人才、時(shí)間段，還有培訓(xùn)都是需要一定的時(shí)間�？墒呛芏噘Q(mào)易商，從美國(guó)的自營(yíng)團(tuán)隊(duì)，都是很多的，都回來(lái)國(guó)內(nèi)，促進(jìn)鐵礦石期權(quán)的進(jìn)展。這是一個(gè)開(kāi)始。如果鋼廠能使用期權(quán)的話，我覺(jué)得這個(gè)是非常好的用處，可以避免他們很多不想要的困難。

我打個(gè)比方，比如墨西哥這個(gè)國(guó)家，它是全球第四大的原油的出口商，一年出口兩億桶的油。它在2015年，它就買了抗跌期權(quán)，買的是76塊錢。之后原油價(jià)格一直往下跌，跌到40多塊。那個(gè)交易里面，幫他省掉了60億美元的虧損。一個(gè)國(guó)家都可以做套期保值，鋼廠為什么不能呢？這個(gè)是制度可以加強(qiáng)的。因?yàn)橐粋�(gè)國(guó)家能把整個(gè)國(guó)家的進(jìn)口資金，來(lái)做套期保值，我覺(jué)得鋼廠也是可以的。因?yàn)槠谪浾{(diào)期已經(jīng)到了一個(gè)，我覺(jué)得已經(jīng)到了一個(gè)瓶頸了。期權(quán)是另外一個(gè)產(chǎn)品。接下來(lái)3-5年，可以更加踴躍的參與這個(gè)產(chǎn)品。期權(quán)方面要接觸到更多的期貨商、經(jīng)濟(jì)商來(lái)參與這個(gè)產(chǎn)品。這是我覺(jué)得，當(dāng)然期貨方面很難下手。期權(quán)存在是一個(gè)可以突破困難的方案。

我們鐵礦石交易每年百分之多少的增長(zhǎng)。鐵礦石期權(quán)交易量增長(zhǎng)非�？臁Ｈツ觇F礦石期權(quán)占到的鐵礦石交易量大概25%-30%。去年我們做了10億噸，我們期權(quán)做了大概2-3億噸。今年我們看到，在3月份的時(shí)候，價(jià)格突破到，就是增長(zhǎng)到60多塊的時(shí)候，期權(quán)交易量反而變成35%-40%的空間。價(jià)格波動(dòng)劇烈的時(shí)候，期權(quán)是非常好的工具。因?yàn)閮r(jià)格往上走的時(shí)候，礦山就開(kāi)始進(jìn)來(lái)了。這個(gè)價(jià)位我可以買抗跌期權(quán)，鎖定價(jià)格。這個(gè)是非常好的例子，這個(gè)是我今天想要分享的重點(diǎn)。

汪建華：謝謝陳總。接下來(lái)有請(qǐng)企業(yè)的代表，中鐵是央企，請(qǐng)朱總他們是怎么看的。

朱定法：在國(guó)有企業(yè)套期保值這方面，從政策層面來(lái)說(shuō)是比較寬松的，這是毫無(wú)疑問(wèn)的。從建筑企業(yè)這個(gè)角度來(lái)講，因?yàn)槲覀冎袊?guó)正處于投融資體制的改革，項(xiàng)目的原材料和設(shè)備這一塊價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)和過(guò)去的項(xiàng)目投資體制比較，應(yīng)該說(shuō)差異不是太大，但是因?yàn)殡S著投融資體制改革之后，企業(yè)在原材料和設(shè)備以及相關(guān)成本的控制方面，自由度會(huì)增加很多。也就是如何實(shí)施套期保值的話，對(duì)于復(fù)雜的PPT項(xiàng)目，BOT等等類型的項(xiàng)目，收益會(huì)有很大的變化。所以個(gè)人認(rèn)為，應(yīng)該說(shuō)企業(yè)在新的投融資框架之下，可能做套保的積極性可能會(huì)更好一點(diǎn)。另外一個(gè)從未來(lái)市場(chǎng)來(lái)，個(gè)人看法也是這樣，因?yàn)楝F(xiàn)在基建投資在整個(gè)投資里占比比較高。近一兩年，應(yīng)該是在整個(gè)投資里面占比50%左右。另外，去年開(kāi)始投融資體制改革，去年增速是新低。也就是今年上半年和下半年，應(yīng)該是中國(guó)基建投資增速轉(zhuǎn)向正�；蛘呤寝D(zhuǎn)向新高的可能性非常大。所以我對(duì)于這一塊，建筑企業(yè)套保是非�？春玫摹＿@些企業(yè)能夠抓住這么一個(gè)機(jī)遇，應(yīng)該會(huì)有非常好的一個(gè)結(jié)果。

汪建華：謝謝三位嘉賓，我簡(jiǎn)單總結(jié)一下，我們看到中國(guó)央企、國(guó)有企業(yè)參與金融衍生品方面已經(jīng)做過(guò)一些規(guī)則的修改，尤其是上市公司財(cái)稅報(bào)表的規(guī)則上也做過(guò)調(diào)整。應(yīng)該講，主要的困難可能還是推出的產(chǎn)品，還有服務(wù)，都是比較專業(yè)的，專業(yè)性很強(qiáng)，還有我們企業(yè)的觀念上的認(rèn)知的不同，有的企業(yè)觀念轉(zhuǎn)變得快一點(diǎn)，有的轉(zhuǎn)變得慢一點(diǎn)。還有其他的一些，包括培訓(xùn)等等，這一方面的因素，這里不多展開(kāi)講了。既然大家都認(rèn)識(shí)了價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，還有企業(yè)參與，它的套期保值的重要性，接下來(lái)我們討論第三個(gè)話題，就是企業(yè)怎么樣應(yīng)用好套期保值還有定價(jià)，包括套利等一些策略。

這一塊首先有請(qǐng)建龍的蘇總，您跟我們分享一下建龍?jiān)谶^(guò)去操作中的一些好的案例和方法。

蘇全明：我是蘇全明，時(shí)間有限，我盡可能的簡(jiǎn)單。套保過(guò)程中無(wú)非是兩個(gè)問(wèn)題，一個(gè)是要不要套，另一個(gè)是如何套、怎么樣操作的問(wèn)題。要不要套，大家要評(píng)估兩個(gè)方面，一個(gè)企業(yè)內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)在哪里，另一個(gè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)在哪里。在你可承受范圍內(nèi)，盡可能的減少操作或者是不去操作它。如果你認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)值偏大，或者是周期偏大。我們就進(jìn)入一個(gè)交易跟蹤，然后再修正的過(guò)程。然后如何套呢？實(shí)際上很多時(shí)候，國(guó)內(nèi)的期貨可能一直套期保值，上漲過(guò)程中一直套也好，我本身不是很認(rèn)同這個(gè)事情。我覺(jué)得套這個(gè)東西，如果有確定性的時(shí)候，我們應(yīng)該放開(kāi)一端；價(jià)格上漲的時(shí)候，我們?cè)趺刺啄兀窟@時(shí)候我覺(jué)得，可以說(shuō)很不確定性的地方，或者說(shuō)我的敞口上回縮，可以稍稍拿出來(lái)一點(diǎn)去套。我不建議規(guī)模套，要讓潛在利潤(rùn)奔跑。

要對(duì)環(huán)境還要有評(píng)估，如果站在當(dāng)下的角度考慮這個(gè)問(wèn)題，現(xiàn)在大家可能看到的更利空一點(diǎn)的東西，無(wú)非是產(chǎn)能利用率相對(duì)高一點(diǎn)，季節(jié)性相對(duì)淡一點(diǎn)，眼前的會(huì)引起一些風(fēng)險(xiǎn)偏好。但是我覺(jué)得這兩點(diǎn)更短期一點(diǎn)，如果還原到長(zhǎng)期來(lái)看，高開(kāi)工和低庫(kù)存，和需求相對(duì)確定性。我覺(jué)得產(chǎn)業(yè)上是平衡的。平衡的時(shí)候，想打破這平衡，肯定是外部驅(qū)動(dòng)因素。我們看這個(gè)外部驅(qū)動(dòng)因素的時(shí)候，這個(gè)地方找不到下跌的因素。比如國(guó)家提到的供給側(cè)改革。這個(gè)事情很多人認(rèn)為只是說(shuō)說(shuō)而已，我認(rèn)為不是說(shuō)說(shuō)而已，它是非常真實(shí)的。近期河北地區(qū)、山東地區(qū)已經(jīng)出了一些計(jì)劃。比如河北張家口地區(qū)的退出，承德等地區(qū)的減半。這些都圍繞著環(huán)保、去產(chǎn)能、京津冀一體化大范圍里面做的。如果放長(zhǎng)周期考慮，考慮眼下的風(fēng)險(xiǎn)很短暫，而且幅度不會(huì)很大，有很大的不確定。這時(shí)候做一個(gè)外部套保我覺(jué)得是沒(méi)有必要的。

汪建華：謝謝蘇總。那么我們有請(qǐng)作為煤炭企業(yè)代表的付總，你有什么看法呢？

付德榮：我主要說(shuō)說(shuō)我們國(guó)企在套保中遇到的一些問(wèn)題，我們1999年就開(kāi)始涉足期貨，但是我們面臨一些問(wèn)題。

第一個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。很多人說(shuō)做套保沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的，做套保會(huì)把利潤(rùn)鎖死。其實(shí)是錯(cuò)的。做套保，做不好是雙邊的。要讓決策層知道，做套保是有風(fēng)險(xiǎn)的。因?yàn)樗�是兩個(gè)市場(chǎng)，最后現(xiàn)貨市場(chǎng)要回歸，中間的波動(dòng)是免不了的。這是第一點(diǎn)，要讓領(lǐng)導(dǎo)知道有風(fēng)險(xiǎn)。

第二點(diǎn)是決策。因?yàn)楹芏鄷r(shí)候，特別像我們這種國(guó)企，一個(gè)東西從我們寫到上面，再寫到公司董事會(huì)，這個(gè)行情就結(jié)束了。所以我希望我們下面的國(guó)企在決策中要快。其實(shí)期貨機(jī)會(huì)真的有時(shí)候就是一瞬，我們提前要把工作要做好。而且我們決策要快。這個(gè)也很關(guān)鍵，很多時(shí)候機(jī)會(huì)也來(lái)了，我們也看到了，但是我們決策要走一個(gè)流程，要三天，機(jī)會(huì)早就沒(méi)有了。

第三點(diǎn)就是，特別像國(guó)有企業(yè)，我們要各種部門的配合。像我們期貨部門，現(xiàn)貨部門，還有財(cái)務(wù)部門，包括貿(mào)易部門，我們要完全配合好，這樣你就是從操作也好交割也好，這個(gè)流程才能做完。

第四點(diǎn)，偏操作一點(diǎn)。我們這些企業(yè)，有的企業(yè)在期貨中賺到錢了。我建議只做自己熟悉的，別亂做。很容易把這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。就是這幾點(diǎn)。

汪建華：好的，我們請(qǐng)普順投資總監(jiān)李總，談?wù)勊麄兊目捶ā?/p>

李明政：套期保值等應(yīng)用期貨工具的流程其實(shí)非常的模式化，單純講期貨掙錢不是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)和期貨相結(jié)合的主要的目的。套期保值流程這些方面剛剛蘇總包括付總都講了很多了，我就談一談咱們參與套期保值的心態(tài)問(wèn)題。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)其實(shí)很有意思，包括我們交流的時(shí)候也提到，就是只有1、5、9，包括10這幾個(gè)合約。其他的合約價(jià)格成交量很少，就是企業(yè)傳統(tǒng)的一月一賣或者是一月一買傳統(tǒng)的套期保值很難實(shí)現(xiàn)。我們參與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)要下工夫研究遠(yuǎn)月上的套期保值。我體會(huì)企業(yè)接觸期貨的一個(gè)特點(diǎn)是什么呢？企業(yè)在參與期貨市場(chǎng)的時(shí)候是兩個(gè)極端。第一種是期貨是什么？我根本不懂，就是特別高大上。不明白的事，我就盡量別碰，它是不是有風(fēng)險(xiǎn)？另外一種私企或者是民營(yíng)的比較多一點(diǎn)，他的心態(tài)，這個(gè)掙錢，這個(gè)賭得夠大。我一把掙個(gè)大的，這個(gè)廠子就關(guān)了，下一部就資本運(yùn)作了。這些思想對(duì)于我們這個(gè)市場(chǎng)都不太有利。任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都需要從幾個(gè)方面考慮問(wèn)題。一開(kāi)始要有一個(gè)定位，我掙的利潤(rùn)，包括進(jìn)行套期保值，甚至進(jìn)行期現(xiàn)套利，我做的是究竟是哪個(gè)部分的工作。我究竟掙的是哪部分的錢，是不是這個(gè)市場(chǎng)的錢都要掙？一分錢都不能虧？其次是基本面，供需結(jié)構(gòu)優(yōu)沒(méi)有產(chǎn)生深遠(yuǎn)變化？能不能支持套期保值邏輯。就像上一個(gè)周期，開(kāi)工率非常低，價(jià)格壓得非常低的情況下，很多鋼廠也在賣螺紋套期保值。在一波上漲中，虧得很大。這就是無(wú)效的保值。但是也有很多鋼廠發(fā)現(xiàn)鐵礦石、焦炭、螺紋鋼都處在歷史低位，他們就買入原料套保，這個(gè)套期保值就非常有效。很多企業(yè)的問(wèn)題在于有一個(gè)很大的規(guī)模，但是心態(tài)是散戶的，對(duì)價(jià)格變化十分緊張，跟散戶同向多空，反過(guò)來(lái)造成了現(xiàn)在合約波動(dòng)非常頻繁，而且大家對(duì)于市場(chǎng)后勢(shì)到底怎么看呢？也看不懂。這個(gè)也是我們的一個(gè)困惑，要解決這種困惑，還是剛才的邏輯。要清楚基本面發(fā)生了什么樣的變化。要清楚我們企業(yè)想實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。最終才能合理有效地進(jìn)行套期保值。

汪建華：謝謝，其他嘉賓還有什么補(bǔ)充的呢？蔡主任？

蔡擁政：我稍微說(shuō)一點(diǎn)，套期保值這個(gè)東西，在公司這個(gè)層面，現(xiàn)在基本上是常態(tài)化了，他主要實(shí)際上是在三個(gè)層面，一個(gè)是銷售端，第二塊是庫(kù)存管理，第三個(gè)是成本控制，這三個(gè)不同的區(qū)域，我們還是做了不同的套期保值的策略，比如銷售端，用螺紋套保，首先明確自己的生產(chǎn)成本在什么區(qū)間。期貨的價(jià)格相對(duì)生產(chǎn)成本是否是升水，在基差有利的情況下，肯定可以做。比如螺紋上漲，它到了2500、2600很后悔。其實(shí)你成本是1800，你2200、2300賣掉，你不要想追求暴利，追求穩(wěn)定的利潤(rùn)。穩(wěn)定長(zhǎng)期來(lái)看的話，也是相當(dāng)好的收益。這是銷售這一塊。

庫(kù)存這一塊，鐵礦石庫(kù)存也好，我們鋼廠有自己的優(yōu)勢(shì)。銷售這一端，下游現(xiàn)貨，需求這一塊的反映，銷售端反映得比較快。后期的情況，包括后面的定單情況，比較明確的情況下，可以利用期貨工具進(jìn)行一個(gè)預(yù)期管理。成本端也是一樣的，鐵礦石這一塊兩種，一種是對(duì)你所接的定單進(jìn)行成本管理，尤其是現(xiàn)貨價(jià)格鎖定的情況下成本管理。還有一種原料、鐵礦石、焦炭在成本相對(duì)低的區(qū)間，尤其是大商所鐵礦石、焦炭，遠(yuǎn)期貼水的情況下進(jìn)行成本管理。

所有做的這一些，對(duì)于鋼廠來(lái)講，你做得越早，認(rèn)識(shí)越深入，構(gòu)建你的資本壁壘，相對(duì)其他鋼廠可能這就是你的優(yōu)勢(shì)，短期可能你付出很多摸索，或者是有陣痛，但是長(zhǎng)期來(lái)看的話，對(duì)于企業(yè)來(lái)講是有利的。

汪建華：謝謝四位嘉賓的分享。我們?cè)俸?jiǎn)單說(shuō)一下，套期保值有四種，一種是買入保值，比如我們?cè)?月份的時(shí)候，我們看到成材，鋼材在漲，煤焦沒(méi)有漲。有的企業(yè)聽(tīng)說(shuō)后面實(shí)現(xiàn)276年的生產(chǎn)要求。有的企業(yè)就采用買入原料的套保。還有在4月中下旬的時(shí)候，有的企業(yè)發(fā)現(xiàn)成品材從12月底漲到1200塊錢。認(rèn)為現(xiàn)貨漲得差不多，有下跌的風(fēng)險(xiǎn)。有的企業(yè)采取了賣出套保的動(dòng)作。還有像基差管理，因?yàn)槠谪泝r(jià)格畢竟是一種預(yù)期的價(jià)格。它有很多的因素，這個(gè)因素不完全跟現(xiàn)貨的波動(dòng)因素是完全一樣的，總有不同。所以這里面存在現(xiàn)貨跟期貨的價(jià)差，叫基差。有的企業(yè)在基差管理上做了很好的頭寸管理。

剛剛有的老總講到，有的企業(yè)做套期保值不一定好，但是把基差管理放進(jìn)去，就比較好。還有組合的保值。因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系我們不進(jìn)一步展開(kāi)。

大家知道金融衍生品不斷的推出過(guò)程中，近年來(lái)我們看到國(guó)內(nèi)，出現(xiàn)了期權(quán)的產(chǎn)品和服務(wù)，這一塊應(yīng)該講，國(guó)內(nèi)逐步的興起，國(guó)外更成熟一些，我們也請(qǐng)?jiān)谧�的嘉賓分享一下期權(quán)這一塊到底怎么操作的，企業(yè)在操作中有什么樣的好的經(jīng)驗(yàn)。首先有請(qǐng)張總來(lái)給我們分享一下。

張一煌：剛剛各位總結(jié)了，套保是很復(fù)雜的。風(fēng)險(xiǎn)控制人員有責(zé)。一個(gè)企業(yè)從上到下，都有責(zé)任控制風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)這個(gè)概念大家覺(jué)得特別高大上。國(guó)內(nèi)也沒(méi)有一個(gè)很明確的監(jiān)管，也沒(méi)有一個(gè)很透明的市場(chǎng)。國(guó)外市場(chǎng)為什么很成熟了呢？因?yàn)檫@個(gè)概念在現(xiàn)貨市場(chǎng)上使用了很多很多年了，在貴金屬在有色金屬在能源等這些行業(yè)當(dāng)中，大家在談倉(cāng)單的時(shí)候，有些選擇權(quán)在文本里面已經(jīng)有了。而在銀行角度上來(lái)說(shuō)，它貸款的時(shí)候，很大一部分會(huì)給你強(qiáng)加的避險(xiǎn)的責(zé)任在里面。比如像國(guó)內(nèi)，如果你買個(gè)房子，有房貸，銀行不會(huì)叫你強(qiáng)迫性的買保險(xiǎn)。但是海外，這種強(qiáng)迫性的避險(xiǎn)策略和手段，大家已經(jīng)是比較接受了。而在國(guó)內(nèi)還有一個(gè)問(wèn)題，大家想做期權(quán)保險(xiǎn)，也不知道哪一些地方是最好的渠道，也不知道哪一些地方價(jià)格最好，而且怎么進(jìn)怎么出。怎么衡量自己的定價(jià)，這也是一個(gè)問(wèn)題。

好比說(shuō)你要做房屋保險(xiǎn)，你買了一個(gè)房屋保險(xiǎn)，不代表你家里可以不裝鎖，你買了一個(gè)房屋保險(xiǎn)，不代表房子里面所有的東西壞了都可以索賠。不代表你買了房屋保險(xiǎn)的時(shí)候，去索賠的時(shí)候，它都給你。這不僅僅是買了房子的人需要了解這些細(xì)節(jié)，住在房子里面的人，賣給你房子的人，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，大家都要這方面有所了解。在國(guó)內(nèi)我很高興的看到，比如上清所的張總一直振臂呼吁，這個(gè)市場(chǎng)要好好的發(fā)展。我們談了這么多，為什么市場(chǎng)上沒(méi)有這么多的信息，是不是要給大家一些教育。風(fēng)控層、中間管理層能好好了解期權(quán)的概念是什么，把它更加的理性化，不是概念化，很多內(nèi)耗就不會(huì)存在。大家就可以更好的進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，比較實(shí)際的利用期權(quán)這個(gè)工具。

我們作為海外的一個(gè)交易場(chǎng)所，而且各個(gè)產(chǎn)品面覆蓋率也是比較強(qiáng)的。我們現(xiàn)在在國(guó)內(nèi)，可以讓更加多的渠道看到一些信息，多了解多看好。等到這個(gè)市場(chǎng)成熟到一定的程度，和國(guó)際對(duì)接的時(shí)候，那時(shí)候我們就可以大戰(zhàn)拳腳了。

現(xiàn)在在我們公司的APP，我們公司的網(wǎng)站可以多看看，有一些知識(shí)，可以給大家啟發(fā)。雖然你不在這個(gè)市場(chǎng)，你看歐洲貨幣的動(dòng)態(tài)，甚至看澳幣動(dòng)態(tài)，日幣的動(dòng)態(tài)，黃金的動(dòng)態(tài)，期權(quán)的動(dòng)態(tài)，給你一個(gè)非常好非常準(zhǔn)確的視角。這些信息國(guó)內(nèi)以后開(kāi)發(fā)出來(lái)給大家看的話，我相信這個(gè)市場(chǎng)騰飛的速度會(huì)加快很多。

我這邊也不是打廣告，大家如果有機(jī)會(huì)有能力的話，可以看一下各大交易所的網(wǎng)站，CFTC的網(wǎng)站，很多數(shù)據(jù)大家分析一下，就會(huì)明白很多。

汪建華：謝謝張總，接下來(lái)請(qǐng)ArriumMining首席代表李睿講一下期權(quán)的實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)。

李睿：我跟大家講一下，希望對(duì)大家有所幫助。首先海外企業(yè)和海外市場(chǎng)，套期保值，過(guò)去這幾年觀察來(lái)看，它的積極性和活躍性都不如國(guó)內(nèi)企業(yè)的熱情這么高漲。一個(gè)是本身海外套期保值和各種衍生品工具相對(duì)比較成熟一些。另外還有一個(gè)原因，作為礦山企業(yè)來(lái)講，過(guò)去幾年當(dāng)中，它成本和價(jià)格壓力，相比國(guó)內(nèi)企業(yè)還是要小很多。所以他們積極性沒(méi)有那么高。

另外過(guò)去3-4年，從2014年開(kāi)始，由于鐵礦石價(jià)格，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的放緩，出現(xiàn)了單邊下跌過(guò)程。對(duì)于國(guó)外的礦山企業(yè)鐵礦石企業(yè)，產(chǎn)生了一些套保風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求。

海外市場(chǎng)，尤其針對(duì)礦山企業(yè)，他們的標(biāo)的和國(guó)內(nèi)企業(yè)的標(biāo)的不大一樣。我們對(duì)于礦價(jià)會(huì)進(jìn)行套保和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。同時(shí)企業(yè)還會(huì)對(duì)影響成本的其他一些因素進(jìn)行套保。這里面包括匯率，包括像運(yùn)費(fèi)，運(yùn)費(fèi)和匯率對(duì)于礦山的成本影響蠻大的。過(guò)去一兩年，鐵礦石的出產(chǎn)地，澳洲和巴西的貨幣貶值還是比較大的。對(duì)于礦山企業(yè)成本支撐起到了很大的作用。這種情況下還是要對(duì)運(yùn)費(fèi)和匯率進(jìn)行一定的對(duì)沖。

但是套保也不是簡(jiǎn)單的嚴(yán)格意義上的套保，在固定的時(shí)間里面，把等量的東西，在同方向進(jìn)行等量的頭寸操作。剛才其實(shí)我跟朱總也有過(guò)交流，套保是藝術(shù)性的行為，不能實(shí)打?qū)嵉娜ヌ妆！Ｓ械奶紫聛?lái)可能比不套更差。

有個(gè)礦山企業(yè)，我不講是哪家，因?yàn)樗�運(yùn)費(fèi)成本占整個(gè)價(jià)格成本里面比重大。所以對(duì)運(yùn)費(fèi)一直進(jìn)行套保和對(duì)沖。其實(shí)從過(guò)去兩年來(lái)看。運(yùn)費(fèi)是大幅度下跌的。它一直長(zhǎng)時(shí)間范圍之內(nèi)執(zhí)行運(yùn)費(fèi)的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)檫h(yuǎn)期結(jié)算的時(shí)候，結(jié)算下來(lái)比你套�？赡苓�要低。礦山是遠(yuǎn)期結(jié)算成本，運(yùn)費(fèi)要結(jié)算完之后才知道多少。可能比你在排船的時(shí)候要低很多。這個(gè)不確定性，帶來(lái)了礦山首先對(duì)于這兩項(xiàng)成本因素有一些套保的需求。但是還是要有一些技巧性、藝術(shù)性在里面。不能完全的實(shí)打?qū)嵉膱?zhí)行下來(lái)。那家企業(yè)執(zhí)行對(duì)運(yùn)費(fèi)的對(duì)沖，到年底結(jié)算，虧損是相當(dāng)巨大的。

還有一點(diǎn)，海外市場(chǎng)提供的衍生品工具，還有套保對(duì)沖的金融工具，大多數(shù)局限在期權(quán)和掉期，掉期和期貨在新交所來(lái)講是比較接近的一種產(chǎn)品。所選擇的金融工具范圍比較小一些。另外一個(gè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，期貨，不管是鐵礦石期貨還是螺紋鋼期貨，流動(dòng)性非常大。相比海外市場(chǎng)。

另外我講一下，作為一個(gè)礦山企業(yè)，我們一般進(jìn)行套保沒(méi)有什么太多的秘密可言，其實(shí)簡(jiǎn)單來(lái)講，在市場(chǎng)下跌的過(guò)程當(dāng)中，我們企業(yè)來(lái)講，以前和市場(chǎng)上的投行，有期權(quán)方面的合作，簡(jiǎn)單來(lái)講就是買入一個(gè)看跌期權(quán)，同時(shí)賣出一個(gè)看漲期權(quán)。首先能減少自己在期權(quán)權(quán)利金上的成本。另外把價(jià)格浮動(dòng)鎖定在固定范圍里面。

其實(shí)效果來(lái)看，早期進(jìn)行套保，早期進(jìn)行期權(quán)進(jìn)行套保的效果不是太明顯。2014年的時(shí)候。但是2015年價(jià)格下跌幅度更深的下跌，套保給企業(yè)帶來(lái)了一定的收益和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的保護(hù)。

另外我再說(shuō)一說(shuō)，跟國(guó)內(nèi)企業(yè)有關(guān)系的，國(guó)內(nèi)想在礦石成本上進(jìn)行一些套保和風(fēng)控的時(shí)候，需要和海外的礦企，和供貨商，進(jìn)行一些配合，能夠在更長(zhǎng)時(shí)間范圍之內(nèi)，留給自己更多的時(shí)間來(lái)進(jìn)行套保，原則上就是能夠和海外礦山企業(yè)定價(jià)時(shí)間盡量向后推。這樣能留給自己更多的觀察時(shí)長(zhǎng)和做出選擇和判斷的時(shí)間，另外一個(gè)我知道國(guó)內(nèi)的企業(yè)，包括礦山企業(yè)，運(yùn)用期權(quán)的同時(shí)，也運(yùn)用一些掉期的工具。這個(gè)掉期的工具一般以月度平均價(jià)來(lái)計(jì)算。國(guó)內(nèi)企業(yè)購(gòu)買鐵礦石里面，定價(jià)里面定價(jià)區(qū)間，這個(gè)直接影響到企業(yè)和海外礦山結(jié)算的方式和方法。為了對(duì)應(yīng)的讓國(guó)內(nèi)企業(yè)期權(quán)上對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)區(qū)間選擇其實(shí)比較重要。

汪建華：謝謝李總，我理解下來(lái)，一是要專業(yè)，二是要靈活，其他嘉賓還有什么要補(bǔ)充的嗎？

朱定法：螺紋鋼品種上市之后，一直到今天，天翻地覆的變化，成熟和成功品種，但我給上海期貨交易所提個(gè)意見(jiàn)，這個(gè)意見(jiàn)我過(guò)去歷次也提過(guò)，不過(guò)現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)條件更加成熟。螺紋鋼的品種里面，交割的制度，對(duì)賣方有利，對(duì)買方不利，比方說(shuō)公差，允許正公差不允許負(fù)公差，而施工企業(yè)，如果做套保失敗了，交割是最佳的選擇，而交割的是正公差的話，對(duì)于他之損失非常大。交割里面，希望允許一定程度的負(fù)公差。最好不要正公差，這是最好的。

第二個(gè)交割庫(kù)交割品牌的更多。這也是對(duì)建筑企業(yè)參與套保買入套保一個(gè)極大的鼓勵(lì)和支持。很多的企業(yè)因?yàn)椴桓疑蟻?lái)套保，怕失敗，如果交割對(duì)他很有利的話，失敗是很容易解決的。希望期貨交易所能給予支持。

我做個(gè)廣告，因?yàn)橹袊?guó)中鐵是中國(guó)比較大的建筑承包商，我們每年一萬(wàn)億，我們平均有3000-4000千個(gè)項(xiàng)目運(yùn)行，過(guò)去我們是單一項(xiàng)目套保，我們旗下的企業(yè)也是單一企業(yè)的套保。這樣的話，對(duì)于一個(gè)大型集團(tuán)來(lái)說(shuō)，這樣的套保管理起來(lái)非常的困難，我這個(gè)課題，看各位哪個(gè)機(jī)構(gòu)，各位有興趣的話，我們一起來(lái)做研究。我們3000個(gè)項(xiàng)目，有一部分項(xiàng)目，很少的比例，是固定價(jià)格，這是存在風(fēng)險(xiǎn)敞口的，更多的項(xiàng)目是正負(fù)5%或者是正負(fù)3%不調(diào)整，有限度的風(fēng)險(xiǎn)。還有一些項(xiàng)目是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，但是有匹配差額的風(fēng)險(xiǎn)。還有一些企業(yè)，比如我們銅類企業(yè)，有年產(chǎn)10多萬(wàn)噸的銅，有生產(chǎn)企業(yè)。也有需求幾萬(wàn)的需求的國(guó)內(nèi)企業(yè)，在這樣一個(gè)大型集團(tuán)里面，怎么樣合規(guī)，怎么樣統(tǒng)一管理，用什么樣的模型來(lái)管理，來(lái)做這些風(fēng)險(xiǎn)的控制。歡迎有興趣的機(jī)構(gòu)跟我們一起研究方案，如果成功的話，你很有可能可以成為我們咨詢伙伴或者是套保的專業(yè)機(jī)構(gòu)。謝謝。

汪建華：好的，謝謝朱總的提議。好的，尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位來(lái)賓，隨著全球經(jīng)濟(jì)周期的下行，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及政治經(jīng)濟(jì)的改革進(jìn)一步的深入，還有全球地緣政治博弈的加深，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)仍將呈“L”型的走勢(shì)，尤其我們可以窺見(jiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球經(jīng)濟(jì)仍然有一定風(fēng)險(xiǎn)的。風(fēng)險(xiǎn)并不可怕，關(guān)鍵我們要控制風(fēng)險(xiǎn)，我們今天臺(tái)上幾位嘉賓也做了一個(gè)精彩的奉獻(xiàn)，在企業(yè)參與衍生品套期保值方面講了很多很好的寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

其實(shí)國(guó)內(nèi)無(wú)論是生產(chǎn)企業(yè)還是貿(mào)易企業(yè)，我們臺(tái)下也有很多優(yōu)秀的企業(yè)，比如說(shuō)我們鋼鐵生產(chǎn)里面的沙鋼，流通企業(yè)里面熱聯(lián)，煤炭里面遠(yuǎn)東煤業(yè)，貿(mào)易里的瑞貿(mào)通等等這些企業(yè)，都是值得我們學(xué)習(xí)的榜樣。

總之我們通過(guò)短短的一個(gè)小時(shí)的交流，希望能夠?qū)Υ蠹以谝?guī)避、控制風(fēng)險(xiǎn)方面能夠有所幫助，我們論壇就到這里，衷心祝愿在座各位身體越來(lái)越棒，你們企業(yè)越來(lái)越強(qiáng)。謝謝大家。