Mysteel日報：冶煉廠到貨量少，鋅錠價格高位震蕩

一、市場總結(jié) 上海地區(qū)：普通國產(chǎn)品牌報價對滬鋅2412升水205元/噸，普通國產(chǎn)現(xiàn)貨成交價25490元/噸，較上一個交易日漲20元/噸國產(chǎn)品牌報價多集中于對滬鋅2412升水10至30元/噸附近升貼水較上一個交易日下跌20元/噸貿(mào)易商出貨積極，升水下調(diào)，下游利潤空間仍較低，接貨積極性不高，但市場需求仍存，市場交易氛圍一般。

行情簡評

Mysteel月報：8月Mysteel有色金屬價格指數(shù)環(huán)比下降0.36%

受前期礦端進(jìn)口量大增影響，冶煉廠原料庫存充足，推動鋅錠產(chǎn)量釋放；據(jù)Mysteel調(diào)研，8月鋅錠產(chǎn)量為51.82萬噸，環(huán)比增長2.57%，鋅錠社會庫存為12.97萬噸，環(huán)比增長53.72%，同比增長96.01%然而海外市場表現(xiàn)迥異，LME庫存持續(xù)去化，海外鋅錠價格走勢相對堅(jiān)挺盡管淡季消費(fèi)動力明顯減弱，海內(nèi)外結(jié)構(gòu)性分化，內(nèi)強(qiáng)外若的態(tài)勢對鋅價形成一定支撐 三、市場展望 后續(xù)來看，9月有色金屬價格受檢修和傳統(tǒng)消費(fèi)旺季“金九銀十”影響較大。

指數(shù)分析

Mysteel解讀：內(nèi)外鋅錠庫存差異下 鋅市又會如何演繹

時光流轉(zhuǎn)，市場再度迎來傳統(tǒng)“金九銀十”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)當(dāng)前鋅金屬市場呈現(xiàn)出海內(nèi)外結(jié)構(gòu)性分化的顯著特征，本文將從國內(nèi)與海外兩個維度展開分析 一、國內(nèi)市場 近期國內(nèi)鋅錠社會庫存持續(xù)累積，滬鋅價格維持低位震蕩格局當(dāng)前國內(nèi)鋅錠社會庫存已累至13.85萬噸，不僅為年內(nèi)新高，亦為近3年同期高位，這一現(xiàn)象主要源于兩方面因素： 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 1、鋅錠供應(yīng)端整體寬松 雖然國內(nèi)礦山開工率與往年相比波動有限，但海外鋅精礦進(jìn)口量同比大幅增長，截至2025年7月，鋅精礦累計(jì)進(jìn)口量達(dá)253.4萬噸，同比增幅48.06%；港口庫存持續(xù)穩(wěn)定在20萬噸以上水平，冶煉廠原料庫存同步上升，目前平均原料庫存天數(shù)約24天。

主編視角

Mysteel解讀：鋅價壓力猶存，內(nèi)外價差或?qū)⒀永m(xù)

盡管鋅礦的進(jìn)口盈利不佳，但是或受船期影響，7月中國鋅礦進(jìn)口同比增長33.6%至50.14萬噸1-7月總進(jìn)口量同比增長45.3%至303.54萬噸，原料供應(yīng)充裕而且8月進(jìn)口礦加工費(fèi)已經(jīng)上漲至75美元/干噸，國產(chǎn)礦加工費(fèi)也達(dá)到了3900元/金屬噸，同時，冶煉酸和貴金屬價格維持高位，利潤刺激冶煉廠高產(chǎn) 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 中國鋅錠寬松的供應(yīng)刺激國內(nèi)社會庫存顯著增長，Mysteel調(diào)研顯示截至8月25日全國鋅錠社會庫存到達(dá)12.48萬噸，月環(huán)比增加4.4萬噸，同比增加0.9萬噸。

主編視角

Mysteel解讀：7月信貸超季節(jié)性收縮 8月有色庫存表現(xiàn)分化

此外，7月部分鋅冶煉廠復(fù)產(chǎn)以及新增產(chǎn)能投產(chǎn)使得鋅錠供應(yīng)進(jìn)一步提升，Mysteel調(diào)研的鋅冶煉廠該月產(chǎn)量為51.62萬噸，同比增加19.02%，環(huán)比上漲9.41%因此在供強(qiáng)需弱的市場環(huán)境下，7月鋅錠社會較6月明顯增加7月31日鋅錠社會庫存為8.44萬噸，較6月30日增加2.26萬噸 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 進(jìn)入8月，市場消費(fèi)淡季局面延續(xù)，加之銅、鋅、錫價格重心在8月上旬均保持上升，因此下游企業(yè)原料采購積極性保持較低水平。

主編視角

Mysteel解讀：6月社融信貸超市場預(yù)期7月下旬有色庫存或保持分化

6月電解銅、錫錠價格保持在較高水平，鋅錠價格前半月雖然下跌但后半月也迎來回升，因此價格對下游企業(yè)采購情緒有所抑制此外，市場淡季下消費(fèi)持續(xù)疲軟，終端訂單減少，進(jìn)一步使得下游企業(yè)對原料采購的剛需下降，因此6月電解銅、錫錠及鋅錠社會庫存消耗較少然而，受到進(jìn)口數(shù)量較少以及冶煉廠出口計(jì)劃的影響，電解銅社庫入庫量也較為有限，因此6月電解銅庫存減少，6月29日電解銅社會庫存為12.35萬噸，較5月29日減少1.58萬噸。

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廣州期貨：鋅市反彈高度受限

鋅：鋅市反彈高度受限 美國官員沃特發(fā)言偏鴿，7月降息預(yù)期強(qiáng)化，國內(nèi)行業(yè)反內(nèi)卷題材持續(xù)刺激市場情緒向好 礦端供應(yīng)趨松，國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)出環(huán)比走增，現(xiàn)貨貿(mào)易市場到貨量增加，鋅錠社會庫存呈累庫趨勢，現(xiàn)貨市場減升水出貨，下游需求在淡季，鍍鋅、鋅合金、氧化鋅開工走弱 鋅市供應(yīng)走增，需求淡季疲軟，庫存累增但仍位于同期低位，基本面拖累價格，鋅價反彈高度有限，參考價格運(yùn)行區(qū)間21800-22800元/噸。

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廣州期貨：鋅錠社會庫存呈累庫趨勢

鋅：弱勢基本面未改，價格趨弱運(yùn)行 美國6月CPI數(shù)據(jù)符合市場預(yù)期，美國財長貝森特或成為下任美聯(lián)儲主席，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期上行 TC加工費(fèi)上行反映出礦端供應(yīng)趨松，國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)出環(huán)比走增，現(xiàn)貨貿(mào)易市場到貨量增加，鋅錠社會庫存呈累庫趨勢，現(xiàn)貨市場減升水出貨，下游需求在淡季，鍍鋅、鋅合金、氧化鋅開工走弱 鋅市供應(yīng)走增，需求淡季疲軟，庫存累增，基本面拖累價格，建議高空布局，參考價格運(yùn)行區(qū)間21800-22800元/噸。

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廣州期貨：鍍鋅、鋅合金、氧化鋅開工走弱

鋅：基本面弱勢壓制，價格上行空間有限 海外宏觀受美聯(lián)儲7月降息內(nèi)部分歧及美國關(guān)稅施壓影響，市場對全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易格局充滿擔(dān)憂，國內(nèi)6月CPI數(shù)據(jù)公布提振市場信心，“行業(yè)反內(nèi)卷”刺激市場交投情緒向好 TC加工費(fèi)上行反映出礦端供應(yīng)趨松，國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)出環(huán)比走增，現(xiàn)貨貿(mào)易市場到貨量增加，鋅錠社會庫存呈累庫趨勢，現(xiàn)貨市場減升水出貨，下游需求在淡季，鍍鋅、鋅合金、氧化鋅開工走弱。

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Mysteel解讀：淺析利潤和成本對鋅冶煉和鋅價的影響預(yù)期

由于2024年7月起，國內(nèi)鋅冶煉廠進(jìn)入減產(chǎn)檢修的周期，今年7月-12月的月度產(chǎn)量或?qū)?shí)現(xiàn)同比增加區(qū)間，以彌補(bǔ)上半年的產(chǎn)量缺口而2025年全年國內(nèi)鋅錠產(chǎn)量能否實(shí)現(xiàn)5%的預(yù)期增長，需要觀察現(xiàn)有產(chǎn)能增產(chǎn)意愿和新增產(chǎn)能的釋放情況，目前看存在一定的難度 對于價格來說，下半年鋅錠供應(yīng)趨向?qū)捤啥M(fèi)缺乏亮點(diǎn)，將使得鋅價承壓，但是價格難以破位下跌 回顧歷史，2023年LME鋅價一度跌至2300美元/噸以下，且在低位長期震蕩，導(dǎo)致部分鋅礦關(guān)停或減產(chǎn)，TC也在此階段進(jìn)入下降周期。

主編視角

Mysteel半年報：2025下半年國內(nèi)鋅價格或偏弱震蕩運(yùn)行

2025上半年鋅錠庫存的峰值是在2月底有12.37萬噸，與2024年峰值相比，減少8.72萬噸，同比減少41.35%3月份之后一直處于去庫階段，明顯早于往年去庫拐點(diǎn)，主因去年冶煉廠長期處于虧損狀態(tài)，生產(chǎn)積極性較弱，產(chǎn)量較低，發(fā)往倉庫比例逐漸降低，疊加鋅錠各環(huán)節(jié)價格相對透明，中間環(huán)節(jié)利潤亦不佳，以及規(guī)避“一貨多賣”風(fēng)險，省去倉庫存儲直接廠對廠發(fā)運(yùn)成為更多貿(mào)易運(yùn)輸選擇，沖擊著社會庫存儲量，其次，進(jìn)口鋅錠補(bǔ)充較少，亦消耗國內(nèi)鋅錠庫存。

年報

Mysteel周報：鋅精礦港口庫存下降 加工費(fèi)小幅上調(diào)（6.7-6.13）

進(jìn)口TC也呈上漲走勢進(jìn)口鋅精礦TC可成交價格50-70美元/干噸，但是市場多參與者表示實(shí)際成交較為冷清，市場活躍度不高 冶煉廠庫存尚可 市場按需采購 目前國內(nèi)冶煉廠廠內(nèi)鋅精礦庫存較為充足，市場按需采購為主市場反饋三季度貨源尚可，TC或有持續(xù)上行的可能性但隨著國內(nèi)產(chǎn)能的提升，國內(nèi)需求增加，預(yù)計(jì)短期加工費(fèi)波動幅度有限 市場調(diào)研方面，安徽某鋅錠生產(chǎn)企業(yè)50品位的鋅精礦加工費(fèi)3800元/金屬噸到廠。

周報

Mysteel解讀：6月國內(nèi)鋅錠供應(yīng)改善有限，基建房產(chǎn)施工淡季或致需求轉(zhuǎn)弱

4月以來鋅精礦加工費(fèi)上漲速度明顯放緩，鋅價重心下調(diào)，再加上硫酸、貴金屬價格難以進(jìn)一步上漲，因此冶煉利潤的修復(fù)也來到了瓶頸期，且當(dāng)前利潤較往年也處于較低水平，冶煉廠心態(tài)比較謹(jǐn)慎據(jù)Mysteel調(diào)研，6月中國鋅冶煉廠增減產(chǎn)并存，一方面新增產(chǎn)線在5月底開始放量，另一方面有大廠在6月存在檢修計(jì)劃，因此6月產(chǎn)量較5月改善有限在5月產(chǎn)量預(yù)期不高的基礎(chǔ)上，6月產(chǎn)量可能仍同比小幅下滑總體來看，預(yù)計(jì)2025年上半年中國鋅錠產(chǎn)量接近270萬噸，同比減少約6%。

主編視角

Mysteel解讀：供應(yīng)需求跌宕起伏 6月國內(nèi)鋅錠社會庫存走勢又將如何

在宏觀政策調(diào)整與產(chǎn)業(yè)鏈供需動態(tài)的共振下，鋅金屬市場備受矚目，本文基于產(chǎn)能修復(fù)進(jìn)程、進(jìn)出口節(jié)奏變化及消費(fèi)韌性表現(xiàn)三大核心維度，結(jié)合5月國內(nèi)鋅錠社會庫存波動特征，梳理市場運(yùn)行邏輯，對預(yù)判6月國內(nèi)鋅錠社會庫存以及影響價格進(jìn)行簡要分析 供應(yīng)端：檢修集中與進(jìn)口疲軟共同驅(qū)動5月供應(yīng)減量 據(jù)Mysteel鋅金屬團(tuán)隊(duì)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2025年5月國內(nèi)53家鋅冶煉廠樂觀預(yù)計(jì)產(chǎn)量為44.41萬噸，較4月減少0.63萬噸，環(huán)比降低1.4%，5月整體國內(nèi)煉廠供應(yīng)縮減，主要由于冶煉廠集中檢修。

主編視角

廣州期貨：鋅價區(qū)間窄幅震蕩

鋅：鋅價區(qū)間窄幅震蕩 美聯(lián)儲對關(guān)稅戰(zhàn)表達(dá)了推高通脹擔(dān)憂，市場對經(jīng)濟(jì)衰退仍存預(yù)期，美元指數(shù)小幅反彈，壓制有色價格鋅精礦TC有望上行，進(jìn)口礦產(chǎn)補(bǔ)充，國產(chǎn)礦產(chǎn)量走增，原料壓力走弱，精煉鋅開產(chǎn)小幅上行，但近期有華南大型冶煉廠計(jì)劃檢修，鋅錠進(jìn)口量走增，下游需求來看，鍍鋅消費(fèi)走弱，鋅合金、氧化鋅消費(fèi)無明顯改觀，目前處于傳統(tǒng)淡季，下游采購積極性不加，市場交投冷清，海內(nèi)外鋅市庫存保持絕對地位持續(xù)去庫。

期貨公司評論

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運(yùn)行情況分析報告（4月21日-4月25日）

宏觀壓力略有緩和，且?guī)齑胬^續(xù)去化支撐價格，但是價格反彈高度較為有限國產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)小幅上漲，但鋅錠周度產(chǎn)量下跌且低于預(yù)期存在冶煉廠檢修的情況由于鋅價回升以及先前消費(fèi)的透支，下游節(jié)前補(bǔ)庫不強(qiáng)進(jìn)口鋅的流入和下游謹(jǐn)慎心態(tài)導(dǎo)致升水小幅下跌，但是依舊保持在高位，疊加國內(nèi)到貨有限，使得本周社會庫存延續(xù)減少的趨勢 碳酸鋰：本周期處于低位的碳酸鋰現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌，近期部分企業(yè)陸續(xù)開啟檢修，供應(yīng)端有邊際減量，疊加關(guān)稅政策的不確定性，市場整體情緒較為低迷。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報（4月21日-4月25日）

本周鋅價小幅向上反彈宏觀壓力略有緩和，且?guī)齑胬^續(xù)去化支撐價格，但是價格反彈高度較為有限國產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)小幅上漲，但鋅錠周度產(chǎn)量下跌且低于預(yù)期存在冶煉廠檢修的情況由于鋅價回升以及先前消費(fèi)的透支，下游節(jié)前補(bǔ)庫不強(qiáng)進(jìn)口鋅的流入和下游謹(jǐn)慎心態(tài)導(dǎo)致升水小幅下跌，但是依舊保持在高位，疊加國內(nèi)到貨有限，使得本周社會庫存延續(xù)減少的趨勢 中共中央政治局會議表示，用好更積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，適時降準(zhǔn)降息；提高中低收入群體收入；加強(qiáng)融資支持，多措并舉幫扶困難企業(yè)；加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式；及時推出增量儲備政策，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel：3月鋅增量初現(xiàn)端倪 4月產(chǎn)量或?qū)h(huán)比增長

廣西某鋅錠生產(chǎn)企業(yè)50品位鋅精礦加工費(fèi)3000-3200元/金屬噸到廠四川某鋅錠生產(chǎn)企業(yè)50品位鋅精礦加工費(fèi)3500元/金屬噸到廠湖南某鋅精礦生產(chǎn)企業(yè)50品位鋅精礦加工費(fèi)3200元/金屬噸出廠，鋅精礦加工費(fèi)維持回調(diào)趨勢而進(jìn)口TC也隨之逐步上調(diào)，市場主流報價20-40美元/干噸加工費(fèi)的持續(xù)回調(diào)，有效緩解了冶煉廠的原料成本壓力，進(jìn)一步增強(qiáng)冶煉廠的生產(chǎn)意愿，為3月份供應(yīng)端增量的顯現(xiàn)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ) 2、硫酸價格持續(xù)走強(qiáng) 截止3月底，全國98%冶煉酸主流地區(qū)價格漲至500元/噸附近，云南地區(qū)價格更是高至840元/噸，相比2月低位上漲了71.4%。

主編視角

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運(yùn)行情況分析報告（4月14日-4月18日）

后續(xù)電池廠仍有接貨補(bǔ)庫意愿，疊加再生冶煉廠近期因原料原因困擾生產(chǎn)問題愈發(fā)凸顯，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鉛錠社會庫存或穩(wěn)中小減中美貿(mào)易摩擦烈度略有緩和，但是鮑威爾的鷹派發(fā)言使得風(fēng)險資產(chǎn)價格承壓，因此宏觀擾動依舊較大，另外供應(yīng)面因素使得價格此前反彈高度有限 鋅：本周鋅價下行，鋅精礦加工費(fèi)保持穩(wěn)定，鋅錠周度產(chǎn)量有所增長由于鋅價的下跌，本周社會庫存延續(xù)減少的趨勢，但是此前下游已有一定量的采買，導(dǎo)致庫存去化有限。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報（3月24日-3月28日）

廣東市場冶煉廠鉛現(xiàn)貨價升水上調(diào)較為明顯，主要原因是該地區(qū)煉企反饋散單現(xiàn)貨較少，報價稍顯堅(jiān)挺，且存有企業(yè)檢修影響部分產(chǎn)量安徽、山東、內(nèi)蒙、云南、青海市場等企業(yè)維持長單交付，散單現(xiàn)貨少有報價 本周鋅價先揚(yáng)后抑冶煉利潤持續(xù)修復(fù)，市場對鋅錠供應(yīng)增長的預(yù)期較強(qiáng)，且本周美元指數(shù)小幅偏強(qiáng)，使得鋅價向上高度有限由于下半周鋅價逐漸跌至24000元/噸以下，導(dǎo)致周五現(xiàn)貨升貼水出現(xiàn)了小幅好轉(zhuǎn)，但是上半周價格偏高，因此本周市場整體成交較為一般，社會庫存再度小幅增長。

產(chǎn)業(yè)分析