瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面礦端，銅精礦TC運行于負(fù)值區(qū)間，年中談判長單TC的修復(fù)，全球銅精礦供應(yīng)緊張局面或有所改善供給方面，原料端供給有所改善，副產(chǎn)品硫酸價格持續(xù)上漲，冶煉廠利潤情況轉(zhuǎn)好，生產(chǎn)意愿有所提振，國內(nèi)供給量仍有小幅增加的空間需求方面，傳統(tǒng)消費淡季的影響令下游加工企業(yè)的采購情緒受到抑制，現(xiàn)貨市場對銅價的敏感度提升，更傾向于逢低補貨，故當(dāng)下成交情況仍較為謹(jǐn)慎庫存方面，季節(jié)性特征較明顯，社會庫存總體運行在中低水平區(qū)間，受淡季影響周度小幅累庫。

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瑞達(dá)期貨：滬銅輕倉逢低短多交易

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，基本面礦端，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)雖繼續(xù)運行于負(fù)值區(qū)間，但年中談判長單TC的修復(fù)，加之智利方面銅產(chǎn)量的回升，全球銅精礦供應(yīng)緊張局面或有所改善供給方面，原料端供給預(yù)期改善，加之冶煉廠副產(chǎn)品硫酸價格持續(xù)上漲，令冶煉廠利潤情況轉(zhuǎn)好，生產(chǎn)意愿有所提振，后續(xù)隨著前期檢修產(chǎn)能的重啟以及新增的投入，預(yù)計國內(nèi)供給量仍有小幅增加的空間需求方面，傳統(tǒng)消費淡季的影響疊加銅價表現(xiàn)較為強勁，令下游加工企業(yè)的采購情緒受到抑制，現(xiàn)貨市場對銅價的敏感度提升，更傾向于逢低補貨，故當(dāng)下成交情況仍較為謹(jǐn)慎。

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Mysteel解讀：銅冶煉檢修期已過 7月電解銅產(chǎn)出或續(xù)創(chuàng)新高

另據(jù)調(diào)研企業(yè)的生產(chǎn)計劃安排來看，2025年7月國內(nèi)電解銅預(yù)計產(chǎn)量116.79萬噸，環(huán)比增加1.74%，同比增加16.93%1-7月國內(nèi)電解銅預(yù)計產(chǎn)量累計為779.55萬噸，同比增加13.71%7月份也僅有一家冶煉企業(yè)進(jìn)行檢修，涉及精煉產(chǎn)能15萬噸，對產(chǎn)量影響有限，其余冶煉企業(yè)紛紛高產(chǎn)，產(chǎn)量有望再創(chuàng)新高 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 6、7月電解銅產(chǎn)量較高主因冶煉企業(yè)檢修少，檢修干擾降至近年低位，同時還有一部分前期早早定價的三季度原料貨源到貨支撐；但與之相反的是原料端供應(yīng)緊張仍在持續(xù)，截至7月10日，銅精礦TC價格持續(xù)處于低位企穩(wěn)在-43美元/干噸附近，下方出現(xiàn)明顯支撐，繼續(xù)下跌受阻，但原料問題目前依然是困擾銅冶煉的關(guān)鍵，且隨著時間推移，冶煉廠庫內(nèi)的前期相對便宜的銅精礦庫存也將逐步消耗殆盡。

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瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強，基本面礦端，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)雖繼續(xù)運行于負(fù)值區(qū)間，但年中談判長單TC的修復(fù)，加之智利方面銅產(chǎn)量的回升，全球銅精礦供應(yīng)緊張局面或有所改善供給方面，原料端供給預(yù)期改善，加之冶煉廠副產(chǎn)品硫酸價格持續(xù)上漲，令冶煉廠利潤情況轉(zhuǎn)好，生產(chǎn)意愿有所提振，后續(xù)隨著前期檢修產(chǎn)能的重啟以及新增的投入，預(yù)計國內(nèi)供給量仍有小幅增加的空間需求方面，傳統(tǒng)消費淡季的影響疊加銅價表現(xiàn)較為強勁，令下游加工企業(yè)的采購情緒受到抑制，現(xiàn)貨市場對銅價的敏感度提升，更傾向于逢低補貨，故當(dāng)下成交情況仍較為謹(jǐn)慎。

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瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩

隔夜滬銅主力合約震蕩，基本面礦端，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)雖繼續(xù)運行于負(fù)值區(qū)間，但年中談判長單TC的修復(fù)，加之智利方面銅產(chǎn)量的回升，全球銅精礦供應(yīng)緊張局面或有所改善供給方面，原料端供給預(yù)期改善，加之冶煉廠副產(chǎn)品硫酸價格持續(xù)上漲，令冶煉廠利潤情況轉(zhuǎn)好，生產(chǎn)意愿有所提振，后續(xù)隨著前期檢修產(chǎn)能的重啟以及新增的投入，預(yù)計國內(nèi)供給量仍有小幅增加的空間需求方面，傳統(tǒng)消費淡季的影響疊加銅價表現(xiàn)較為強勁，令下游加工企業(yè)的采購情緒受到抑制，現(xiàn)貨市場對銅價的敏感度提升，更傾向于逢低補貨，故當(dāng)下成交情況仍較為謹(jǐn)慎。

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Mysteel參考丨從近期供需情況探究銅市場變化趨勢

且隨著時間推移，冶煉廠庫內(nèi)前期相對便宜的銅精礦庫存也將逐步消耗殆盡，原料的問題或?qū)⒆兊酶鼮閲?yán)峻，而此時再生銅，再生銅制銅陽極就顯得尤為重要 圖3：銅精礦現(xiàn)貨TC和電解銅價格（單位：美元/干噸、元/噸） 數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng) 圖4：中國銅精礦港口庫存（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng) 從調(diào)研數(shù)據(jù)來看，近期再生銅冶煉銅陽極的產(chǎn)能利用率持續(xù)走高，銅陽極以及粗銅冷料能一定量緩解國內(nèi)原料供應(yīng)緊張的情況。

Mysteel參考

Mysteel半年報：2025年下半年銅價支撐依然較強 但高位壓力較大

2025年銅冶煉企業(yè)產(chǎn)能依舊處于快速擴(kuò)張之中，產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致與原料瓶頸的產(chǎn)生矛盾，原料供應(yīng)緊張問題顯著 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 截至2025年6月27日，Mysteel調(diào)研的銅精礦價格TC始終維持在-43美元/干噸附近，且上半年持續(xù)處于負(fù)值，冶煉企業(yè)普遍出現(xiàn)虧損情況；國內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速遠(yuǎn)超銅精礦供應(yīng)增速，盡管目前國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損較大，但目前金、銀等貴金屬價格持續(xù)上漲，加之硫酸價格今年也迎來較好的行情，因此冶煉廠通過副產(chǎn)品的利潤來改善銅冶煉虧損局面。

年報

Mysteel：6月大宗商品價格指數(shù)跌幅收窄，后期或區(qū)間震蕩

基本面上，由于COMEX與LME價差的影響，市場貨源向北美轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致了LME庫存持續(xù)下降，6月末LME庫存跌破10萬噸，從近年水平來看，僅高于2022年同期，導(dǎo)致LME擠倉風(fēng)險增加，價格持續(xù)走高，也帶動了國內(nèi)銅價的上漲在這一趨勢下，國內(nèi)冶煉廠出口積極性增加，越來越多的冶煉廠進(jìn)入出口市場，6月出口量將有超預(yù)期表現(xiàn)，國內(nèi)庫存也因此有所下降，然而從消費來看，市場表現(xiàn)略顯冷清；此外，銅精礦年中長單談判價格環(huán)比繼續(xù)下降，冶煉廠的生產(chǎn)虧損壓力越來越明顯。

指數(shù)分析

Mysteel：從銅冶煉原料結(jié)構(gòu)看國內(nèi)精煉銅高產(chǎn)故事

從今年1-5月的進(jìn)口銅精礦的進(jìn)口情況來看，共計進(jìn)口約320.67萬噸金屬噸，相較2024年同期增加26.28萬噸，增幅8.9%；由于今年tc價格的走低，加之金銀等副產(chǎn)品價格上漲，國內(nèi)冶煉廠對于富金、銀、銅的礦石需求較高，交易競爭更為激烈 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、Mysteel 另外由于國內(nèi)仍有部分設(shè)備的新投正在進(jìn)行，而在實際生產(chǎn)中，粗煉設(shè)備前期試運行需要選用優(yōu)質(zhì)進(jìn)口銅精礦來進(jìn)行，進(jìn)一步提高了國內(nèi)對于進(jìn)口銅精礦的需求。

主編視角

[隆眾聚焦]：2025年1-5月中國硫酸進(jìn)出口分析：進(jìn)口收縮，出口穩(wěn)健，下半年走勢如何？

其中， 5月出口量最大，預(yù)計出口量約48.38萬噸，占2025年1-5月出口總量的27%；主因是5月份國內(nèi)硫酸市場需求走弱，酸廠積極清庫加上出口價格高位支撐，沿海酸廠為緩解庫存和國內(nèi)銷售壓力，增加出口量4月份中國硫酸出口量最低在26.45萬噸，主因四月國內(nèi)冶煉酸工廠受原料銅精礦緊張影響，多有減產(chǎn)或檢修操作，加上國內(nèi)硫酸需求尚可，出口積極性有限2025年1-5月硫酸月度出口量高低差在21.93萬噸進(jìn)口均價方面因海關(guān)總署數(shù)據(jù)包含年初簽訂長約訂單，價格較現(xiàn)貨小幅偏低，其月均最高點出現(xiàn)在2月份，均價在60.44美元/噸；進(jìn)口月均價最低點出現(xiàn)在3月份，均價為48.83美元/噸。

熱點聚焦

Mysteel月報：船舶行業(yè)月報（2025-6）

基本面上，由于COMEX與LME價差的影響，市場貨源向北美轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致了LME庫存持續(xù)下降，近期LME庫存跌破10萬噸，從歷史同期來看，近年來僅高于2022年同期，導(dǎo)致LME擠倉風(fēng)險增加，價格持續(xù)走高，也帶動了國內(nèi)銅價的上漲，在這一趨勢下，國內(nèi)冶煉廠出口積極性增加，越來越多的冶煉廠進(jìn)入出口市場，6月出口量將有超預(yù)期表現(xiàn)，國內(nèi)庫存也因此有所下降，然而從消費來看，市場表現(xiàn)略顯冷清;此外，銅精礦年中長單談判價格環(huán)比繼續(xù)下降，冶煉廠的生產(chǎn)虧損壓力越來越明顯。

船舶

Mysteel日報：上游出貨意愿連續(xù) 廢銅現(xiàn)貨價格堅挺

在這一趨勢下，國內(nèi)冶煉廠出口積極性增加，越來越多的冶煉廠進(jìn)入出口市場，6月出口量將有超預(yù)期表現(xiàn)，國內(nèi)庫存也因此有所下降，然而從消費來看，市場表現(xiàn)略顯冷清；此外，銅精礦年中長單談判價格環(huán)比繼續(xù)下降，冶煉廠的生產(chǎn)虧損壓力越來越明顯整體來看，銅價目前受到海外擠倉風(fēng)險影響，銅價重心有上移表現(xiàn)，但從市場消費來看，高銅價對需求有抑制表現(xiàn)，因此后續(xù)銅價的上漲驅(qū)動力有所減弱，海外市場的價格走勢預(yù)期依然強于國內(nèi)，銅價運行重心略有上移，但續(xù)漲驅(qū)動力略顯不足。

日報

Mysteel解讀：淺析利潤和成本對鋅冶煉和鋅價的影響預(yù)期

目前主要增量鋅礦生產(chǎn)和出貨比較正常，Kipushi、Antamina等礦一季度生產(chǎn)數(shù)據(jù)符合預(yù)期，而且在先前海外部分虧損冶煉產(chǎn)能關(guān)停后，礦供應(yīng)寬松將繼續(xù)保持但同時值得注意到的是，未來進(jìn)口礦數(shù)量的不確定性以及國內(nèi)新增冶煉產(chǎn)能的投產(chǎn)，而且2025年長單價格也處于低位，導(dǎo)致后續(xù)TC上漲空間較為有限，近期TC漲幅已經(jīng)體現(xiàn)出明顯放緩的跡象 至于副產(chǎn)品，雖然鋅冶煉廠也產(chǎn)出冶煉酸，但是冶煉酸產(chǎn)量中較大一部分來自于銅冶煉廠，而銅精礦供應(yīng)持續(xù)緊張，導(dǎo)致冶煉酸供應(yīng)受限，而內(nèi)需和出口相對來說仍比較旺盛，因此下半年冶煉酸價格難以出現(xiàn)明顯的下跌。

主編視角

Mysteel月報：機械行業(yè)月報（2025-6）

（3）銅：預(yù)計7月銅價運行重心略有上移 海外擠倉風(fēng)險加劇 海內(nèi)外銅價走勢略有差異隨著地緣局勢的緩和，宏觀層面的不穩(wěn)定因素暫時減弱，銅價的走勢逐步向基本面靠攏，但依然要提防可能出現(xiàn)的超預(yù)期表現(xiàn)基本面上，由于COMEX與LME價差的影響，市場貨源向北美轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致了LME庫存持續(xù)下降，近期LME庫存跌破10萬噸，從歷史同期來看，近年來僅高于2022年同期，導(dǎo)致LME擠倉風(fēng)險增加，價格持續(xù)走高，也帶動了國內(nèi)銅價的上漲，在這一趨勢下，國內(nèi)冶煉廠出口積極性增加，越來越多的冶煉廠進(jìn)入出口市場，6月出口量將有超預(yù)期表現(xiàn)，國內(nèi)庫存也因此有所下降，然而從消費來看，市場表現(xiàn)略顯冷清;此外，銅精礦年中長單談判價格環(huán)比繼續(xù)下降，冶煉廠的生產(chǎn)虧損壓力越來越明顯。

機械

Mysteel周報：銅價重心上移明顯 現(xiàn)貨升水回升(6.20-6.27)

在這一趨勢下，國內(nèi)冶煉廠出口積極性增加，越來越多的冶煉廠進(jìn)入出口市場，6月出口量將有超預(yù)期表現(xiàn)，國內(nèi)庫存也因此有所下降，然而從消費來看，市場表現(xiàn)略顯冷清；此外，銅精礦年中長單談判價格環(huán)比繼續(xù)下降，冶煉廠的生產(chǎn)虧損壓力越來越明顯整體來看，銅價目前受到海外擠倉風(fēng)險影響，銅價重心有上移表現(xiàn)，但從市場消費來看，高銅價對需求有抑制表現(xiàn)，因此后續(xù)銅價的上漲驅(qū)動力有所減弱，海外市場的價格走勢預(yù)期依然強于國內(nèi)，銅價運行重心略有上移，但續(xù)漲驅(qū)動力略顯不足。

周報

Mysteel調(diào)研：本周后半段銅價上行 國內(nèi)廢銅供應(yīng)得到極大改善（6.21-6.27）

基本面上，由于COMEX與LME價差的影響，市場貨源向北美轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致了LME庫存持續(xù)下降，本周LME庫存跌破10萬噸，從歷史同期來看，近年來僅高于2022年同期，導(dǎo)致LME擠倉風(fēng)險增加，價格持續(xù)走高，也帶動了國內(nèi)銅價的上漲在這一趨勢下，國內(nèi)冶煉廠出口積極性增加，越來越多的冶煉廠進(jìn)入出口市場，6月出口量將有超預(yù)期表現(xiàn)，國內(nèi)庫存也因此有所下降，然而從消費來看，市場表現(xiàn)略顯冷清；此外，銅精礦年中長單談判價格環(huán)比繼續(xù)下降，冶煉廠的生產(chǎn)虧損壓力越來越明顯。

主編視角

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.6.27）

基本面上，由于COMEX與LME價差的影響，市場貨源向北美轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致了LME庫存持續(xù)下降，本周LME庫存跌破10萬噸，從歷史同期來看，近年來僅高于2022年同期，導(dǎo)致LME擠倉風(fēng)險增加，價格持續(xù)走高，也帶動了國內(nèi)銅價的上漲在這一趨勢下，國內(nèi)冶煉廠出口積極性增加，越來越多的冶煉廠進(jìn)入出口市場，6月出口量將有超預(yù)期表現(xiàn)，國內(nèi)庫存也因此有所下降，然而從消費來看，市場表現(xiàn)略顯冷清；此外，銅精礦年中長單談判價格環(huán)比繼續(xù)下降，冶煉廠的生產(chǎn)虧損壓力越來越明顯。

情緒指數(shù)

Mysteel半年報：2025下半年國內(nèi)再生銅對精煉銅增量貢獻(xiàn)率將繼續(xù)擴(kuò)大

一季度初受銅精礦供應(yīng)緊張及國內(nèi)政策樂觀預(yù)期，滬銅價格呈現(xiàn)上漲趨勢，尤其是在春節(jié)之后，上漲尤為顯著，國內(nèi)再生銅價格跟漲明顯到了二季度末隨著中美貿(mào)易摩擦改善，宏觀上存在利好，但國內(nèi)消費漸入淡季，價格持續(xù)僵持，導(dǎo)致5-6月滬銅價格徘徊在77000-78000元/噸之間，國內(nèi)再生銅價格在72000-73000元/噸間震蕩，漲跌幅度均較小 二、再生銅供、需求情況 1、再生銅供應(yīng)情況 （1）國內(nèi)供應(yīng)-有增長但低于市場預(yù)期 年前市場預(yù)期國內(nèi)再生銅供應(yīng)量將呈現(xiàn)大幅增加的趨勢，主要是需求推動預(yù)期，但2025年國內(nèi)再生銅供應(yīng)并未如預(yù)期大幅增加，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈供需數(shù)據(jù)分析，1-5月份國內(nèi)再生銅供應(yīng)增量約為10萬噸，增速為4%。

主編視角

Mysteel解讀：電解銅產(chǎn)出短期內(nèi)或處于較高水平 5月產(chǎn)量創(chuàng)國內(nèi)新高

盡管目前國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損較大，但今年金、銀等貴金屬價格持續(xù)上漲，加之硫酸價格今年也迎來較好的行情，因此冶煉廠通過副產(chǎn)品的利潤來改善銅冶煉虧損局面 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 與之相反的是原料端供應(yīng)緊張仍在持續(xù)，截至6月6日，銅精礦TC價格跌至-43美元/干噸，雖然銅精礦現(xiàn)貨TC價格出現(xiàn)低位支撐，繼續(xù)下跌受阻，但原料問題目前依然是困擾銅冶煉的關(guān)鍵。

主編視角

Mysteel電解銅月度報告（2025年5月）

1-5月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計為547.97萬噸，同比增加12.31%；預(yù)計6月國內(nèi)電解銅預(yù)計產(chǎn)量114.04萬噸，環(huán)比減少0.12%，同比增加16.38%1-6月國內(nèi)電解銅預(yù)計產(chǎn)量累計為662.01萬噸，同比增加12.99% 目前來看，銅精礦TC價格表現(xiàn)止跌，冶煉產(chǎn)出仍將保持較高水準(zhǔn)，冶煉虧損的局面依然存在。

月報