瑞達(dá)期貨：滬銅基本面或處于供需偏弱局面

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策報(bào)告：通脹“略高”，就業(yè)市場(chǎng)“狀況良好”政策已做好等待更明確經(jīng)濟(jì)前景的充分準(zhǔn)備國(guó)內(nèi)方面，據(jù)證券日?qǐng)?bào)，今年以來(lái)，我國(guó)宏觀政策精準(zhǔn)調(diào)控，經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性與活力2025年上半年，我國(guó)GDP實(shí)現(xiàn)5%以上增長(zhǎng)目標(biāo)基本無(wú)虞，二季度增速或達(dá)5.3%左右 基本面上，銅精礦TC費(fèi)用維持低位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存快速回落，后續(xù)原料供應(yīng)或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應(yīng)相對(duì)偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動(dòng)減產(chǎn)檢修計(jì)劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面或處于供需小幅回落的局面

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，基本面上，銅精礦TC費(fèi)用略有好轉(zhuǎn)，但仍處低位區(qū)間，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存快速回落，銅礦供給趨緊供給方面，由于原料供給較為緊張，部分冶煉廠或有減產(chǎn)跡象，精銅供應(yīng)亦將有所收斂需求方面，受淡季影響，下游銅材加工企業(yè)訂單有所下滑，此外，下游整體采買情緒受銅價(jià)影響較為敏感，銅價(jià)當(dāng)前仍處偏強(qiáng)區(qū)間運(yùn)行，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情緒有所承壓庫(kù)存方面，倫美銅庫(kù)存仍保持一降一升，國(guó)內(nèi)庫(kù)存受季節(jié)性變化影響略有累積。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面或處于供給小幅收斂

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，國(guó)際方面，美國(guó)2月通脹全面降溫美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月CPI同比放緩至2.8%，環(huán)比上漲0.2%，均低于市場(chǎng)預(yù)期2月核心CPI同比上漲3.1%，創(chuàng)2021年4月來(lái)新低，環(huán)比上漲0.2%，也均低于市場(chǎng)預(yù)期國(guó)內(nèi)方面，央行召開擴(kuò)大會(huì)議指出，實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息 基本面上，銅精礦加工費(fèi)繼續(xù)下行，加之港口庫(kù)存快速回落，冶煉廠需求提升令銅精礦供給逐漸趨緊。

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國(guó)泰君安期貨：基本面驅(qū)動(dòng)仍存，滬銅階段性或維持多頭走勢(shì)

最近，銅價(jià)經(jīng)歷調(diào)整后再度回升宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策反復(fù)，但市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)未來(lái)預(yù)期較為樂觀基本面上，虧損使得冶煉廠減停產(chǎn)概率加大，同時(shí)消費(fèi)旺季逐步來(lái)臨，銅材企業(yè)存在較大的剛性補(bǔ)庫(kù)需求，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存面臨持續(xù)回落的可能 歐洲經(jīng)濟(jì)預(yù)期樂觀 美國(guó)2月新增非農(nóng)就業(yè)人口略低于預(yù)期，失業(yè)率意外上升至三個(gè)月高位，不過(guò)美國(guó)2月服務(wù)業(yè)擴(kuò)張速度加快，給市場(chǎng)帶來(lái)了一定安撫。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面或處于供需偏弱的局面

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，國(guó)際方面，美國(guó)整體CPI同比增速溫和反彈至2.9%，核心CPI同比增速意外從上月的3.3%回落至3.2%數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)增加對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月降息的押注，今年降息兩次的可能性上升國(guó)內(nèi)方面，央行行長(zhǎng)潘功勝：將綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕和寬松的社會(huì)融資環(huán)境 基本面上，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)回落，礦端供應(yīng)依舊緊張供給方面，在原料供應(yīng)偏緊以及假期將至的背景下，冶煉廠整體排產(chǎn)出現(xiàn)不同程度的放緩，國(guó)內(nèi)精煉銅供應(yīng)量或?qū)⒂兴諗俊?/p>

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面或?qū)⑻幱诠┙o略有收斂

宏觀面，11月美國(guó)綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)本月升至55.3，這是自2022年4月以來(lái)的最高水平，其中服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)了大部分升幅，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期繼續(xù)下降，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì) 基本面供給端，銅精礦TC指數(shù)當(dāng)前仍偏低位，原料供給偏緊，在此背景下有部分冶煉廠集中檢修計(jì)劃，精銅產(chǎn)量上預(yù)計(jì)有所收斂，部分缺口依靠進(jìn)口銅的涌入進(jìn)行彌補(bǔ)，整體供給量上預(yù)計(jì)將有所收緊需求端，下游采買意愿整體仍顯謹(jǐn)慎，銅價(jià)小幅反彈后，提貨意愿開始出現(xiàn)減弱，更多采取逢低采買的補(bǔ)貨策略，因此現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況表現(xiàn)平淡。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面長(zhǎng)期預(yù)期有所轉(zhuǎn)好

隔夜銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱 國(guó)際方面，美國(guó)第二季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值為2.8%，高于市場(chǎng)預(yù)期的2%，前值為1.4%國(guó)內(nèi)方面，發(fā)改委、財(cái)政部：統(tǒng)籌安排3000億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新 基本面上，礦端加工費(fèi)TC現(xiàn)貨逐步回暖，但仍處于低位區(qū)間運(yùn)行，礦端供給偏緊預(yù)期持續(xù)。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面仍呈現(xiàn)供給偏多

隔夜銅主力合約震蕩偏弱走勢(shì)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)國(guó)際方面，鮑威爾：過(guò)去幾年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出色，最近三次通脹數(shù)據(jù)確實(shí)增強(qiáng)了信心預(yù)計(jì)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩，通脹將繼續(xù)取得進(jìn)展降息熱度再次增強(qiáng)國(guó)內(nèi)方面，中共二十屆三中全會(huì)公報(bào)提到，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，進(jìn)一步解放和發(fā)展社會(huì)生產(chǎn)力、激發(fā)和增強(qiáng)社會(huì)活力強(qiáng)調(diào)堅(jiān)定不移實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)落實(shí)好宏觀政策，積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，加快培育外貿(mào)新動(dòng)能 基本面上，銅礦端TC費(fèi)用已較此前低點(diǎn)顯著回升，礦端偏緊局面已有緩步改善跡象。

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國(guó)泰君安期貨：基本面良好，滬銅驅(qū)動(dòng)向上

中國(guó)利好政策持續(xù)釋放，且美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息將為市場(chǎng)提供流動(dòng)性基本面上，銅精礦供應(yīng)緊張加劇將影響國(guó)內(nèi)精銅生產(chǎn)，但需求恢復(fù)預(yù)期較強(qiáng)，預(yù)計(jì)后期社會(huì)庫(kù)存去化速度較快 農(nóng)歷春節(jié)之后，銅價(jià)保持堅(jiān)挺，國(guó)內(nèi)宏觀利好政策持續(xù)釋放，海外持續(xù)去庫(kù)和國(guó)內(nèi)去庫(kù)預(yù)期對(duì)價(jià)格形成支撐對(duì)于后期，我們認(rèn)為中國(guó)利好政策將繼續(xù)發(fā)力，國(guó)內(nèi)逐步進(jìn)入消費(fèi)旺季，社會(huì)庫(kù)存去化將變成現(xiàn)實(shí)，對(duì)銅價(jià)形成向上驅(qū)動(dòng) 美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng) 中國(guó)利好政策持續(xù)釋放，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測(cè)報(bào)告（5.17-5.23）

4月出口洗衣機(jī)292萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)10.9%；1-4月累計(jì)出口1120萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.6% 四、各原料市場(chǎng)展望 展望本周，首先空調(diào)制造原料中有色金屬類：整體來(lái)看，基本面對(duì)銅價(jià)的支撐雖然存在，但較此前已有所減弱，但需求體感上的偏弱狀態(tài)和實(shí)際的表現(xiàn)依然有一定的差異，銅價(jià)依舊處于易漲難跌的狀態(tài)預(yù)計(jì)本周銅價(jià)延續(xù)高位震蕩表現(xiàn)，國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在77200-79500元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9450-9750美元/噸；鋁價(jià)方面，短期鋁加工企業(yè)開工率將承壓下行，滬鋁以震蕩偏強(qiáng)為主，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注庫(kù)存去化速度及宏觀層面擾動(dòng)；制冷劑R32出貨情況優(yōu)于制冷劑R22和R410a,社會(huì)庫(kù)存合理。

周報(bào)

“囤貨潮”引發(fā)虹吸效應(yīng)，銅價(jià)仍具上漲潛力

3月，全球銅市場(chǎng)陷入瘋狂：倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)突破10000美元/噸大關(guān)；紐約商品交易所（COMEX）銅期貨價(jià)格一度飆升至5.374美元/磅，迭創(chuàng)歷史新高；滬銅期貨主力合約一度觸及2024年5月底以來(lái)新高83320元/噸這場(chǎng)多頭狂歡的導(dǎo)火索源于“搶銅行動(dòng)”近期，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加征進(jìn)口銅關(guān)稅預(yù)期不斷升級(jí)，一些貿(mào)易商正瘋狂地將原定發(fā)往亞洲的銅改道運(yùn)往美國(guó)港口，以規(guī)避可能實(shí)施的關(guān)稅政策業(yè)內(nèi)人士表示，美國(guó)銅進(jìn)口關(guān)稅政策預(yù)期升溫以及銅市場(chǎng)較強(qiáng)的基本面，共同驅(qū)動(dòng)銅價(jià)近期快速上漲并突破短期高點(diǎn)。

國(guó)際資訊

瑞達(dá)期貨：滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)

滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱國(guó)際方面，紐約聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查：1年期通脹預(yù)期為3%，根據(jù)利率期貨定價(jià)，市場(chǎng)預(yù)期今年美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度不足25個(gè)基點(diǎn)國(guó)內(nèi)方面，央行行長(zhǎng)潘功勝：將綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕和寬松的社會(huì)融資環(huán)境 基本面上，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)再度回落，精礦供應(yīng)偏緊矛盾或有延續(xù)供給方面，假期臨近上游冶煉廠整體排產(chǎn)方面或?qū)⒂兴諗?，令市?chǎng)現(xiàn)貨供給量收緊，但由于海外方面宏觀因素的作用美元指數(shù)偏強(qiáng)運(yùn)行，整體上限制銅價(jià)的漲幅。

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倍特期貨：美元延續(xù)上漲，銅承壓走低

國(guó)內(nèi)10月精煉銅產(chǎn)量為111.6萬(wàn)噸，同比減少1.3% 庫(kù)存方面，上周倫銅增加650噸至272525噸，環(huán)比前一周漲幅0.24%.上周滬銅期貨庫(kù)存錄得120236噸，較上一周減少10229噸，減少幅度達(dá)7.84% 【觀點(diǎn)及操作策略】國(guó)內(nèi)政策利好充分釋放，國(guó)內(nèi)宏觀對(duì)銅價(jià)支撐減弱；外圍美元延續(xù)上漲，對(duì)銅價(jià)壓制明顯宏觀及銅供需基本面支撐不強(qiáng)，短期關(guān)注美元走勢(shì)，日內(nèi)空單短線參與

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港股有色板塊上揚(yáng)，國(guó)內(nèi)銅價(jià)已創(chuàng)近倆月新高

值得注意的是，近期對(duì)基本面較為敏感的銅價(jià)早已提前走出上行趨勢(shì)，突顯回暖信號(hào)截至發(fā)稿，滬銅期貨主連漲1.79%，報(bào)76760/噸，升至近兩個(gè)月高位

國(guó)內(nèi)資訊

倍特期貨：宏觀暫穩(wěn)，銅偏強(qiáng)運(yùn)行

【基本面】隔夜倫銅收9260美元/噸，漲幅0.90%；隔夜滬銅主力2409合約收74030元/噸，漲幅0.54% 宏觀方面，美國(guó)消費(fèi)者信心數(shù)據(jù)及零售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖，打壓對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂 國(guó)內(nèi)方面數(shù)據(jù)顯示7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.1%，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，消費(fèi)市場(chǎng)恢復(fù)的基礎(chǔ)將進(jìn)一步得到鞏固 庫(kù)存方面，上周倫銅庫(kù)存共累計(jì)增加12650噸至309050噸，環(huán)比上周漲幅4.27%，8月19日倫銅庫(kù)存錄得30.81萬(wàn)噸，較上一日減少975噸，減少幅度為0.32%；上周滬銅期貨庫(kù)存減少24099噸至262206噸，環(huán)比前一周跌幅8.42%。

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倍特期貨：宏觀企穩(wěn)，銅偏強(qiáng)運(yùn)行

【基本面】上周五隔夜倫銅收9177.5美元/噸，漲幅0.24%；隔夜滬銅主力2409合約收73790元/噸，漲幅0.24% 宏觀方面，上周美國(guó)公布的CPI、PPI等一系列數(shù)據(jù)好于預(yù)期，驅(qū)散了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂國(guó)內(nèi)方面數(shù)據(jù)顯示7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.1%，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，消費(fèi)市場(chǎng)恢復(fù)的基礎(chǔ)將進(jìn)一步得到鞏固 庫(kù)存方面，上周倫銅庫(kù)存共累計(jì)增加12650噸至309050噸，環(huán)比上周漲幅4.27%；上周滬銅期貨庫(kù)存減少24099噸至262206噸，環(huán)比前一周跌幅8.42%。

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倍特期貨：宏觀暫穩(wěn)，銅震蕩調(diào)整

【基本面】隔夜倫銅收8944.5美元/噸，跌幅0.38%；隔夜滬銅主力2409合約收72010元/噸，跌幅0.19% 宏觀方面， 隔夜數(shù)據(jù)顯示美國(guó)7月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.9%，漲幅較上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，2021年4月以來(lái)首次回落至3%以內(nèi) 庫(kù)存方面，上周倫銅庫(kù)存增加49900噸至296400噸，環(huán)比前一周漲幅20.24%，8月14日LME銅庫(kù)存錄得30.74萬(wàn)噸，較上一日增加1800噸，增加幅度為0.59%；上周滬銅期貨庫(kù)存錄得286305噸，較前一周減少8836噸，減少幅度達(dá)2.99% 。

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倍特期貨：宏觀提振，銅強(qiáng)勢(shì)反彈

【基本面】隔夜倫銅收9138美元/噸，漲幅2.16%；隔夜滬銅主力2409合約收73750元/噸，漲幅1.92% 宏觀方面， 隔夜數(shù)據(jù)顯示美國(guó)7月零售額較前月增長(zhǎng)1%超預(yù)期，美國(guó)初請(qǐng)數(shù)據(jù)連續(xù)第二周下降，進(jìn)一步驅(qū)散了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂國(guó)內(nèi)昨日國(guó)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.1% 國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，消費(fèi)市場(chǎng)恢復(fù)的基礎(chǔ)將進(jìn)一步得到鞏固 庫(kù)存方面，上周倫銅庫(kù)存增加49900噸至296400噸，環(huán)比前一周漲幅20.24%，8月15日LME銅庫(kù)存錄得30.75萬(wàn)噸，較上一日增加25噸，增加幅度為0.01%；上周滬銅期貨庫(kù)存錄得286305噸，較前一周減少8836噸，減少幅度達(dá)2.99% 。

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倍特期貨：市場(chǎng)情緒趨謹(jǐn)慎，銅震蕩調(diào)整

【基本面】隔夜倫銅收8978.5美元/噸，跌幅0.55%；隔夜滬銅主力2409合約收72310元/噸，跌幅0.32% 宏觀方面，7月美國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)環(huán)比上漲0.1%，同比上漲2.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)市場(chǎng)聚焦于周三的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI） 庫(kù)存方面，上周倫銅庫(kù)存增加49900噸至296400噸，環(huán)比前一周漲幅20.24%，8月13日LME銅庫(kù)存錄得30.56萬(wàn)噸，較上一日增加9500噸，增加幅度為3.21%；上周滬銅期貨庫(kù)存錄得286305噸，較前一周減少8836噸，減少幅度達(dá)2.99% 。

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倍特期貨：宏觀表現(xiàn)企穩(wěn)，銅反彈修復(fù)

【基本面】隔夜倫銅收9028美元/噸，漲幅2.23%；隔夜滬銅主力2409合約收72900元/噸，漲幅1.7% 宏觀方面，上周美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)力證就業(yè)市場(chǎng)韌性，市場(chǎng)市場(chǎng)消化經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期；本周市場(chǎng)聚焦于周三的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI） 庫(kù)存方面，上周倫銅庫(kù)存增加49900噸至296400噸，環(huán)比前一周漲幅20.24%，8月12日LME銅庫(kù)存錄得29.61萬(wàn)噸，較上一日減少275噸，減少幅度為0.09%；上周滬銅期貨庫(kù)存錄得286305噸，較前一周減少8836噸，減少幅度達(dá)2.99% 。

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