徽商期貨：美聯(lián)儲2026年或放緩降息步伐 黃金、銅等品種仍具備多頭配置價值

在12月議息會議上，美聯(lián)儲宣布下調(diào)基準利率25個基點，與市場預(yù)期一致，今年累計降息75個基點會后公布的點陣圖顯示，美聯(lián)儲決策層的利率路徑預(yù)測和9月公布點陣圖時一致，依然預(yù)計明年會有一次25個基點的降息這意味著，明年美聯(lián)儲降息動作或較今年明顯減少 市場在會議前基本定價了“鷹派”降息，但美聯(lián)儲主席鮑威爾在發(fā)布會上的發(fā)言以及準備金管理型購債（RMP）的啟動反而是超預(yù)期“鴿派”因此，除了美元指數(shù)下跌之外，以美股和有色金屬為代表的風(fēng)險資產(chǎn)價格普遍上漲，各期限美債利率均有所下行。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面原料端，銅精礦加工費指數(shù)再度回落，由于智利上調(diào)對我國銅現(xiàn)貨的溢價以及國內(nèi)CSPT成員將于明年降低礦銅產(chǎn)能負荷10%，令市場對銅礦供給偏緊擔(dān)憂加劇 供給方面，由于冶煉副產(chǎn)品硫酸收益較好彌補部分原料高企的成本，冶煉廠開工情況較好，加之前期檢修影響的產(chǎn)能逐步復(fù)產(chǎn)，令國內(nèi)精煉銅供給量保持增長態(tài)勢 需求方面，由于銅價受到海外降息預(yù)期以及原料成本支撐的影響而保持強勢運行，短期高價銅對下游采買情緒有所壓制，下游態(tài)度逐漸謹慎，多以剛需補貨為主。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面原料端，銅精礦加工費指數(shù)再度回落，由于智利上調(diào)對我國銅現(xiàn)貨的溢價以及國內(nèi)CSPT成員將于明年降低礦銅產(chǎn)能負荷10%，令市場對銅礦供給偏緊擔(dān)憂加劇 供給方面，由于冶煉副產(chǎn)品硫酸收益較好彌補部分原料高企的成本，冶煉廠開工情況較好，加之前期檢修影響的產(chǎn)能逐步復(fù)產(chǎn)，令國內(nèi)精煉銅供給量保持增長態(tài)勢 需求方面，由于銅價受到海外降息預(yù)期以及原料成本支撐的影響而保持強勢運行，短期高價銅對下游采買情緒有所壓制，下游態(tài)度逐漸謹慎，多以剛需補貨為主。

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華聯(lián)期貨：明年銅價或保持強勢

今年以來，全球銅礦供應(yīng)擾動不斷一季度印尼暫停銅精礦出口和自由港銅礦減產(chǎn)導(dǎo)致國際銅精礦供應(yīng)減少；二季度紫金礦業(yè)旗下的剛果（金）卡莫阿銅礦因礦震下調(diào)全年產(chǎn)量15萬噸左右，供應(yīng)緊張加劇；7月底智利國家銅業(yè)公司旗下的EI Teniente銅礦因礦難停產(chǎn)；9月初自由港Grasberg銅礦因事故停產(chǎn)，預(yù)計最早要到2027年才能恢復(fù)到事故前的生產(chǎn)水平受供應(yīng)擾動影響，今年全球銅礦產(chǎn)量或下降，預(yù)計明年也難有明顯好轉(zhuǎn)。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢基本面原料端，銅精礦加工費仍運行于負值區(qū)間，原料供給持續(xù)緊張，對銅價成本支撐邏輯仍在 供給方面，經(jīng)歷前期集中檢修后，冶煉產(chǎn)能或再度釋放，但原料端供應(yīng)緊張，對產(chǎn)能將有一定限制，故國內(nèi)精銅供給量僅小幅度回升 需求方面，消費淡季影響逐步顯現(xiàn)，加之銅價偏高位運行，對下游消費有一定抑制，在此背景下，下游采買情緒或?qū)⑵蛑斏?庫存方面，社會庫存整體保持中低水位運行，但由于消費淡季的影響，或有一定庫存積累。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面原料端，銅精礦現(xiàn)貨TC指數(shù)仍于低位負值運行，原料供給仍呈現(xiàn)較緊態(tài)勢，銅礦報價較高對精銅成本支撐力度仍存供給方面，受銅礦供給偏緊，疊加部分冶煉廠檢修集中的影響，國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)能或?qū)⑹芟拗疲?em class='keyword'>銅供給量或?qū)⒂兴諗啃枨蠓矫?，下游開工率在10月回落后僅小幅回升，受較高銅價的影響，下游態(tài)度仍偏謹慎，多以剛需補庫操作 整體而言，滬銅基本面或處于供給收斂、需求暫弱的局面。

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Mysteel：2025年再生銅進口量如預(yù)期微增 2026年走勢何去何從？

進入2025年，中國再生銅的進口量依舊保持著不斷攀升的勢頭這一現(xiàn)象，既體現(xiàn)了國內(nèi)政策對再生資源利用的高度重視與大力支持，也揭示了全球資源再循環(huán)利用領(lǐng)域蘊含的巨大潛力與廣闊前景受銅陽極加工利潤優(yōu)勢及年末囤貨動機的因素驅(qū)動，再生銅進口量在11月、12月有望繼續(xù)保持正常的水平，為全年進口量增幅的擴大提供堅實支撐本文將從當(dāng)前再生銅進口現(xiàn)狀、驅(qū)動因素及未來走向等方面進行全面深入的剖析 一、2025年再生銅進口微幅增長的現(xiàn)狀及成因 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 截至2025年10月，中國累計進口再生銅達189.56萬噸，同比增長1.99%。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面原料端，銅精礦現(xiàn)貨TC指數(shù)仍于低位負值運行，原料供給仍呈現(xiàn)較緊態(tài)勢，銅礦報價較高對精銅成本支撐力度仍存供給方面，受銅礦供給偏緊，疊加部分冶煉廠檢修集中的影響，國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)能或?qū)⑹芟拗疲?em class='keyword'>銅供給量或?qū)⒂兴諗啃枨蠓矫?，下游開工率在10月回落后僅小幅回升，受較高銅價的影響，下游態(tài)度仍偏謹慎，多以剛需補庫操作，現(xiàn)貨市場成交活躍度僅小幅回暖，故社會庫存上表現(xiàn)為小幅度去庫。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢 基本面原料端，銅精礦供給仍偏緊，粗煉費運行于負值區(qū)間，銅成本支撐邏輯仍存供給方面，冶煉廠受加工費弱勢、成本走高等原因，利潤環(huán)境不佳，加之原料供給偏緊張，冶煉產(chǎn)能或有受限，國內(nèi)精銅供給總量仍處高位但增速放緩需求方面，銅價偏高位運行，對下游采買積極性或有一定抑制，部份下游銅材加工企業(yè)有新增訂單補充，但采買策略仍以剛需采購為主，現(xiàn)貨市場成交情緒平淡 整體而言，滬銅基本面或處于供給增速有所放緩、需求暫穩(wěn)的階段，社會庫存小幅下降。

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瑞達期貨：隔夜，滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面原料端，銅精礦TC費用周度小幅回升，但整體仍運行于負值區(qū)間，原料供給緊張對銅價成本支撐仍強供給方面，由于年末集中檢修疊加銅礦、廢銅供給緊張等原因，令冶煉廠產(chǎn)能受限，國內(nèi)精煉銅供給量或?qū)⒂兴站o需求方面，近期銅價有所回調(diào)，令前期因銅價快速上漲抑制的部分需求得以釋放此外，年末部分應(yīng)用消費企業(yè)為年末沖刺產(chǎn)銷目標推出促銷政策，在一定程度上拉動下游新開工及訂單的增長，社會庫存小幅去化。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面原料端，銅精礦TC費用周度小幅回升，但整體仍運行于負值區(qū)間，原料供給緊張對銅價成本支撐仍強供給方面，由于年末集中檢修疊加銅礦、廢銅供給緊張等原因，令冶煉廠產(chǎn)能受限，國內(nèi)精煉銅供給量或?qū)⒂兴站o需求方面，近期銅價有所回調(diào)，令前期因銅價快速上漲抑制的部分需求得以釋放此外，年末部分應(yīng)用消費企業(yè)為年末沖刺產(chǎn)銷目標推出促銷政策，在一定程度上拉動下游新開工及訂單的增長，社會庫存小幅去化。

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瑞達期貨：隔夜滬銅震蕩走勢

隔夜滬銅震蕩走勢，基本面原料端，銅精礦供給偏緊局面并未好轉(zhuǎn)，TC費用徘徊于負值區(qū)間，礦價堅挺銅價成本支撐較為穩(wěn)固供給方面，由于檢修家數(shù)較多，加之銅礦以及粗銅供給偏緊張，冶煉產(chǎn)能受限，此外冶煉副產(chǎn)品硫酸價格有回落跡象，冶煉利潤亦受影響，生產(chǎn)積極性走弱，國內(nèi)精銅供給量或逐步收斂需求方面，銅價偏高位運行一定程度影響下游采買補庫策略，下游暫以壓價采購、保持剛需預(yù)期方面，整體消費預(yù)期向好，隨著銅價回調(diào)，下游需求或有釋放。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢基本面上，TC費用持續(xù)運行于負值區(qū)間，銅礦供給受海外礦區(qū)停工影響，令原本緊缺的供給再度收緊供給端，在原料趨緊的背景下，冶煉廠產(chǎn)能預(yù)計將有所受限，加之原料成本的上漲、冶煉副產(chǎn)品硫酸價格的回落，侵蝕冶煉廠利潤，生產(chǎn)意愿亦將有所回落，國內(nèi)精銅供給量或有收減需求端，雙節(jié)后下游企業(yè)將逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但由于海外宏觀方面的影響令銅價漲幅較大，加之下游節(jié)前的提前備貨庫存相對充足，令現(xiàn)貨市場采買意愿偏向謹慎。

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瑞達期貨：倫銅、紐銅皆呈現(xiàn)出震蕩偏強走勢

節(jié)前滬銅主力合約震蕩偏強，長假期間，由于美國政府停擺導(dǎo)致非農(nóng)數(shù)據(jù)未按期公布，在市場對經(jīng)濟擔(dān)憂情緒影響下，倫銅、紐銅皆呈現(xiàn)出震蕩偏強走勢 宏觀消息方面，美國供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)周三公布的數(shù)據(jù)顯示，最新制造業(yè)PMI錄得49.1，高于8月的48.7，但仍低于榮枯線50，美國制造業(yè)在9月繼續(xù)陷入收縮區(qū)間，已連續(xù)七個月收縮國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局公布，9月中國制造業(yè)PMI為49.8%，環(huán)比上升0.4個百分點；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.6%，上升0.1個百分點，我國經(jīng)濟總體產(chǎn)出擴張略有加快。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢基本面礦端，銅礦TC現(xiàn)貨指數(shù)負值運行，銅礦供給仍偏緊報價偏強，對銅價成本支撐邏輯仍在供給方面，原料上的供給緊張，加之銅價近期因美聯(lián)儲降息落地而出現(xiàn)回落，進一步限制冶煉廠利潤水平，生產(chǎn)情緒或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊懀瑖鴥?nèi)精銅供給量預(yù)計將有所收斂需求方面，銅價的小幅回落在一定程度上提振下游采買積極性，疊加雙節(jié)前的備庫需求，令國內(nèi)需求有所提升，社會庫存小幅去化 整體來看，滬銅基本面或處于供給小幅收斂，需求小幅提振的階段。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢 基本面礦端，銅礦TC現(xiàn)貨指數(shù)運行于負值區(qū)間，精礦報價仍堅挺，對銅價的提供成本支撐供給方面，廢銅以及銅精礦供應(yīng)較為緊張，在一定程度上限制冶煉廠產(chǎn)能，疊加美聯(lián)儲降息等宏觀因素影響，令銅價運行于高位區(qū)間需求方面，由于銅價的強勢抑制下游采買情緒，現(xiàn)貨市場成交情況較為清淡 終端方面，旺季對需求的提振尚未顯現(xiàn)，消費狀況恢復(fù)偏慢期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為1.38，環(huán)比+0.0514，期權(quán)市場情緒偏多頭，隱含波動率略升。

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期貨日報：利多因素不斷累積，滬銅預(yù)計走勢偏強

近期，滬銅主力合約在79000~80700元／噸區(qū)間運行展望四季度，受美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫、基本面偏強等利多因素影響，預(yù)計滬銅價格走勢偏強 宏觀方面，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫將為大宗商品市場提供流動性支持，但全球貿(mào)易摩擦仍然存在不確定性 供應(yīng)方面，2025年上半年，全球銅礦產(chǎn)量同比增長2.7%，秘魯、剛果民主共和國和蒙古國產(chǎn)量明顯增長，印尼產(chǎn)量則大幅下滑36%；全球精煉銅產(chǎn)量為1421.20萬噸，2024年同期為1371.60萬噸；精煉銅消費量為1396萬噸，2024年同期為1332.10萬噸。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面礦端，銅礦TC費用運行于低位區(qū)間，原料報價堅挺，對銅價形成成本支撐供給方面，國內(nèi)冶煉廠因檢修情況致其產(chǎn)量以及開工率有所下滑，原料銅精礦和廢銅的供應(yīng)緊張亦在一定程度限制冶煉廠產(chǎn)能，故國內(nèi)精銅產(chǎn)量或?qū)⒂兴陆敌枨蠓矫妫?em class='keyword'>銅價短期內(nèi)因美聯(lián)儲降息事件而偏強運行，對下游提貨情緒有所壓制，現(xiàn)貨市場成交情緒有所降溫 長期來看，傳統(tǒng)消費旺季對需求的拉動預(yù)期仍在，隨著新訂單的增加以及銅價小幅回調(diào)，下游采買情緒或?qū)⒅鸩交厣?/p>

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢基本面礦端，TC費用仍處于負值區(qū)間，原材料價格的上漲，銅價的成本支撐邏輯仍較強供給方面，國內(nèi)銅精礦港口庫存低位，原料供給相對偏緊，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量或有小幅回落需求方面，下游出口需求或?qū)⒁蛎绹鴮?em class='keyword'>銅半成品高額關(guān)稅的加征而回落；國內(nèi)因宏觀政策的加碼支撐疊加傳統(tǒng)消費旺季“金九銀十”的臨近，預(yù)期逐步修復(fù)，需求回暖庫存方面，總量仍將保持于中低水位運行，淡季小幅積累的庫存因消費回暖而逐步去化。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢基本面礦端，由于銅礦區(qū)供給的釋放，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)有所回升，但亦處負值區(qū)間運行，銅礦堅挺對銅價支撐仍在供給方面，銅精礦港口持續(xù)回落，國內(nèi)冶煉廠需求有所提升，預(yù)計國內(nèi)精銅供給量或有小幅增長需求方面，由于淡季影響的持續(xù)，下游消費表現(xiàn)仍較為平淡，但隨著旺季節(jié)點的臨近，下游或有一定提前備貨需求，故整體需求預(yù)期或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)暖 整體來看，滬銅基本面或處于供給小幅增長、需求暫穩(wěn)但預(yù)期向好，行業(yè)庫存保持中低位區(qū)間運行。

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