美國屯銅的驅(qū)動因素與市場影響分析

引言：2025年以來，美國掀起的精煉銅囤積浪潮成為全球銅市場最核心的變量從2月特朗普政府啟動銅進(jìn)口關(guān)稅調(diào)查引發(fā)跨市場套利“搶銅潮”，到7月關(guān)稅政策落地后庫存虹吸效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵，再到2027年精煉銅分階段關(guān)稅預(yù)期懸而未決，美國通過政策引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)補短板與戰(zhàn)略儲備三重發(fā)力，持續(xù)虹吸全球銅庫存，推動COMEX庫存創(chuàng)2004年以來新高，而LME庫存跌至近十年低位，形成“美強歐弱”的結(jié)構(gòu)性失衡這一行為的背后，既是美國冶煉產(chǎn)能不足導(dǎo)致的進(jìn)口依賴剛需，也是其保障電網(wǎng)升級、AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展等戰(zhàn)略需求的主動布局。

熱點分析

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會：2025年11月銅產(chǎn)業(yè)運行態(tài)勢分析

11月份，中國銅產(chǎn)業(yè)先行指數(shù)為73.4，較上月下降2.1個百分點該指數(shù)主要用于判斷銅產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟運行的未來近期變化趨勢該指數(shù)下降反映出當(dāng)前宏觀經(jīng)濟環(huán)境趨穩(wěn)，部分領(lǐng)先指標(biāo)出現(xiàn)短期調(diào)整，但仍處于正常區(qū)間波動 分項指標(biāo)分析 1、LME銅價有所上升 11月份，LME銅結(jié)算價指數(shù)為50.3，較上月上升5.0個百分點。

國內(nèi)資訊

建信期貨：宏觀面和供應(yīng)面利好共振 銅價易漲難跌

自11月下旬以來，銅價開啟了新一輪上漲趨勢本輪漲勢先是由美聯(lián)儲12月降息預(yù)期升溫開始，銅價逐漸止跌企穩(wěn)隨后，2026年銅精礦長單談判以及精銅長單溢價相關(guān)消息傳出，2026年中國冶煉廠減產(chǎn)預(yù)期以及2026年精銅進(jìn)口長單簽單量下降，令市場對2026年供應(yīng)端緊張的擔(dān)憂加劇，從而推動滬銅價格突破9萬元／噸12月初LME倉單注銷比例陡增至35%，LME去庫預(yù)期進(jìn)一步推動了銅價上漲然而，需求端明顯受到高銅價抑制，國內(nèi)現(xiàn)貨采購情緒持續(xù)下降，社庫去化進(jìn)程頻繁被打斷，從而使得銅價上漲趨勢不穩(wěn)。

國內(nèi)資訊

徽商期貨：美聯(lián)儲2026年或放緩降息步伐 黃金、銅等品種仍具備多頭配置價值

在12月議息會議上，美聯(lián)儲宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率25個基點，與市場預(yù)期一致，今年累計降息75個基點會后公布的點陣圖顯示，美聯(lián)儲決策層的利率路徑預(yù)測和9月公布點陣圖時一致，依然預(yù)計明年會有一次25個基點的降息這意味著，明年美聯(lián)儲降息動作或較今年明顯減少 市場在會議前基本定價了“鷹派”降息，但美聯(lián)儲主席鮑威爾在發(fā)布會上的發(fā)言以及準(zhǔn)備金管理型購債（RMP）的啟動反而是超預(yù)期“鴿派”因此，除了美元指數(shù)下跌之外，以美股和有色金屬為代表的風(fēng)險資產(chǎn)價格普遍上漲，各期限美債利率均有所下行。

貴金屬

廣州期貨：銅繼續(xù)調(diào)整，關(guān)注今晚美國11月非農(nóng)數(shù)據(jù)

(1)庫存：12月15日，SHFE倉單庫存42226噸，增9663噸；LME倉單庫存165875噸，減25噸 (2)精廢價差：12月15日，Mysteel精廢價差3919，收窄672目前價差在合理價差1621之上 綜述：美聯(lián)儲12月降息落地和中央經(jīng)濟工作會議政策預(yù)期兌現(xiàn)，有色普遍沖高回調(diào)，反映短期投機情緒的降溫不過驅(qū)動銅的主邏輯依舊沒有發(fā)生改變，緊原料敘事依舊存在，美國虹吸銅引發(fā)的全球區(qū)域錯配仍未結(jié)束，銅價下跌空間或有限，密切關(guān)注今晚美國非農(nóng)數(shù)據(jù)公布，由于政府關(guān)門導(dǎo)致美國勞工統(tǒng)計局（BLS）收集數(shù)據(jù)中斷，本次報告將同時包含10月和11月的部分?jǐn)?shù)據(jù)，但不會公布10月的失業(yè)率等家庭調(diào)查統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

期貨公司評論

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走弱

隔夜滬銅主力合約震蕩走弱，基本面原料端，銅精礦現(xiàn)貨加工費指數(shù)保持負(fù)值低位運行，礦緊預(yù)期將在較長的時期持續(xù)奏效于銅冶煉端，提供成本支撐 供給方面，冶煉副產(chǎn)品硫酸價格表現(xiàn)仍較優(yōu)，彌補冶煉廠部分利潤損失此外，由于前期檢修影響逐步復(fù)產(chǎn)，冶煉廠開工率有所回升，但受原料緊張的影響，增量僅小幅度 需求方面，受宏觀預(yù)期的提振，短期內(nèi)銅價走勢強勁，然而較高的銅價對下游采買情緒有所抑制，態(tài)度逐步謹(jǐn)慎，社會庫存小幅積累。

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交子期貨：宏觀支撐，銅高位震蕩

操作策略：近期美聯(lián)儲降息疊加國內(nèi)經(jīng)濟會議利好，宏觀氛圍整體偏暖；銅供需基本面供給擔(dān)憂仍在，但銅價走高對下游消費抑制效應(yīng)愈發(fā)凸顯短期市場仍交易宏觀利好及供應(yīng)端擔(dān)憂，鑒于驅(qū)動邊際效應(yīng)，傾向于擇機高位空單短線參與

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國信期貨：銅價高位震蕩調(diào)整 偏多思路對待

周一夜間，滬銅報收92480元/噸，下跌0.18%倫銅報收11686美元/噸，上漲1.16%內(nèi)外盤銅價創(chuàng)新高后，受到高位拋售壓力而回調(diào)，而因美元走軟，LME銅價再度獲得一定上漲空間COMEX銅庫存已創(chuàng)歷史新高，而在美國對精銅加征關(guān)稅的預(yù)期下，美國仍具備吸引全球銅庫存的潛在動力，從而成為驅(qū)動銅價上漲的重要力量 整體而言，銅價短期或高位震蕩調(diào)整，中長期偏強趨勢不改，建議多單底倉持有，關(guān)注回調(diào)買入機會。

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12月15日上海期貨交易所銅期貨收盤行情

SHFE

交子期貨：市場充分定價美聯(lián)儲降息預(yù)期，銅價高位運行

操作策略：市場充分定價美聯(lián)儲下周降息預(yù)期；國內(nèi)近期處于長單談判期，市場對價格博弈尚有一定程度的預(yù)期需求端銅價沖高下游消費有所受抑短期市場交易美聯(lián)儲降息及供應(yīng)端趨緊擔(dān)憂，鑒于“預(yù)期”邊際效應(yīng)，傾向于擇機高位空單短線參與

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廣州期貨：銅短期利多釋放帶動價格調(diào)整

(1)庫存：12月12日，SHFE倉單庫存32563噸，增1102噸；SHFE周庫存89389噸，較前一周增484噸；LME倉單庫存165900噸，增50噸 (2)精廢價差：12月12日，Mysteel精廢價差4591，收窄38目前價差在合理價差1637之上 綜述：美聯(lián)儲12月降息落地和中央經(jīng)濟工作會議政策預(yù)期兌現(xiàn)，有色普遍沖高回調(diào)，反映短期投機情緒的降溫不過驅(qū)動銅的主邏輯依舊沒有發(fā)生改變，緊原料敘事依舊存在，美國虹吸銅引發(fā)的全球區(qū)域錯配仍在演繹，銅價下跌空間或有限，密切關(guān)注本周美國非農(nóng)及CPI數(shù)據(jù)公布，CU2601合約波動參考9.0-9.4萬。

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瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，基本面原料端，銅精礦現(xiàn)貨加工費指數(shù)保持負(fù)值低位運行，礦緊預(yù)期將在較長的時期持續(xù)奏效于銅冶煉端，提供成本支撐 供給方面，冶煉副產(chǎn)品硫酸價格表現(xiàn)仍較優(yōu)，彌補冶煉廠部分利潤損失此外，由于前期檢修影響逐步復(fù)產(chǎn)，冶煉廠開工率有所回升，但受原料緊張的影響，增量僅小幅度 需求方面，受宏觀預(yù)期的提振，短期內(nèi)銅價走勢強勁，然而較高的銅價對下游采買情緒有所抑制，態(tài)度逐步謹(jǐn)慎，社會庫存小幅積累。

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國泰君安期貨：銅建議逢低買入為主要交易模式

銅價周五夜盤大幅回調(diào)，主要因高位價格對利空敏感度增強甲骨文被曝部分?jǐn)?shù)據(jù)中心推遲至2028年竣工，博通財報也加劇了投資者對AI的焦慮，使得部分多頭獲利平倉 從長期基本面看，AI算力中心建設(shè)是趨勢，且相關(guān)的電力投資增速將提高，能夠持續(xù)帶動銅等材料的新增消費量 在定價層面，AI算力中心建設(shè)中銅原料成本占總投資比重較低，因此對銅價上漲具備較高容忍度同時，新能源和發(fā)展中國家也是支撐銅消費的重要力量。

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12月12日上海期貨交易所銅期貨收盤行情

SHFE

有色持倉日報：滬銅漲1.95%，中信期貨減持超1.7千手空單

截至12月12日收盤，滬銅2601收94080元/噸，漲1.95%；滬鋁2602收22170元/噸，漲0.80%；滬鉛2601收17125元/噸，跌0.15%；滬錫2601收333000元/噸，漲4.54% 各品種具體如下： 各品種持倉情況具體如下： 。

期評

廣州期貨：銅延續(xù)上行

(1)宏觀：美國12月6日當(dāng)周初請失業(yè)金增加4.4萬至23.6萬人，創(chuàng)下2020年以來最大增幅，續(xù)請失業(yè)金人數(shù)8個月低點 (2)庫存：12月11日，SHFE倉單庫存31461噸，增2530噸；LME倉單庫存165850噸，增875噸 (3)精廢價差：12月11日，Mysteel精廢價差4629，擴張680目前價差在合理價差1627之上 綜述：美國上周初請失業(yè)金人數(shù)大幅反彈，顯示勞動力市場在假期季節(jié)性波動之外可能面臨更深層壓力，美聯(lián)儲降息預(yù)期進(jìn)一步強化，26年降息次數(shù)仍有向上博弈的空間，美元指數(shù)繼續(xù)下挫。

期貨公司評論

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走強

隔夜滬銅主力合約震蕩走強 基本面原料端，銅精礦加工費指數(shù)再度回落，由于智利上調(diào)對我國銅現(xiàn)貨的溢價以及國內(nèi)CSPT成員將于明年降低礦銅產(chǎn)能負(fù)荷10%，令市場對銅礦供給偏緊擔(dān)憂加劇 供給方面，由于冶煉副產(chǎn)品硫酸收益較好彌補部分原料高企的成本，冶煉廠開工情況較好，加之前期檢修影響的產(chǎn)能逐步復(fù)產(chǎn)，令國內(nèi)精煉銅供給量保持增長態(tài)勢 需求方面，由于銅價受到海外降息預(yù)期以及原料成本支撐的影響而保持強勢運行，短期高價銅對下游采買情緒有所壓制，下游態(tài)度逐漸謹(jǐn)慎，多以剛需補貨為主。

期貨公司評論

國信期貨：銅價再創(chuàng)歷史新高 謹(jǐn)慎追高

周四夜間，滬銅報收94080元/噸，上漲1.95%，主力合約減倉1000余手倫銅報收11833.5美元/噸，上漲2.37%內(nèi)外盤銅價均再創(chuàng)新高 宏觀方面，美聯(lián)儲如期降息，同時，美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后新聞發(fā)布會上的講話偏鴿，美元走弱，給予銅價上漲空間海外市場COMEX-LME銅套利空間的存在繼續(xù)驅(qū)動銅庫存從非美地區(qū)向美國轉(zhuǎn)移，造成美國以外地區(qū)銅的供應(yīng)緊張，并進(jìn)一步推升銅價此外，全球龍頭礦企10月銅礦產(chǎn)量同比大幅下滑，2026年長單談判亦進(jìn)展艱難，再度反映出礦端供應(yīng)的緊缺。

期貨公司評論

有色持倉日報：滬銅漲0.80%，中信期貨減持2千手空單

截至12月11日收盤，滬銅2601收92210元/噸，漲0.80%；滬鋁2602收21970元/噸，漲0.23%；滬鉛2601收17155元/噸，漲0.47%；滬錫2601收320600元/噸，漲1.02% 各品種具體如下： 各品種持倉情況具體如下： 。

期評

[數(shù)據(jù)分析]：中國銅版紙企業(yè)庫存周數(shù)據(jù)分析（20251205-1211）

一、庫存趨勢定性分析 本期銅版紙生產(chǎn)企業(yè)庫存37.8萬噸，環(huán)比增幅0.5%。

銅版紙數(shù)據(jù)分析