[隆眾聚焦]：“金九”旺季成色不足，純棉紗弱穩(wěn)運行

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[隆眾聚焦]：“金九銀十”仍有期待

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Mysteel解讀：鄭棉低位震蕩，倉單持續(xù)下滑

進(jìn)入6月下旬后 ，國內(nèi)基本面偏弱，供應(yīng)端保持寬松態(tài)勢，新疆部分地區(qū)出現(xiàn)高溫，不過新棉整體長勢良好；下游棉紗市場延續(xù)弱勢，棉價下跌使得下游企業(yè)觀望情緒升溫，紗布廠開機(jī)率持續(xù)下滑，對于后市缺乏信心短期基本面仍偏弱運行，但期現(xiàn)倒掛，倉單持續(xù)流出，棉價或?qū)⒀永m(xù)低位震蕩格局 鄭棉期貨價格低位震蕩 圖1 2022-2024年鄭棉主連價格走勢圖 國內(nèi)商業(yè)庫存維持高位，鄭棉期貨價格低位震蕩，價格反彈驅(qū)動不足，加之棉花進(jìn)口量保持高位，國內(nèi)棉花需求持續(xù)疲軟，紡織企業(yè)開機(jī)率低位運行。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強(qiáng)上行，下游按單補(bǔ)庫

1月份以來 ，國內(nèi)棉紗C40-C60S棉紗走貨順暢，受美棉及市場情緒推動鄭棉期貨偏強(qiáng)運行，貿(mào)易商基差報價上調(diào)，目前新棉加工進(jìn)入尾聲，個別軋花廠零星加工，軋花廠繼續(xù)觀望，紡企低價采購、節(jié)前備貨意愿較一般，棉紗積極去庫中短期棉花價格延續(xù)偏強(qiáng)震蕩走勢 鄭棉期貨價格偏強(qiáng)上漲 圖1 2022-2023年鄭棉主連價格走勢圖 截至2024年1月18日，鄭棉主連增倉大幅上漲，周度上漲410元/噸，漲幅2.63%，收盤15890元/噸；國內(nèi)商業(yè)庫存維持高位，但現(xiàn)貨近期銷售進(jìn)度有所加快，基差穩(wěn)中有漲，隨著價格上行，套保意愿有所增加，軋花廠套保比例有限，下游棉紗市場交投一般，紡企走貨尚可，但補(bǔ)庫動能或?qū)⒎啪彛_機(jī)率持穩(wěn)，仍需跟蹤后期訂單狀況。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強(qiáng)震蕩，下游需求回暖

12月份以來 ，國內(nèi)皮棉加工陸續(xù)收尾，皮棉銷售進(jìn)度穩(wěn)步增加，新棉加工上市進(jìn)度加快，棉花期現(xiàn)貨價格快速下跌12月初以來下游紡織需求有所好轉(zhuǎn)，紡企階段性補(bǔ)庫，但產(chǎn)成品庫存壓力仍然較大，不過棉紡產(chǎn)業(yè)鏈高庫存以及套保壓力或?qū)⑾拗凄嵜薹磸椄叨?鄭棉期貨價格偏強(qiáng)震蕩 圖1 2022-2023年鄭棉主連價格走勢圖 截至2023年12月28日，鄭棉主連大幅上漲，周度上漲270元/噸，漲幅1.77%，收盤15530元/噸；盤中最高15585，最低15125，總手119.3萬手，減少63.0萬手，持倉68.2萬手，增加51075手，結(jié)算15461；當(dāng)前國內(nèi)鄭棉期貨震蕩上漲，新棉加工進(jìn)度放緩，現(xiàn)貨價格堅挺，下游棉紗市場行情平淡，品種有所分化，中高支紗線產(chǎn)銷相對較好，紡企補(bǔ)庫意愿略回升。

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Mysteel解讀：鄭棉弱勢震蕩，下游消費疲軟

11月份以來 ，疆內(nèi)籽棉交售進(jìn)入收尾階段，收購價格下調(diào)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示上月棉花進(jìn)口量創(chuàng)年內(nèi)新高，給國內(nèi)新棉價格帶來更大壓力下游棉紗市場延續(xù)低迷狀態(tài)，價格承壓下行，訂單不足，紡紗利潤持續(xù)虧損，對于后期仍不樂觀短期價格弱勢難改，將延續(xù)弱勢震蕩格局 鄭棉期貨價格低位震蕩 圖1 2022-2023年鄭棉主連價格走勢圖 截至2023年11月24日，鄭棉主連弱勢震蕩，暫收于15205元/噸；鄭棉期貨價格持續(xù)下行，一方面由于下游棉紗市場愈發(fā)低迷，紡織企業(yè)降價銷售以加快回籠資金，但效果并不理想；另一方面新棉加工進(jìn)度加快，供應(yīng)端逐漸寬松。

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Mysteel解讀：鄭棉偏弱震蕩，下游交投疲軟

10月份以來 ，新棉陸續(xù)采摘交售，前期市場對籽棉價格有較高預(yù)期，不過今年疆內(nèi)并未出現(xiàn)籽棉搶收情況機(jī)采籽棉收購價格由開秤時的8.0-8.3元/公斤下降至7.4-7.5元/公斤 內(nèi)地籽棉收購價亦有不同程度下調(diào)，收購數(shù)量有限當(dāng)前鄭棉期價偏弱震蕩，棉花貿(mào)易企業(yè)積極銷售；國內(nèi)下游交投清淡，棉紗價格偏弱運行，紡企順勢走貨，成品庫存累積，對于后期信心不足 預(yù)期短期內(nèi)棉價將維持弱勢震蕩格局 鄭棉期貨價格偏弱震蕩 圖1 2022-2023年鄭棉主連價格走勢圖 截至2023年10月27日，鄭棉主連偏強(qiáng)弱勢震蕩，暫收于16115元/噸；鄭棉期貨持續(xù)下行，一方面由于下游消費低迷，雖然有減產(chǎn)預(yù)期，但儲備棉、進(jìn)口棉以及下游的棉紗庫存填補(bǔ)了市場缺口；另一方面 10月份新疆籽棉交售價高開低走，目前已明顯低于棉農(nóng)、合作社的預(yù)期，因此籽棉交售進(jìn)度比較緩慢，下游棉紗市場維持弱勢，紗線庫存持續(xù)累積，紡企補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強(qiáng)上行，下游需求旺季不旺

進(jìn)入9月底，新棉上市在即，市場對于籽棉價格仍有較高預(yù)期，新棉搶收預(yù)期驅(qū)動棉價抬升，疆內(nèi)個別地區(qū)零星開秤，未出現(xiàn)搶收態(tài)勢，市場表現(xiàn)謹(jǐn)慎 內(nèi)地軋花企業(yè)謹(jǐn)慎收購，收購數(shù)量有限國內(nèi)下游需求有所轉(zhuǎn)淡，鄭棉期價偏強(qiáng)震蕩，貿(mào)易企業(yè)積極銷售，下游新增訂單不足，結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出，紡企按需采購預(yù)期短期內(nèi)棉價將維持偏強(qiáng)震蕩格局 鄭棉期貨價格偏強(qiáng)震蕩 圖1 2022-2023年鄭棉主連價格走勢圖 截至2023年9月27日，鄭棉主連偏強(qiáng)震蕩上行，暫收于17430元/噸；當(dāng)前國內(nèi)棉市對于籽棉價格仍有較高預(yù)期，新棉搶收預(yù)期驅(qū)動棉價抬升，鄭棉期貨重心上移，貿(mào)易商積極對外出貨，棉花現(xiàn)貨價格堅挺；不過隨著儲備棉陸續(xù)輪出和滑準(zhǔn)稅進(jìn)口配額下達(dá)緩解供應(yīng)端壓力，下游旺季預(yù)期落空，市場多空因素交織，下游紡織訂單不及預(yù)期，國內(nèi)棉價承壓運行。

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Mysteel解讀：棉價持續(xù)走強(qiáng)，棉花去庫暫緩

進(jìn)入7月下旬，新疆棉長勢基本良好，規(guī)模采摘時間普遍預(yù)計推遲，部分企業(yè)啟動新棉預(yù)售儲備棉銷售底價支撐盤面， 鄭棉期貨橫盤震蕩后再次上漲，儲備棉的日掛拍數(shù)量及成交價格、成交率及8月份新疆棉區(qū)天氣將成為影響棉花期現(xiàn)走勢的關(guān)鍵因素 棉花價格震蕩上漲 圖1 2021-2023年國內(nèi)3128棉花價格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，全國3128皮棉均價18089元/噸，月環(huán)比上漲4.25%。

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Mysteel解讀：鄭棉高位震蕩，倉單數(shù)量銳減

進(jìn)入7月底，國內(nèi)下游需求全面轉(zhuǎn)淡，下游開機(jī)率穩(wěn)步下滑，紡企采購原料補(bǔ)庫仍以按需采購為主，點價成交貨源偏少鄭棉期貨維持高位震蕩，國家輪出儲備棉和增發(fā)滑準(zhǔn)稅棉花進(jìn)口配額有力地緩解了新棉上市前國內(nèi)棉花供應(yīng)趨緊和棉價上漲的壓力，現(xiàn)貨有效供應(yīng)預(yù)期充足使棉紡織企業(yè)懸著的心逐漸落地，市場信心呈現(xiàn)恢復(fù)預(yù)期短期內(nèi)棉價將維持震蕩格局 鄭棉期貨價格高位震蕩 圖1 2022-2023年鄭棉主連價格走勢圖 截至2023年7月25日，鄭棉主連沖高回落后持續(xù)震蕩，暫收于17160元/噸；當(dāng)前國內(nèi)棉市商業(yè)庫存壓力緩解，鄭棉期貨重心上移，貿(mào)易商積極對外出貨，棉花現(xiàn)貨價格堅挺，下游紡企采購謹(jǐn)慎，紡紗利潤空間逐步被壓縮，不少棉紡廠已陷入虧本經(jīng)營；下游織布廠后續(xù)訂單跟進(jìn)不足，積極觀望以待調(diào)整價格。

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Mysteel解讀：弱勢延續(xù)，棉價難以大漲

12月23日，鄭棉期貨主力合約收盤價格13910元/噸，較上月漲500元/噸，漲幅3.27%隨著疫情形勢松懈，市場資金看漲情緒發(fā)酵，鄭棉期貨表現(xiàn)相對堅挺，但在缺乏基本面利好支撐下，難有大漲空間 圖1 2020-2022年國內(nèi)3128棉花價格走勢圖 隨著疫情形勢好轉(zhuǎn)，新棉加工、公檢、入庫手續(xù)加快，新棉供應(yīng)量陸續(xù)增加，現(xiàn)貨市場繼續(xù)承壓。

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Mysteel解讀：鄭棉走強(qiáng)遇阻，下游需求未啟動

當(dāng)前國內(nèi)棉花現(xiàn)貨交投偏弱，市場上新棉供應(yīng)持續(xù)增加，部分新棉移庫內(nèi)地，內(nèi)地庫貨源緊張壓力緩解，但實單交投難以放量，市場行情疲軟同時下游紗價穩(wěn)中有升，紡企走貨較前期有所好轉(zhuǎn)，終端需求并未大幅回暖短期來看，市場多空博弈，棉花供需暫無明顯緊張壓力預(yù)計短期新棉價格將維持區(qū)間震蕩為主 鄭棉主連震蕩下跌 圖1 2020-2022年鄭棉主連走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，進(jìn)入11月以來，鄭棉主連期貨價格從偏強(qiáng)震蕩后大幅回落，暫收于13775元/噸。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強(qiáng)震蕩，下游訂單疲軟

當(dāng)前國內(nèi)棉花現(xiàn)貨交投一般，新棉上市速度有所加快，原料供應(yīng)增加，且下游市場需求整體疲軟，棉花價格運行相對承壓隨著疆內(nèi)物流運輸緩慢恢復(fù)，移庫內(nèi)地的新棉數(shù)量逐步增多，內(nèi)地庫棉花價格穩(wěn)中有跌部分市場強(qiáng)力28的新疆棉報價下調(diào)100元/噸，3128B機(jī)采棉價格15300-15700元/噸，手采棉價格15400-16000元/噸預(yù)計短期新棉價格將維持區(qū)間震蕩為主 鄭棉主連低位上漲 圖1 2020-2022年鄭棉主連走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，進(jìn)入11月以來，鄭棉主連期貨價格從低位逐步震蕩上行，暫收于13510元/噸。

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Mysteel解讀：棉價保持堅挺，籽棉收價上揚

受新疆疫情管控影響，當(dāng)前棉花處于青黃不接的時期因疆內(nèi)棉花發(fā)運不暢，內(nèi)地庫貨源不多，價格表現(xiàn)堅挺；疆內(nèi)新棉采摘進(jìn)度加快，但交售和加工進(jìn)度緩慢，受疫情影響，內(nèi)地現(xiàn)貨報價穩(wěn)定，下游棉紗市場延續(xù)弱勢，新增訂單下降，紡企采購意愿較低，成品庫存持續(xù)累庫新棉收購價格上升，期貨價格回落，大幅壓縮套?？臻g，短期內(nèi)地棉價依舊維持堅挺 下游紡企即期利潤減少 圖2 2020-2022年全國棉花商業(yè)庫存走勢圖 據(jù)Mysteel統(tǒng)計，如圖2所示，截至10月21日，全國C32s環(huán)紡紡紗即期利潤為1474.2元/噸，周環(huán)比減幅10.67%；棉紗現(xiàn)貨價格跌幅高于棉花，紗廠紡紗即期利潤有所減少。

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Mysteel解讀：鄭棉震蕩走弱，下游即期利潤縮減

進(jìn)入9月中下旬，新疆棉花市場陸續(xù)進(jìn)入采收期，部分軋花企業(yè)零星開秤，因收購價格低于棉農(nóng)預(yù)期售價，新棉僅少量交售，軋花廠與棉農(nóng)博弈激烈按照目前開秤價格計算，新棉成本將在12500元/噸以下，不僅大幅低于期貨價格，更是低于當(dāng)前銷售的陳棉價格若國慶節(jié)后新棉大量上市，新棉價格將主導(dǎo)市場，屆時棉花期現(xiàn)價格或完成回歸，棉花基差將大幅縮小 鄭棉主連價格弱勢下行 圖1 2020-2022年鄭棉主連價格走勢圖 據(jù)Mysteel統(tǒng)計，如圖1所示，鄭棉主力合約進(jìn)入9月后繼續(xù)走弱，最近跟隨隨外圍市場利空影響呈弱勢下行態(tài)勢。

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Mysteel解讀：新棉緩緩上市，后市走向如何？

從當(dāng)前軋花企業(yè)公示的籽棉價格來看，結(jié)合當(dāng)前油廠預(yù)購新棉籽均價3元/公斤左右，預(yù)計加工成本約12000元/噸以內(nèi)，那么新棉加工成本與期貨價格價差約1400元/噸左右，軋花企業(yè)收購利潤空間尚可但是從新疆產(chǎn)能過剩的角度來看，利潤空間大概率會逐步壓縮，籽棉價格仍有可能被推高，重點關(guān)注鄭棉期價的走勢 現(xiàn)貨價格堅挺 短期仍有支撐 圖2 2020-2022年國內(nèi)3128棉花價格走勢圖 9月份以來，鄭棉期價重心下移，月度下跌1595元/噸，跌幅10.62%，但現(xiàn)貨價格表現(xiàn)卻相對堅挺，截止2022年9月30日，全國3128皮棉均價15890元/噸，月環(huán)比下跌1.27%。

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Mysteel解讀：新棉上市期，棉價或?qū)⒗^續(xù)探低

當(dāng)前新疆棉花開始進(jìn)入采摘階段，北疆部分棉區(qū)已開始機(jī)采，受疫情管控影響，軋花廠暫未開機(jī)，預(yù)計正式開秤時間在10月5日之后9月份，鄭棉期貨重心大幅下移，跌勢行情延續(xù)，9月21日，鄭棉最低位置觸及13195元/噸，為近9個月以來新低位新棉上市期，國內(nèi)棉價或?qū)⒗^續(xù)探低 圖1 2020-2022年國內(nèi)棉花價格走勢圖 截止2022年9月30日，全國3128皮棉均價15890元/噸，月環(huán)比下跌1.27%。

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Mysteel解讀：植棉意向增加 棉價穩(wěn)中有升

當(dāng)前棉價外強(qiáng)內(nèi)弱格局明顯，外棉期貨價格強(qiáng)勢突破新高，國內(nèi)棉價小幅跟漲不過國內(nèi)新棉銷售依舊緩慢，下游需求明顯低于節(jié)前各方預(yù)期，棉紗降價拋售，甚至貿(mào)易商出貨價格普遍低于工廠價格加之國內(nèi)消費持續(xù)低迷，花紗價格背離，皮棉銷售壓力加劇，國內(nèi)棉價走勢相對謹(jǐn)慎預(yù)計國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場或?qū)⒕S持震蕩行情 國內(nèi)棉花價格穩(wěn)中有升 圖1 2020-2022年國內(nèi)3128棉花價格走勢圖 據(jù)Mysteel統(tǒng)計顯示，如圖1所示，進(jìn)入3月中下旬后，國內(nèi)棉價穩(wěn)中有漲，新疆地區(qū)棉花價格普遍上漲，漲50-100元/噸，目前3128B新疆機(jī)采棉22700-23000元/噸，手采棉22800-23200元/噸。

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Mysteel解讀：內(nèi)外棉價差收窄 鄭棉震蕩企穩(wěn)

近期國內(nèi)棉價小幅上揚，新年度皮棉規(guī)模上市后，市場供應(yīng)充足，但新棉依舊難銷，下游消費弱勢延續(xù)，棉花商業(yè)庫存繼續(xù)增加市場延續(xù)有價無市由于下游訂單不足，行情脆弱性漸顯，市場焦點開始轉(zhuǎn)向 2022 年度棉花種植意向變化，當(dāng)前棉花擴(kuò)種預(yù)期相對較強(qiáng) 國內(nèi)外棉期價震蕩企穩(wěn) 圖1 2021-2022年鄭棉主連與ICE美棉花主走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，近期國內(nèi)外棉花期貨價格走勢震蕩偏強(qiáng)運行，截止2月24日，ICE美棉花主暫收于121.20美分/磅。

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Mysteel解讀：棉花價差回歸長路漫漫 適時而動順勢而為

圖1鄭棉期貨收盤價走勢圖 由于大部分軋花廠新棉加工成本高于23000元/噸以上，現(xiàn)貨價格較為堅挺，期現(xiàn)價差持續(xù)倒掛，如圖2所示，半個月內(nèi)期現(xiàn)價差超過3000元/噸。

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