中信建投期貨：滬鋁07合約運(yùn)行區(qū)間20200-20800元/噸

中東地區(qū)地緣風(fēng)險(xiǎn)略有回落，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所改善氧化鋁現(xiàn)貨供給持續(xù)改善，現(xiàn)貨價(jià)格小幅下滑，電解鋁成本下滑至17080元/噸電解鋁目前供應(yīng)較穩(wěn)定，部分鋁廠上調(diào)鋁水比例，導(dǎo)致鑄錠量有所下滑華東地區(qū)到貨偏緊，滬粵價(jià)差明顯擴(kuò)大帶來(lái)了跨區(qū)域套利機(jī)會(huì)下游淡季需求走弱且畏高情緒濃厚，市場(chǎng)報(bào)價(jià)貼水略有走闊，整體市場(chǎng)成交清淡本周一鋁錠庫(kù)存繼續(xù)下滑，鋁棒庫(kù)存小幅累增，低庫(kù)存弱預(yù)期下Back結(jié)構(gòu)將繼續(xù)維持，07-08正套繼續(xù)持有。

期貨公司評(píng)論

中信建投期貨：滬鋁05合約運(yùn)行區(qū)間19500-20000元/噸

考慮到美國(guó)對(duì)其他國(guó)家關(guān)稅暫緩，有利于緩解我國(guó)的出口轉(zhuǎn)口貿(mào)易壓力，在豁免的90天內(nèi)，國(guó)內(nèi)的出口轉(zhuǎn)口貿(mào)易或迎來(lái)?yè)尦隹诘男枨?，將短期支撐?guó)內(nèi)消費(fèi)基本面看電解鋁全國(guó)完全成本繼續(xù)回落至16600元/噸左右，成本支撐較弱在需求預(yù)期轉(zhuǎn)差的背景下，冶煉環(huán)節(jié)的高利潤(rùn)可能會(huì)被壓縮，鋁價(jià)的定價(jià)中樞應(yīng)有所下移，滬鋁遠(yuǎn)期合約價(jià)格承壓，現(xiàn)貨端看隨著鋁價(jià)近期觸底回升，市場(chǎng)采購(gòu)情緒明顯回升，周四國(guó)內(nèi)電解鋁錠庫(kù)存74.40萬(wàn)噸，較周一去庫(kù)3萬(wàn)噸。

期貨公司評(píng)論

中信建投期貨：滬鋁05合約運(yùn)行區(qū)間20200-20800元/噸

隔夜滬鋁震蕩偏弱，倫鋁小幅收跌美國(guó)3月ISM制造業(yè)PMI頭49，不及預(yù)期，今年首次萎縮其中價(jià)格指數(shù)連續(xù)第二個(gè)月大漲，工廠訂單和就業(yè)均低迷2月J0LTS職位空缺不及預(yù)期，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)溫和放緩，宏觀情緒整體偏空基本面看進(jìn)口鋁錠同比下滑明顯，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力減弱需求端下游加工企業(yè)開(kāi)工率小幅回升，周二日度鋁社會(huì)庫(kù)存錄得66.24萬(wàn)噸，下降0.8噸隨著鋁價(jià)回落，部分保值單貨源低價(jià)流出，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)略有沖擊，下游逢低剛需買(mǎi)入，基本面有所支撐，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注美國(guó)對(duì)等關(guān)稅的落地情況。

期貨公司評(píng)論

中信建投期貨：滬鋁05合約運(yùn)行區(qū)間20500-21100元/噸

隔夜滬鋁震蕩偏弱，倫鋁小幅下跌美國(guó)3月制造業(yè)PMI初值意外重回萎縮，服務(wù)業(yè)PMI優(yōu)于預(yù)期但前景信心低迷、關(guān)稅導(dǎo)致材料成本飆漲不過(guò)特朗普關(guān)稅立場(chǎng)有所軟化，美元小幅走強(qiáng)，美債收益率小幅回升基本面看LME鋁庫(kù)存持續(xù)下滑，倫鋁走勢(shì)偏強(qiáng)，進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉，1-2月進(jìn)口鋁錠同比下滑25%，國(guó)內(nèi)供給壓力有所緩解周一國(guó)內(nèi)鋁錠及鋁棒庫(kù)存保持去化，下游企業(yè)采購(gòu)情緒尚可現(xiàn)貨端持貨商挺價(jià)出售，市場(chǎng)均價(jià)到小升水成交，短期基本面仍給與鋁價(jià)支撐。

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中信建投期貨：滬鋁運(yùn)行區(qū)間20500-21100元/噸

隔夜滬鋁震蕩偏弱，倫鋁小幅下跌美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議，如期維持利率不變，仍預(yù)計(jì)今明年各兩次25個(gè)基點(diǎn)降息，4月1日開(kāi)始放慢縮表節(jié)奏美聯(lián)儲(chǔ)表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性加重，下調(diào)2025年增長(zhǎng)預(yù)期，上調(diào)通脹預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)言偏鴿，但是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景存在擔(dān)憂(yōu)基本面看LME鋁庫(kù)存持續(xù)下滑，倫鋁現(xiàn)貨保持升水格局國(guó)內(nèi)本周鋁錠及鋁棒社會(huì)庫(kù)存總量保持下滑狀態(tài)，去庫(kù)略有放緩近期鋁價(jià)重心下移后，下游剛需采購(gòu)略有增加，但大幅補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。

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中信建投期貨：滬鋁05合約運(yùn)行區(qū)間20500-21100元/噸

美國(guó)消費(fèi)復(fù)蘇乏力，2月零售銷(xiāo)售環(huán)比增長(zhǎng)0.2%遠(yuǎn)不及預(yù)期特朗普政府將于4月2日征收廣泛的對(duì)等關(guān)稅，并針對(duì)特定行業(yè)征收額外關(guān)稅兩年期美債收益率創(chuàng)兩周新高，美元指數(shù)一度逼近五個(gè)月低谷，有色板塊略有承壓基本面看LME鋁庫(kù)存持續(xù)下滑，倫鋁凈多頭持倉(cāng)較為集中，外盤(pán)走勢(shì)偏強(qiáng)國(guó)內(nèi)本周一鋁錠及鋁棒社會(huì)庫(kù)存總量續(xù)降0.9萬(wàn)噸至116.2萬(wàn)噸，去庫(kù)幅度略有放緩，在鋁價(jià)持續(xù)走強(qiáng)之后，下游觀望情緒較濃，消化自身庫(kù)存為主，周一滬鋁注冊(cè)倉(cāng)單開(kāi)始回升，現(xiàn)貨整體表現(xiàn)略微偏弱，鋁價(jià)上方壓力仍存。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運(yùn)行區(qū)間20500-21100元/噸

美國(guó)2月CPI全線超預(yù)期降溫，同比增長(zhǎng)放緩至2.8%，核心CP增速3.1為四年最低交易員提高對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注，預(yù)計(jì)年內(nèi)至少降息兩次特朗普鋼鐵關(guān)稅實(shí)施，歐盟加拿大計(jì)劃反制，宏觀整體偏空基本面看LME鋁庫(kù)存持續(xù)下滑，倫鋁走勢(shì)偏強(qiáng)，海外現(xiàn)貨保持升水國(guó)內(nèi)鋁錠及鋁棒庫(kù)存拐點(diǎn)已現(xiàn)，本周一庫(kù)存保持小幅下滑趨勢(shì)下游加工企業(yè)開(kāi)工率緩慢提升，終端消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏偏緩在鋁價(jià)持續(xù)走強(qiáng)之 后，下游觀望情緒較濃，消化自身庫(kù)存為主。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運(yùn)行區(qū)間20400-21000元/噸

美暫時(shí)豁免加墨關(guān)稅，美元指數(shù)抹平大選后漲幅、創(chuàng)四個(gè)月新低，有色金屬集體走強(qiáng)美國(guó)2月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，降息預(yù)期再次回升，今日關(guān)注非農(nóng)數(shù)據(jù)情況，宏觀情緒整體有所改善基本面看國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力略有增加，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能環(huán)比回升10多萬(wàn)噸消費(fèi)仍處于恢復(fù)狀態(tài)，昨日國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫(kù)存87.10萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.5萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地鋁棒庫(kù)存30.41萬(wàn)噸，環(huán)比周一減少1.01萬(wàn)噸進(jìn)入3月，下游開(kāi)工率持續(xù)回升，庫(kù)存出庫(kù)數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨升水小幅回升，市場(chǎng)交投有所改善。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運(yùn)行區(qū)間20400-20800元/噸

美國(guó)2月ISM制造業(yè)PMI為50.3，數(shù)據(jù)不及預(yù)期新訂單和就業(yè)均出現(xiàn)萎縮，同時(shí)材料采購(gòu)價(jià)格指數(shù)飆升至2022年6月以來(lái)的最高水平，凸顯通脹壓力而美國(guó)關(guān)稅政策的實(shí)施，將加大市場(chǎng)對(duì)美國(guó)發(fā)生滯脹的擔(dān)憂(yōu)，宏觀情緒偏空基本面看國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力略有增加，消費(fèi)仍處于恢復(fù)狀態(tài)，本周一國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫(kù)存88.60萬(wàn)噸，較上周四增加1.3萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地鋁棒庫(kù)存31.42萬(wàn)噸，較上周四增加0.15萬(wàn)噸累庫(kù)背景下，現(xiàn)貨升水上漲乏力，下游仍按需采購(gòu)為主，鋁價(jià)短期維持震蕩。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運(yùn)行區(qū)間20200-20700元/噸

美國(guó)將從4月2日起對(duì)進(jìn)口自墨西哥的商品和進(jìn)口自加拿大的非能源類(lèi)商品征收25%的關(guān)稅，決定對(duì)歐盟征收25%關(guān)稅，長(zhǎng)期來(lái) 看關(guān)稅的大幅提升將對(duì)終端消費(fèi)有所抑制之前美國(guó)提到可能取消對(duì)俄鋁的制裁，消息面整體利空基本面看國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力略有增加消費(fèi)仍處于恢復(fù)狀態(tài)，本周?chē)?guó)內(nèi)鋁錠及鋁棒社會(huì)庫(kù)存總量持續(xù)攀升，與近七年同期相比處于較高水平，短期鋁價(jià)上方壓力仍存不過(guò)近期無(wú)錫市場(chǎng)庫(kù)存略有改善，華東市場(chǎng)現(xiàn)貨短期較為堅(jiān)挺，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行概率較大。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運(yùn)行區(qū)間20300-20800元/噸

隔夜倫鋁小幅下跌，滬鋁震蕩偏弱基本面LME電解鋁庫(kù)存持續(xù)下滑，現(xiàn)貨升水走強(qiáng)對(duì)倫鋁價(jià)格有所支撐國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)，電解鋁冶煉利潤(rùn)持續(xù)恢復(fù)，目前噸鋁平均利潤(rùn)在3500元/噸以上，部分電解鋁產(chǎn)能提前復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)壓力略有增加消費(fèi)仍處于恢復(fù)狀態(tài)，下游加工企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)回升本周社會(huì)庫(kù)存壓力仍存，國(guó)內(nèi)鋁錠及鋁棒社會(huì)庫(kù)存總量攀升至119.4萬(wàn)噸，逼近120萬(wàn)噸大關(guān)庫(kù)存環(huán)比上周激增6.9萬(wàn)噸(增幅6.1%)節(jié)后第三周累庫(kù)表現(xiàn)，無(wú)論是增量或是增幅，與近七年同期相比已居于前列，短期鋁價(jià)上方壓力仍存。

期貨公司評(píng)論

中信建投期貨：滬鋁04合約運(yùn)行區(qū)間20200-21000元/噸

隔夜滬鋁震蕩偏強(qiáng)，倫鋁大幅上漲LME庫(kù)存持續(xù)下滑并處于五年低位，LME現(xiàn)貨升水持續(xù)走強(qiáng)對(duì)倫鋁形成支撐國(guó)內(nèi)基本面看隨著氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回落，電解鋁生產(chǎn)成本跌破17000元/噸附近，噸鋁利潤(rùn)回升至3500元/噸以上，電解鋁復(fù)產(chǎn)節(jié)奏有所加快目前下游加工企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)回升，本周四庫(kù)存增幅有所回落，國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫(kù)存84.50萬(wàn)噸，較周一增加2.7萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地鋁棒庫(kù)存31.53萬(wàn)噸，較周一增加0.83萬(wàn)噸。

期貨公司評(píng)論

中信建投期貨：滬鋁04合約運(yùn)行區(qū)間20200-20800元/噸

中國(guó)政府將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，強(qiáng)化宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)，宏觀情緒略有改善基本面看隨著氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回落，電解鋁生產(chǎn)成本跌破17000元/噸附近，噸鋁利潤(rùn)回升至3500元/噸以上，電解鋁復(fù)產(chǎn)節(jié)奏有所加快下游加工企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)回升，但庫(kù)存壓力也在顯現(xiàn)目前國(guó)內(nèi)鋁錠及鋁棒社會(huì)庫(kù)存總量攀升至112.5萬(wàn)噸，庫(kù)存環(huán)比上周激增10.2萬(wàn)噸(增幅9.9%)，高于去年同期的7.8萬(wàn)噸增量和7.9%的增幅水平，且累庫(kù)速度略有加速態(tài)勢(shì)，鋁價(jià)繼續(xù)反彈動(dòng)能不足。

期貨公司評(píng)論

中信建投期貨：滬鋁03合約運(yùn)行區(qū)間 20000-20800元/噸

美國(guó)1月CPI環(huán)比增0.5%，為2023年8月以來(lái)的最大漲幅，連續(xù)第七個(gè)月加速通脹進(jìn)程面臨逆轉(zhuǎn)的危險(xiǎn)，再加上穩(wěn)固的勞動(dòng)力市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)很可能今年選擇不降息，宏觀偏利空基本面看電解鋁成本進(jìn)一步回落至17200元/噸左右，鋁廠冶煉利潤(rùn)恢復(fù)至3000以上，部分減產(chǎn)鋁企有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃節(jié)后第一周?chē)?guó)內(nèi)鋁庫(kù)存的累庫(kù)情況延續(xù)春節(jié)假期期間略微偏高的態(tài)勢(shì)，對(duì)鋁價(jià)有所壓制當(dāng)前宏觀和基本面難以提供更多的反彈動(dòng)能，鋁價(jià)高位震蕩為主。

期貨公司評(píng)論

中信建投期貨：滬鋁03合約運(yùn)行區(qū)間20200-21000元/噸

隔夜滬鋁震蕩偏強(qiáng)，倫鋁小幅上漲特朗晉簽暑行政令，對(duì)所有輸美鋼鋁征收25%關(guān)稅關(guān)稅落地對(duì)海外鋁消費(fèi)偏空，不過(guò)短期影響較為有限，鋁價(jià)驅(qū)動(dòng)主要看國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)情況基本面看電解鋁成本進(jìn)一步回落至17800元噸左右，鋁廠冶煉利潤(rùn)持續(xù)恢復(fù)，部分減產(chǎn)鋁企有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃需求端下游加工企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)回升，預(yù)計(jì)本周下游將全面復(fù)工現(xiàn)貨端華東地區(qū)交投持續(xù)恢復(fù)，中原地區(qū)表現(xiàn)一般，部分貿(mào) 易商看好鋁價(jià)后市，挺價(jià)出貨為主。

期貨公司評(píng)論

中信建投期貨：滬鋁03合約運(yùn)行區(qū)間20000-20500元/噸

隔夜滬鋁震蕩偏強(qiáng)，倫鋁窄幅震蕩基本面看隨著氧化鋁價(jià)格持續(xù)回落，電解鋁成本支撐減弱，冶煉利潤(rùn)持續(xù)恢復(fù)，部分減產(chǎn)鋁企有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，考慮到去年四季度減產(chǎn)規(guī)模不大，供應(yīng)壓力整體有限春節(jié)期間鋁錠累庫(kù)16.2萬(wàn)噸，較去年同期增加1.3萬(wàn)噸鋁棒累庫(kù)5.14萬(wàn)噸，較去年同期減少1.06萬(wàn)噸整體來(lái)看春節(jié)期間鋁錠+鋁棒庫(kù)存較去年微增，庫(kù)存壓力有限本周?chē)?guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率明顯回暖，環(huán)比節(jié)前一周漲5.7個(gè)百分點(diǎn)至56.8%，主因春節(jié)假期后企業(yè)復(fù)產(chǎn)拉動(dòng)，預(yù)計(jì)元宵節(jié)后下游將迎來(lái)全面復(fù)產(chǎn)，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注累庫(kù)進(jìn)度。

期貨公司評(píng)論

中信建投期貨：滬鋁03合約運(yùn)行區(qū)間20000-20600元/噸

特朗晉對(duì)貿(mào)易關(guān)稅政策的態(tài)度有所反復(fù)，美元指數(shù)V型反彈，人民幣小幅走弱，有色金屬震蕩偏弱基本面看氧化鋁四網(wǎng)均價(jià)進(jìn)一步回落，電解鋁成本下滑至18700元/噸左右，鋁廠生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)恢復(fù)電解鋁目前供應(yīng)較頭穩(wěn)定，青海地區(qū)發(fā)運(yùn)恢復(fù)正常，主流消費(fèi)地到貨略有增加需求端受鋁價(jià)持續(xù)反彈及春節(jié)假期影響，本周下游加工企業(yè)開(kāi)工率繼續(xù)下滑，庫(kù)存進(jìn)入持續(xù)累庫(kù)階段，鋁價(jià)繼續(xù)上漲空間有限 滬鋁03合約運(yùn)行區(qū)間20000-20600元/噸，前多可部分止盈離場(chǎng)，區(qū)間下沿再回補(bǔ)多單，下游加工企業(yè)可考慮繼續(xù)賣(mài)出03合約虛值看跌期權(quán)。

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中信建投期貨：滬鋁03合約運(yùn)行區(qū)間20000-20600元/噸

美國(guó)12月核心PPI與CPI同比漲幅均低子預(yù)期，通脹壓力放緩，降息預(yù)期有所修復(fù)同時(shí)美國(guó)12月零售銷(xiāo)售環(huán)比不及預(yù)期，上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)高于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)官員開(kāi)始釋放鴿派信號(hào)，美元指數(shù)震蕩偏弱，有色小幅反彈基本面看氧化鋁四網(wǎng)均價(jià)進(jìn)一步回落，電解鋁成本下滑至19200元/噸左右，鋁廠生產(chǎn)利潤(rùn)有所恢復(fù)電解鋁目前供應(yīng)較為穩(wěn)定，需求端受鋁價(jià)持續(xù)反彈及春節(jié)假期影響，預(yù)計(jì)下周將繼續(xù)下滑考慮到新疆地區(qū)鋁產(chǎn)品下周逐步到貨，而加工企業(yè)開(kāi)工率進(jìn)一步下滑，預(yù)計(jì)本周庫(kù)存開(kāi)始累庫(kù)，鋁價(jià)繼續(xù)上漲空間有限 滬鋁03合約運(yùn)行區(qū)間20000-20600元/噸，逢低可考慮布局遠(yuǎn)期合約多單，下游加工企業(yè)可考慮賣(mài)出02合約虛值看跌期權(quán)。

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中信建投期貨：滬鋁02合約運(yùn)行區(qū)間9700-20400元/噸

美國(guó)12月CPI通脹同比加速但符合預(yù)期，核心CPI同比和環(huán)比均低于預(yù)期，最新的CPI數(shù)據(jù)令市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)降息步伐，有色金屬普遍反彈歐盟考慮逐步禁止俄羅斯的鋁，短期利多倫鋁利空滬鋁，中長(zhǎng)期影響有限基本面看氧化鋁供給短期呈寬松態(tài)勢(shì)，電解鋁成本已進(jìn)一步回落電解鋁目前供應(yīng)端新投產(chǎn)與減停產(chǎn)并存，供應(yīng)整體保持穩(wěn)定需求端受再生鋁消費(fèi)替代及節(jié)前下游逢低備貨影響，鋁價(jià)短期有 一定提振但隨著鋁價(jià)反彈至20200元/噸上方，下游需求收到一定抑制。

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中信建投期貨：滬鋁02合約運(yùn)行區(qū)間19700-20400元/噸

美國(guó)12月份PPI意外低于預(yù)期市場(chǎng)對(duì)通脹反彈的擔(dān)憂(yōu)有所緩解，后續(xù)關(guān)注美國(guó)CPI數(shù)據(jù)情況中國(guó)12月新增社融和新增人民幣貸款均有所回升，M2-M1剪刀差收窄，宏觀整體偏中性基本面看氧化鋁供給短期呈寬松態(tài)勢(shì)，電解鋁成本已進(jìn)一步回落電解鋁目前供應(yīng)端新投產(chǎn)與減停產(chǎn)并存，不過(guò)運(yùn)行產(chǎn)能波動(dòng)不大，供給整體較為穩(wěn)定需求端受再生鋁消費(fèi)替代及節(jié)前下游逢低備貨影響，鋁價(jià)短期有一定提振但隨著鋁價(jià)持續(xù)反彈至20000上方，兩種臨時(shí)需求都將受到抑制。

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