中泰證券：把握煤炭估值修復(fù)與業(yè)績彈性雙重催化下的投資機會，迎接煤炭上行新周期

中泰證券研報表示，在“寬貨幣、低利率、風(fēng)險偏好改善”的背景下，市場風(fēng)格高低切、板塊輪動將再現(xiàn)；疊加“反內(nèi)卷”政策催化產(chǎn)能收縮預(yù)期強化，煤炭行業(yè)逐步走向高質(zhì)量發(fā)展的背景下，煤炭板塊有望迎來新一輪上行周期政策落地從預(yù)期到現(xiàn)實仍有時間差，板塊輪動或一觸即發(fā)，因此建議“丟掉放大鏡”以弱化對短期報表盈利端的過分關(guān)注，重點關(guān)注流動性及風(fēng)險偏好持續(xù)改善帶動下的估值提升確定性，把握煤炭估值修復(fù)與業(yè)績彈性雙重催化下的投資機會，迎接煤炭上行新周期。

原料

華泰證券：龍頭提高分紅比例應(yīng)對周期下行，煤炭板塊投資仍圍繞紅利邏輯

華泰證券研報表示，盡管2025年上半年受煤價下滑影響，煤炭板塊公司盈利普遍承壓，但是上市公司普遍維持或增強了分紅其中中國神華、山西焦煤實施首次中期分紅，首鋼資源則進一步提升中期分紅比例到76%，也側(cè)面反映動力煤和焦煤龍頭對于行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的信心華泰證券認為在下半年煤價維持較高區(qū)間震蕩的預(yù)期下，板塊投資仍將圍繞紅利邏輯，高長協(xié)銷售的動力煤龍頭能保持較好的銷售兌現(xiàn)及盈利穩(wěn)健，現(xiàn)金流充沛趨勢不改，而美聯(lián)儲降息預(yù)期的升溫則將進一步催化相關(guān)高股息率公司的配置價值。

原料

梁敦仕：煤炭市場仍可能實現(xiàn)需求緊縮期的供需平衡、迎來景氣長周期

對于未來的預(yù)測，他表示，煤炭市場仍可能實現(xiàn)需求緊縮期的供需平衡、迎來景氣長周期

會議報道

Mysteel：2022年7月煤炭消費旺季，預(yù)計電廠將進入去庫周期

進口煤來看，在全球煤炭需求增加、供應(yīng)緊張背景下，我國煤炭進口量同比較難增長，但蒙煤和俄煤進口增加將帶動月環(huán)比繼續(xù)增長 7月煤炭消費旺季，下游進入去庫周期7月是一年內(nèi)高溫天氣天數(shù)最多月份之一，用電需求處于夏季高位，電廠電煤日耗逐步提升，對電煤需求持續(xù)增加，但因前期電廠補庫至階段高位，進入7月電廠將進入去庫階段，北上按需采購，以長協(xié)煤為主在煤炭保供政策下，國內(nèi)煤炭生產(chǎn)或依然保持高增長，供需處于緊平衡狀態(tài)，煤炭價格或在限價區(qū)間上限運行。

產(chǎn)業(yè)分析

資金持續(xù)流入煤炭ETF，周期股內(nèi)部分化初現(xiàn)

星石投資認為，今年以來，在海外貨幣寬松、全球經(jīng)濟復(fù)蘇共振背景下，大宗商品價格均出現(xiàn)較大幅上漲，也帶動了A股周期股行情近期煤炭、鋼鐵、有色金屬等周期板塊行情仍在繼續(xù)星石投資認為，在PPI數(shù)據(jù)高位徘徊的背景下，周期類資產(chǎn)今年或仍將保持較好表現(xiàn) 招商基金經(jīng)理侯昊表示，近期資金關(guān)注低估值板塊，煤炭在低估值板塊中的增長邏輯順暢，資金輪動配置有望助推板塊行情，接下來需持續(xù)跟蹤政策調(diào)控情況及煤價走勢。

爐料

[隆眾聚焦]：供需預(yù)期偏弱 乙二醇延續(xù)下跌趨勢

導(dǎo)語：近期國際油價小幅波動，煤炭價格持續(xù)下跌，成本端對市場影響有限；國內(nèi)供應(yīng)量增加，進口到港量也在逐步增加，整體供應(yīng)量存穩(wěn)步增加趨勢；終端需求緩慢提升，下游聚酯企業(yè)庫存持續(xù)累積，但仍維持在可控范圍，傳統(tǒng)消費旺季，聚酯負荷維持穩(wěn)定上升態(tài)勢；乙二醇主港庫存維持低位，供需去庫邏輯周期內(nèi)，乙二醇市場偏強運行無憂；然實際情況，如原料端走勢偏弱，供應(yīng)增加，需求提升不及預(yù)期等，多頭信心難聚，乙二醇反向下跌。

熱點聚焦

[數(shù)據(jù)分析]：中國聚丙烯樣本生產(chǎn)企業(yè)成本利潤周數(shù)據(jù)分析（20250905-0911）

聚丙烯生產(chǎn)成本指的是五大原料（原油、煤炭、甲醇、丙烯、丙烷）來源的理論生產(chǎn)成本 利潤：指不同原料來源的聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)的出廠價格減去其生產(chǎn)成本之后的毛利，分為油制、煤制、外采甲醇制、外采丙烯制、丙烷脫氫制五類企業(yè) 統(tǒng)計口徑：統(tǒng)計周期為上周四-本周三（油制成本、油制利潤、丙烷脫氫制成本、丙烷脫氫制利潤）；上周五-本周四（煤制成本、煤制利潤、外采甲醇制成本、外采甲醇制利潤、外采丙烯制成本、外采丙烯制利潤），數(shù)據(jù)發(fā)布時間為工作日每周四下午。

利潤分析

[數(shù)據(jù)分析]：中國乙二醇樣本需求量周數(shù)據(jù)分析（20250905-0911）

下周國內(nèi)聚酯行業(yè)裝置暫無明確供應(yīng)變動預(yù)期，預(yù)計下周國內(nèi)聚酯行業(yè)供應(yīng)基本持平，其他行業(yè)需求小幅波動，預(yù)計下周乙二醇的樣本需求量無明顯變化 三、樣本數(shù)據(jù)與價格走勢對比 本周，乙二醇價格下跌，消費量增加周內(nèi)聚酯整體開工負荷小幅上升，其他行業(yè)需求變化不大，乙二醇整體需求量增加國際油價小幅上漲，煤炭價格小幅回落，成本端影響有限，國內(nèi)乙二醇供應(yīng)量預(yù)期增加，下游聚酯負荷穩(wěn)定，提升空間有限，華東乙二醇主港庫存持續(xù)去化，目前供需基本面表現(xiàn)良好，下個周期乙二醇市場橫盤整理為主。

消費

Mysteel：8月電解鋁盈利高位承壓 9月成本下行利潤或再創(chuàng)新高

動力煤市場在高溫旺季的帶動下，電廠日耗維持高位，需求得到釋放供應(yīng)端受降雨及安全檢查影響，煤炭產(chǎn)量恢復(fù)偏慢，庫存持續(xù)下降月初因供應(yīng)收緊及剛需采購?fù)苿用簝r上行，但進入中下旬后，在高庫存、新能源替代及需求分化的壓制下，漲幅收窄受合同周期及庫存煤緩沖影響，電解鋁行業(yè)加權(quán)平均自備電價環(huán)比上漲 0.005 元至 0.355 元/千瓦時與此同時，西南地區(qū)繼續(xù)執(zhí)行豐水期電價，外購電成本小幅下降，行業(yè)加權(quán)平均外購電價降至 0.421 元/千瓦時，環(huán)比下降 0.01 元/千瓦時。

熱點分析

寶城期貨：甲醇易跌難漲

整體來看，目前，煤炭市場仍較為疲軟，價格穩(wěn)中有跌此次我國煤炭產(chǎn)區(qū)的限產(chǎn)周期較短，預(yù)計9月中旬，山西等地的煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，屆時煤炭供應(yīng)壓力或再度增大，進而導(dǎo)致煤炭價格回落，拖累甲醇成本支撐 近期，西北地區(qū)煤炭價格下跌，且跌幅大于西北地區(qū)甲醇價格，使得煤制甲醇利潤有所好轉(zhuǎn)受此影響，國內(nèi)甲醇裝置平均負荷有所修復(fù)截至8月29日當(dāng)周，國內(nèi)甲醇平均開工率維持在82.31%，較前一周小幅增加1.66個百分點，較去年同期增加6.31個百分點；甲醇周度產(chǎn)量均值達到191.83萬噸，較前一周小幅增加2.09萬噸，與去年同期的174.83萬噸相比，大幅增加17萬噸。

市場播報

[隆眾聚焦]：旺季需求釋放不及預(yù)期 聚丙烯承壓下行

綜述 本周聚丙烯市場延續(xù)低位震蕩，近端弱現(xiàn)實情況難改，下游需求緩慢復(fù)工，旺季預(yù)期限制跌幅，市場均價下跌44元/噸現(xiàn)貨端，周五市場傳周末將出臺九大行業(yè)反內(nèi)卷相關(guān)政策，商品盤面出現(xiàn)反彈，聚丙烯盤面小幅上漲，然原油下跌再度走弱，現(xiàn)貨在供應(yīng)端壓力下持續(xù)陰跌。

熱點聚焦

[乙二醇日評]：短期供需結(jié)構(gòu)樂觀 乙二醇小幅走強

1、今日摘要： ① 華東主港乙二醇庫存38.68萬噸，環(huán)比上個統(tǒng)計周期升1.05。

每日點評

[數(shù)據(jù)分析]：中國聚丙烯樣本生產(chǎn)企業(yè)成本利潤周數(shù)據(jù)分析（20250829-0904）

聚丙烯生產(chǎn)成本指的是五大原料（原油、煤炭、甲醇、丙烯、丙烷）來源的理論生產(chǎn)成本 利潤：指不同原料來源的聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)的出廠價格減去其生產(chǎn)成本之后的毛利，分為油制、煤制、外采甲醇制、外采丙烯制、丙烷脫氫制五類企業(yè) 統(tǒng)計口徑：統(tǒng)計周期為上周四-本周三（油制成本、油制利潤、丙烷脫氫制成本、丙烷脫氫制利潤）；上周五-本周四（煤制成本、煤制利潤、外采甲醇制成本、外采甲醇制利潤、外采丙烯制成本、外采丙烯制利潤），數(shù)據(jù)發(fā)布時間為工作日每周四下午。

利潤分析

Mysteel：9月噴吹煤價格是否有望回漲？

噴吹煤從六月中下旬開始，經(jīng)歷了2個月的延續(xù)上漲周期后，八月中旬開始，在下游鋼廠庫存得到有效補充及需求邊際預(yù)期走弱下，市場承接轉(zhuǎn)弱帶動情緒下移，噴吹煤開啟轉(zhuǎn)彎回調(diào)，原煤回調(diào)幅度在40-70元/噸不等現(xiàn)重大事件結(jié)束，噴吹煤后續(xù)走勢如何，是否會迎來新的轉(zhuǎn)機？小編將從以下供需兩端來進行分析 供應(yīng)端 自7月以來，煤炭領(lǐng)域安全檢查、“反內(nèi)卷”、超產(chǎn)核查等系列政策的密集出臺，供應(yīng)端擾動因素較多，市場炒作情緒較濃，但實際主流煤企生產(chǎn)相對穩(wěn)定，除長治片區(qū)外減量較小。

煤焦熱點

[數(shù)據(jù)分析]：中國乙二醇樣本需求量周數(shù)據(jù)分析（20250829-0904）

前期減產(chǎn)裝置存重啟計劃，如古纖道、中泰，預(yù)計下周國內(nèi)聚酯行業(yè)供應(yīng)小幅提升，其他行業(yè)需求小幅波動，預(yù)計下周乙二醇的樣本需求量小幅增加 三、樣本數(shù)據(jù)與價格走勢對比 本周，乙二醇價格下跌，消費量增加周內(nèi)聚酯整體開工負荷小幅上升，其他行業(yè)需求變化不大，乙二醇整體需求量增加國際油價小幅上漲，煤炭價格表現(xiàn)堅挺，成本端支撐較強，國內(nèi)乙二醇供應(yīng)量增加，然進口到港量減少，整體供應(yīng)量變化不大，下游聚酯負荷穩(wěn)中小幅提升，華東乙二醇主港庫存持續(xù)去化，目前供需基本面表現(xiàn)良好，下個周期乙二醇市場偏強震蕩為主。

消費

[PVC]：隆眾早訊-周五版

重要數(shù)據(jù)不及預(yù)期！美聯(lián)儲9月降息概率提升 國家市場監(jiān)督管理總局：正牽頭制定一系列腦機接口領(lǐng)域國際標(biāo)準(zhǔn) 釋放體育消費潛力“20條”：到2030年體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模超7萬億 央行今日將操作1萬億元買斷式逆回購 專家：不排除本月還有加量續(xù)作可能 我國碳市場領(lǐng)域第一份中央文件印發(fā) 全國碳市場建設(shè)邁入新階段 挖掘下沉市場 各地多措并舉提振汽車消費 分析人士：傳統(tǒng)旺季已至 碳酸鋰需求端向好 后市仍需關(guān)注供給端 華泰證券：低估值疊加利潤走擴預(yù)期 看好下半年電解鋁板塊表現(xiàn) 華泰證券：龍頭提高分紅比例應(yīng)對周期下行 煤炭板塊投資仍圍繞紅利邏輯 數(shù)字人民幣應(yīng)用場景不斷擴大 相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資機遇凸顯 中金公司：美國經(jīng)濟最大風(fēng)險仍是“類滯脹” 需警惕潛在風(fēng)險溢出 特浪普簽了：對幾乎所有日本進口產(chǎn)品征收15%的基準(zhǔn)關(guān)稅 。

早間提示

[乙二醇日評]短期供應(yīng)偏緊 現(xiàn)貨基差持續(xù)走強

1、今日摘要： ① 華東主港乙二醇庫存37.63萬噸，環(huán)比上個統(tǒng)計周期降1.33。

每日點評

[隆眾聚焦]：強現(xiàn)實弱預(yù)期 乙二醇價格下跌

進口到港量增量有限，下游聚酯需求穩(wěn)定，雖然提升緩慢，但供需去庫邏輯仍存，業(yè)者不必過于悲觀 綜上所述，國際油價、煤炭價格波動收窄，成本端對市場影響有限；供需格局來看，國內(nèi)乙二醇供應(yīng)量增加，下游聚酯需求穩(wěn)定，提升較為緩慢，供需結(jié)構(gòu)雖然有一定轉(zhuǎn)弱跡象，但仍在去庫周期中對市場形成利好支撐；原料價格預(yù)期下降，供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)增加，需求增加不及預(yù)期；強顯示弱預(yù)期下，乙二醇市場價格跌破4500元/噸，來到4450元/噸上下，短線乙二醇市場看維穩(wěn)觀望，預(yù)計華東現(xiàn)貨自提價格在4450-4500元/噸區(qū)間運行。

熱點聚焦

?[乙二醇日評]：多空力量均衡 乙二醇市場窄幅波動

1、今日摘要： ① 華東主港乙二醇庫存41.32萬噸，環(huán)比上個統(tǒng)計周期降2.63。

每日點評

Mysteel：動力煤產(chǎn)地供應(yīng)干擾仍存 港口庫存環(huán)比繼續(xù)回落

高溫天氣增多帶動電廠負荷增加，加之水電出力不及預(yù)期，火電耗煤量穩(wěn)步增長外礦報價上漲和海運費高位運行，抬高了進口煤炭的到岸成本，貿(mào)易商投標(biāo)重心上移，新貨到岸周期較長，庫存補充不足后期或?qū)⑷砸匀鞛橹鳎唐趦?nèi)庫存依舊處于下行趨勢 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 綜上：上周港口庫存均有所下降，華北和東北地區(qū)持續(xù)降雨，導(dǎo)致露天煤礦停產(chǎn)或減產(chǎn)，運輸效率下降，產(chǎn)地供應(yīng)縮緊，煤炭到港量減少。

煤焦熱點