2025年11月份，上海鋼聯(lián)中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)（MyBCIC）終值為1016.21，同比下跌3.15%，降幅較上月有所收窄；環(huán)比上漲2.73%，漲幅有所擴(kuò)大。

宏觀分析：

國(guó)際方面，11月份，美國(guó)Markit制造業(yè)PMI終值52.2%，較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；ISM制造業(yè)PMI終值48.2%，較上月減少0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)9個(gè)月處于萎縮區(qū)間。在美聯(lián)儲(chǔ)即將于12月9日至10日召開(kāi)政策會(huì)議之前，由于頑固的高通脹與持續(xù)疲弱的勞動(dòng)力市場(chǎng)，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)決策者內(nèi)部分歧較大。摩根大通、高盛等主流投行預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)方面，11月份，中國(guó)制造業(yè)PMI為49.2%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.6%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月制造業(yè)供需兩端均有改善，中美經(jīng)貿(mào)磋商達(dá)成主要成果共識(shí)，提振了外貿(mào)預(yù)期。10月5000億元新型政策性金融工具投放，年底前5000億元地方債結(jié)存限額的加快發(fā)行，對(duì)基建投資有拉動(dòng)作用，而房地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)低位運(yùn)行。按照慣例，12月重要會(huì)議即將召開(kāi)，部署2026年經(jīng)濟(jì)工作，需要重點(diǎn)關(guān)注。

細(xì)分行業(yè)情況：

環(huán)比來(lái)看，11月份能源、有色金屬、基礎(chǔ)化工、造紙、農(nóng)產(chǎn)品5個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)上漲，鋼鐵、橡膠塑料、建材、化學(xué)纖維4個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)下跌。

同比來(lái)看，11月份有色金屬、基礎(chǔ)化工、造紙、農(nóng)產(chǎn)品4個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)上漲，鋼鐵、能源、橡膠塑料、建材、化學(xué)纖維5個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)下跌。

11月份鋼鐵價(jià)格指數(shù)為767.55，環(huán)比下跌0.27%，同比下跌7.44%。

2025年11月份，鋼材價(jià)格先抑后揚(yáng)，各品種表現(xiàn)分化。其中，熱卷價(jià)格下跌1.4%，中厚板跌1.5%，螺紋鋼價(jià)格漲1.0%，冷軋跌0.8%。11月主要原料價(jià)格上漲，噸鋼成本小漲，虧損擴(kuò)大。其中，焦炭價(jià)格上漲6.8%，鐵礦價(jià)格上漲0.3%，噸鋼成本小漲。由于鋼價(jià)分化，鋼材利潤(rùn)表現(xiàn)不一。

12月鋼材內(nèi)部分化，預(yù)計(jì)不同品種漲跌不一。其中建材、熱卷相對(duì)堅(jiān)挺，而中厚板、鍍鋅等高供給品種震蕩偏弱。原料因供應(yīng)差異，價(jià)格也將分化運(yùn)行，制約鋼材價(jià)格跌幅。整體來(lái)看，12月鋼鐵市場(chǎng)，隨著鋼材基本面疊加宏觀面的好轉(zhuǎn)，低估值的鋼價(jià)還有階段性修復(fù)反彈的空間，只是不同基本面的品種、不同區(qū)域表現(xiàn)會(huì)有持續(xù)的強(qiáng)弱分化。

11月份能源價(jià)格指數(shù)為1208.51，環(huán)比上漲7.86%，同比下跌4.70%。

2025年11月份，山東獨(dú)立煉廠成品油月均價(jià)格汽跌柴漲，國(guó)六92#汽油月均價(jià)格為7008元/噸，環(huán)比下跌3.79%；國(guó)六0#柴油月均價(jià)格為6393元/噸，環(huán)比上漲0.98%。月內(nèi)汽油價(jià)格窄幅波動(dòng)，柴油價(jià)格先漲后跌。11月份起，汽油需求的傳統(tǒng)旺季已過(guò)，私家車出行頻率降低，汽油市場(chǎng)需求降至低位，但汽油原料價(jià)格上漲對(duì)成本支撐較強(qiáng)，汽油價(jià)格震蕩波動(dòng)；11月上旬柴油的工農(nóng)業(yè)與物流運(yùn)輸剛需尚在高位，支撐煉廠挺價(jià)，但中下旬農(nóng)牧漁業(yè)及物流需求開(kāi)始下滑，柴油價(jià)格震蕩走跌。

11月煉焦煤先漲后跌，行情呈現(xiàn)“倒V”型趨勢(shì)。展望12月煉焦煤市場(chǎng)，短期負(fù)反饋邏輯還會(huì)延續(xù)，鋼廠檢修范圍預(yù)計(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)大，鐵水產(chǎn)量進(jìn)一步下滑。需求轉(zhuǎn)弱之下，鋼廠將繼續(xù)對(duì)雙焦價(jià)格進(jìn)行提降，預(yù)計(jì)焦炭將有2-3輪的降價(jià)預(yù)期，煉焦煤剛需依舊偏弱，價(jià)格繼續(xù)承壓。不過(guò)煤價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)充分釋放之后，中下旬煉焦煤將大概率止跌。即使2026年春節(jié)較晚，但不少焦鋼企業(yè)仍將在12月份開(kāi)啟冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，待到價(jià)格止跌之后，采購(gòu)積極性回升，煤價(jià)仍有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)反彈。

11月份有色金屬價(jià)格指數(shù)為938.89，環(huán)比上漲1.59%，同比上漲3.44%。

2025年11月份，六大基本金屬價(jià)格多數(shù)上漲，其中錫價(jià)漲幅最大。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上，以全國(guó)有色金屬現(xiàn)貨交易重點(diǎn)城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅2025年11月末價(jià)格87230元/噸，10月末價(jià)格87495元/噸；A00電解鋁2025年11月末價(jià)格21440元/噸，10月末價(jià)格21270元/噸；1#鉛錠2025年11月末價(jià)格17000元/噸，10月末價(jià)格17200元/噸；0#鋅錠2025年11月末價(jià)格22460元/噸，10月末價(jià)格22340元/噸；1#錫錠2025年11月末價(jià)格300000元/噸，10月末價(jià)格284250元/噸；1#電解鎳2025年11月末價(jià)格122150元/噸，10月末價(jià)格123350元/噸。

近期全球地緣局勢(shì)動(dòng)蕩依然較為明顯，市場(chǎng)依然存在較高的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)因素，銅價(jià)不穩(wěn)定性依然較高，尚需要提防可能出現(xiàn)的快速上漲的表現(xiàn)。基本面上，近期處于長(zhǎng)單談判期，市場(chǎng)上下游對(duì)價(jià)格博弈尚有一定程度的預(yù)期差，推進(jìn)進(jìn)度并不理想，如果出現(xiàn)超預(yù)期的長(zhǎng)單落定存在助推銅價(jià)上漲的可能；與此同時(shí)，近期國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存到貨量有所減少，國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)下降，且現(xiàn)貨升水保持較為堅(jiān)挺的狀態(tài)，進(jìn)一步為長(zhǎng)單談判造勢(shì)；而下游消費(fèi)表現(xiàn)并不理想，經(jīng)過(guò)前期的訂單補(bǔ)充后，市場(chǎng)需求有所減弱，體現(xiàn)在月末訂單上有明顯下降，不過(guò)隨著時(shí)間進(jìn)入12月，市場(chǎng)交易換月后預(yù)計(jì)將有所回暖。整體來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格尚處于動(dòng)蕩期，圍繞著現(xiàn)貨長(zhǎng)單的談判推進(jìn)而變化，從市場(chǎng)反應(yīng)的情緒上看，長(zhǎng)單預(yù)期并不樂(lè)觀；預(yù)計(jì)短期內(nèi)銅價(jià)震蕩運(yùn)行為主，價(jià)格重心有延續(xù)上移表現(xiàn)的勢(shì)頭，價(jià)格后續(xù)或迎來(lái)新一輪的上漲，且海外走勢(shì)更為強(qiáng)勢(shì)；另外，由于時(shí)間臨近年末結(jié)算期，需要提防市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。

11月份基礎(chǔ)化工價(jià)格指數(shù)為1071.33，環(huán)比上漲5.13%，同比上漲3.30%。

2025年11月份，國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)，內(nèi)地市場(chǎng)供需格局整體偏弱。12月國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)將進(jìn)入多因素交織的復(fù)雜運(yùn)行階段。供應(yīng)端來(lái)看，市場(chǎng)增量信號(hào)明確，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能釋放與進(jìn)口貨源到港量將同步提升，不同區(qū)域間貨源流通性增強(qiáng)，跨區(qū)域貨源沖擊將對(duì)整體市場(chǎng)價(jià)格的大幅波動(dòng)形成顯著抑制。需求端則呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善態(tài)勢(shì)，下游各主要應(yīng)用行業(yè)開(kāi)工率預(yù)期環(huán)比提升，尤其值得關(guān)注的是山東地區(qū)新增 MTO企業(yè)計(jì)劃投產(chǎn)，帶動(dòng)整體需求端較前期實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性回暖，此外需要關(guān)注內(nèi)地冬季天氣變化將對(duì)甲醇運(yùn)輸環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響，綜合來(lái)看盡管需求回暖為市場(chǎng)提供一定支撐，但供應(yīng)增量的持續(xù)釋放將對(duì)價(jià)格上行空間形成制約，預(yù)計(jì) 12 月國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)價(jià)格整體看漲空間有限，更多將在區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)。

11月份橡膠塑料價(jià)格指數(shù)為626.37，環(huán)比下跌1.28%，同比下跌15.99%。

2025年11月份，天然價(jià)格價(jià)格維持窄幅區(qū)間調(diào)整趨勢(shì)。11月主產(chǎn)區(qū)受降雨擾動(dòng)，割膠受到一定影響，云南產(chǎn)區(qū)受割膠臨近及干含量下降報(bào)價(jià)也相對(duì)堅(jiān)挺，10月天膠進(jìn)口量51.08萬(wàn)噸，環(huán)比下降14%，終端需求偏差，受部分企業(yè)檢修，采購(gòu)意愿偏弱，庫(kù)存呈現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)。

預(yù)計(jì)12月天然橡膠價(jià)格將延續(xù)11月份趨勢(shì)。預(yù)計(jì)泰混均價(jià)在14700-15150元/噸。雖然國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)將進(jìn)入停割期，但海外主產(chǎn)區(qū)繼續(xù)呈現(xiàn)上量狀態(tài)，11月進(jìn)口量開(kāi)始呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)11月天膠進(jìn)口量55.5萬(wàn)噸，環(huán)比上個(gè)月增加4.42萬(wàn)噸，在終端沒(méi)有實(shí)際改善的情況下，庫(kù)存將延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)。

11月份建材價(jià)格指數(shù)為1084.94，環(huán)比下跌0.63%，同比下跌11.40%。

2025年11月份，水泥市場(chǎng)需求釋放受阻，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)降價(jià)搶份額；部分地區(qū)庫(kù)存高企，降價(jià)促銷緩解壓力，多重因素導(dǎo)致價(jià)格偏弱運(yùn)行。

12月水泥價(jià)格或溫和上漲。需求端，工地資金整體平穩(wěn)但房建回款回升，基建年底趕工帶動(dòng)需求小幅改善，新能源基建持續(xù)發(fā)力，但債務(wù)壓力下需求釋放有限；供應(yīng)端，多數(shù)省份錯(cuò)峰生產(chǎn)天數(shù)增加，供應(yīng)壓力舒緩。兩者共同作用下，價(jià)格或溫和上漲，漲幅受限，區(qū)域分化明顯，部分需求較好或錯(cuò)峰嚴(yán)格區(qū)域漲幅略高。

11月份造紙價(jià)格指數(shù)為920.48，環(huán)比上漲4.96%，同比上漲6.82%。

2025年11月份，國(guó)內(nèi)瓦楞及箱板紙市場(chǎng)穩(wěn)中小幅上行。國(guó)內(nèi)瓦楞及箱板紙市場(chǎng)主要受高成本及低庫(kù)存支撐。紙企成品紙庫(kù)存水平整體偏低，且成本面支撐依舊強(qiáng)勁，不斷擠壓利潤(rùn)空間，故龍頭紙企漲價(jià)意愿強(qiáng)烈，推動(dòng)紙價(jià)上行。

12月份成本與需求博弈加劇，目前需求端未有明顯改善，隨著紙企成品紙庫(kù)存攀升，將抑制紙價(jià)上揚(yáng)。預(yù)計(jì)12月份國(guó)內(nèi)瓦楞及箱板紙市場(chǎng)漲勢(shì)放緩。

11月份化學(xué)纖維價(jià)格指數(shù)為553.09，環(huán)比下跌0.65%，同比下跌10.83%。

2025年11月份，滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)先揚(yáng)后抑。10月底滌綸長(zhǎng)絲整體庫(kù)存壓力不大，而局部現(xiàn)金流虧損，廠商拉漲積極性高漲，疊加成本端支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)，上旬滌綸長(zhǎng)絲成交重心不斷上揚(yáng)。月中后，終端訂單陸續(xù)交付，下游需求萎縮，紡織廠商消化成品庫(kù)存為主，原料采購(gòu)積極性不強(qiáng)，滌綸長(zhǎng)絲整體需求下降，廠商不斷讓利出貨，成交重心窄幅下探。

整體來(lái)看，12月份國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)窄幅下探。成本端來(lái)看，雙原料走勢(shì)漲跌互現(xiàn)，對(duì)滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)支撐 有限，需求方面，冬季訂單逐漸交付完成，新單匱乏，滌綸長(zhǎng)絲需求下降，產(chǎn)銷壓力凸顯。而年末滌綸長(zhǎng)絲行 業(yè)仍有新裝置投產(chǎn)，疊加前期投產(chǎn)項(xiàng)目負(fù)荷提升，市場(chǎng)供需矛盾凸顯，廠商或以價(jià)促量，成交重心環(huán)比下降。

11月份農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)為1357.10，環(huán)比上漲0.15%，同比上漲2.91%。

2025年11月份，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格重心穩(wěn)中上移。截至11月28日，沿海主流區(qū)域現(xiàn)貨價(jià)格在2990-3080元/噸，環(huán)比上漲0-60元/噸；同比去年上漲50-80元/噸，全國(guó)市場(chǎng)豆粕均價(jià)在3082元/噸，環(huán)比上漲38元/噸，同比上漲86元/噸。

展望12月份，油廠大豆延續(xù)高開(kāi)機(jī)率與高壓榨態(tài)勢(shì)，豆粕庫(kù)存去化節(jié)奏仍然緩慢。終端飼料養(yǎng)殖需求未見(jiàn)明顯增量，高壓催提政策限制了一口價(jià)的上行空間，基差價(jià)格繼續(xù)承壓。不過(guò)，部分地區(qū)因斷豆或檢修導(dǎo)致停機(jī)，疊加油廠及貿(mào)易企業(yè)處于虧損狀態(tài)，挺價(jià)心態(tài)增強(qiáng)，對(duì)價(jià)格形成一定支撐。此外，由于一季度供需結(jié)構(gòu)尚未明朗，當(dāng)前豆粕性價(jià)比仍為下游需求提供一定保障。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)12月沿海地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格重心將上移至3050-3100元/噸區(qū)間，基差有望逐步修復(fù)，但整體供應(yīng)寬松格局仍將限制價(jià)格反彈幅度。

宏觀指標(biāo)預(yù)測(cè)：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)觀察，MyBCIC的變化一般會(huì)領(lǐng)先PPI 1-2個(gè)月，尤其是在拐點(diǎn)的變化上，甚至比PPI更為敏感，而PPI與CPI非食品價(jià)格走勢(shì)相關(guān)性又比較高，對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況能夠提供預(yù)測(cè)與警示。

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美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步走弱，或促使美聯(lián)儲(chǔ)12月再次降息。同時(shí)，12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議即將召開(kāi)，部署2026年經(jīng)濟(jì)工作。宏觀情緒修復(fù)，對(duì)市場(chǎng)有所提振。隨著淡季深入，12月份大宗商品整體需求還將走弱。不過(guò)，由于鋼鐵、水泥、銅等部分行業(yè)供給端收縮，供需基本面尚可。年底安監(jiān)巡查制約下，煉焦煤產(chǎn)量也將低位運(yùn)行，煤價(jià)下探空間或不大。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)12月份大宗商品價(jià)格指數(shù)漲勢(shì)放緩，價(jià)格重心或繼續(xù)上移。

資訊編輯：沈一冰 021-26093395
資訊監(jiān)督：樂(lè)衛(wèi)揚(yáng) 021-26093827
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