國泰君安期貨：下半年全球銅供應可能出現過剩

價格存在支撐，未來基本面驅動權重較大宏觀可能依然存在不確定性，銅的邏輯將集中在物流邏輯消退后的基本面驅動從供應端看，銅精礦供應偏緊，冶煉處于較大的虧損狀態(tài)再生銅精廢價差收窄，低于盈虧平衡點，進口持續(xù)虧損，顯示再生銅處于緊張的態(tài)勢，可能會使得更多海外冶煉廠停產或者減產從消費端看，國內新能源和逆周期行業(yè)將持續(xù)表現較好，帶動銅的消費增量同時，海外市場如東南亞和南亞，銅的消費增量依然明顯 綜合供需，下半年全球銅供應可能出現過剩，但在宏觀不給出系統(tǒng)性風險判斷的前提下，價格下跌使得企業(yè)兌現利潤，促進企業(yè)增加原料補庫，顯性庫存可能依然偏低，低位價格也具備向上彈性。

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中輝期貨：全球銅貿易格局面臨重塑

銅作為電氣化和AI智能化時代的“新黃金”，是綠色電力能源轉型、電氣制造、人工智能，軍工等國家競賽的重要原材料，重要性與日俱增2025年7月31日，美國總統(tǒng)特朗普正式宣布對銅進口產品加征關稅，精煉銅卻被意外豁免，50%的關稅僅適用于銅管、銅線等“半成品”COMEX期銅大跌逾18%，創(chuàng)歷史最大單日跌幅美國關稅政策的大幅修正，將深刻影響全球銅的貿易流向，重構全球銅產業(yè)鏈 白宮的公告明確提及2027年起精煉銅將可能被分階段加征關稅（起步15%，2028年升至30%），最終決定將在2026年6月底由商務部長霍華德·盧特尼克評估后確定。

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弘業(yè)期貨：6月全球銅供應過剩9.5萬噸

ICSG：6月全球銅供應過剩9.5萬噸隔夜倫銅沖高回落轉跌，收于9181美元滬銅夜盤高開低走小幅下跌，收于73510滬銅成交持倉均下降，市場情緒偏向謹慎全球7月經濟數據不佳，市場期待中美政策變化，宏觀基本面偏弱本周倫銅庫存繼續(xù)增加，但國內需求有所好轉，進口增加，全球銅庫存小幅上升滬銅短線反彈受阻，技術形態(tài)中性今日國際銅較滬銅升水大幅下降至121點，外盤比價小幅強于內盤

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弘業(yè)期貨：全球銅庫存高位

隔夜倫銅持續(xù)下行大跌，收于8750美元滬銅夜盤大跌，收于70930滬銅成交下降持倉上升，市場情緒有所好轉全球7月經濟數據不佳，市場期待中美政策變化，全球宏觀形勢緊張，宏觀基本面不佳倫滬銅庫存小幅上升，全球銅庫存高位滬銅短線震蕩，中期基本面偏弱，下行趨勢可能延續(xù)今日國際銅較滬銅升水大幅下降至79點，外盤比價走弱，市場情緒偏弱

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弘業(yè)期貨：全球銅庫存仍在高位

隔夜倫銅探底回升小幅下跌，收于9025美元滬銅夜盤低開高走小幅下跌，收于73880滬銅成交上升持倉下降，市場情緒仍然偏弱全球7月經濟數據不及預期，中國政策陸續(xù)出臺，宏觀基本面不佳倫銅，滬銅庫存小幅下降，全球銅庫存仍在高位市場情緒較弱，滬銅短線略有反彈，中期走勢偏弱上方壓力78000，下方支撐7000030日國際銅較滬銅升水下降至138點，外盤比價略高于內盤，走勢偏弱

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弘業(yè)期貨：全球銅庫存仍在上升

7月26日倫銅沖高回落小幅下跌，收于9073美元滬銅夜盤高位震蕩收小陽，收于74410滬銅成交持倉均下降，市場情緒仍然偏弱全球7月經濟數據不及預期，中國政策陸續(xù)出臺，宏觀基本面不佳倫銅庫存再創(chuàng)新高，滬銅庫存小幅下降，全球銅庫存仍在上升市場情緒較弱，滬銅短線略有反彈，中期走勢偏弱上方壓力78000，下方支撐70000今日國際銅較滬銅升水上升至159點，外盤比價略高于內盤，走勢偏弱

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中信建投期貨：全球宏觀氛圍偏空、銅市基本面贏弱

周五晚銅價大幅回落，滬銅主力跌至76130元，倫銅跌至9290美元上周數據面清淡，不過拜登新冠事件下美總統(tǒng)大選不確定性加劇，市場風險偏好收斂，海外拋售包括美三大股指、黃金、原油在內的資產，而美元繼續(xù)反彈，上周上期所銅去庫幅度完全被上海保稅港、海外銅累庫幅度抵消，全球顯性庫存累庫至63.74萬噸周五早智利發(fā)生地震，不過預計對礦山生產發(fā)運影響有限，同時Codelco銅產量將在下半年復蘇，預計全年銅供應仍有一定增速。

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國泰君安期貨：全球銅總庫存依然處于低位

美元強勢和人民幣弱勢，使得銅等風險資產價格承壓美元指數上漲，且美國股市低開，拖累市場風險情緒同時，碧桂園美元債務違約風險引爆市場對中國地產債務風險的擔憂，使得大部分商品價格回落但是基本面上，全球銅總庫存依然處于低位，有利于對銅價形成支撐不過，現貨升貼水有所弱勢，并沒有和低庫存形成對應 我們認為主要的原因是，價格對利潤率的敏感度在不斷提高，銅材企業(yè)在價格偏高時，補庫意愿較弱由此，可以推出，價格偏低時，企業(yè)利潤修復，低庫存對價格的支撐才會更加明顯。

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【新湖期貨】全球寬松政策邊際收緊，銅價上沖動能減弱

但目前已處于歷史高位的銅價，若沒有全球流動性繼續(xù)寬松的加持，上沖動力或減弱節(jié)后多頭注意把握節(jié)奏，關注拜登1.9萬億財政刺激計劃落地時間與規(guī)模 公司簡介：新湖期貨股份有限公司（以下簡稱“新湖期貨”）成立于1995年，凈資產近8億元，由浙江新湖集團股份有限公司控股。

銅

上期所：國際銅期貨將作為當前全球基準價的有力補充

由上海期貨交易所（以下稱上期所）子公司上海國際能源交易中心（以下稱上期能源）和倫敦金屬交易所共同主辦的“上海-倫敦銅期貨市場研討會”周三（12月16日）通過線上會議方式順利舉行上期所總經理王鳳海、倫敦金屬交易所行政總裁張柏廉（MatthewChamberlain）出席會議 王鳳海指出，隨著全球大宗商品消費重心逐漸東移，中國成為全球最大的銅生產、消費和進口國，且貢獻了全球主要的增長量。

市場動態(tài)

上期所：國際銅期貨將作為當前全球基準價的有力補充

由上海期貨交易所（以下稱上期所）子公司上海國際能源交易中心（以下稱上期能源）和倫敦金屬交易所共同主辦的“上海-倫敦銅期貨市場研討會”周三（12月16日）通過線上會議方式順利舉行上期所總經理王鳳海、倫敦金屬交易所行政總裁張柏廉（MatthewChamberlain）出席會議 王鳳海指出，隨著全球大宗商品消費重心逐漸東移，中國成為全球最大的銅生產、消費和進口國，且貢獻了全球主要的增長量。

聚焦

期貨日報：美聯(lián)儲降息預期疊加供應端擾動，銅價站上5個月高位

在美國經濟仍有韌性的背景下，流動性改善有望刺激經濟升溫，提振銅價走強”中信建投期貨有色金屬分析師張維鑫表示 中輝期貨投資經理王維芒介紹，當前美聯(lián)儲降息預期相較于上個月明顯大增，市場普遍預期美聯(lián)儲在9月的議息會議上會降息25個基點目前，CME市場已經完全計價了年內降息3次的情形 “銅以美元計價，美元貶值使得以其他貨幣購買銅的成本相對降低，從而刺激全球購買力，提振銅價美聯(lián)儲降息意味著實際利率下行，這會降低企業(yè)的融資成本，有利于刺激包括制造業(yè)在內的投資，從而提振工業(yè)金屬的需求。

國內資訊

【物流商】四川中遠海運物流供應鏈管理有限公司

（2）在大宗散貨物流業(yè)務上，可為客戶提供全程物流服務，包括錳、鋰、鎳、鉻、鐵礦、鋁土礦、銅礦、糧食等大宗工業(yè)原材料和農產品 （3）在期貨物流業(yè)務上，公司在上海寶山、洋山運營著上期所指定銅、鎳、鋅交割庫自2017年公司介入有色交易交割以來，公司圍繞國內大型銅冶煉廠及全球有色金屬貿易巨頭需求，業(yè)務穩(wěn)步增長，已經合作客戶3000余家，連續(xù)評為上期所十佳有色金屬交易交割庫。

優(yōu)質企業(yè)推薦

Mysteel月報：經濟數據放緩提振降息預期 8月銀價高位運行（8月）

特朗普8月11日在社交媒體發(fā)文稱，進口黃金將不會被征收關稅Comex黃金期貨，以及倫敦市場現貨黃金全球基準價格在特朗普發(fā)文后幾乎沒有變動現貨金收復部分失地，但較前一日仍下跌逾1.2%截至周一下午，美國相關機構尚未發(fā)布對該政策的任何更新上周，一位白宮官員曾表示，政府將發(fā)布新政策，澄清金條是否會被征收進口稅 澳大利亞Evolution Mining稱，2025財年年度黃金產量增長5%達到750512盎司，銅產量增長12%達到76261噸。

月報

Mysteel宏觀周報：美國調整關稅政策生效范圍，失業(yè)率創(chuàng)近4年新高

周環(huán)比來看，本周Mysteel調研247家高爐產能利用率周環(huán)比下降4.7%；全國110家洗煤廠開工率周環(huán)比下降2.6%；鐵礦石、電解銅價格上漲；螺紋鋼、煉焦煤、混凝土價格下跌；乘用車日均零售9.5萬輛，提高2%；BDI下跌2.3% 金融市場：本周主要商品期貨價格多數下跌，黃金價格大幅上漲3.53%全球股市中，中國股市多數下跌，僅創(chuàng)業(yè)板指小幅上漲2.35%；歐美股市漲跌互現。

資訊

Mysteel宏觀周報：美國擴大鋼鋁關稅清單，鮑威爾暗示9月或降息

周環(huán)比來看，Mysteel調研247家高爐產能利用率周環(huán)比提高0.03%；全國314家洗煤廠產能利用率下降1.3%；螺紋鋼、鐵礦石、電解銅價格下跌；水泥價格上漲；乘用車日均零售5.9萬輛，提高8%；BDI下降4.9% 金融市場：本周主要商品期貨價格多數上漲，僅LME鎳價格小幅下跌1.45%全球股市中，中國股市全部上漲，科創(chuàng)50漲幅最大，達13.31%；歐美股市多數上漲。

資訊

Mysteel早讀：美國PPI意外強勁打壓降息預期 有色金屬多數收跌

這座年產能50萬噸的銅冶煉廠正在投入運營，該廠位于印度西部古吉拉特邦，投資額12億美元，是全球同類設施中最大的單體冶煉廠，Adani金屬業(yè)務主管felipe Wiiams在4月份表示，該廠預計將于5月開始治煉在LME注冊倉庫儲存的銅可以在其合同期滿時交付給交易所交易的銅期貨對于市場參與者，LME上市的銅比非注冊品牌更容易獲得融資 ◎【智利El Teniente銅冶煉廠將于8月14日重啟】8月13日消息，智利國家銅業(yè)公司（Codelco）Maximo Pacheco在周三的聲明中表示，將于8月14日啟動智利El Teniente（銅礦礦場周邊的）銅冶煉工作。

有色聚焦

【證券日報】宏昌科技擬開展期貨套期保值業(yè)務，穩(wěn)定原材料成本應對市場波動

銅價和塑料價格短期內波動幅度可達兩位數，容易對制造環(huán)節(jié)的利潤空間造成壓縮用期貨把未來3至6個月的材料成本提前“焊死”，能把毛利率波動從±5個點壓到±1個點只要基差管理得當，套保不會額外放大風險，反而讓預算、報價和現金流更可控，為擴產和研發(fā)騰出安全墊 隨著銅、鋰、鎳等關鍵資源價格持續(xù)受新能源與全球制造需求牽引波動，越來越多制造企業(yè)開始嘗試通過期貨、期權、長期合同、技術替代等手段多元對沖原料風險。

媒體報道

Mysteel宏觀周報：央行部署下半年工作重點，美俄領導人將會晤

Mysteel調研247家高爐產能利用率周環(huán)比下降0.2%；全國314家洗煤廠產能利用率周環(huán)比上升3.4%；鐵礦石、電解銅、水泥價格上漲；螺紋鋼、煉焦煤、混凝土價格下跌；乘用車日均零售9.7萬輛，下降1%；BDI上漲1.6% 金融市場：本周主要商品期貨價格多數上漲，僅原油價格下跌5.91%全球股市中，中國股市和歐美股市全部上漲，其中，納斯達克漲幅最大，達3.87%。

資訊

2025年上半年有色金屬工業(yè)運行情況新聞發(fā)布會問答錄

金融市場方面，資金涌入推升有色金屬期貨價格，吸引投資熱情；美聯(lián)儲貨幣政策寬松預期下，美元走弱，疊加實際利率下行，支撐黃金、白銀等貴金屬及銅等關聯(lián)品種價格走強，共同為有色金屬行業(yè)營造出良好的宏觀金融環(huán)境，刺激投資需求 四是地緣政治與外部需求聯(lián)動影響俄烏沖突、阿以沖突等地緣政治事件及剛果（金）鈷出口禁令、秘魯銅礦堵路等事件，加劇全球有色金屬供應的不確定性，引發(fā)部分金屬短缺與價格上漲企業(yè)為應對風險，加大保供投資。

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