國(guó)信期貨：滬銅延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，關(guān)注下游需求反饋

周四夜間，倫銅報(bào)收9689美元/噸，上漲0.99%，滬銅報(bào)收79200元/噸，上漲1.4%疊加美元走弱至近期低點(diǎn)，外盤金屬價(jià)格普漲，滬銅亦有所跟漲美銅自高位小幅回調(diào)，美、倫銅價(jià)差有所收窄外盤銅套利窗口打開后，電解銅資源發(fā)生區(qū)域內(nèi)的流向變化，關(guān)注國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)端是否會(huì)因此出現(xiàn)短暫缺口，以及銅價(jià)逼近8萬(wàn)大關(guān)后，對(duì)于需求側(cè)的負(fù)面影響預(yù)計(jì)滬銅高位震蕩，以震蕩思路對(duì)待

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銀河期貨：終端需求超預(yù)期，滬銅劍指85500元

4月18日，滬銅主力合約突破2021年的高點(diǎn)78270元／噸，目前仍處于上行趨勢(shì)中筆者認(rèn)為，此輪銅價(jià)上漲，一方面是受到供應(yīng)端的影響，另一方面是因?yàn)閲?guó)內(nèi)終端需求表現(xiàn)超預(yù)期，2024年供需平衡表從原來(lái)的過(guò)剩轉(zhuǎn)向緊缺后市預(yù)計(jì)滬銅將向85500元／噸方向運(yùn)行 銅礦增速下調(diào) 2023—2025年是銅礦新擴(kuò)建產(chǎn)能集中投放期，每年新擴(kuò)建項(xiàng)目增量有百萬(wàn)噸左右，但是實(shí)際增量都不及預(yù)期。

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永安期貨：需求前景相對(duì)樂(lè)觀，滬銅價(jià)格中期依舊向好

2024年以來(lái)，銅價(jià)持續(xù)上行，突破80000元／噸，創(chuàng)出2007年以來(lái)的新高，距離歷史最高位僅僅一步之遙市場(chǎng)人士認(rèn)為，銅需求前景依舊相對(duì)樂(lè)觀從全球范圍內(nèi)來(lái)看，貨幣條件的放松、庫(kù)存周期的輪轉(zhuǎn)以及能源轉(zhuǎn)型的進(jìn)程，這三者都為2024年以及更遠(yuǎn)期的工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)以及精銅的需求提供了穩(wěn)定的支撐 礦山生產(chǎn)堪憂，供應(yīng)持續(xù)偏緊 倫銅價(jià)格自3月初一路上行，突破了近一年的震蕩區(qū)間，達(dá)到了自2023年1月中旬以來(lái)的最高水平，4月13日盤中最高達(dá)到了9874.50美元／噸。

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弘業(yè)期貨：滬銅現(xiàn)貨需求不足

周五倫銅大跌，收于8556美元 滬銅夜盤休市美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所減弱，市場(chǎng)期待中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國(guó)12月制造業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，宏觀基本面偏弱海外需求較差，LME庫(kù)存保持高位，國(guó)內(nèi)進(jìn)入淡季滬銅現(xiàn)貨需求不足，上方存在較強(qiáng)壓力上方壓力69200，下方支撐65000 今日國(guó)際銅較滬銅升水大幅下降至349點(diǎn)，外盤比價(jià)小幅強(qiáng)于內(nèi)盤

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倍特期貨：需求預(yù)期支撐滬銅偏強(qiáng)震蕩

【基本面】隔夜倫銅收8437美元/噸，跌幅0.37%，隔夜滬銅2310合約收69230元/噸，跌幅0.36% 宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，市場(chǎng)等待非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)衡量美聯(lián)儲(chǔ)下一步政策國(guó)內(nèi)方面房地產(chǎn)政策等宏觀調(diào)控力度持續(xù)加碼，資本市場(chǎng)信心有望回歸，8月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)略微好于預(yù)期，提振市場(chǎng)情緒供應(yīng)方面，根據(jù)最新海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，7月份的銅礦砂及其精礦進(jìn)口量降至197.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.08%，但與去年同期相比增長(zhǎng)了3.9%。

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倍特期貨：需求漸入淡季，滬銅承壓震蕩

基本面，隔夜倫銅震蕩收8322.5美元/噸，跌幅0.44%；隔夜滬銅主力2308合約收67950元/噸，跌幅0.07% 宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)的6月政策會(huì)議記錄強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)7月底再次加息的預(yù)期，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移至周四的美國(guó)勞工部職位空缺及勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查(JOLTS)、ADP民間就業(yè)數(shù)據(jù)和周度初請(qǐng)失業(yè)金報(bào)告，以及周五將公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告國(guó)內(nèi)中5月企業(yè)利潤(rùn)呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但整體工業(yè)發(fā)展依然疲軟，打壓市場(chǎng)信心。

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倍特期貨：需求漸入淡季，滬銅承壓回落

基本面，隔夜倫銅震蕩收8359.0美元/噸，跌幅0.25%；隔夜滬銅主力2308合約收68010元/噸，跌幅0.26% 宏觀方面，周一公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，市場(chǎng)關(guān)注即將公布的美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，觀察美國(guó)加息是否會(huì)使經(jīng)濟(jì)放緩，同時(shí)也在等待聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布上次會(huì)議記錄，以尋找未來(lái)利率趨勢(shì)國(guó)內(nèi)中國(guó) 6月 官方制造業(yè)PMI實(shí)際值49，符合市場(chǎng)預(yù)期，5月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降12.6%，降幅較4月份收窄5.6個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)利潤(rùn)呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但整體工業(yè)發(fā)展依然疲軟，打壓市場(chǎng)信心。

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美銅50%關(guān)稅下，紐約銅價(jià)漲17%創(chuàng)歷史新高，滬銅短期看跌情緒主導(dǎo)

“不過(guò)從庫(kù)存角度來(lái)看，上周國(guó)內(nèi)SHFE庫(kù)存突破10萬(wàn)噸關(guān)口，周度環(huán)比上升超7000噸，而LME庫(kù)存在持續(xù)下行，單周下行超3000噸，結(jié)合銅價(jià)在關(guān)稅前走勢(shì)來(lái)看，或意味著國(guó)內(nèi)承接國(guó)際銅礦的意愿相對(duì)較弱，對(duì)于滬銅價(jià)格后續(xù)波動(dòng)或相對(duì)有限”，有期貨分析人士指出 “外盤市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)也相對(duì)有限”，摩根士丹利分析師在最新一份研報(bào)中表示，可以看到二級(jí)市場(chǎng)銅價(jià)溢價(jià)沒(méi)有達(dá)到聲稱要征收的50%關(guān)稅稅率的水平，一個(gè)原因是已有大量銅在關(guān)稅落地前就搶跑涌入美國(guó)，這些額外運(yùn)入的精煉銅應(yīng)會(huì)滿足約六個(gè)月的進(jìn)口需求。

國(guó)際資訊

Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測(cè)報(bào)告（6.28-7.4）

但是高價(jià)改善了廢銅持貨商的出貨量，使得近期原料的供應(yīng)有所好轉(zhuǎn)預(yù)計(jì)本周國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在78500-80500元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9700-10000美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在4.92-5.2美元/磅，需要注意關(guān)稅擾動(dòng)下價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)；鋁價(jià)方面，當(dāng)前低庫(kù)存和國(guó)內(nèi)利好政策為鋁價(jià)提供強(qiáng)勢(shì)支撐，但需求端淡季壓力和美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下滑限制上行空間，滬鋁主力合約預(yù)計(jì)核心運(yùn)行區(qū)間在20500-21000元/噸，20800-21000元/噸構(gòu)成強(qiáng)壓力位，需警惕庫(kù)存拐點(diǎn)，若社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)速度加快，或跌破20500元/噸；制冷劑方面，短期內(nèi)R32依舊保持保供原則不改，Q3合約價(jià)參考50000元/噸電匯，R410A合約價(jià)參考49000元/噸電匯，承兌均+600元/噸。

周報(bào)

Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測(cè)報(bào)告（6.7-6.13）

預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在77000-79800元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9530-9930美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在4.71-5.11美元/磅，價(jià)格波動(dòng)預(yù)期較為強(qiáng)烈；鋁價(jià)方面，鋁初級(jí)加工企業(yè)開工率逐步走弱，整體市場(chǎng)開始收縮，光伏板塊表現(xiàn)尤為明顯，建筑版塊需求持續(xù)走弱；鋁線纜行業(yè)集中交貨期已過(guò)，企業(yè)開工也稍有下滑綜合來(lái)看，短期滬鋁以震蕩為主，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注庫(kù)存去化速度及宏觀層面擾動(dòng)；傳統(tǒng)旺季節(jié)點(diǎn)到來(lái)，市場(chǎng)積極跟單鎖單，制冷劑R125作為后方支撐下，R32拉動(dòng)R410a穩(wěn)中探漲。

周報(bào)

Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測(cè)報(bào)告（5.17-5.23）

4月出口洗衣機(jī)292萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)10.9%；1-4月累計(jì)出口1120萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.6% 四、各原料市場(chǎng)展望 展望本周，首先空調(diào)制造原料中有色金屬類：整體來(lái)看，基本面對(duì)銅價(jià)的支撐雖然存在，但較此前已有所減弱，但需求體感上的偏弱狀態(tài)和實(shí)際的表現(xiàn)依然有一定的差異，銅價(jià)依舊處于易漲難跌的狀態(tài)預(yù)計(jì)本周銅價(jià)延續(xù)高位震蕩表現(xiàn)，國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在77200-79500元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9450-9750美元/噸；鋁價(jià)方面，短期鋁加工企業(yè)開工率將承壓下行，滬鋁以震蕩偏強(qiáng)為主，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注庫(kù)存去化速度及宏觀層面擾動(dòng)；制冷劑R32出貨情況優(yōu)于制冷劑R22和R410a,社會(huì)庫(kù)存合理。

周報(bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：現(xiàn)貨交易基本停滯 廢銅價(jià)格謹(jǐn)慎跟漲

進(jìn)入本周，滬期銅合約換月交割，現(xiàn)貨高升水不支持大量現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為期貨倉(cāng)單，且隨著長(zhǎng)單履行結(jié)束和春節(jié)備貨完成，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求逐漸冷清銅價(jià)在國(guó)內(nèi)政策拖地及供應(yīng)支撐的前提，仍有底部支撐，但美國(guó)關(guān)稅的不確定及美元指數(shù)走高將限制近期銅價(jià)持續(xù)走高的幅度

日?qǐng)?bào)

Mysteel周報(bào)：臨近春節(jié)假期 廢銅逐漸進(jìn)入收尾階段 （1.10-1.17）

但海外方面，特朗普即將就職，其關(guān)稅政策帶來(lái)的不確定性為市場(chǎng)增添了重重隱憂此外，近期美元的堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)對(duì)金屬價(jià)格構(gòu)成了不小的壓力受冶煉廠產(chǎn)能擴(kuò)張和銅精礦供應(yīng)短缺影響，銅精礦的TC/RCs大幅下降，且預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將在2025年持續(xù)盡管中國(guó)銅精礦進(jìn)口量在2024年有所增長(zhǎng)，但冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超供應(yīng)增速，供應(yīng)緊張2025年將延續(xù)進(jìn)入本周，滬期銅合約換月交割，現(xiàn)貨高升水不支持大量現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為期貨倉(cāng)單，且隨著長(zhǎng)單履行結(jié)束和春節(jié)備貨完成，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求逐漸冷清。

周報(bào)

倍特期貨：美元反彈，銅走勢(shì)受限

市場(chǎng)期待美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾年會(huì)上的講話提供更多有關(guān)降息的線索隔夜美元反彈 庫(kù)存方面，上周倫銅庫(kù)存共累計(jì)增加12650噸至309050噸，環(huán)比前一周漲幅4.27%，8月22日倫銅庫(kù)存錄得31.97萬(wàn)噸，較上一日增加75噸，增加幅度為0.02%；上周滬銅期貨庫(kù)存減少24099噸至262206噸，環(huán)比前一周跌幅8.42% 【觀點(diǎn)與操作策略】美國(guó)最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，美元反彈銅價(jià)走勢(shì)受限；國(guó)內(nèi)需求預(yù)期修復(fù)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存去庫(kù)對(duì)銅價(jià)形成支撐；關(guān)注國(guó)內(nèi)需求驅(qū)動(dòng)，日內(nèi)低位多單參與。

期貨公司評(píng)論

倍特期貨：市場(chǎng)情緒改善，銅震蕩企穩(wěn)

庫(kù)存方面，上周倫銅庫(kù)存增加49900噸至296400噸，環(huán)比前一周漲幅20.24%；上周滬銅期貨庫(kù)存錄得286305噸，較前一周減少8836噸，減少幅度達(dá)2.99% 【觀點(diǎn)與操作策略】市場(chǎng)消化對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，外圍宏觀企穩(wěn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體偏穩(wěn)，銅價(jià)下跌后需求預(yù)期修復(fù)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存連續(xù)去庫(kù)；低位輕多參與

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Mysteel數(shù)據(jù)：華東金屬城廢舊金屬指數(shù)周度運(yùn)行報(bào)告（6.3-6.10）

截止6月10日，山東臨沂華東金屬城廢不銹鋼周度成交量31599噸，較上期增加3058噸，漲幅10.71%目前來(lái)看，滬鎳跌破14萬(wàn)元大關(guān)，不銹鋼期貨盤面震蕩下行，成品市場(chǎng)交投氛圍不及預(yù)期，預(yù)計(jì)廢料價(jià)格短期震蕩運(yùn)行為主 五、Mysteel下周預(yù)測(cè) 廢銅方面：企業(yè)產(chǎn)生的需求未見明顯增加，且消費(fèi)淡季也隨之而來(lái)，預(yù)計(jì)后期市場(chǎng)整體的需求偏弱。

主編視角

倍特期貨：多重因素影響，銅大幅回落

庫(kù)存方面，5月30日，LME銅庫(kù)存錄得11.81萬(wàn)噸，較上一日增加825噸，增加幅度為0.70%；上周滬銅庫(kù)存繼續(xù)攀升，累計(jì)增加9944噸至300964噸，環(huán)比前一周漲幅3.42%刷新四年新高 現(xiàn)貨方面，國(guó)內(nèi)持貨商挺價(jià)情緒明顯，然而期貨價(jià)格的持續(xù)下跌加劇了下游市場(chǎng)的看跌情緒下游隨市低價(jià)剛需備庫(kù)，交投清淡 【觀點(diǎn)與操作策略】當(dāng)前銅價(jià)面臨多重因素影響，海外宏觀節(jié)奏波動(dòng)加快，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所減弱、國(guó)內(nèi)高銅價(jià)抑制消費(fèi)，需求表現(xiàn)疲軟，庫(kù)存高位對(duì)銅價(jià)形成壓制。

期貨公司評(píng)論

今年以來(lái)大宗商品漲跌幅匯總：有色金屬?gòu)?qiáng)于黑色金屬

今年以來(lái)，受地緣緊張局勢(shì)加劇等多種因素的推動(dòng)，部分大宗商品價(jià)格穩(wěn)步回升，其中貴金屬、有色金屬、原油等品種走勢(shì)強(qiáng)勁 具體來(lái)看，截至5月22日，白銀期貨、現(xiàn)貨領(lǐng)漲，漲幅分別達(dá)39.61%、33.05%，有色金屬期貨漲幅較大，滬錫累漲30.85%，滬鎳?yán)蹪q25.72%，滬銅累漲25.1%黑色金屬則受到房地產(chǎn)行業(yè)需求下行拖累，期貨、現(xiàn)貨價(jià)格均下跌 。

資訊

美聯(lián)儲(chǔ)“放鷹”銅價(jià)高位回落，分析人士：驅(qū)動(dòng)因素需要重新評(píng)估

進(jìn)入5月，銅價(jià)快速上漲，5月20日滬銅主力合約創(chuàng)下歷史新高88940元／噸此后出現(xiàn)大幅下跌，5月22日夜盤低開低走，5月23日跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，收盤下跌4.15%市場(chǎng)人士表示，此前銅價(jià)趨勢(shì)向上的核心邏輯是宏觀環(huán)境偏多、供應(yīng)擾動(dòng)加劇、全球制造業(yè)回升、國(guó)內(nèi)政策利好提振需求預(yù)期以及外盤擠倉(cāng)帶來(lái)的價(jià)差驅(qū)動(dòng) 廣州金控期貨有色金屬分析師薛麗冰介紹，此輪上漲行情在3月開啟，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)銅市進(jìn)入購(gòu)銷旺季，TC跌至歷史低位水平刺激國(guó)內(nèi)煉企聯(lián)合減產(chǎn)，巴拿馬科布雷銅礦停止運(yùn)營(yíng)，贊比亞電力供應(yīng)不足影響銅冶煉產(chǎn)出，這些因素引發(fā)銅市供應(yīng)短缺預(yù)期。

國(guó)內(nèi)資訊

美聯(lián)儲(chǔ)5月會(huì)議紀(jì)要偏鷹，貴金屬大幅下挫

當(dāng)前金銀比已最低跌至75附近，白銀補(bǔ)漲也較為充分，結(jié)合歷史對(duì)比，或間接表明本輪黃金漲勢(shì)接近階段性尾聲，存在回調(diào)需求“不過(guò)，2019年至今，金銀比低點(diǎn)區(qū)間在65~70，因此金銀比仍有可能進(jìn)一步修復(fù)從金銀絕對(duì)價(jià)格來(lái)看，可能仍有高點(diǎn)”他說(shuō) 除貴金屬外，滬銅昨日也明顯回落從交易邏輯來(lái)看，南華期貨有色分析師肖宇非介紹，近期，銅價(jià)大幅上漲，主要受情緒推動(dòng)5月14日，COMEX銅活躍合約的成交量達(dá)到25萬(wàn)手，而前一個(gè)交易日不到10萬(wàn)手，且近期成交量波動(dòng)巨大。

貴金屬