長安期貨：企業(yè)運行產能維持高位，氧化鋁庫存壓力依然較大

近期氧化鋁期貨主力合約價格最低已跌破2500元／噸，降至部分企業(yè)的現(xiàn)金成本之下，而上周五氧化鋁期貨價格大幅反彈，拐點是否出現(xiàn)？ 相關數(shù)據(jù)顯示，11月國內鋁土礦產量469.8萬噸，環(huán)比微降1.6%，同比下降5.3%；1—11月累計產量5521.3萬噸，同比增長4.2%目前，北方地區(qū)鋁土礦仍處于逐步復產階段，供應不太穩(wěn)定，區(qū)域內供應偏緊截至上周四，氧化鋁廠鋁土礦庫存5321.2萬噸，庫存可用天數(shù)接近84天，總體處于高位。

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建信期貨：宏觀面和供應面利好共振 銅價易漲難跌

自11月下旬以來，銅價開啟了新一輪上漲趨勢本輪漲勢先是由美聯(lián)儲12月降息預期升溫開始，銅價逐漸止跌企穩(wěn)隨后，2026年銅精礦長單談判以及精銅長單溢價相關消息傳出，2026年中國冶煉廠減產預期以及2026年精銅進口長單簽單量下降，令市場對2026年供應端緊張的擔憂加劇，從而推動滬銅價格突破9萬元／噸12月初LME倉單注銷比例陡增至35%，LME去庫預期進一步推動了銅價上漲然而，需求端明顯受到高銅價抑制，國內現(xiàn)貨采購情緒持續(xù)下降，社庫去化進程頻繁被打斷，從而使得銅價上漲趨勢不穩(wěn)。

國內資訊

徽商期貨：美聯(lián)儲2026年或放緩降息步伐 黃金、銅等品種仍具備多頭配置價值

在12月議息會議上，美聯(lián)儲宣布下調基準利率25個基點，與市場預期一致，今年累計降息75個基點會后公布的點陣圖顯示，美聯(lián)儲決策層的利率路徑預測和9月公布點陣圖時一致，依然預計明年會有一次25個基點的降息這意味著，明年美聯(lián)儲降息動作或較今年明顯減少 市場在會議前基本定價了“鷹派”降息，但美聯(lián)儲主席鮑威爾在發(fā)布會上的發(fā)言以及準備金管理型購債（RMP）的啟動反而是超預期“鴿派”因此，除了美元指數(shù)下跌之外，以美股和有色金屬為代表的風險資產價格普遍上漲，各期限美債利率均有所下行。

貴金屬

廣州期貨：銅繼續(xù)調整，關注今晚美國11月非農數(shù)據(jù)

(1)庫存：12月15日，SHFE倉單庫存42226噸，增9663噸；LME倉單庫存165875噸，減25噸 (2)精廢價差：12月15日，Mysteel精廢價差3919，收窄672目前價差在合理價差1621之上 綜述：美聯(lián)儲12月降息落地和中央經濟工作會議政策預期兌現(xiàn)，有色普遍沖高回調，反映短期投機情緒的降溫不過驅動銅的主邏輯依舊沒有發(fā)生改變，緊原料敘事依舊存在，美國虹吸銅引發(fā)的全球區(qū)域錯配仍未結束，銅價下跌空間或有限，密切關注今晚美國非農數(shù)據(jù)公布，由于政府關門導致美國勞工統(tǒng)計局（BLS）收集數(shù)據(jù)中斷，本次報告將同時包含10月和11月的部分數(shù)據(jù)，但不會公布10月的失業(yè)率等家庭調查統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

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廣州期貨：電解鋁高位回調

美聯(lián)儲12月如期降息，持續(xù)關注美國非農數(shù)據(jù)，國內政治經濟會議釋放政策面積極信號，宏觀情緒多空交織 期貨價格跌破2500元/噸后反彈，目前期價已跌破行業(yè)平均現(xiàn)金成本線，全產業(yè)鏈庫存攀升至歷史峰值，目前有部分生產企業(yè)進行檢修，部分下游企業(yè)表示會擇機增加原料備庫，在行業(yè)生產虧損背景之下，或逐步有高成本產能退出氧化鋁主力合約價格參考運行區(qū)間2500-2750元/噸 電解鋁生產在高利潤驅動下基本滿產，供應剛性約束運行產能上限，進入淡季消費不淡，鋁型材、鋁板帶箔下游企業(yè)開工率上行，新能源汽車、深加工鋁產品出口仍提供支撐，鋁棒+鋁錠社庫去化，現(xiàn)貨市場貨源趨緊，實際需求弱復蘇。

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廣州期貨：鑄造鋁合金成本端仍提供價格支撐

成本端仍有支撐，廢鋁供應偏緊導致價格堅挺，持貨商惜售，另部分地區(qū)啟動環(huán)保限產，再生鋁廠開工受限開工率小幅下行，供應邊際減少，下游消費仍有新能源板塊支撐，但以銷定采為主，對待市場高價鋁合金接受度偏低，社庫小幅去化但幅度較小，倉單庫存持續(xù)累增 鑄造鋁合金成本端仍提供價格支撐，預計價格跟隨鋁延續(xù)區(qū)間偏強震蕩運行，參考價格運行區(qū)間20700-21500元/噸

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走弱

隔夜滬銅主力合約震蕩走弱，基本面原料端，銅精礦現(xiàn)貨加工費指數(shù)保持負值低位運行，礦緊預期將在較長的時期持續(xù)奏效于銅冶煉端，提供成本支撐 供給方面，冶煉副產品硫酸價格表現(xiàn)仍較優(yōu)，彌補冶煉廠部分利潤損失此外，由于前期檢修影響逐步復產，冶煉廠開工率有所回升，但受原料緊張的影響，增量僅小幅度 需求方面，受宏觀預期的提振，短期內銅價走勢強勁，然而較高的銅價對下游采買情緒有所抑制，態(tài)度逐步謹慎，社會庫存小幅積累。

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交子期貨：宏觀支撐，銅高位震蕩

操作策略：近期美聯(lián)儲降息疊加國內經濟會議利好，宏觀氛圍整體偏暖；銅供需基本面供給擔憂仍在，但銅價走高對下游消費抑制效應愈發(fā)凸顯短期市場仍交易宏觀利好及供應端擔憂，鑒于驅動邊際效應，傾向于擇機高位空單短線參與

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國信期貨：銅價高位震蕩調整 偏多思路對待

周一夜間，滬銅報收92480元/噸，下跌0.18%倫銅報收11686美元/噸，上漲1.16%內外盤銅價創(chuàng)新高后，受到高位拋售壓力而回調，而因美元走軟，LME銅價再度獲得一定上漲空間COMEX銅庫存已創(chuàng)歷史新高，而在美國對精銅加征關稅的預期下，美國仍具備吸引全球銅庫存的潛在動力，從而成為驅動銅價上漲的重要力量 整體而言，銅價短期或高位震蕩調整，中長期偏強趨勢不改，建議多單底倉持有，關注回調買入機會。

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國信期貨：鋁合金具備成本支撐

周一夜間，鋁合金報收20945元/噸，上漲0.12%原料廢鋁因鋁價高位和自身供應偏緊的影響，價格居于高位，成本端對鋁合金底部價格的支撐得到鞏固虧損壓力之下，鋁合金開工率難有提高，供應端預計出現(xiàn)邊際減量需求端存在終端汽車消費市場的訂單支撐，但近期汽車消費市場已逐漸出現(xiàn)疲態(tài)，后期訂單的持續(xù)性存在不確定性 整體而言，鋁價偏強趨勢影響及成本壓力下，鋁合金價格具備支撐，但未來需求走弱預期以及再生鋁合金高庫存下，漲幅或受到限制。

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國信期貨：滬鋁回調

周一夜間，滬鋁報收21865元/噸，下跌0.11%倫鋁報收2875美元/噸，漲幅為0鋁價嘗試沖高后再度遇到多頭減倉帶來的回調壓力 宏觀方面，美聯(lián)儲降息預期帶來的利多驅動暫時有所消化基本面來看，鋁供應較為穩(wěn)定，12月或有產能置換到位后釋放的邊際增量，目前雖處于消費淡季，且行業(yè)鋁水比已有小幅下降，但鋁錠庫存仍處于去庫趨勢中，基本面對價格的支撐較強 整體而言，多頭情緒有所減弱，鋁價短期或出現(xiàn)向下回調，下方支撐看向21000-21500元/噸區(qū)間，中長期仍以偏多思路對待，建議多單底倉持有，關注回調買入機會。

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瑞達期貨：鑄鋁輕倉逢低短多交易

隔夜鑄鋁主力合約震蕩回落，基本面供給端，廢鋁報價隨原鋁小幅回落，整體供給偏緊態(tài)勢仍未改變，鑄鋁成本支撐邏輯仍堅固由于原料廢鋁的緊張，鑄鋁生產在一定程度上受到限制，產量或有回落需求方面，消費淡季影響持續(xù)作用，下游企業(yè)采買意愿相對謹慎，現(xiàn)貨市場成交情緒較為一般 整體來看，鑄造鋁合金基本面或處于供給小幅下降，需求邊際放緩的局面觀點總結，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險 。

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瑞達期貨：滬鋁輕倉逢低短多交易

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱，基本面原料端，原料氧化鋁價格持續(xù)回落，現(xiàn)貨鋁價則保持高位運行，鋁廠利潤情況較優(yōu)，產能開工保持積極性 供給端，在高冶煉利潤的背景下，國內電解鋁在產產能保持小幅增長，開工率高企，故國內供給量或將保持穩(wěn)中小增的態(tài)勢需求端，當前雖正值傳統(tǒng)消費淡季，但由于應用端光伏、電車、電力等行業(yè)年末沖刺，令下游鋁材需求保持一定韌性，國內需求方面大體保持穩(wěn)定期權方面，購沽比為1.72，環(huán)比+0.0321，期權市場情緒偏多頭，隱含波動率略升。

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瑞達期貨：氧化鋁輕倉逢低短多交易

隔夜氧化鋁主力合約震蕩回落，基本面原料端，進口礦季節(jié)性影響減弱，發(fā)運逐步回穩(wěn)；國產土礦逐步復產階段，預計后續(xù)鋁土礦供應將逐漸充足，土礦價格小幅回落 供給方面，由于盤面價格持續(xù)回落，氧化鋁基本面預期偏悲觀，加之現(xiàn)貨走弱對當下冶煉廠成本利潤的侵蝕，國內氧化鋁在產產能及開工或將小幅回落，但暫未獲悉有大面積減產現(xiàn)象發(fā)生需求方面，電解鋁廠整體在產產能保持小幅增長，對原料氧化鋁需求基本持穩(wěn)。

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12月15日上海期貨交易所銅期貨收盤行情

SHFE

交子期貨：市場充分定價美聯(lián)儲降息預期，銅價高位運行

操作策略：市場充分定價美聯(lián)儲下周降息預期；國內近期處于長單談判期，市場對價格博弈尚有一定程度的預期需求端銅價沖高下游消費有所受抑短期市場交易美聯(lián)儲降息及供應端趨緊擔憂，鑒于“預期”邊際效應，傾向于擇機高位空單短線參與

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中信建投期貨：氧化鋁暫時觀望

受反內卷政策預期影響，隔夜氧化鋁01合約減倉大幅反彈上周現(xiàn)貨價格下跌加快，期貨01合約價格一定觸及新低，帶動倉單成交繼續(xù)回升由于上周新疆地區(qū)倉單出貨增多，從而倒逼產地價格加速下行 另一方面，目前各環(huán)節(jié)氧化鋁庫存充裕，部分成交倉單仍放在交割庫，因此倉單注銷較為緩慢本周氧化鋁運行產能9590萬噸，電解鋁運行產能4446.4萬噸，二者平衡系數(shù)為2.16預計進入1月，企業(yè)減產的意愿將有所提升。

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中信建投期貨：滬鋁暫時觀望

上周五海外市場對A1資本開支能否持續(xù)存在擔憂，美股大幅跳水帶動有色及貴金屬普遍回調，在沒有新的數(shù)據(jù)證明后續(xù)AI資本開支將會放緩之前，市場情緒難言轉向國內多部委表態(tài)響應中央經濟工作會議，宏觀整體中性 基本面看海外供給增減產并存，增量多于減量國內新增投產進度快于預期，明年一季度供應壓力將開始顯現(xiàn)由于新疆地區(qū)貨源積壓，主流消費地到貨偏低上周鋁錠及鋁棒庫存小幅去化，下游采購尚可隨著近期鋁價小幅回落，預計現(xiàn)貨采購將進一步改善，短期鋁價高位震蕩。

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廣州期貨：銅短期利多釋放帶動價格調整

(1)庫存：12月12日，SHFE倉單庫存32563噸，增1102噸；SHFE周庫存89389噸，較前一周增484噸；LME倉單庫存165900噸，增50噸 (2)精廢價差：12月12日，Mysteel精廢價差4591，收窄38目前價差在合理價差1637之上 綜述：美聯(lián)儲12月降息落地和中央經濟工作會議政策預期兌現(xiàn)，有色普遍沖高回調，反映短期投機情緒的降溫不過驅動銅的主邏輯依舊沒有發(fā)生改變，緊原料敘事依舊存在，美國虹吸銅引發(fā)的全球區(qū)域錯配仍在演繹，銅價下跌空間或有限，密切關注本周美國非農及CPI數(shù)據(jù)公布，CU2601合約波動參考9.0-9.4萬。

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廣州期貨：氧化鋁快速反彈

美聯(lián)儲12月如期降息，但內部官員觀點分歧嚴重，市場對26年降息態(tài)度趨于謹慎，IMF預期2025年中國經濟增速上調0.2個百分點至5.0%，國內政治經濟會議釋放政策面積極信號，宏觀情緒多空交織 期貨價格跌破2500元/噸后快速反彈，大量空單資金止盈，目前期價已跌破行業(yè)平均現(xiàn)金成本線，全產業(yè)鏈庫存攀升至歷史峰值，目前有部分生產企業(yè)進行檢修，部分下游企業(yè)表示會擇機增加原料備庫，在行業(yè)生產虧損背景之下，或逐步有高成本產能退出。

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